لماذا قام تايجر جلوبال، بقيادة تشيس كولمان الثالث، بمضاعفة استثماراته في أمازون: فرصة استثمارية استراتيجية

عندما أصدر إدارة تايجر جلوبال مانجمنت بقيادة تشيس كولمان الثالث أحدث تقارير ممتلكاتها، برزت خطوة واحدة بشكل خاص: حيث اشترى صندوق التحوط الذي تبلغ قيمته 34 مليار دولار أكثر من 4 ملايين سهم إضافي من أمازون (NASDAQ: AMZN)، مما أدى إلى مضاعفة حصته في عملاق التجارة الإلكترونية والحوسبة السحابية. بالنسبة لمدير صندوق ذو سجل حافل مثل كولمان، فإن إشارة الاستثمار هذه تستحق التدقيق. فبعد كل شيء، كولمان ينتمي إلى سلالة صندوق تايجر لجوليان روبرتسون — الصندوق الرائد الذي أنتج بعض أنجح المستثمرين في العالم. اليوم، غالبًا ما تعكس قراراته الاستثمارية تحليلاً سوقيًا متقدمًا بدلاً من مجرد مضاربة.

مدير صندوق التحوط وراء الخطوة

يمثل تشيس كولمان الثالث نوعًا نادرًا في عالم الاستثمار. كواحد من “أشبال النمر” الأصليين لروبرتسون، تعلم من مهندس استثمار الصناديق التحوطية الحديثة. تحت قيادته، أصبحت تايجر جلوبال مانجمنت قوة هائلة تدير أكثر من 34 مليار دولار من الأصول. عندما يزيد مستثمر مخضرم مثل هذا من تعرضه لحصة رئيسية، فإن ذلك يدل على ثقة في فرضية معينة — وليس مجرد ضجة، بل قناعة محسوبة.

قرار توسيع حيازاته في أمازون بشكل كبير يثير تساؤلات: ماذا رأى كولمان ربما غفل عنه الآخرون؟

من تقييم مبالغ فيه إلى سعر جذاب: إعادة ضبط تقييم أمازون

الجواب يكمن جزئيًا في آليات التقييم. قبل ثلاث سنوات، مع انتهاء إغلاقات جائحة كورونا، كانت أسهم أمازون تتداول عند مضاعف أرباح خلفية 110x — وهو مضاعف حتى تسلا كافحت لتبريره. واجهت الشركة عائقًا محددًا: خلال فترات الإغلاق، وسعت بشكل هائل من بنيتها التحتية للمخازن والتنفيذ، فقط لتجد نفسها لديها فائض في القدرة عندما عادت العمليات إلى طبيعتها. بالإضافة إلى ذلك، تحملت الشركة خسائر ورقية تقدر بنحو 12.7 مليار دولار من استثمارها في Rivian، مما أضاف عبئًا على الربحية.

عاقبت السوق هذه الأخطاء بشكل شديد. طوال عام 2022، انخفض سعر سهم أمازون بما يقرب من 50%. ومع ذلك، فإن مسار الشركة اللاحق يروي قصة مختلفة. خلال الفترة التالية، نمت أرباحها الصافية بأكثر من 500% إلى 70.6 مليار دولار، بينما تضاعف سعر السهم تقريبًا. نسبة السعر إلى الأرباح — التي أصبحت الآن حوالي 34x — تمثل منطقة تقييم أكثر معقولية بكثير.

بالنسبة لشركة بقيمة سوقية تبلغ 2.4 تريليون دولار، فإن نقطة التحول في التقييم هذه مهمة. فهي تمثل بالضبط نوع نقطة التحول التي يحددها المستثمرون المتقدمون مثل تشيس كولمان الثالث كفرص استثمارية.

قطاع الحوسبة السحابية الذي يقود الأرباح الحقيقية

بعيدًا عن التقييم، تغيرت ديناميكيات أعمال أمازون بشكل جذري. في الربع الأخير، زادت المبيعات الصافية بنسبة 13% على أساس سنوي. نمت مبيعات التجارة الإلكترونية في أمريكا الشمالية والعالمية بنسبة 11% (باستثناء تأثيرات العملات الأجنبية)، بينما ارتفعت إيرادات AWS بنسبة 17.5%. والأهم من ذلك، أن دخل التشغيل الإجمالي ارتفع بنسبة 30.6% على أساس سنوي ليصل إلى 19.2 مليار دولار.

وهنا تصبح قصة AWS حاسمة لفهم منطق كولمان: على الرغم من أن AWS تولد فقط 18.4% من إجمالي إيرادات الشركة، إلا أنها تساهم بأكثر من نصف أرباح التشغيل الإجمالية. هذا هو محرك الربح — قطاع الأعمال الذي يمول توسع أمازون المستمر ويوفر أعلى الهوامش.

أما قطاع التجارة الإلكترونية، فهو مهم لكنه يروي قصة مختلفة. حيث يمثل حوالي 15.5% من إجمالي مبيعات التجزئة الأمريكية، ولا تزال فرصة التجارة عبر الإنترنت غير مستغلة بشكل كامل. أمازون لا تزال تملك مجالًا كبيرًا لزيادة حصتها السوقية.

الزخم المستمر في توسع الحوسبة السحابية

لا تظهر إشارات تباطؤ في نمو AWS. كل ربع سنة يعلن عن شراكات مؤسسية مهمة. خلال الربع الأول من 2025، أبرمت أمازون اتفاقيات AWS مع Adobe وUber. وفي الربع الثاني، أضافت شركات مثل PepsiCo وAirbnb — وهي قائمة من شركات فورتشن 500 تراهن على قدرات البنية التحتية لـ AWS.

وبعيدًا عن نجاحات العملاء، تواصل أمازون توسيع نظام أدوات AWS. أظهر الربع الثاني بشكل خاص هذا الالتزام، مع نشر أدوات مثل Kiro (بيئة تطوير متكاملة تعتمد على الوكيل) وStrands Agents (أداة مفتوحة المصدر تدعم أُطُرًا شهيرة مثل A2A وMCP). تستفيد الشركة من ميزتها في الحجم للابتكار المستمر، وتحسين العمليات، وفتح كفاءات جديدة.

هذا المزيج — الموقع المهيمن في السوق، التكاليف العالية للتحول، مجموعة المنتجات المتوسعة، والعلاقات المؤسسية الكبرى — يخلق خندقًا تنافسيًا دائمًا. بالنسبة للمستثمرين مثل تشيس كولمان الثالث، الذين يقيّمون إمكانات العائد على مدى عقد من الزمن، فإن هذه المزايا الهيكلية تبدو مقنعة جدًا.

منطق الاستثمار يتضح

تجمع العوامل السابقة لتفسير قناعة كولمان: شركة نمو ذات تقييم معقول، مع منصة سحابية رائدة في السوق تولد أرباحًا غير متناسبة، مدعومة بأعمال تجارة إلكترونية ذات إمكانات نمو كبيرة. قدرة الشركة على إعادة استثمار أرباح AWS في توسعة التجارة الإلكترونية، وتحسين اللوجستيات، ودعم الأعمال الناشئة تخلق دورة توسع فاضلة.

من وجهة نظر تشيس كولمان الثالث، فإن مزيج تحسين التقييم، وتسريع الربحية، والمزايا التنافسية المستدامة، يمثل فرصة استثمارية تستحق تخصيص رأس مال كبير. وعندما يقوم مديرو صناديق بمليارات الدولارات ولديهم عقود من الخبرة باتخاذ خطوات كبيرة، غالبًا ما يتبع ذلك اعتراف مؤسسي — وهو ديناميكية قد تدعم استمرار التقدير من المستويات السعرية الحالية.