De zéro à héros : L'effet de débordement des jetons Meme sur le marché des cryptoactifs

Récemment, Economics Letters a publié un article intitulé "De zéro à héros : l'effet de débordement des jetons mèmes sur le marché des cryptoactifs". Cet article analyse l'événement de l'émission de jetons mèmes par Trump, révélant l'effet de débordement des fluctuations hétérogènes sous l'influence des sentiments du marché et des fondamentaux. Les signaux politiques amplifient la dynamique spéculative, soulignant le rôle de plus en plus important des facteurs politiques dans la formation du marché des cryptoactifs et du comportement des investisseurs.

Introduction

Les dynamiques politiques influencent de plus en plus les marchés financiers, et le marché des cryptoactifs est devenu un domaine important à l'intersection de la politique et de la finance. L'élection présidentielle américaine de 2024 souligne davantage cette relation, Trump s'orientant vers le soutien des actifs numériques, affirmant qu'il veut faire des États-Unis la "capitale des cryptoactifs sur Terre", plaçant les cryptoactifs au cœur de son agenda économique. Cela a suscité des attentes sur l'adoption de politiques plus favorables durant son mandat.

Le 18 janvier 2025, Trump a lancé son jeton officiel Meme sur la blockchain Solana, le ($TRUMP). En 24 heures, le prix du $TRUMP a explosé de 900 %, avec un volume d'échanges atteignant 18 milliards de dollars, et une capitalisation boursière dépassant de 4 milliards de dollars le plus grand jeton Meme de l'époque, DOGE. Le jour suivant, l'émission du jeton Meme $MELANIA, lié à la Première Dame, a encore stimulé la spéculation sur le marché. Ces événements ne sont pas seulement de nature spéculative, mais constituent également un choc exogène majeur, dont l'impact va au-delà de la sphère de la spéculation financière, libérant des signaux d'agenda réglementaire et politique plus larges.

Cette étude vise à examiner comment cet événement agit à la fois comme un signal politique et un événement financier influençant le marché des Cryptoactifs. L'étude se concentre sur trois questions clés :

1. Comment la publication de $TRUMP influence-t-elle les rendements et la volatilité des principaux cryptoactifs ?

2. Cet événement a-t-il déclenché un effet de contagion financière sur le marché des Cryptoactifs ?

3. Cet impact présente-t-il une hétérogénéité, se manifestant par des réactions différentes des cryptoactifs en fonction de leurs bases technologiques, de leurs usages ou de leur attrait spéculatif ?

Pour répondre à ces questions, cet article utilise le modèle Baba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK) de conditionnel d'hétéroscédasticité multivariée(MGARCH), qui est particulièrement adapté pour analyser la relation dynamique entre la volatilité et la corrélation au fil du temps.

L'étude a sélectionné les dix principales cryptoactifs par capitalisation boursière pour une analyse empirique. Il a été constaté qu'après le lancement du jeton Trump, il existe un effet de débordement de volatilité significatif entre les actifs cryptographiques, indiquant qu'il existe un phénomène de contagion financière sur le marché. L'événement a provoqué un changement majeur dans la dynamique du marché, avec Solana et Chainlink enregistrant les plus fortes hausses en raison de leur infrastructure et de leurs liens stratégiques. En revanche, des cryptoactifs majeurs tels que Bitcoin et Ethereum ont montré une forte résilience, avec leurs rendements anormaux cumulés (CARs) et leur variance tendant à se stabiliser dans la phase ultérieure de l'événement. En revanche, d'autres jetons meme tels que Dogecoin et Shiba Inu ont connu une dépréciation, et les fonds se sont probablement tournés vers $TRUMP.

L'émission de $TRUMP a eu lieu dans un environnement de forte polarisation politique aux États-Unis, la marque Trump étant elle-même étroitement liée à des émotions politiques intenses, ce qui a accru la sensibilité des investisseurs et exacerbé les réactions du marché. Pour certains investisseurs, l'aval de Trump symbolise une occasion de spéculation unique, générant un fort "effet d'entraînement" ; tandis que d'autres investisseurs, conscients des risques politiques et réglementaires en raison de son image controversée, adoptent une position plus prudente. Cette polarisation explique la forte volatilité observée et les réactions différenciées du marché — allant de l'enthousiasme pour le soutien politique attendu, à la méfiance face à la réputation et à l'incertitude politique.

Ces dernières années, l'effet de contagion sur le marché des cryptoactifs a suscité de plus en plus d'attention, car il revêt une importance significative pour la stabilité financière, la gestion des risques et la diversification des portefeuilles. Les recherches existantes se sont principalement concentrées sur les spillovers entre les cryptoactifs eux-mêmes, ou entre les cryptoactifs et les actifs financiers traditionnels, révélant des modèles de connectivité, de risque de contagion et de transmission de volatilité. Cependant, ces études se sont majoritairement penchées sur des incitations financières ou techniques, telles que les krachs de marché, les contraintes de liquidité ou les innovations en matière de blockchain. Les signaux politiques, en particulier les mécanismes de contagion associés aux jetons liés à la politique, demeurent un vide dans la recherche.

Cette recherche est le premier article à analyser l'impact des jetons associés à des relations politiques sur le marché des Cryptoactifs. Elle élargit la compréhension de la manière dont les récits politiques influencent les marchés financiers décentralisés. De plus, contrairement aux études précédentes qui se concentraient principalement sur les chocs négatifs, cette recherche se concentre sur l'impact des chocs positifs alimentés par des signaux politiques sur le marché. Il est particulièrement notable qu'il existe des preuves suggérant que les chocs positifs ont même un impact sur la volatilité des Cryptoactifs supérieur à celui des chocs négatifs. Enfin, cette recherche fournit une référence importante pour le milieu académique, les praticiens et les décideurs politiques, révélant l'hétérogénéité de la réaction du marché aux jetons associés à des relations politiques et soulignant comment les caractéristiques des actifs influencent la dynamique de contagion financière.

Données et méthodes

2.1 Données et sélection des échantillons

Cette étude utilise des données exclusives sur le prix moyen de clôture par minute (close mid-price), couvrant les 10 cryptoactifs les plus représentatifs parmi les 20 premiers en termes de capitalisation boursière : Bitcoin (Bitcoin,BTC), Ethereum (Ethereum,ETH), Ripple (Ripple,XRP), Solana (SOL), Dogecoin (Dogecoin,DOGE), Chainlink (LINK), Avalanche (AVAX), Shiba Inu (Shiba Inu,SHIB), Polkadot (DOT) et Litecoin (Litecoin,LTC). Les données proviennent de la plateforme d'échange Gemini, qui est une plateforme centralisée américaine largement utilisée dans les recherches antérieures, les données spécifiques étant obtenues à partir de la base de données LSEG Tick History.

Cet ensemble de données contient un total de 20 160 observations, la période étant du 11 janvier 2025 au 25 janvier 2025, couvrant la période symétrique d'une semaine avant et après la publication du jeton officiel Meme de Trump le 18 janvier 2025, facilitant ainsi l'analyse comparative avant et après l'événement.

Conformément aux pratiques des documents existants, cette étude utilise la formule suivante pour calculer le rendement des cryptoactifs :

Taux de rendement = ln(Pt ∕Pt-1)

où Pt représente le prix des actifs numériques au temps t.

L'heure de l'événement est définie comme le 18 janvier 2025, heure coordonnée mondiale ( UTC ) à 2:44 du matin. Ce moment marque l'annonce officielle du lancement du nouveau président américain et de la publication du jeton officiel. Le calcul des rendements anormaux cumulés est utilisé pour évaluer les effets de cascade d'information. Cet article calcule le rendement moyen de chaque cryptoactif de la période du 1er janvier 2025 au 10 janvier 2025 pour représenter un échantillon préliminaire relativement stable. Ensuite, le rendement de référence est soustrait du rendement réel pendant la période d'échantillonnage pour obtenir le rendement excédentaire par rapport au marché, qui est ensuite cumulatif pour obtenir les CARs.

( 2.2 méthode

Utiliser le modèle BEKK-MGARCH pour analyser l'impact du lancement du jeton Trump Meme sur le marché des Cryptoactifs. Supposons que les rendements logarithmiques suivent une distribution normale avec une moyenne de zéro et une matrice de covariance conditionnelle Ht, la configuration du modèle est la suivante:

) omet la formule ### ici

H représente la matrice de covariance inconditionnelle. La matrice des paramètres satisfait a,b>0, et a+b<1, afin d'assurer la stabilité et la positivité du modèle. Ensuite, un test des effets de contagion est effectué. Compte tenu des problèmes de première espèce qui peuvent survenir lors de l'utilisation de données à haute fréquence, cet article adopte un niveau de signification plus strict α=0.001.

Résultat

( 3.1 effet de débordement de volatilité

Les résultats préliminaires de l'analyse révèlent les relations mutuelles entre les Cryptoactifs, ces relations ayant été estimées à l'aide du modèle BEKK-MGARCH. Dans la phase suivant l'événement, l'interconnexion entre les actifs s'est considérablement renforcée. Cette découverte soutient l'hypothèse selon laquelle "l'événement a provoqué des effets de débordement de volatilité". Parallèlement, l'amplitude des fluctuations des rendements logarithmiques stationnaires a augmenté, reflétant une augmentation de l'instabilité du marché et une accélération de la vitesse d'ajustement. Les rendements de chaque Cryptoactif ont connu des fluctuations violentes pendant cette période d'événement, soulignant davantage l'impact systémique de cet événement.

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Les résultats des covariances dynamiques conditionnelles estimées par le modèle BEKK-MGARCH indiquent que cet événement a effectivement déclenché une contagion financière et un effet de débordement de volatilité sur le marché des Cryptoactifs. La plupart des coefficients de covariance après l'événement sont significatifs au niveau de 0,001, en particulier entre des actifs comme ETH, SOL et LINK, dont la covariance a considérablement augmenté, montrant une plus forte interconnexion et un degré d'intégration du marché plus élevé. En revanche, bien que SHIB et DOT aient également atteint un niveau significatif de 0,01, leur impact est plus faible. D'autres actifs comme LTC et XRP ont vu leur covariance diminuer après l'événement, ce qui indique que l'effet de débordement n'est pas uniformément réparti entre tous les actifs. Dans l'ensemble, les résultats mettent en évidence l'impact structurel de cet événement d'émission de jetons Meme sur l'ensemble du marché des Cryptoactifs.

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) 3.2 Effet de cascade de l'information

L'analyse des rendements anormaux cumulés ###CARs### a révélé les effets de cascade d'information déclenchés par l'émission de la monnaie Meme de Trump. Les résultats montrent que cet événement a un impact structurel significatif sur la dynamique du marché, se manifestant par des chemins de réponse spécifiques aux actifs et une volatilité accrue.

Avant la phase d'événements, la plupart des cryptoactifs ont connu des gains positifs, peut-être en raison d'attentes spéculatives ou de l'optimisme du marché concernant la possibilité que Trump soit élu 47e président des États-Unis. Cela indique que, même en l'absence d'informations concrètes, les investisseurs ont montré un comportement d'achat spéculatif évident, un phénomène qui correspond à la caractéristique largement documentée de la "peur de manquer" dans le marché des cryptoactifs.

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Dans la phase qui suit l'événement, trois dynamiques clés se manifestent de manière particulièrement marquée:

1. SOL a bien performé, dépassant tous les autres actifs, ce qui est très probablement lié à sa relation technique directe en tant que blockchain porteuse du jeton mème de Trump.

2. LINK a également montré une forte performance, ce qui pourrait être lié à son association avec la grande entreprise technologique américaine Oracle.

3. Les cryptoactifs matures tels que Bitcoin, Ethereum, Ripple et Litecoin, après avoir connu une légère augmentation, se stabilisent progressivement, reflétant leur résilience sur le marché et leur relative insensibilité aux impacts de la spéculation en cascade.

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En attendant, les autres jetons Meme comme DOGE et SHIB semblent particulièrement faibles, montrant un effet évident de substitution d'actifs, où les fonds spéculatifs se déplacent des anciens jetons Meme vers le nouveau jeton Trump émis. Bien qu'AVAX et DOT aient une base technique solide, ils n'ont pas échappé à cette tendance de transfert de capital, montrant des signes de perte de valeur.

L'émission du jeton Trump Meme a brisé le schéma de co-mouvement du marché avant l'événement. Avant l'événement, les actifs présentaient une forte volatilité synchronisée ; tandis qu'après l'événement, les CARs des différents actifs ont connu une forte différenciation, allant de +20 % pour Solana à -20 % pour Dogecoin et Shiba Inu.

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Ces résultats révèlent que : les récits spécifiques à l'actif, la pertinence technique et la perception subjective des investisseurs peuvent considérablement amplifier les différences de réponse aux rendements entre les actifs lors de chocs d'information majeurs.

Conclusion

Cette étude examine l'impact des émissions de Cryptoactifs liées à des personnalités politiques comme le président américain ( sur le marché des Cryptoactifs, en mettant l'accent sur les effets de débordement de volatilité et les effets de cascade d'information.

Les résultats de l'étude montrent que la réaction du marché à cet événement présente une hétérogénéité significative. Par exemple, en raison d'un lien technique direct avec le jeton Trump Meme, SOL en a bénéficié de manière significative. Les actifs partageant la même infrastructure de blockchain sous-jacente ont également été stimulés en profitant de "l'effet de train" de cet événement.

En attendant, des cryptoactifs majeurs comme le Bitcoin et l'Ethereum, grâce à leur position centrale sur le marché, montrent une stabilité plus forte et jouent un rôle d'ancrage lors de cet événement, stabilisant ainsi la structure globale du marché. Cela indique que le sentiment des investisseurs ne dépend plus uniquement des facteurs fondamentaux techniques, mais aussi.