Le défi de la Fed de Trump : remodeler le système du Dollar grâce à une stratégie de stablecoin

La lutte de pouvoir institutionnelle derrière la politique monétaire

Paul Volcker a été décrit par Jerome Powell comme "un géant du service public, une personne d'intégrité et de courage indéfectibles... Son engagement envers un leadership principiel sera à jamais un exemple pour ceux d'entre nous qui suivent ses traces." Cette vénération met en lumière la tension centrale dans le paysage actuel de la politique monétaire.

Des rapports sur l'intention de Trump de licencier le gouverneur de la Réserve fédérale Cook ont refait surface, soulevant des questions sur la pression persistante exercée sur la Réserve fédérale. Comprendre ce conflit nécessite d'examiner les intérêts institutionnels en jeu plutôt que de se limiter à des calculs électoraux.

L'approche de Trump envers la Fed peut être comprise à travers le prisme d'un fondateur d'entreprise : quelqu'un qui perturbe les systèmes établis et cherche des voies alternatives. Sa pression constante vise à transformer la fondation du dollar - passant de la crédibilité institutionnelle à la collatéralisation adossée à des actifs, ouvrant potentiellement la voie au développement de stablecoins et à des systèmes de règlement alternatifs.

1) Chemin évolutif de la monnaie

L'architecture monétaire d'après-guerre a séparé les responsabilités : les banques centrales géraient la stabilité des prix tandis que les autorités fiscales s'occupaient de la croissance et de la distribution. Ce système élégant a créé des dépendances de chemin que Trump cherche à perturber.

Son approche privilégie des environnements tolérants à une croissance nominale plus élevée et à la volatilité - nécessaires pour son mélange de politiques préféré de tarifs, de subventions, de réindustrialisation et d'investissement dans la capacité militaro-industrielle. La stratégie est simple : diminuer l'autorité perçue de la Fed, permettant à l'ancre de confiance du dollar de se déplacer vers des stablecoins collatéralisés soutenus par des bons du Trésor et des réserves de liquidités.

Dans ce cadre, le dollar ne disparaîtrait pas mais transformerait sa fondation - passant du crédit public aux garanties d'actifs et aux structures de crédit des entreprises au sein de systèmes basés sur la blockchain.

2) Réalignement stratégique des ancres de confiance

La personnalisation des défis économiques complexes crée des récits politiques plus clairs. En attribuant l'inflation, la volatilité et l'inégalité des actifs à des institutions spécifiques comme la Fed, les dynamiques mondiales complexes sont simplifiées en un message d'échec institutionnel.

Une fois que la perception publique évolue pour considérer les banques centrales comme des outils politiques plutôt que comme des autorités indépendantes, les systèmes de règlement parallèles gagnent en attrait. L'effet de réseau de l'utilisation du dollar et son autorité symbolique commencent à se séparer - permettant potentiellement aux transactions libellées en dollars de se développer à travers les écosystèmes de stablecoins tandis que l'image institutionnelle du dollar traditionnel s'affaiblit.

Les points d'ancrage de confiance dans les systèmes blockchain fournissent des points de référence standardisés qui pourraient éventuellement compléter ou rivaliser avec l'autorité monétaire traditionnelle, créant ainsi un nouveau levier dans les relations financières mondiales.

3) Avantages stratégiques à court terme

Les retours immédiats de cette campagne de pression institutionnelle sont spécifiques :

• L'alignement des politiques facilite le développement des infrastructures : des taux d'intérêt, des conditions de liquidité et des cadres réglementaires synchronisés créent des conditions favorables pour les projets nécessitant beaucoup de capital tout en élargissant la tolérance à la croissance nominale.

• Le récit anti-establishment renforce le positionnement politique : la confrontation visible avec les autorités monétaires signale un changement institutionnel aux grands électeurs et façonne les récits de collecte de fonds.

• Mise en œuvre de la politique industrielle : les secteurs ayant une élasticité positive par rapport à la croissance nominale et à la volatilité - y compris la technologie de défense, l'infrastructure computationnelle et la finance blockchain - bénéficient de primes de valorisation et de priorité dans l'allocation des ressources.

• Persistance institutionnelle par le biais des nominations : les mandats pluriannuels des gouverneurs de la Fed créent une continuité des politiques au-delà des cycles électoraux, fonctionnant comme une assurance institutionnelle pour les approches préférées.

4) Potentiel de transformation structurelle

Le précédent de la remise en question de l'indépendance des banques centrales ouvre la voie à de futures administrations pour opérer différemment au sein de la relation fiscale-monétaire. Le résultat potentiel n'est pas la disparition de la banque centrale, mais plutôt un passage à une coordination économique dirigée par la fiscalité :

• Une croissance nominale plus élevée et plus volatile devient normalisée
• Les taux d'intérêt à court terme sont ancrés par la demande de stablecoins et de bons du Trésor
• Les primes de terme deviennent plus sensibles aux changements de politique
• Les systèmes de tarification des actifs mettent davantage l'accent sur la certitude des flux de trésorerie

Pendant ce temps, les alternatives privées au dollar gagnent un ancrage institutionnel : les stablecoins redistribuent le seigneuriage à des entités privées licenciées tout en étendant l'utilisation du dollar grâce à une infrastructure blockchain dans des juridictions précédemment inaccessibles. La domination du dollar se poursuit mais à travers des mécanismes publics-privés distribués plutôt qu'une autorité institutionnelle centralisée.

5) Implications Systémiques Globales

Les marchés émergents subiraient les impacts les plus significatifs de ce changement. La pénétration des stablecoins affaiblit potentiellement les mécanismes de transmission de la politique monétaire locale, ce qui pourrait conduire à davantage de contrôles de capitaux et de systèmes de taux de change dual dans les économies vulnérables.

Les systèmes de compensation multilatéraux existants font face à la marginalisation alors que les arrangements financiers regroupés gagnent en importance. Cette fragmentation renforce paradoxalement plutôt que d'affaiblir l'utilisation du dollar - les dollars deviennent plus largement utilisés mais moins contrôlables par une seule institution, créant ainsi une décentralisation de facto du règlement basé sur le dollar.

6) Le défi de l'héritage Volcker

Volcker a établi la doctrine de l'indépendance des banques centrales couplée à une faible tolérance à l'inflation, rendant la crédibilité du dollar dépendante du prestige institutionnel et de l'autonomie opérationnelle de la Réserve fédérale.

Pour ceux qui recherchent des conditions fiscales plus accommodantes, des politiques industrielles de soutien et une flexibilité du dollar, l'héritage de Volcker représente un obstacle institutionnel significatif. L'auto-identification de Powell avec les principes de Volcker crée une tension naturelle avec cette vision alternative de la gouvernance monétaire.

La campagne de pression contre la Réserve fédérale cherche finalement à remplacer la culture institutionnelle établie par Volcker par une approche monétaire plus alignée sur un modèle de croissance et de collatérisation - ouvrant potentiellement la voie à des mécanismes de confiance basés sur la blockchain pour compléter ou remplacer partiellement l'autorité traditionnelle de la banque centrale dans le système dollar.