Abandon exceptionnel ! Terminal Finance annule le lancement de Converge, la chaîne subit les conséquences d'une difficulté de mise en ligne.

Terminal Finance est une plateforme d'échange décentralisée de trading spot incubée par Ethena. En raison du lancement non réussi de la Blockchain Converge (l'écosystème que Terminal vise à servir), son plan de publication a été annulé. Cette annonce marque un cas rare où un projet DeFi bien financé met fin à ses opérations de manière proactive avant son lancement officiel, tout en garantissant que tous les déposants puissent retirer la totalité de leur capital.

Converge est la dernière paille qui a brisé le dos du chameau

La blockchain Converge, compatible avec Ethereum, développée par Ethena Labs et Securitize, était initialement prévue pour un lancement au deuxième trimestre 2025 en tant que couche de règlement. Elle vise à fusionner la finance traditionnelle et la finance décentralisée (DeFi), avec au cœur les stablecoins USDe et USDtb d'Ethena. Selon un rapport précédent de The Block, Ethena et Securitize ont déjà adopté les technologies d'Arbitrum et de Celestia dans le réseau Converge.

Cependant, selon l'annonce de Terminal Finance, le plan de lancement de Converge (initialement prévu pour le deuxième trimestre de 2025) « semble ne pas se mettre en œuvre dans un avenir proche ». Terminal Finance a écrit : « Nous avons exploré plusieurs options de transformation, mais aucune n'était suffisamment convaincante. Chaque option présente des obstacles substantiels : soutien limité, faible potentiel de mise en ligne des actifs, perspectives à long terme sombres, etc. »

Le compte officiel de Converge X a publié son dernier message en août, disant “Finance mondiale, chaîne unifiée”. Converge et Ethena Labs n'ont apparemment pas répondu au retard de mise en ligne du réseau Blockchain. The Block a interrogé Ethena Labs sur les raisons du retard de mise en ligne de Converge, mais Ethena Labs n'a pas répondu immédiatement.

Ce silence en dit long sur la gravité du problème. Lorsqu'un projet blockchain, largement annoncé et bénéficiant d'un soutien financier adéquat, tombe soudainement dans le silence, cela signifie généralement que le développement technique ou le modèle commercial rencontre des obstacles insurmontables. La vision de Converge est de fusionner TradFi et Finance décentralisée, cet objectif est extrêmement ambitieux mais fait face à d'énormes défis. La participation des institutions financières traditionnelles nécessite une conformité réglementaire complexe, des garanties de sécurité de niveau institutionnel et une infrastructure technique stable, qui ne peuvent pas être résolues complètement à court terme.

Les raisons possibles du retard de mise en ligne de Converge

Goulots d'étranglement dans le développement technique : L'intégration des technologies Arbitrum et Celestia pourrait rencontrer des problèmes techniques inattendus.

Défis de conformité réglementaire : En tant qu'infrastructure reliant le TradFi, il est nécessaire de répondre à des exigences réglementaires strictes.

Progrès lent de la coopération institutionnelle : Le processus de décision des institutions financières traditionnelles est long, et la coopération peut ne pas avancer comme prévu.

Changement de l'environnement de marché : La volatilité du marché des cryptomonnaies en 2025 pourrait affecter la volonté de participation des institutions.

Problèmes de répartition des ressources : Ethena Labs pourrait avoir besoin de concentrer ses ressources sur son activité principale plutôt que sur le développement de nouvelles chaînes.

Terminal Finance Exploration de la transformation mais sans issue

L'équipe de Terminal Finance a clairement indiqué lors de l'annonce de l'abandon de son lancement qu'elle avait exploré plusieurs options de transformation, mais qu'aucune d'entre elles n'était suffisamment convaincante. Cette franchise est assez rare dans l'industrie des cryptomonnaies, la plupart des projets tentant de trouver des alternatives pour continuer à fonctionner même en période de difficulté.

« Chaque solution présente des obstacles substantiels : soutien limité, faible potentiel d'intégration des actifs, perspectives à long terme sombres, etc. » Cette phrase révèle l'évaluation approfondie de l'équipe de Terminal Finance concernant les alternatives. Ils ont manifestement envisagé de migrer vers d'autres Blockchains, comme le mainnet Ethereum, Arbitrum, Optimism ou d'autres solutions de niveau 2. Cependant, chaque option a ses limites.

Le soutien limité peut faire référence à un manque de partenaires d'écosystème ou de soutien technique suffisants. Terminal Finance a été initialement conçu comme une « plateforme d'échange décentralisée » (MetaDEX), utilisant un mécanisme de dérivation de revenus innovant. Ce design complexe peut nécessiter des fonctionnalités spécifiques de la Blockchain ou un soutien de l'écosystème, et les chaînes alternatives existantes ne peuvent pas entièrement répondre à ces besoins.

Le faible potentiel de mise en ligne des actifs suggère que les types d'actifs que Terminal Finance souhaite soutenir sont difficiles à réaliser sur d'autres chaînes. L'objectif de conception de Converge est de fusionner TradFi et DeFi, ce qui signifie que Terminal Finance pourrait envisager de mettre en ligne des actifs financiers traditionnels tokenisés. Si la migration vers d'autres chaînes a lieu, la conformité et la liquidité de ces actifs pourraient ne pas être garanties.

Un avenir sombre à long terme soulève des doutes fondamentaux sur la durabilité des alternatives. Même s'il est possible de démarrer à contrecœur sur d'autres chaînes, si la vision originale ne peut pas être réalisée à long terme, l'équipe estime que ce compromis n'en vaut pas la peine.

Remboursement intégral rare de 280 millions de dollars

(Source : DeFiLlama)

Terminal Finance met l'accent sur le fait que les fonds des utilisateurs ne sont pas affectés. L'équipe a déclaré que tous les dépôts en capital sont garantis à 1:1 et peuvent être retirés immédiatement. Les utilisateurs détenant des positions Pendle via Terminal Finance continueront à recevoir leurs récompenses Ethena Sats, les revenus sUSDe associés et les points EtherFi.

Selon les données de DefiLlama, le coffre-fort de dépôt de Terminal Finance est arrivé à saturation, avec 225 millions USDe, 10 000 éthers et 100 bitcoins verrouillés, pour une valeur totale d'environ 280 millions de dollars, répartis sur plus de 10 000 portefeuilles participants. Ce type de remboursement intégral est extrêmement rare dans le domaine de la Finance décentralisée, montrant l'importance que l'équipe accorde aux droits des utilisateurs.

Détails des fonds des utilisateurs de Terminal Finance

225 millions USDe : La stablecoin d'Ethena, qui est la principale composante des dépôts préalables.

10 000 ETH : valeur d'environ 30 millions de dollars (sur la base de 3000 dollars par ETH)

100 BTC : valeur d'environ 9 millions de dollars (calculé sur la base de 90000 dollars par BTC)

Plus de 10 000 portefeuilles : Montre un engagement utilisateur extrêmement élevé

Les cas de fermeture active avec remboursement intégral sont extrêmement rares dans l'histoire des cryptomonnaies. Il est plus courant que les projets continuent de faire face aux difficultés, voire qu'ils détournent des fonds ou abandonnent. La démarche de Terminal Finance établit une norme positive dans l'industrie : lorsque le projet ne peut pas tenir ses promesses, une sortie responsable est plus importante que de maintenir coûte que coûte.

“Lancer un projet uniquement pour le lancer va à l'encontre de nos principes” cette phrase reflète les valeurs de l'équipe. Dans un secteur de la cryptomonnaie rempli de spéculation et de court-termisme, cette insistance sur la valeur à long terme et l'intégrité des projets mérite d'être respectée.

Dépôt de code source laissé en héritage à la communauté

Terminal Finance s'engage également à open sourcer son dépôt de code d'accord entièrement audité, ce qui devrait permettre à d'autres développeurs ou projets communautaires de développer sur cette technologie. Cet accord est conçu comme une « plateforme d'échange décentralisée » (MetaDEX) et adopte un mécanisme innovant visant à résoudre la perte impermanente des rendements et à réinjecter les rendements sur le marché des pots-de-vin.

La décision de la bibliothèque de code source a étendu la valeur de Terminal Finance au-delà du projet lui-même. Bien que Terminal Finance en tant que produit ne sera pas lancé, ses innovations technologiques et ses concepts de design peuvent être adaptés et améliorés par d'autres projets. Cette approche trouve un équilibre entre l'esprit open source et les intérêts commerciaux pratiques.

L'innovation du concept MetaDEX et du mécanisme de dérivation des revenus est la contribution la plus précieuse de Terminal Finance. La perte impermanente a toujours été le principal risque auquel sont confrontés les fournisseurs de liquidités DeFi, et Terminal Finance tente de résoudre ce problème grâce à des mécanismes innovants. Bien que cette solution n'ait pas pu être mise en œuvre sur Terminal Finance, le code source ouvert permettra à d'autres projets de tester et d'améliorer ce design.

Signal d'ajustement stratégique de l'écosystème Ethena

La fondation Ethena a annoncé en février avoir levé 100 millions de dollars par la vente privée de jetons ENA à des investisseurs, y compris Franklin Templeton, Polychain, Pantera, Dragonfly et F-Prime de Fidelity. Ces fonds seront utilisés pour construire sa nouvelle Blockchain et soutenir les produits institutionnels.

La fermeture de Terminal Finance et le retard de Converge pourraient marquer un ajustement significatif de la stratégie écologique d'Ethena. Lever 100 millions de dollars pour établir une nouvelle chaîne et soutenir des produits institutionnels montre l'ambition d'Ethena, mais l'exécution réelle rencontre visiblement des défis. Cela pourrait inciter Ethena à réévaluer son allocation de ressources, en mettant davantage l'accent sur son activité principale de stablecoins plutôt que sur le développement d'infrastructures.