Les ETF Altcoin connaissent une croissance fulgurante, reproduisant en six mois le parcours de dix ans du Bitcoin : une transformation structurelle s’opère actuellement dans l’écosystème crypto

Il a fallu près de dix ans pour que l’ETF Bitcoin obtienne son approbation, alors que les altcoins ont franchi cette étape en seulement six mois.

En novembre 2025, Wall Street a connu un événement exceptionnel. Solana, XRP et Dogecoin — des altcoins autrefois relégués au rang de « jouets spéculatifs » par la finance traditionnelle — ont été lancés ensemble en tant qu’ETF réglementés sur le New York Stock Exchange et le NASDAQ, en quelques semaines seulement.

Encore plus notable, ces ETF n’ont pas suivi la procédure stricte et individualisée habituelle de la SEC. Ils ont profité d’un nouveau « standard universel de cotation » et d’une « clause 8(a) » peu connue, leur permettant une entrée quasi automatique, validée par un simple consentement réglementaire tacite.

Les règles du jeu sont profondément transformées.

Retrait stratégique de la régulation

Pendant des années, la politique de la SEC sur les ETF crypto se résumait à un principe : retarder autant que possible.

Chaque nouvel ETF crypto nécessitait le dépôt de propositions de modification réglementaire, offrant à la SEC jusqu’à 240 jours pour examiner les dossiers. L’agence opposait systématiquement des refus de dernière minute, invoquant le « risque de manipulation du marché ». Cette approche répressive a abouti à la disparition silencieuse de nombreuses demandes.

Mais le 17 septembre 2025 a marqué un tournant.

La SEC a validé les amendements au « standard universel de cotation » soumis par trois grandes bourses. Ce changement, en apparence purement technique, a ouvert la voie aux ETF sur altcoins : les crypto-actifs remplissant certains critères peuvent désormais être cotés sans examen individuel.

Les principaux critères d’éligibilité sont clairs :

• L’actif doit présenter au moins six mois d’historique de cotation sur un marché à terme régulé par la CFTC, la bourse disposant d’un accord de surveillance avec ce marché ;
• Ou il doit exister un ETF sur le marché avec une exposition d’au moins 40 % à cet actif.

Le respect d’une de ces conditions permet à un ETF altcoin d’emprunter la voie accélérée. Solana, XRP et Dogecoin répondaient à ces critères.

Les émetteurs sont allés plus loin en exploitant un autre accélérateur : la clause 8(a).

Les demandes d’ETF classiques comportent une clause de « prise d’effet différée », permettant à la SEC de prolonger l’examen à sa discrétion. Mais au quatrième trimestre 2025, des acteurs comme Bitwise et Franklin Templeton ont choisi de ne plus inclure cette clause dans leurs dépôts.

Conformément à la Section 8(a) du Securities Act de 1933, si une déclaration d’enregistrement ne comporte pas de clause de prise d’effet différée, elle devient effective automatiquement 20 jours après le dépôt, sauf intervention active de la SEC par un ordre de suspension.

La SEC s’est ainsi retrouvée face à une alternative : trouver, en moins de 20 jours, une justification solide pour bloquer le produit, ou le voir entrer automatiquement en vigueur.

Avec des effectifs réduits à la suite d’un shutdown gouvernemental et une pression judiciaire croissante due à des dossiers comme Ripple et Grayscale, la SEC a été dépassée par des centaines de dossiers en attente. À cela s’est ajouté le départ de Gary Gensler, président de la SEC, le 20 janvier 2025, laissant l’agence en position de « canard boiteux ».

Les émetteurs ont saisi cette fenêtre d’opportunité inédite et ont accéléré leurs démarches.

Solana ETF : une expérimentation audacieuse du rendement staking

Solana, reconnue pour sa blockchain à hautes performances, est devenue le troisième actif « blue chip » à être coté en ETF après BTC et ETH.

En novembre 2025, six ETF Solana ont vu le jour, parmi lesquels BSOL de Bitwise, GSOL de Grayscale et VSOL de VanEck. BSOL de Bitwise s’est montré particulièrement offensif : il offrait une exposition au prix du SOL, tout en cherchant à distribuer aux investisseurs les rendements issus du staking on-chain.

Un pari risqué. La SEC considère depuis longtemps que les services de staking relèvent d’offres de titres financiers, mais Bitwise a explicitement présenté son dépôt S-1 comme un « Staking ETF », visant à établir une structure conforme pour la distribution des récompenses de staking. Si le modèle s’avère viable, l’ETF Solana capterait à la fois la hausse du prix et un flux de trésorerie assimilable à un dividende, le rendant nettement plus attractif que les ETF Bitcoin sans rendement.

Autre point de débat : Solana ne disposait pas de contrat à terme CME. Historiquement, cela aurait suffi à la SEC pour opposer un refus. Les régulateurs ont cependant validé le dossier, considérant probablement que l’historique de cotation sur des plateformes régulées telles que Coinbase assurait une découverte de prix suffisante.

La dynamique de marché a été tout aussi marquante.

D’après SoSoValue, les ETF Solana ont enregistré 20 journées consécutives de souscriptions nettes depuis leur lancement, atteignant 568 millions de dollars. Alors que les ETF Bitcoin et Ethereum subissaient des sorties de capitaux en novembre, les ETF Solana attiraient des flux à contre-courant. Fin novembre, les six fonds Solana géraient 843 millions de dollars d’actifs, soit environ 1,09 % de la capitalisation de SOL.

Cela démontre que le capital institutionnel se détourne des positions saturées sur Bitcoin pour viser de nouveaux actifs à plus fort potentiel de croissance.

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XRP ETF : réévaluation après règlement réglementaire

Le parcours de l’ETF XRP a longtemps été entravé par la procédure judiciaire opposant Ripple Labs à la SEC. Après un accord conclu en août 2025, l’incertitude a été levée, déclenchant une vague de dépôts d’ETF.

En novembre, cinq ETF XRP étaient lancés ou sur le point de l’être :

• L’ETF XRP de Bitwise, coté le 20 novembre, a choisi « XRP » comme symbole de cotation — une stratégie marketing osée qui a suscité le débat. Certains y voient un moyen ingénieux d’aider les investisseurs particuliers à identifier le produit ; d’autres craignent une confusion entre l’actif sous-jacent et le fonds dérivé.
• XRPC de Canary a ouvert le bal le 13 novembre, avec un record de 243 millions de dollars de souscriptions dès le premier jour.
• GXRP de Grayscale, coté le 24 novembre, a été converti depuis un trust, supprimant ainsi les problématiques de décote ou de prime.

Malgré des souscriptions initiales importantes, le prix du XRP a subi une pression à court terme après le lancement des ETF. À la suite de l’introduction de l’ETF Bitwise, le XRP a perdu environ 7,6 % en quelques jours, avec une baisse dépassant 18 % à son point le plus bas. Ce schéma « acheter la rumeur, vendre la nouvelle » est classique : les spéculateurs achètent avant l’approbation, puis vendent après l’annonce officielle. Des facteurs macroéconomiques, comme la vigueur du marché de l’emploi qui repousse les attentes de baisse des taux, ont aussi pesé sur les actifs risqués. À plus long terme, cependant, les ETF apportent des flux passifs réguliers au XRP. Les souscriptions nettes cumulées aux ETF XRP dépassent 587 millions de dollars depuis leur lancement. Tandis que les spéculateurs sortent, les investisseurs institutionnels prennent le relais, consolidant un plancher de prix plus élevé pour le XRP.

Dogecoin ETF : du mème à la classe d’actifs

Le lancement des ETF Dogecoin marque un tournant : Wall Street reconnaît désormais les « meme coins », portés par le consensus communautaire et les effets de réseau, comme des véhicules d’investissement légitimes.

Trois produits liés à Dogecoin sont actuellement cotés :

• GDOG de Grayscale, coté le 24 novembre ;
• BWOW de Bitwise, avec une demande 8(a) en attente d’entrée en vigueur automatique ;
• TXXD de 21Shares, un produit à effet de levier x2 destiné aux investisseurs à haut risque.

La réaction du marché est restée modérée. Le volume d’échanges du GDOG lors de sa première journée s’est limité à 1,41 million de dollars, sans souscriptions nettes. Cela traduit sans doute la prédominance d’investisseurs particuliers sur Dogecoin, préférant détenir les tokens directement sur plateforme plutôt que de payer des frais de gestion ETF. Le marché anticipe néanmoins que BWOW de Bitwise — avec des frais plus faibles et un marketing plus offensif — puisse stimuler la demande institutionnelle sur ce segment.

Prochaine vague : Litecoin, HBAR et BNB

Au-delà des trois principaux altcoins, Litecoin, Hedera (HBAR) et BNB poursuivent également l’obtention du statut ETF.

Litecoin, fork du code Bitcoin, est le plus proche de BTC en termes réglementaires et considéré comme une commodité. Canary Capital a déposé une demande d’ETF en octobre 2024 et soumis le formulaire 8-A (étape finale d’enregistrement) le 27 octobre 2025, ce qui laisse présager une approbation imminente de l’ETF LTC.

Les demandes d’ETF HBAR sont menées par Canary, suivi de Grayscale. Le lancement par Coinbase Derivatives d’un contrat à terme HBAR régulé par la CFTC en février 2025 a constitué la percée réglementaire permettant à HBAR de remplir le « standard universel de cotation ». Le NASDAQ a reçu le dossier 19b-4 de Grayscale, ce qui suggère que HBAR sera probablement la prochaine approbation.

BNB constitue le dossier le plus complexe. VanEck a déposé une demande S-1 pour VBNB, mais compte tenu des liens étroits de BNB avec Binance et de l’historique réglementaire de Binance aux États-Unis, l’ETF BNB est perçu comme le test ultime pour la nouvelle direction de la SEC.

Effet « Crypto Multiplier » : la liquidité comme arme à double tranchant

L’arrivée des ETF altcoins ne se résume pas à l’ajout de nouveaux instruments d’investissement : elle transforme structurellement le marché à travers les flux de capitaux.

Des recherches de la Banque des règlements internationaux (BRI) ont introduit le concept de « crypto multiplier » : la réaction de la capitalisation des crypto-actifs aux souscriptions est non linéaire. Pour les altcoins, dont la liquidité est beaucoup plus faible que celle du Bitcoin, l’arrivée de capitaux institutionnels via les ETF pourrait provoquer des chocs de prix majeurs.

Selon Kaiko, la profondeur de marché à 1 % sur Bitcoin s’élève récemment à 535 millions de dollars, alors que la plupart des altcoins n’en atteignent qu’une fraction. Ainsi, des souscriptions équivalentes — comme les 105 millions de dollars enregistrés le premier jour par l’ETF XRP de Bitwise — devraient, en théorie, avoir un impact de prix bien plus marqué sur XRP que sur BTC.

Le phénomène actuel de « vendre la nouvelle » masque cet effet. Les market makers doivent acheter les actifs au comptant pour créer des parts d’ETF, mais si le sentiment de marché est baissier, ils peuvent se couvrir en vendant des contrats à terme ou en cédant leur inventaire OTC, limitant temporairement la hausse du prix spot.

À mesure que les encours ETF s’accumulent, ces achats passifs viendront progressivement assécher la liquidité des plateformes, entraînant à terme des mouvements de prix plus intenses et orientés à la hausse.

Stratification du marché : vers un nouveau système de valorisation

Le lancement des ETF a accentué la stratification de la liquidité sur le marché crypto :

Premier niveau (actifs ETF) : BTC, ETH, SOL, XRP, DOGE. Ces actifs bénéficient de rampes fiat conformes, et les registered investment advisors (RIA) ainsi que les fonds de pension peuvent librement y allouer. Ils profitent d’une « prime de conformité » et d’un risque de liquidité réduit.

Deuxième niveau (actifs non ETF) : autres tokens Layer 1 et DeFi. Sans canal ETF, ces actifs restent dépendants du capital retail et de la liquidité on-chain. Leur corrélation avec les actifs mainstream pourrait s’affaiblir, les exposant à un risque de marginalisation.

Cette divergence va remodeler la logique de valorisation crypto, passant d’un modèle spéculatif à un système multipolaire fondé sur la conformité et l’allocation institutionnelle.

Résumé

La vague d’ETF altcoins de fin 2025 marque une étape décisive dans la transition des crypto-actifs de la « spéculation marginale » vers l’« allocation institutionnelle ».

En exploitant le « standard universel de cotation » et la « clause 8(a) », les émetteurs ont franchi la résistance de la SEC et permis à des actifs naguère controversés comme Solana, XRP et Dogecoin d’accéder aux bourses réglementées.

Cela a non seulement ouvert des canaux de capitaux conformes pour ces actifs, mais a surtout consacré de facto leur statut de « non-titres financiers ».

Malgré la pression à court terme liée à la prise de bénéfices, la montée en puissance des allocations institutionnelles — de l’ordre de 1 à 5 % des portefeuilles — entraînera inévitablement une hausse structurelle de la valorisation de ces « commodities numériques ».

Dans les 6 à 12 prochains mois, d’autres actifs, tels qu’Avalanche et Chainlink, devraient suivre la même trajectoire.

Dans un marché crypto multipolaire, les ETF deviennent la frontière entre les actifs « centraux » et « périphériques ».

Pour les investisseurs, cette transformation apporte non seulement de nouvelles opportunités, mais redéfinit complètement le paysage : un marché autrefois dominé par la spéculation et la narration évolue vers un nouvel ordre fondé sur la conformité et l’allocation institutionnelle.

Ce basculement est désormais irréversible.

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