Al Contado vs Futuros: ¿Por qué los inversores están dispuestos a gastar más dinero en comprar productos futuros?

¿Alguna vez has pensado por qué el precio futuro de materias primas como el petróleo y los alimentos suele ser más caro que el precio actual? Esto se llama contango, y es una señal que puede generar ganancias en el mercado de futuros.

¿Qué es contango? Entiende con una imagen

La relación entre el precio al contado y el precio de futuros determina el sentimiento del mercado:

• contango：precio al contado < precio de futuros (mercado alcista)
• Descuento: precio spot > precio de futuros (mercado bajista)

Ejemplo: el trigo ahora está a 310 dólares/5000 bushels, pero el precio del contrato en 3 meses es de 340 dólares. Este estado de la curva de precios hacia arriba es contango, lo que indica que los inversores esperan que siga subiendo.

¿Por qué hay contango? 4 razones clave

1. Expectativas de inflación

• Si los inversores creen que la inflación va a continuar, estarán dispuestos a pagar precios más altos por los bienes futuros.
• Lógica: ahora el petróleo cuesta 100 yuanes, dentro de 3 meses debido a la inflación podría valer 120 yuanes.

2. Riesgos de la cadena de suministro

• ¿El mal tiempo destruye los campos agrícolas? Los inversores comprarán contratos a plazo.
• Por otro lado, los años de abundante cosecha provocarán una caída drástica en el mercado spot, formando contango.

3. Costo de Almacenamiento (Cost of Carry) ← el más fácil de ignorar

• Guardar petróleo cuesta dinero, comprar seguros cuesta dinero, y proteger contra la corrosión y la humedad también cuesta dinero.
• Algunas empresas prefieren gastar más dinero en contratos a plazo que asumir los costos de almacenamiento al comprar el producto en el spot.
• Esta es la principal razón por la que existe el contango.

4. Incertidumbre del mercado

• Los compradores tienden a fijar precios futuros en lugar de apostar por el precio al contado.
• Los futuros del VIX son un ejemplo típico: “No sé cómo estará el mercado de valores en 6 meses, ya pagué mi prima de seguro”

¿Cómo ganar dinero con contango?

perspectiva del consumidor

• Viendo que los precios del petróleo están en contango → Ahora comprar boletos de avión baratos, asegurar costos
• Ver que los materiales de construcción están en contango → Ahora la renovación, en el futuro será más caro

Perspectiva del inversor (negociación de futuros)

• Si crees que el mercado ha sobrestimado los precios futuros
• Vender un contrato a futuro (por ejemplo, $90/barril) → esperar hasta la fecha de vencimiento para comprar a un precio spot más bajo ($85/barril) → ganar $5/barril de diferencia

trampa de ETF de productos

• La mayoría de los ETF de materias primas no poseen activos físicos, sino que negocian contratos de futuros de manera continua.
• Contango Era de Compras: Los ETF deben comprar nuevos contratos a un precio más alto en cada renovación → Pérdidas continuas → Vender en corto estos ETF puede resultar rentable
• Esto se llama “pérdida por curva de futuros (contango drag)”

contango vs backwardation

Caso real: la tormenta de precios del petróleo durante COVID-19

En 2020, estalló la pandemia y ocurrió una escena mágica:

• Colapso de la demanda, vuelos cancelados, el precio del petróleo crudo al contado incluso cayó a números negativos (los proveedores se vieron obligados a pagar a los compradores para poder reducir el inventario)
• Pero los contratos a plazo siguen cotizando a precios positivos, y los precios son más altos.
• Esto es un contango típico: el mercado sabe que es un choque a corto plazo y cree que los precios del petróleo rebotarán.

¿Qué impacto tiene el contango en tu cartera de inversiones?

No tiene un gran impacto directo en las acciones, pero el impacto indirecto es muy grande:

• Precio del petróleo contango → Presión de costos baja para las aerolíneas → Buenas noticias para las acciones aéreas
• Precio del petróleo en contango → Las empresas de energía tienen margen de beneficio → Las acciones de energía son alcistas
• Monitorear el contango de las materias primas puede optimizar la dirección de selección de acciones.

El impacto más grande en los ETF de productos: La era del contango hará que el rendimiento de los ETF sea inferior al de los productos físicos, lo que representa un costo oculto.

Aviso de riesgos

El contango no es permanente, las condiciones del mercado pueden cambiar rápidamente. Si operas basándote en “contango continuo”, tienes una alta probabilidad de ser golpeado. Recuerda: el precio de los futuros es solo una predicción, no una garantía.