¿Puede Nebius Superar su Cuello de Botella de Capacidad?

Nebius Group (NBIS) enfrenta un dilema de “lujos problemáticos”: la demanda de infraestructura AI es tan feroz que agota toda su capacidad apenas se pone disponible. En Q3, vendió el 100% de su potencia disponible. Ahora, con la generación Blackwell de NVIDIA en rampa, los clientes están asegurando capacidad más temprano y por plazos más largos.

La Estrategia Agresiva: De 1 GW a 2.5 GW

Para romper este cuello de botella, NBIS triplicó su guía de CapEx 2025: de $2 mil millones a $5 mil millones. El objetivo es brutal: alcanzar 2.5 GW de potencia contratada para 2026 (vs. 1 GW reportado en agosto). En paralelo, planea tener 800 MW a 1 GW completamente conectados a sus data centers antes de fin de 2026.

La recompensa es proporcional al riesgo. NBIS proyecta:

• 2025: $500–$550M en ingresos de grupo (revisado desde $450–$630M)
• Fin 2025: $900M–$1.1B en ARR anualizado
• Fin 2026: $7B–$9B en ARR

Pero aquí está el problema: obtener suficiente potencia y estabilizar cadenas de suministro son obstáculos reales. Además, el mercado de infraestructura AI se está densificando.

La Competencia Acelera También

Microsoft: planea aumentar capacidad AI más de 80% en 2025 y duplicar data centers en dos años. Azure crecerá ~37% en Q2 fiscal. Aún así, Microsoft admite que seguirá constrenida de capacidad todo el año fiscal.

CoreWeave: también limitada por suministro, aunque con demanda explosiva. Redujo su outlook 2025 a $5.05–$5.15B en ingresos (vs. $5.15–$5.35B previos) por retrasos en entregas de infraestructura.

Valoración: ¿Oportunidad o Trampa?

NBIS subió 144.2% en seis meses (vs. 6.9% del sector software). Sin embargo, cotiza a 4.66X price/book (muy por debajo de los 39.95X del sector), sugiriendo posible atractivo valuacional. Zacks le asigna rango #4 (Vender), con revisiones bajistas en estimaciones de ganancias 2025.

El veredicto: Si logra desbloquear esa capacidad y ejecutar sin disrupciones, los márgenes pueden explotar. Pero en corto plazo, la ejecución de $5B en CapEx y la carrera contra Microsoft/CoreWeave son el juego real.