La vérité derrière le krach du 11 octobre : comment un bug de cotation sur une plateforme a déclenché une vague de liquidations en chaîne sur l'ensemble du marché

[BlockBeats] Le 23 novembre, j’ai vu une interview où quelqu’un a demandé ce qui s’était passé lors de la chute soudaine du 11 octobre.

En fait, la logique derrière tout cela est assez effrayante : il existe de nombreux programmes automatisés qui tournent dans le trading crypto, et l’ADL (Auto-Deleveraging, ou liquidation automatique) en fait partie. Dès que la valeur de vos actifs ou de vos garanties baisse, ce mécanisme fonctionne comme un appel de marge dans la finance traditionnelle : il vous liquide automatiquement.

Mais où est le problème ? Le stablecoin USDE maintenait bien sa parité à 1 dollar sur toutes les autres plateformes, mais sur une bourse, le prix a soudainement chuté de manière absurde à 0,65 dollar. Simplement parce que la plateforme manquait de liquidité, l’ADL a été déclenché, et, comme des dominos, des milliers de comptes ont été liquidés en quelques minutes — même ceux qui étaient encore en train de gagner de l’argent la seconde précédente n’y ont pas échappé.

Au fond, c’est une erreur de code. L’exchange aurait dû consulter les données de prix de toutes les plateformes pour évaluer le stablecoin, mais il s’est contenté de regarder son propre système de cotation. N’est-ce pas se tirer une balle dans le pied ?

Les conséquences ne sont pas négligeables. Le capital des market makers et des institutions a fondu, et pire encore, la baisse des volumes de trading a fait chuter les prix, les obligeant à mobiliser encore plus de fonds pour maintenir leur activité, ce qui les pousse à continuer de réduire leur bilan. C’est un cercle vicieux qui érode les fondements du marché.

Je repense à la crise de 2009 : au fond, c’était la perte de contrôle sur les prêts hypothécaires et les titres adossés à des créances douteuses, et Wall Street avait créé les CDO pour y faire face. Au final, une surréglementation a amené de nouveaux problèmes. Aujourd’hui, dans le secteur crypto, les failles du code ADL et les mécanismes de prix défectueux finiront aussi par être corrigés. La bonne nouvelle, c’est qu’on ne devrait pas tomber dans l’excès de régulation. Mais il faudra encaisser le choc du mécanisme de liquidation — on se souvient encore de la grande vague de liquidations qui a duré huit semaines en 2022.

C’est ça, la DeFi : il y aura forcément des bugs dans le code, mais c’est l’effet de levier qui est vraiment dangereux. Les investisseurs n’auraient jamais dû jouer avec un levier excessif sur le marché crypto.