Applied Materials 2025 hausse de 40 %, pourquoi est-ce que cela sous-performe encore par rapport à ses concurrents ?

Les matériaux d'application (AMAT) ont augmenté de 40 % cette année, ce qui semble bien, mais cela devient un peu embarrassant dans le cercle des fabricants d'équipements pour semi-conducteurs. Un petit comparatif montre : Lam Research (LRCX) a grimpé de 107 %, ASML a augmenté de 54 %, et KLA a progressé de 83 %. Pourquoi AMAT est-elle donc si à la traîne ?

Les résultats financiers sont bons, mais les attentes étaient de toute façon faibles

En novembre, AMAT a publié ses résultats financiers du quatrième trimestre, avec un chiffre d'affaires de 6,8 milliards de dollars, en baisse de 3,5 % par rapport à l'année précédente ; le BPA ajusté a chuté de 6,5 %. Cela semble mauvais, mais de manière inattendue - ces deux données ont dépassé les prévisions. La raison est simple : après le dernier rapport financier, l'action a chuté de 14 %, les prévisions de Wall Street avaient déjà été fortement abaissées.

Des données encore plus poignantes : la croissance des revenus d'AMAT au cours des 12 derniers mois n'est que de 4,4 %, tandis que les trois autres sont entre 22 % et 26 %. Cela reflète un problème : AMAT n'a pas su tirer parti d'un marché florissant.

Par exemple, le marché des dispositifs à base de puces NAND devrait doubler, mais AMAT ne représente que 6 % des revenus dans ce domaine, tandis que LRCX en a 18 %. Le domaine des procédés de fabrication avancés est monopolisé par ASML, et AMAT ne peut pas y participer. En d'autres termes, AMAT est confronté au cycle de l'industrie des équipements - la demande pour divers équipements est décalée, et ce n'est pas le bon moment pour AMAT.

Atténuation des risques en Chine, la logique à long terme demeure

Avant, le contrôle des exportations était une pierre sur la tête d'AMAT. Les dépenses en équipements en Chine sont en réalité très dynamiques, mais AMAT n'en profite pas. La bonne nouvelle est que : de nouvelles régulations ne devraient plus apparaître, et les impacts passés sont également presque entièrement libérés.

Pourquoi cela vaut-il encore le coup d'œil ?

AMAT n'est pas obsolète technologiquement, elle a simplement été temporairement écartée par le cycle. En regardant la croissance du flux de trésorerie libre des dix dernières années, AMAT et les trois autres sont à environ 20 % par an. En d'autres termes — lorsque le marché tournera vers d'autres types d'équipements pour une mise à niveau, la croissance d'AMAT rebondira certainement.

Cela explique également pourquoi AMAT peut encore augmenter de 40 % en 2025 : le marché a en fait compris cette logique. L'évaluation actuelle est de 24 fois le PE dynamique, ce qui est 27 % plus élevé que la moyenne des trois dernières années, ce qui n'est pas bon marché, mais à long terme, l'histoire de croissance de cette entreprise n'est pas encore terminée.