Nouveaux jouets et baijiu traditionnel : la monnaie sociale à travers les époques

Récemment, une banque d'investissement renommée a publié un rapport comparant le Labubu en plein essor avec de grands producteurs de baijiu traditionnels, tentant d'explorer si ce phénomène cache un retour historique des cycles de consommation ou s'il s'agit d'un changement de paradigme profond.

Le rapport indique que, bien que les deux possèdent des attributs de monnaie sociale, les caractéristiques sociales de Labubu reposent davantage sur les intérêts et valeurs communs des jeunes, tandis que la fonction sociale des boissons alcoolisées traditionnelles s'appuie davantage sur le pouvoir et les relations hiérarchiques. Cette différence reflète la distinction essentielle entre la "nouvelle consommation" et la "consommation traditionnelle".

Les analystes estiment que, tout comme les spiritueux traditionnels, les nouvelles entreprises de jouets sont également confrontées à un double défi lié au cycle de la propriété intellectuelle et aux attributs d'investissement. Si un long délai se produit entre un IP à succès actuel et le prochain produit populaire, la croissance mondiale de l'entreprise pourrait ralentir.

De plus, les investisseurs ne doivent pas négliger les deux grands risques que sont la réglementation et l'engorgement du marché. Le rapport avertit que le phénomène actuel de concentration des capitaux dans le secteur de la "nouvelle consommation" est assez similaire à la précédente tendance des fonds à se regrouper pour consommer des actions blue-chip, et cette vulnérabilité des transactions encombrées pourrait avoir un impact énorme sur les évaluations.

Différences générationnelles des jetons sociaux

L'équipe de recherche estime que Labubu et le baijiu traditionnel, bien qu'ils possèdent tous deux des attributs de monnaie sociale, présentent des différences générationnelles évidentes. La fonction sociale du baijiu traditionnel se manifeste davantage comme un outil de productivité agissant comme "lubrifiant social/affaires", tandis que Labubu représente la quête des jeunes générations pour la valeur émotionnelle, offrant aux consommateurs une expérience "dopamine" instantanée, délicate et abordable à l'ère des médias sociaux numériques.

Les analystes soulignent que dans un monde numérique où les consommateurs sont confrontés à un "manque de sens" et à une pression croissante, Labubu suggère que la Chine est en train de passer progressivement d'un modèle de croissance basé sur l'investissement à un modèle axé sur la consommation. Le baijiu traditionnel est profondément ancré dans la culture traditionnelle chinoise, et son processus de mondialisation en est encore à ses débuts, tandis que Labubu, qui s'aligne parfaitement avec l'esprit de l'époque mondiale, a déjà connu un succès mondial majeur.

Différences des attributs sociaux : les attributs sociaux du baijiu traditionnel dépendent davantage du pouvoir et des hiérarchies, servant principalement des occasions d'affaires ; Labubu représente plutôt la génération jeune qui se base sur des intérêts et des valeurs, en mettant l'accent sur la valeur émotionnelle et la satisfaction immédiate.

Motivations de consommation : Le baijiu traditionnel peut servir d'"outil de productivité" (lubrifiant commercial), tandis que Labubu répond à la quête des jeunes pour la valeur émotionnelle et la consommation de type "dopamine" dans un environnement social numérique, reflétant la tendance de la Chine à passer d'un modèle de croissance basé sur l'investissement à un modèle basé sur la consommation.

Processus de mondialisation : le baijiu traditionnel est profondément enraciné dans la culture traditionnelle chinoise, la mondialisation en est encore à ses débuts ; Labubu a déjà réussi de manière significative à l'échelle mondiale, s'alignant sur les tendances mondiales.

Le double tranchant des risques de cycle IP et des attributs d'investissement

Tout en connaissant une croissance rapide, les analystes ont également souligné les défis similaires auxquels sont confrontées les nouvelles entreprises de jouets et les spiritueux traditionnels, à savoir les doubles épreuves imposées par le cycle de vie de la propriété intellectuelle et les attributs d'investissement des produits.

L'analyse estime que, peu importe si le bénéfice net des nouvelles entreprises en 2025 est de 8 milliards ou 10 milliards de renminbi, car cela dépend de la vitesse de livraison des produits populaires. En revanche, il est important de trouver un équilibre entre la croissance récente et le cycle de vie des IP.

Risques liés au cycle de vie des IP : Les spiritueux traditionnels, qui ont une histoire de cent ans et un soutien officiel, ont prouvé leur capacité à traverser les cycles. En revanche, les nouvelles entreprises de jouets et l'histoire de leurs IP populaires n'ont respectivement que 15 et 10 ans, ce qui fait que le cycle de vie des IP demeure un risque central.

Le rapport estime qu'en tant que plateforme IP, la diversification du portefeuille IP des nouvelles entreprises peut réduire les risques, mais les IP populaires actuelles sont cruciales pour leur succès mondial. Si un long délai apparaît entre une IP populaire et le prochain succès, sa croissance mondiale pourrait ralentir. De plus, la "mainstreamisation" de la sous-culture, tout en stimulant la croissance, pourrait également diluer l'identité sociale unique des IP populaires, éloignant ainsi leur cœur de cible.

Avantages et inconvénients des attributs d'investissement : L'histoire du vin blanc traditionnel montre que la "investissabilité" est une épée à double tranchant, agissant comme un moteur pendant les cycles haussiers et devenant un amplificateur pendant les cycles baissiers.

Le rapport note que les entreprises émergentes gèrent activement les prix du marché de l'occasion afin de garantir leur attrait pour les jeunes consommateurs et de créer un environnement favorable au lancement de nouveaux jetons et produits. La récente baisse des prix des jetons de la série de peluches IP populaires est considérée comme le résultat de la gestion proactive par l'entreprise des dynamiques de l'offre et de la demande.

Réglementation et saturation du marché impossibles à ignorer

Le rapport souligne finalement que la réglementation et le sentiment du marché sont deux autres facteurs de risque que les investisseurs doivent prendre en compte.

Risques réglementaires : Les spiritueux traditionnels sont toujours soumis à des politiques telles que le contrôle des prix et la lutte contre la corruption. De même, les nouvelles entreprises de jouets ne se trouvent pas dans un vide réglementaire. Des articles récents des médias grand public ont alerté sur les risques associés au marché. Cependant, les analystes estiment qu'avec la diversification croissante des groupes de consommateurs des nouvelles entreprises, la "mainstreamisation" a réduit leur exposition aux risques liés aux mineurs sur le marché chinois. Parallèlement, la croissance continue des activités à l'étranger (qui devrait représenter plus de la moitié du chiffre d'affaires d'ici 2025) aide également à couvrir les risques réglementaires d'un marché unique. Toutefois, ce risque pourrait encore avoir un impact négatif sur les fondamentaux de l'entreprise ou provoquer des "bruits de gros titres" qui entraînent des fluctuations des prix des actions.

La vulnérabilité du trading en "groupe" : chaque cycle du marché des capitaux peut connaître des "trades encombrés" dominants. De 2016 à 2021, des fonds ont afflué vers des actions de consommation de blue chips représentées par le vin blanc traditionnel, ce qui est assez similaire à la concentration actuelle des fonds sur les sociétés de jouets émergentes dans la voie de la "nouvelle consommation". Les variations des flux de fonds et des positions peuvent avoir un impact énorme sur les évaluations - le ratio cours/bénéfice à terme du vin blanc traditionnel était proche de 60 fois début 2021, tandis qu'il n'est actuellement que de 18 à 19 fois. Bien que les récentes variations de flux de fonds aient exercé une certaine pression sur des actions de "nouvelle consommation" telles que les sociétés de jouets émergentes, le rapport estime que, dans un contexte de rareté de cibles d'investissement de qualité, cette situation "encombrée" pourrait se prolonger pendant un certain temps. Un véritable tournant pourrait ne survenir que lorsque des données à haute fréquence des marchés étrangers montreront un tournant significatif, ou lorsque la forte reprise de l'économie chinoise offrira davantage de choix aux investisseurs.

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