Les actions de CoreWeave peuvent-elles vous rendre riche ? La vérité sur un fournisseur de cloud computing GPU qui a fait la transition depuis le domaine des mineurs.

Aperçu du contexte

CoreWeave, qui s'appelait “Atlantic Crypto” en 2017, était à l'origine une ferme de minage de cryptomonnaies. Plus tard, l'équipe a découvert que le service de location de GPU était plus rentable que le minage, et a donc changé de cap pour se lancer dans le cloud computing. En mars de cette année, l'entreprise a été cotée en bourse (NASDAQ : CRWV) et compte profiter de la vague d'infrastructures d'IA.

Ça a l'air bien ? Ne vous précipitez pas, les états financiers diront la vérité.

Les données de croissance semblent agréables, mais il y a de gros pièges.

Relevé de notes officiel :

• Chiffre d'affaires du T3 de 1,36 milliard de dollars, en hausse de 134 % par rapport à l'année précédente.
• Prétend que la puissance de calcul GPU est 35 fois plus rapide et 80 % moins chère que AWS/Azure
• La demande du marché explose, l'entraînement LLM dépend entièrement des GPU

Mais c'est là le problème -

Poison financier : la marge bénéficiaire est tombée de 20 % à 4 %

L'indicateur le plus terrifiant est apparu : la marge opérationnelle est tombée de 20 % au T2 à 4 % au T3.

Comparons : la marge opérationnelle de Nvidia dépasse 60 %. CoreWeave n'est qu'à 4 %.

Quelle en est la raison ? Le trou noir de l'exploitation des centres de données - des milliers de puces GPU consomment de l'électricité 24 heures sur 24, et il faut également prévoir l'amortissement. Ce n'est pas une entreprise de logiciels, c'est une activité à forte intensité de capital.

Bombe de la dette : 10,4 milliards de dollars de dettes à long terme contre 1,9 milliard de dollars en liquidités

Ce qui est encore plus déchirant, c'est le bilan :

• Dette à long terme : 10,3 milliards de dollars
• Réserves en espèces : seulement 19 milliards de dollars
• Dépenses d'intérêts Q3 : 310 millions de dollars

Qu'est-ce que cela signifie ? L'entreprise dépense une grande quantité de liquidités pour les intérêts chaque trimestre. Dès que la demande en IA diminue, cette arme se retourne contre elle-même.

Quelle est la vérité

CoreWeave est dans une position délicate :

• La croissance est effectivement rapide (134 %), mais ce n'est pas une croissance saine.
• Chaque fois qu'une puissance de calcul GPU supplémentaire est vendue, cela implique plus de dettes et d'amortissement.
• Le prix des actions a chuté au cours des six derniers mois, le marché a déjà senti le risque.

Ce n'est pas un actif à cent fois, mais un actif à haut risque surévalué.

Si l'engouement pour l'IA diminue, le flux de trésorerie de cette entreprise s'effondrera instantanément.

Ligne de fond

Ne vous laissez pas tromper par les étiquettes “infrastructure AI” et “croissance explosive”. Le modèle commercial de CoreWeave est essentiellement une entreprise de location de matériel à fort effet de levier et à faibles marges. Les risques sont de loin supérieurs aux retours.

Investir dans CoreWeave maintenant, ce n'est pas parier sur le prochain Nvidia, mais parier sur la capacité d'une entreprise endettée à survivre au prochain cycle.