#香港虚拟资产稳定币监管框架 As-tu vraiment compris la chute brutale du marché d’hier soir ?

Quand le Bitcoin passe sous un seuil clé de support, tout le monde cherche une explication. En surface, on évoque la volatilité du contexte macroéconomique, mais en réalité, une chaîne d’effondrement cachée commence à émerger : le flou financier d’un géant des puces IA pourrait être en train de déstabiliser les fondations de tout le marché crypto.

Ce leader technologique, valorisé à plus de 3 000 milliards de dollars, fait face à trois problèmes majeurs récemment révélés :

Commençons par les comptes clients. 33,4 milliards de dollars de créances, soit 58 % du chiffre d’affaires total. Qu’est-ce que cela implique ? Beaucoup de ventes réalisées, mais l’argent n’est pas encore rentré. Plus surprenant encore, certains acheteurs sont de jeunes start-ups IA qui brûlent le cash provenant de prêts accordés par ce même fournisseur de puces. D’une main ils empruntent, de l’autre ils passent commande. Ce montage résiste-t-il vraiment à l’analyse ?

Regardons maintenant les stocks. En trois mois, les stocks ont bondi de 32 % pour atteindre 19,8 milliards de dollars. D’un côté, on crie à l’explosion de la demande, de l’autre, les entrepôts débordent. Le signal de surcapacité est au rouge, alors que le marché continue de digérer un storytelling de « demande supérieure à l’offre ».

Mais le plus inquiétant, c’est le cash-flow. Un bénéfice de 19,3 milliards paraît impressionnant, mais l’encaissement réel n’est que de 14,5 milliards, soit un taux de conversion de 75 %. Dans le secteur, la norme est supérieure à 90 %. Que cache cet écart ?

Quel rapport avec les crypto-monnaies ? Un rapport énorme.

Dans l’écosystème des start-ups IA, une pratique se répand : utiliser le Bitcoin comme collatéral pour emprunter auprès des banques afin d’acheter des puces et financer la R&D. On estime que ce type de prêts collatéralisés dépasse déjà 26,8 milliards de dollars. Le mécanisme est simple : si le prix du BTC reste stable, le prêt continue ; si le BTC s’effondre, les collatéraux sont liquidés de force.

Imagine que le cours du géant des puces chute encore de 40 % (certains analystes de Wall Street parient déjà sur ce scénario). Que se passe-t-il ? Les start-ups IA voient leur trésorerie coupée, les banques enclenchent des liquidations forcées, et d’énormes volumes de ventes affluent brutalement sur le marché. Certains analystes estiment alors que le Bitcoin pourrait plonger directement à 50 000 $.

Ce n’est pas une menace en l’air. Les actions tech traditionnelles et les actifs crypto ne sont plus des univers parallèles : ils sont désormais profondément liés via effet de levier, collatéraux et réseaux de capital-risque. Si un maillon faiblit, c’est tout l’écosystème qui vacille.

Les marchés cachent toujours leurs bombes à retardement là où les liens semblent les moins évidents.