Pourquoi Alphabet et Microsoft pourraient laisser Apple derrière d'ici 2026

La valorisation d'Apple à $4 trillions semble impressionnante sur le papier, mais en creusant dans les chiffres, vous trouverez quelque chose d'intéressant : l'action pourrait évaluer la perfection tout en livrant en réalité de la médiocrité par rapport à ses pairs technologiques.

La fosse d'IA s'élargit

Alphabet vient de lancer Gemini 3, et ce n'est pas juste un autre chatbot—il surpasse ChatGPT dans des benchmarks en traitement du langage, génération d'images et capacités de recherche. Voici ce qui compte : Gemini est déjà intégré dans Google Search (2 milliards d'utilisateurs mensuels), l'application autonome Gemini a atteint 650 millions d'utilisateurs actifs mensuels, et 70 % des clients de Google Cloud l'utilisent déjà.

Du côté des revenus, Google Cloud connaît une croissance de 34 % d'une année sur l'autre, mais la croissance réelle des revenus de Gemini est probablement encore plus forte. Le chiffre d'affaires global d'Alphabet a augmenté de 15 % (monnaie constante) avec des marges solides—et ce n'est que le début. Ajoutez à cela 13 millions de développeurs travaillant sur Gemini, et vous avez un flywheel IA qui est loin d'atteindre son pic.

La victoire discrète de l'infrastructure de Microsoft

Alors que tout le monde débat de OpenAI contre Gemini, Microsoft a signé des contrats monstres en coulisses. Rien que cette semaine, Anthropic s'est engagé à $30 milliards en crédits Azure. Les contrats entre OpenAI et Anthropic représentent des revenus à vie vertigineux.

Azure a augmenté de 39 % d'une année sur l'autre au dernier trimestre. L'ensemble de l'activité cloud de Microsoft ( y compris les composants non-AI ) a atteint un taux de run-rate annualisé de 123,6 milliards de dollars. Pendant ce temps, leur segment Office/LinkedIn a enregistré une croissance de 14 % d'une année sur l'autre pour $33 milliards au dernier trimestre. Marge d'exploitation ? 49 %. C'est le genre de levier qui se cumule.

L'écart de valorisation qui compte

Voici la comparaison brutale :

Croissance des revenus sur 3 ans :

• Microsoft : +44%
• Alphabet : +37 %
• Apple : +7,4 %

Ratios Cours/Bénéfice Actuels :

• Apple : 36x
• Microsoft : 34,5x
• Alphabet: 29x

Donc, Apple paie le plus haut multiple pour la croissance la plus lente. Et ce n'est pas comme si Apple préparait le prochain iPhone—les rapports suggèrent que Siri pourrait simplement devenir une interface de marque blanche Gemini, ce qui signifierait payer à Alphabet $1 milliards par an pour le privilège.

L'argument pour 2026

Si les trajectoires de croissance se maintiennent et que les valorisations se rapprochent des fondamentaux, Microsoft et Alphabet devraient tous deux dépasser la capitalisation boursière d'Apple d'ici la fin de l'année 2026. L'un excelle dans l'IA grand public + le cloud, l'autre domine l'infrastructure cloud pour les startups d'IA. Apple ? Vends toujours des téléphones avec les assistants IA d'hier.