Tractor Supply (TSCO) vient de publier les chiffres du T3 2025 et voici le rebondissement : les marges se sont en fait maintenues malgré le chaos des tarifs.

Marge brute ? En hausse de 15 points de base d'une année sur l'autre. Comment ? Les hausses de prix + une gestion des coûts solide ont essentiellement annulé la pression tarifaire. Mais attendez—la direction dit qu'ils ne sont qu'à mi-chemin du cycle tarifaire, donc plus de douleur à venir.

La véritable préoccupation : les dépenses SG&A ont chuté de 29 bps en raison de coûts d'incitation plus élevés et de dépenses stratégiques. TSCO parie que 2026 sera "plus normalisé" une fois que les nouveaux programmes seront autofinancés.

Vérification de la valorisation : Négocié à 46,8x P/E forward ( contre une moyenne industrielle de 23,3x). C'est épicé. Le consensus prévoit une croissance des bénéfices de 10,5 % en 2026, mais l'action est restée stable depuis le début de l'année.

Le verdict ? Une tarification disciplinée + une efficacité de la chaîne d'approvisionnement = une défense de la marge est légitime. Mais avec des tarifs toujours à venir et une valorisation tendue, ce n'est pas un tir garanti vers la lune.