Bitcoin a franchi 98,000 dollars, MicroStrategy y est pour beaucoup.

Le prix du Bitcoin a dépassé 98 000 dollars, ce qui est excitant. Il ne fait aucun doute que la hausse dans la fourchette de 40K à 70K est principalement due au lancement des ETF Bitcoin, tandis que la hausse dans la fourchette de 70K à 100K est attribuée aux achats continus de la société MicroStrategy.

Actuellement, certaines personnes comparent MicroStrategy à Luna version Bitcoin, cette comparaison n’est pas appropriée. Bitcoin est une cryptomonnaie très prisée, tandis que Luna est un projet largement critiqué. Cet article vise à aider les lecteurs à mieux comprendre la relation entre MicroStrategy et Bitcoin.

Tout d’abord, il est nécessaire de clarifier les points suivants :

• MicroStrategy n’est pas Luna, sa marge de sécurité est plus élevée.
• MicroStrategy augmente sa position en Bitcoin en émettant des obligations et en vendant des actions.
• La dernière échéance de la dette de MicroStrategy est en 2027, il reste donc un peu plus de 2 ans.
• Les principaux risques auxquels MicroStrategy fait face proviennent des détenteurs de Bitcoin.

Les différences essentielles entre MicroStrategy et Luna

MicroStrategy était à l’origine une entreprise de logiciels, possédant d’importantes réserves de liquidités. À partir de 2020, la société a commencé à investir dans Bitcoin. Après avoir épuisé ses propres fonds, MicroStrategy a commencé à financer l’achat de Bitcoin par l’émission d’obligations d’entreprise.

Cela présente une différence essentielle avec le modèle de Luna et UST. Luna et UST s’impriment mutuellement, et en essence, UST est une émission de monnaie sans ancrage, qui ne parvient à se maintenir que grâce à un taux d’intérêt élevé de 20 %. En revanche, MicroStrategy adopte une stratégie d’achat à bas prix avec effet de levier, ce qui constitue une approche standard de prêt à la hausse, et la direction choisie est correcte.

La popularité du Bitcoin dépasse largement celle de l’UST, et l’impact de MicroStrategy sur le Bitcoin est également bien inférieur à celui de Luna sur l’UST. En termes simples, un rendement quotidien de 2 % est une escroquerie de type Ponzi, tandis qu’un rendement annuel de 2 % est une activité bancaire, une variation quantitative entraînant une variation qualitative. MicroStrategy n’est pas le seul facteur déterminant la tendance du Bitcoin, et ne doit donc en aucun cas être assimilé à Luna.

Le modèle de financement de MicroStrategy

Pour lever rapidement des fonds, MicroStrategy a émis pour un montant total d’environ 5,7 milliards de dollars de dettes (, ce qui équivaut à 1/15) de la dette de Microsoft. Ces fonds ont été presque entièrement utilisés pour acheter continuellement des Bitcoins.

Contrairement au levier sur le marché, MicroStrategy utilise un levier hors marché. Pourquoi les créanciers sont-ils prêts à lui accorder des prêts non garantis ? C’est parce que MicroStrategy émet une obligation convertible.

Voici les principales caractéristiques de cette obligation convertible :

1. Phase initiale :

   • Si le prix de négociation de l’obligation diminue de plus de 2 %, le créancier peut convertir l’obligation en actions MSTR et les vendre;
   • Si le prix de négociation des obligations est normal ou augmente, le créancier peut vendre les obligations sur le marché secondaire.

2. Phase finale : Lorsque l’obligation arrive à échéance, la règle des 2 % ne s’applique plus, le créancier peut choisir de récupérer des liquidités ou de convertir l’obligation en actions MSTR.

Pour les créanciers, c’est essentiellement un échange sans risque :

• Si le Bitcoin baisse et que MicroStrategy a des fonds, les créanciers peuvent récupérer de l’argent.
• Si le Bitcoin baisse et que MicroStrategy manque de fonds, les créanciers peuvent convertir les obligations en actions pour les réaliser;
• Si le Bitcoin augmente, le prix de l’action MSTR augmente, les créanciers peuvent obtenir un meilleur retour sur les actions.

C’est une transaction avec un plafond bas et un plafond très élevé, donc MicroStrategy a réussi à lever des fonds. Heureusement, MicroStrategy a choisi Bitcoin comme objet d’investissement, et Bitcoin ne l’a pas déçu.

Avec la hausse du prix du Bitcoin, la valeur des Bitcoins achetés tôt par MicroStrategy a considérablement augmenté. Selon les principes traditionnels d’évaluation des actions, plus une entreprise possède d’actifs, plus sa capitalisation boursière devrait être élevée. Par conséquent, le prix de l’action de MicroStrategy a également fortement augmenté.

Actuellement, le volume quotidien de transactions de MicroStrategy a dépassé celui de l’action vedette de cette année, Nvidia. Cela donne à MicroStrategy davantage d’options de financement.

En plus d’émettre des obligations, MicroStrategy peut désormais lever des fonds en émettant des actions supplémentaires. La semaine dernière, le Bitcoin est passé de 80 000 $ à 98 000 $, grâce à l’aide de MicroStrategy. L’entreprise a levé 4,6 milliards de dollars en émettant des actions supplémentaires.

Contrairement à de nombreuses entreprises de cryptomonnaie, MicroStrategy n’a pas liquidé ces fonds, mais les a entièrement investis dans l’achat de Bitcoin, poussant ainsi le prix du Bitcoin à la hausse.

Jusqu’à présent, le modèle opérationnel de MicroStrategy est maintenant clairement visible :

Acheter du Bitcoin → Augmentation du prix des actions → Emprunter pour acheter plus de Bitcoin → Augmentation du Bitcoin → Nouvelle augmentation du prix des actions → Augmentation de la dette → Acheter plus de Bitcoin → Augmentation continue du prix des actions → Émission d’actions pour lever des fonds → Acheter plus de Bitcoin → Poursuite de l’augmentation du prix des actions…

La situation de la dette de MicroStrategy

De nombreux vendeurs à découvert de MSTR estiment qu’il est temps de vendre à découvert, doutant même qu’il va reproduire l’effondrement de Luna. Cependant, ce n’est pas le cas.

Selon les dernières statistiques, le coût moyen d’acquisition de Bitcoin par MicroStrategy est de 49,874 dollars, et il est actuellement proche de 100 % de bénéfice flottant, ce qui constitue un coussin de sécurité assez épais.

Même dans le pire des cas, il est presque impossible que le prix du Bitcoin chute de 75% à 25 000 $ (, que se passerait-il ?

MicroStrategy utilise un effet de levier de gré à gré, sans mécanisme de liquidation forcée. Dans le pire des cas, les créanciers convertiront les obligations en actions MSTR et les vendront. Même si le prix de l’action MSTR tombe à zéro, l’entreprise n’est pas contrainte de vendre les Bitcoins qu’elle détient, car la date d’échéance de la dette à rembourser en premier est le 2 février 2027.

Cela signifie qu’à moins que le Bitcoin ne s’effondre et que personne ne veuille acheter les actions de MicroStrategy, la société n’aura pas besoin de vendre de Bitcoin jusqu’en février 2027. Il reste encore plus de 2 ans.

Alors, les dépenses d’intérêt vont-elles forcer MicroStrategy à vendre des Bitcoins ? La réponse reste non.

Étant donné que MicroStrategy émet des obligations convertibles, les créanciers sont essentiellement assurés de ne pas perdre d’argent, par conséquent, leur taux d’intérêt est extrêmement bas. Par exemple, le taux d’intérêt de cette obligation qui arrive à échéance en février 2027 est de 0 %. Les créanciers sont uniquement intéressés par le potentiel d’appréciation des actions de MSTR.

Les taux d’intérêt des autres dettes ne sont également que de 0,625 %, 0,825 %, etc., une seule étant de 2,25 %, ce qui a un impact très faible, il n’est donc pas nécessaire de s’inquiéter des dépenses d’intérêt.

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Les principaux risques auxquels MicroStrategy est confronté

Actuellement, MicroStrategy et Bitcoin ont établi une relation de causalité mutuelle.

De plus en plus d’entreprises commencent à imiter le modèle opérationnel de MicroStrategy. Par exemple, la société minière de Bitcoin cotée en bourse MARA vient d’émettre des obligations convertibles d’une valeur de 1 milliard de dollars, prêtes à investir spécifiquement dans le Bitcoin.

Ainsi, les vendeurs à découvert doivent agir avec prudence. Si davantage d’institutions imitent l’approche de MicroStrategy, le prix du Bitcoin pourrait continuer à augmenter considérablement, car il n’y a presque aucune résistance à la hausse.

Actuellement, le plus grand concurrent de MicroStrategy pourrait être ces premiers investisseurs qui détiennent une grande quantité de Bitcoin. Comme prévu précédemment, la majorité des Bitcoin détenus par les petits investisseurs a déjà été vendue, car il existe trop d’autres opportunités d’investissement, comme la récente frénésie des jetons meme.

Ainsi, il ne reste principalement que ces gros investisseurs sur le marché. Tant qu’ils ne vendent pas, cette dynamique à la hausse sera difficile à arrêter. Si nous avons un peu plus de chance, si ces gros investisseurs parviennent à un certain accord avec MicroStrategy, cela pourrait faire grimper le Bitcoin à un prix encore plus élevé.

C’est aussi une différence importante entre Bitcoin et Ethereum : Satoshi Nakamoto possède théoriquement près d’un million de bitcoins minés tôt, mais n’a donné aucun signe de vie jusqu’à présent ; tandis que la fondation Ethereum vend de temps en temps des ETH pour tester la liquidité du marché.

À la date de rédaction, MicroStrategy a réalisé un bénéfice flottant de 15 milliards de dollars, grâce à sa loyauté et sa foi envers Bitcoin. Étant donné que l’entreprise est rentable, elle continuera d’investir davantage et ne pourra plus faire marche arrière. D’autres institutions pourraient suivre cette stratégie. Selon la tendance actuelle, 170 000 dollars pourrait être l’objectif à moyen terme pour Bitcoin.

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