La expansión del margen de Altria se detiene: lo que Wall Street pasó por alto

Altria (MO) acaba de ajustar su guía de EPS para 2025 a $5.37-$5.45—apenas moviéndose del antiguo rango de $5.35-$5.45. A simple vista, parece aburrido. Pero si indagas más, notarás algo interesante: el motor de crecimiento de márgenes de la compañía podría estar comenzando a fallar.

Los Números Detrás de la Precaución

Desglosemos lo que realmente sucedió:

En cigarrillos: Los márgenes de OCI ajustados alcanzaron el 64.4%, un aumento de 1.3 puntos porcentuales—sólido pero en desaceleración. El poder de fijación de precios aún está presente, pero Altria está perdiendo cuota de mercado frente a marcas de descuento más rápido que la media de la industria ( una disminución del 9% en volumen frente al 8% a nivel de la industria ). Traducción: más aumentos de precios están alcanzando un techo.

En tabaco oral: Los márgenes saltaron al 69.2%, una ganancia de 2.4 puntos porcentuales. Se ve genial hasta que lees la letra pequeña: los cambios en la mezcla hacia productos más baratos y el fuerte gasto promocional están comiendo la parte positiva.

Por qué esto importa frente a la competencia

Philip Morris (PM) está mejor aquí. Aumentaron la guía de EPS para todo el año y reportaron una expansión de margen más fuerte (43.1% de margen operativo, +1.2 puntos) gracias a que su negocio libre de humo creció un 19.5% interanual. Mientras tanto, Turning Point Brands (TPB) está creciendo exponencialmente en Modern Oral (+627.6% de crecimiento).

¿Altria? Atrapada defendiendo el terreno del tabaco tradicional mientras los rivales se llevan su parte en los segmentos de crecimiento.

El veredicto del mercado de valores

MO ha bajado un 10% en un mes mientras que la industria apenas se movió (-1.7%). El mercado está valorando la desaceleración.

Valoración: Cotizando a 10.48X de P/E avanzado frente a un promedio de la industria de 14.17X—barato, pero tal vez por una razón. Las estimaciones de consenso de EPS están estancadas alrededor de $5.44 para 2025 y $5.56 para 2026. Eso no grita exactamente crecimiento.

Calificación: Zacks lo tiene en Mantener (Rango #3). La historia de expansión del margen funcionó por un tiempo, pero las matemáticas se están volviendo más difíciles. Observa el Q4—si el crecimiento de EPS realmente “modera” como advirtió la dirección (desvanecimientos de los vientos a favor de 2024 ), la narrativa podría cambiar rápidamente.