Long Bitcoin, Short Strategy : Citron dit que sa recommandation 'a bien vieilli' après une chute de l'action de 68 % en un an

Source : Jaune Titre original : Long Bitcoin, stratégie courte : Citron dit que sa recommandation 'a bien vieilli' alors que l'action a chuté de 68 % en un an

Lien d'origine : Citron Research a déclaré vendredi que sa recommandation de se positionner à la vente sur Strategy tout en restant à l'achat sur Bitcoin s'est réalisée comme ils l'espéraient, marquant un an depuis que la société a allégué publiquement que l'évaluation de la société de logiciels s'était détachée de ses fondamentaux économiques.

Dans une publication sur X, Citron a souligné que MicroStrategy, désormais renommée Strategy, a chuté de 68 % au cours des 12 derniers mois, tandis que le Bitcoin a baissé d'environ 15 % pendant la même période.

“Fiers du moment — et reconnaissants pour la chance qui joue toujours un rôle,” a écrit la société.

L'appel a ravivé le débat sur la manière dont les investisseurs devraient évaluer l'équité de Strategy par rapport à la performance de Bitcoin lui-même. Michael Saylor, président-directeur général de la société, a répondu dans une interview avec CNBC, offrant une explication de ce qu'il a décrit comme le modèle économique unique de Strategy.

Lors de cette interview, Saylor a présenté la société comme une “entreprise avec une trésorerie en Bitcoin” ayant une exposition construite à travers un mélange de participations directes et de transactions de marché capital.

“Nous sommes alimentés par un réacteur Bitcoin,” a-t-il déclaré, affirmant que la position de $35 milliards en Bitcoin de la société lui permettait de “vendre la volatilité” et de réinvestir la différence résultante dans l'actif.

Saylor a également soutenu que la structure de la stratégie transfère effectivement le risque et le rendement des instruments de revenu fixe aux actionnaires ordinaires, créant ce qu'il a appelé une exposition “2X Bitcoin, 2X vol” pour les investisseurs en actions.

À ce moment-là, Saylor a cité deux transactions de financement, une vente d'actions sur le marché de 4,6 milliards de dollars et une obligation convertible de $3 milliards, comme exemples de la manière dont la société capture ce qu'il a décrit comme “spread de BTC”.

Il a affirmé que ces spreads ont généré des milliards de gains en Bitcoin incrémentiels sur de courtes périodes, et potentiellement des dizaines de milliards pour les actionnaires à long terme.

Les shorts, dit-il, n'ont pas compris le modèle.

"Ce qu'ils perdent, c'est que lorsque nous empruntons de l'argent à 6 % et investissons dans le Bitcoin, et que le Bitcoin augmente de 30 %… nous obtenons un spread de BTC de 80 %, " a déclaré Saylor.

Interrogé sur le risque à la baisse, Saylor a déclaré que la seule menace réelle serait un effondrement immédiat de Bitcoin lui-même.

“Le risque numéro un que vous prenez est le risque existentiel qu'un événement d'extinction se produise pour Bitcoin,” a-t-il déclaré, ajoutant que les investisseurs dans les actions de Strategy avaient déjà accepté cette prémisse.

Il a également cité le taux de croissance historique du Bitcoin et a soutenu que les acheteurs de capitaux recherchaient explicitement une exposition à effet de levier dans le Bitcoin.

“Au cours des deux dernières semaines, nous avons généré 5,4 milliards de dollars de bénéfices en BTC,” a déclaré Saylor à ce moment-là. “Si vous aimez le Bitcoin, alors c'est un monstre pour vous.”

Cependant, Citron a suggéré jeudi qu'ils ne comprennent toujours pas la réponse de Saylor, reliant à nouveau l'interview comme partie de leur publication d'anniversaire.

La thèse originale de la société portait sur la prime de valorisation de MicroStrategy, que certains analystes décrivaient également comme excessive, et l'idée que l'action pourrait avoir une performance inférieure à celle de Bitcoin si la préférence des investisseurs changeait d'exposition à effet de levier.