Baisse des taux à venir : Quelle grande banque obtient le véritable avantage - Bank of America ou Wells Fargo ?

Avec la Réserve fédérale prête à réduire les taux, deux grandes banques attirent une attention sérieuse : Bank of America (BAC) et Wells Fargo (WFC). Les deux sont des acteurs sensibles aux taux, mais ils entrent dans ce cycle à des positions très différentes. Voici ce qui rend cette confrontation intéressante.

Le terrain de jeu

Tout d'abord, la référence : les deux actions ont connu une belle performance en 2025. BAC a augmenté de 18,2 %, tandis que WFC a gagné 20,4 % - solide mais pas explosif. En termes de valorisation, elles sont au coude à coude dans la zone raisonnable. BAC se négocie à 12,11X de bénéfice futur par action, WFC à 12,31X, tous deux en dessous de la moyenne du secteur bancaire de 13,93X. En ce qui concerne les dividendes, elles affichent des rendements presque identiques (BAC 2,16 % contre WFC 2,13 %), les deux écrasant le 1,52 % du S&P 500.

Voici où les choses divergent : le ROE de WFC est de 12,51 % contre 10,76 % pour BAC. WFC génère plus de profit par dollar de capitaux propres des actionnaires, mais est-ce durable ?

Pourquoi le BAC a de l'élan

La stratégie de la Bank of America est simple : tirer parti de l'échelle. La banque vise une croissance des bénéfices de plus de 12 % au cours des 3 à 5 prochaines années avec un ROTCE entre 16 et 18 %. Ce n'est pas un rêve irréaliste : ils le soutiennent par des actions concrètes.

Lorsque les taux baissent, le plan de BAC comprend :

• Blitz des agences : Ouverture de plus de 150 centres financiers d'ici 2027 pour saisir davantage d'opportunités de prêt et de vente croisée.
• Approche numérique d'abord : Accroître l'adoption numérique pour stimuler le NII sans augmentation proportionnelle des coûts
• Croissance des prêts : Alors que l'assouplissement des exigences de capital réglementaire libère des capitaux excédentaires, attendez-vous à un prêt agressif dans des segments résilients
• Rebond de la banque d'investissement : les fusions et acquisitions s'intensifient alors que la clarté économique revient ; BAC vise un TCAC à un chiffre moyen dans les frais de banque d'investissement

Les estimations de consensus montrent une croissance des revenus de BAC de 7,2 % (2025) et 5,7 % (2026), avec des bénéfices augmentant de 15,6 % et 14,5 % respectivement. Les revenus d'intérêts nets devraient croître de 5 à 7 % en 2026.

Le joker de WFC : La levée du plafond d'actifs

Wells Fargo a joué avec une main attachée derrière le dos depuis 2018. Maintenant que le plafond d'actifs est parti (juin 2025), la banque est libérée.

L'approche de la banque en matière de réductions de taux se concentre sur :

• Guerre des dépôts : Concurrence agressive pour les dépôts alors que les coûts de financement se normalisent
• Expansion de prêts équilibrée : Croissance des livres de prêts aux consommateurs et aux entreprises sans surextension
• Diversification sur le NII : Étant donné que la compression du NIM est inévitable, WFC renforce ses franchises génératrices de frais : banque d'investissement, trading, gestion de patrimoine, paiements
• Résilience des marges : La direction s'attend à ce que le NII de 2025 reste à peu près stable d'une année sur l'autre, un signe qu'elle gère la transition avec soin.

Pour les bénéfices, le consensus WFC prévoit une croissance de 17 % en 2025 et de 10,8 % en 2026. La croissance des revenus est plus modeste : 2,1 % (2025) et 5,4 % (2026)—un signal d'alarme par rapport à la trajectoire de BAC.

La vraie différence

Les deux banques bénéficient de la baisse des taux. Les deux ont des angles de croissance convaincants. Mais voici l'écart critique :

Les bénéfices de BAC devraient maintenir une croissance plus élevée (14,5 % en 2026 contre 10,8 % pour WFC), soutenus par une expansion des revenus plus claire et un manuel d'efficacité éprouvé. Les perspectives de NII de la banque—croissance de 5 à 7 %—offrent un vent arrière tangible.

WFC est en mode de transition. Oui, la levée de la limite d'actifs est énorme, mais la banque doit encore prouver qu'elle peut convertir cette liberté en pouvoir de gains durables. L'orientation de la direction sur un NII “à peu près stable” pour 2025 suggère qu'ils adoptent une approche conservatrice, ce qui est prudent mais ne crie pas catalyseur de croissance.

Le Verdict

Dans un cycle de baisse des taux, l'échelle et l'exécution prouvée comptent plus que le potentiel. Les objectifs à moyen terme de Bank of America visent une croissance des bénéfices de 12 %+, un ROTCE de 16-18 % soutenu par des initiatives concrètes telles que l'expansion des agences, l'échelle numérique et le déploiement de capital, créent une trajectoire de bénéfices plus claire. Le potentiel de Wells Fargo est présent, mais il dépend davantage de l'exécution réussie d'un modèle commercial élargi.

Les deux ont un classement Zacks #3 (Hold), mais si je devais choisir le meilleur rapport risque-rendement, BAC surpasse WFC à mesure que les taux diminuent. La capacité de la banque à accroître son NII tout en élargissant son échelle lui donne un avantage supplémentaire lorsque la Fed commence à assouplir.

Surveillez attentivement les résultats du premier trimestre : ils révéleront quelle banque transforme réellement les vents macroéconomiques en valeur pour les actionnaires.