Pourquoi l'argent réel d'Intuitive Surgical ne provient pas de la vente de robots

L'entreprise de chirurgie intuitive (ISRG) vend bien son robot chirurgical Da Vinci - une augmentation de 13 % par rapport à l'année précédente pour le T3 2025, avec 10 763 unités en service dans le monde. Mais ce n'est que l'histoire de surface.

Où est le véritable argent ? Les consommables et accessoires représentent 60 % des revenus totaux, et leur croissance est encore plus rapide. Le volume des opérations au T3 a augmenté de 20 % par rapport à l'année précédente, bien au-delà de l'augmentation du nombre d'installations de robots. Pour chaque machine installée, une nouvelle source de revenus récurrents est créée.

Il y a 10 ans, les ventes de machines représentaient 30 % des revenus, maintenant elles sont tombées à environ 25 %. Selon cette tendance, dans les dix prochaines années, les ventes de machines pourraient tomber à 20 %, tandis que les services de consommables pourraient soutenir 80 %. C'est le rêve des entreprises de dispositifs médicaux : un flux de revenus de type annuité — stable, prévisible et en croissance continue.

Le prix de l'action est-il élevé ? Un P/E de 72 fois, c'est effectivement supérieur aux 29 fois du S&P 500. Mais par rapport aux niveaux historiques, cela reste normal. La clé est de savoir à quelle vitesse ce flywheel peut tourner - la croissance des opérations > la croissance des installations, ce qui signifie que les revenus vont s'accélérer par la suite.

Dans dix ans, en regardant en arrière, ce ne sera pas les ventes de nouvelles machines qui compteront, mais la force de cette activité de consommables qui ne cesse de croître.