سؤال إلى AI · كيف يبني تشان شينغانج مع شركائه القدامى من المساهمين مثلث الحديد الذي يعزز أساس قيمة السوق التي تتجاوز تريليون يوان؟

مؤخرًا، ظهرت مرة أخرى في سوق الأسهم الصينية شركة مفاجأة ذات ارتفاع مذهل — شركة رائدة في شرائح الرقائق الضوئية في شنشي يوانجيه للعلوم والتكنولوجيا (المشار إليها فيما بعد بـ"يونيه تكنولوجي").

من يناير 2025 إلى مارس 2026، ارتفعت أسعار أسهم هذه الشركة بنسبة تقارب 700%، مما جعلها تدخل نادي الأسهم التي تتجاوز قيمتها ألف يوان، وبلغت قيمتها السوقية في بعض الأحيان أكثر من تريليون يوان. حتى إغلاق 2 أبريل 2026، كان سعر سهم يونيه تكنولوجي 1034 يوان، مما جعلها تحتل المركز الثاني من حيث سعر السهم بين 5497 شركة مدرجة في سوق الأسهم، بعد كوتشياو ماو تياو. على الرغم من أن القيمة السوقية الإجمالية تراجعت إلى 888.7 مليار يوان، إلا أن نسبة السعر إلى الأرباح لا تزال عالية جدًا، حيث تصل إلى 465.47 مرة. وهذا أكثر جنونًا من شركة هانموجي، التي تبلغ نسبة السعر إلى الأرباح لديها 204.57 مرة.

▲ مسار سعر سهم يونيه تكنولوجي منذ إدراجه في ديسمبر 2022

لماذا يقدّر السوق شركة يونيه تكنولوجي بهذه القيمة العالية؟ يرجع ذلك إلى ثلاثة محركات رئيسية: استغلال فرصة قوة الحوسبة في الذكاء الاصطناعي، بناء حواجز تقنية ضمن نموذج التصنيع المتكامل (IDM)، وزيادة الإيرادات بنسبة 138.5% لتصل إلى 6.01 مليار يوان في 2025، مع قفزة في الأرباح الصافية بنسبة 3212.62% لتصل إلى 1.91 مليار يوان.

لكن الشركات التي تستفيد من الفرص ليست قليلة، وهناك العديد من الشركات الرائدة تقنيًا. فما الذي يجعل يونيه تكنولوجي تحظى بهذا القدر من الاهتمام؟ الجواب يكمن أيضًا خارج البيانات المالية: موهبة تقنية واحدة، واثنين من المساهمين القدامى “الضامنين”، يشكلون معًا “مثلث الحديد”.

01، “العمل الشاق” الذي لا يجرؤ الآخرون على القيام به

تم فتح أبواب مغلقة واحدة تلو الأخرى على يد شخص يُدعى تشان شينغانج. هو أمريكي من أصل صيني، وُلد عام 1970، ويحمل درجة دكتوراه في علوم المواد من جامعة تسينغهوا وجامعة جنوب كاليفورنيا. بعد التخرج، بدأ حياته في شركة اتصالات ضوئية في أمريكا، حيث ترقى من مهندس بحث وتطوير إلى مدير للبحث والتطوير بفضل قدراته التقنية الصلبة. في 2013، عاد إلى مسقط رأسه في شيان، شنشي، واستأجر مصنعًا، وأسّس شركة يونيه تكنولوجي.

اختار تشان شينغانج رقائق الليزر من نوع فوسفيد الإنديوم عالية الجودة، وهي المكون الأساسي للاتصالات الضوئية عالية السرعة. هذا هو القلب الحاسم لثورة البيانات في عصر الانفجار المعلوماتي، وكان حينها في الصين لا يوجد شيء مماثل. كان واضحًا لديه أن التحدي في شرائح الضوء لا يقتصر على التصميم فحسب، بل يتعداه إلى عملية التصنيع. فاختار الطريق الأصعب — نموذج التصنيع المتكامل (IDM)، الذي يتطلب من الشركة السيطرة الكاملة على جميع حلقات سلسلة الإنتاج، من التصميم إلى التصنيع، بدلاً من الاعتماد على شركات أشباه الموصلات التي تقتصر على التصميم أو التصنيع فقط.

نموذج IDM يشمل تصميم الشرائح، وتصنيع الرقائق، وغيرها من العمليات التي تتطلب قرارًا طويل الأمد بالانتظار، واستثمارًا ضخمًا، ومدة زمنية طويلة، وهو عمل لا يجرؤ الآخرون على القيام به. لكن تشان شينغانج كان واثقًا، إذ شارك بشكل عميق في جميع مراحل تصنيع شرائح الضوء من التصميم إلى التصنيع والتعبئة والاختبار، ويفهم جوهر نموذج IDM بشكل عميق.

المستقبل يبدو واعدًا، لكن الطريق كان صعبًا جدًا. على مدى سنوات، بحث الفريق في مخططات الرقائق التي أُلغيت مرارًا، عن مسار لتحقيق سرعات 25 جيجابت في الثانية. تطوير شرائح الليزر عالية السرعة 25 جيجابت وما فوق كان صعبًا للغاية، إذ كانت معلمات العملية غير مستقرة، مما أدى إلى انخفاض نسبة النجاح وارتفاع التكاليف. وقد تم التأكيد على ذلك مرارًا وتكرارًا في تقارير الاكتتاب، والردود على الاستفسارات، وتحليلات الصناعة لاحقًا.

حدث محبط يوضح مدى صعوبة بداية يونيه تكنولوجي. وفقًا لتقارير علنية، كانت سيارة أوتو قديمة من نوع أوتو تُرسل لاستقبال تشان شينغانج في مطار شيان يوانيان، وعندما رأى ممثل المورد الياباني ذلك، شك في أن الأمر عملية احتيال، ولم يجرؤ على الصعود إلى السيارة.

على الرغم من الصعوبات، كان تشان شينغانج ثابتًا. ذكر أحد المستثمرين الذين تواصلوا معه أن “هو رجل تقني متعصب، يختبئ غالبًا في مختبر الشركة يطور التكنولوجيا، ويكاد لا يخرج لمقابلات أو مناسبات اجتماعية.”

بعد العديد من التجارب والخطأ، تمكن الفريق من تجاوز عمليات النمو الأساسية لشرائح الليزر عالية السرعة 25 جيجابت، وحقق التصنيع المحلي الكامل لشرائح الليزر من نوع فوسفيد الإنديوم عالية الجودة، من التصميم إلى التصنيع. وأصبح هذا سلاح يونيه تكنولوجي في عام 2018، الذي مكنها من الانتصار المفاجئ.

في ذلك العام، جاءت موجة 5G بسرعة، واحتاج السوق بشكل عاجل إلى شرائح عالية السرعة ومتوسطة، ونجحت يونيه تكنولوجي في إنتاج خطوط إنتاج عالية الأداء وموثوقة وقابلة للتصنيع في مصنعها في شيان، وحصلت على اعتماد صارم من شركات معدات كبرى مثل هواوي.

إذا كانت انتصارات 2018 تؤكد أن تشان شينغانج يراهن على جدوى نموذج IDM، فإن استثمار هواوي في 2020، عبر مشروع هابول “السرعة الضوئية”، كان بمثابة فتح باب أوسع للنظام البيئي. لم يكن مجرد استثمار مالي، بل كان بمثابة “باب” لدخول أكبر الشركات العالمية في معدات التصنيع.

بدعم من رأس المال والصناعة، كان تشان شينغانج يطمح في أن يقود يونيه تكنولوجي لتحقيق قفزة نوعية على منصة STAR Market. قبل الإدراج في 2022، واجهت الشركة جدلاً واسعًا: هل نموذج IDM هو لعبة الشركات الكبرى، وهل يمكن أن تتأثر بأداء دوري متقلب، وتركز العملاء بشكل مفرط؟ لكن سوق STAR Market فتح أبوابه لها، وكان هناك توازن واضح: بين المخاطر المالية التقليدية والاختراقات التقنية الصعبة، اختارت السوق في النهاية دعم الأخيرة.

الطرح ليس نهاية المطاف، بل بداية اختبار أكثر قسوة. في عام 2023، تراجع أداء الشركة، وفي 2024، سجلت خسائر لأول مرة بعد الإدراج. وسط هذه الأزمة، اتخذت تشان شينغانج قرارًا حاسمًا: استغلال موجة قوة الحوسبة في الذكاء الاصطناعي، وتحويل التركيز من قطاع الاتصالات إلى شرائح الضوء عالية السرعة لمراكز البيانات، ونجحت في إنتاج شرائح ليزر CW بسرعة 400G و800G. والأهم، أنها تربط بشكل عميق مع شركة وسط مراكز البيانات، شركة زونجيشوي، وأصبحت أكبر عميل لها.

نجحت هذه الاستراتيجية بشكل كبير. في 2025، زادت إيرادات شركة يونيه تكنولوجي في قطاع مراكز البيانات بنسبة 719%، لتصل إلى 3.93 مليار يوان، وارتفعت نسبة مساهمتها في إجمالي الإيرادات إلى 65%، محققة تحولًا جذريًا من قطاع الاتصالات إلى محرك جديد. وبلغ هامش الربح الإجمالي لهذا القطاع 72.21%، مما غير بشكل جذري وضعية ربحية الشركة. وهكذا، تحولت يونيه تكنولوجي من شركة تعتمد على دورة السوق إلى “مُعِدّ” رئيسي لقوة الحوسبة في الذكاء الاصطناعي.

وأعطت السوق رد فعل مباشر على ذلك. منذ أدنى سعر لها في أبريل 2025 عند حوالي 87.7 يوان، وحتى إغلاق 1 أبريل 2026 عند 1060 يوان، ارتفعت أسهم يونيه تكنولوجي بأكثر من عشرة أضعاف، لتصبح ثاني شركة تتجاوز سعر سهمها ألف يوان في سوق الأسهم الصينية، وهو من أكثر الانتصارات جنونًا في السوق. في 20 مارس 2026، تجاوزت قيمتها السوقية تريليون يوان لأول مرة. وارتفعت ثروة مؤسسها بشكل كبير، وفقًا لـ"قائمة هورون العالمية للأثرياء 2026"، حيث بلغ ثروته 85 مليار يوان، وجعلته في المرتبة 3475 عالميًا.

02، اثنان من الأصدقاء القدامى و800 مليون يوان قرض

إذا كانت نجاحات تشان شينغانج تعتمد على المخاطرة بأثقل الطرق، باستخدام التقنية كسلاح “كسر الحواجز”، فإن وراء كل “اختراق” يحققه، يقف دائمًا اثنان من المساهمين القدامى، تشين يانشينغ وتشن ويي، اللذان يضمنان له دعمًا ثابتًا من الخلف.

تشن ويي، وُلد عام 1970، وتخرج من معهد هولين للأشغال المطاطية، وعمل طوال حياته في صناعة شيان المحلية. أخوه، تشين يانشينغ، وُلد عام 1960، ومعلوماته العامة قليلة، لكنه ثاني أكبر مساهم فردي في يونيه تكنولوجي. حتى نهاية 2025، كان الأخوان يمتلكان حوالي 5.21% و5.36% من الأسهم على التوالي. وفقًا للمعلومات المتاحة، فإن تشان شينغانج و الأخوين تشين يانشينغ وتشن ويي كانوا أصدقاء منذ الطفولة، ونشأوا معًا في شيان.

على مدى أكثر من عشر سنوات، قاد تشان شينغانج الفريق بمهاراته التقنية، بينما دعم الأخوان تشين بالمال وكرؤساء مساهمين، من خلال روابط ملكية واتفاقات موحدة، لتشكيل مجتمع مصالح مستقر، ودفع يونيه تكنولوجي من التأسيس إلى الإدراج وحتى أن تصبح رائدة في الصناعة.

أعظم أساس للثقة كان في عام 2010، حين أسس تشان مع الأخوين تشين شركة هواهان جينيوان في بكين، لكن الشركة انهارت بسبب استيلاء المدير العام وانغ شو (صديق طفولة لتشن ويي). بعد تعرضهم للخيانة من قبل “معارف”، لم ينفصل تشان عن الأخوين، بل تعاونوا معًا لمعالجة الأمر، وأسّسوا شركة يونيه تكنولوجي في شيان.

وأهم رأس مال ثقة هو قرض غير فائدة بقيمة 8 ملايين يوان في 2013، اقترضه الأخوان تشين من تشان. وفقًا لبيان الاكتتاب، فإن تمويل تشان لبدء يونيه تكنولوجي جاء بالكامل من هذا القرض، بما في ذلك 2 مليون يوان نقدًا. لم يكن هناك اتفاق مكتوب، أو فوائد، وكان كله بناءً على علاقة طويلة الأمد ووعود شفوية. في ذلك الوقت، كان رأس مال الشركة المسجل 10 ملايين يوان، وكان هذا القرض يمثل 80% من رأس المال، وهو بمثابة شريان حياة للشركة الناشئة.

في ظل الصعوبات، كانت الدعم دائمًا مرنًا. وفقًا لردود استفسارات الإدراج، استمر التبادل المالي بين تشان والأخوين تشين، حيث استخدموا أموالًا لتسيير الأعمال. على سبيل المثال، اقترض تشان 25 ألف يوان من الأخوين تشين أثناء وجوده في الخارج، لدفع الضرائب على الدخل الشخصي في الصين. هذا الدعم المالي الشخصي كان حاسمًا في فترة النمو الصعبة للشركة.

أما في إدارة الشركة، فكان الثلاثة يشكلون نواة ثابتة. تظهر وثائق الشركة وتقاريرها السنوية أن الأخوين تشين، تشين يانشينغ وتشن ويي، وقّعا على اتفاقية عمل موحدة مع عائلة تشان، وظل السيطرة الفعلية للشركة في يد تشان شينغانج. وُصف تشين يانشينغ في ردود الاستفسارات بأنه “يملك الوقت والطاقة الكافيين للمشاركة في شؤون الشركة”. ويعتقد الخبراء أن علاقاتهم ومواردهم في شيان ساعدت يونيه تكنولوجي على التأسيس والتشغيل، وتجاوز العديد من العقبات غير التقنية، مما سمح لتشان بالتركيز على البحث والتطوير.

كل الدلائل تشير إلى أن دعم الأخوين تشين، من التمويل والثقة والتشغيل، هو عملية كاملة من الحماية، تعكس قصة ريادة التكنولوجيا الصلبة في الصين: أن الموهبة التقنية تحدد السقف، وأن الشركاء المحليين يبنون جدران الدعم.

حتى اليوم، بعد أن تجاوزت القيمة السوقية تريليون يوان على منصة STAR Market، لدى يونيه تكنولوجي قصة جديدة ترويها. ففي اليوم التالي لتحقيق الربحية، في 25 مارس، قدمت الشركة طلب إدراج في بورصة هونغ كونغ، وبدأت استراتيجية “A+H” المزدوجة، بهدف تسريع التوسع العالمي. لكن نجاح هذا الإدراج لا يزال غير مؤكد، ويتطلب موافقة الجهات التنظيمية مثل لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية.

أما تشان شينغانج، وتشن ويي، وتشن يانشينغ، فهؤلاء الثلاثة الثابتون في “مثلث الحديد” يواجهون الآن مخاطر جديدة ومعقدة: ارتفاع مخاطر الاعتماد المفرط على العملاء، وتنافسية تكنولوجيا الصناعة، وغيرها. بالإضافة إلى ذلك، يعتقد بعض المحللين أن قدرة يونيه تكنولوجي التنافسية تعتمد إلى حد كبير على حكم تشان شينغانج الشخصي، ودعم الأخوين تشين في المنطقة، والثقة التي تربطهم. هذه المجموعة فريدة وفعالة، لكنها حساسة. أي تغيير، سواء في المسار التكنولوجي، أو الموارد المحلية، أو توزيع الثروة والسلطة، قد يؤثر على مستقبل الشركة.

نسبة السعر إلى الأرباح المرتفعة جدًا تعكس توقع السوق العالي جدًا من هذا الرائد الوطني في شرائح الضوء عالية الجودة. بالنسبة لتشان شينغانج وإخوته، فإن الحفاظ على هذا “مثلث الحديد” المصنوع من التقنية والثقة، هو تحدٍ وضرورة، لا يقل عن بناء أي شرائح متقدمة. وسيكون هذا اختبارًا صامتًا ومستمرًا بعد أن صنعوا أسطورة بقيمة سوقية تريليون يوان.

(المؤلف | يي شي، التحرير | وو يوي، مصدر الصورة | فيزيون تشاينا، المحتوى من مجلة وولث فاينانس WEEKLY)