من المتشدد إلى المهادن: كيف يمكن لتحول قيادة الاحتياطي الفيدرالي في 2026 أن يعيد تشكيل توقعات خفض الفائدة

يشهد مشهد السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي تحولًا كبيرًا مع تقدم عام 2026. إن تدوير أعضاء التصويت الروتيني في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية والتوقعات بشأن انتقالات القيادة المرتقبة يميلان بموقف البنك المركزي من موقف متشدد إلى موقف أكثر توددًا أو حيادية. هذا التحول — على الرغم من أنه ليس ثوريًا — إلى جانب التغييرات المحتملة في القيادة العليا للاحتياطي الفيدرالي، يجبر المشاركين في السوق على إعادة تقييم توقعاتهم لمسار أسعار الفائدة لبقية العام وما بعده.

خروج الرؤساء المتشددين وارتفاع الأصوات التوددية في تدوير أعضاء لجنة السوق المفتوحة

بدأت عملية تدوير الأعضاء التصويتية في بداية عام 2026، مما شكل تغييرًا ملحوظًا في القيادة. استقال أربعة رؤساء فروع فيدرالية من مقاعدهم التصويتية: سوزان كولينز (بوسطن)، أوستان جولسبي (شيكاغو)، ألبرتو موساليم (سانت لويس)، وجيف شمد (كانساس سيتي). ما جعل رحيلهم مهمًا هو توجههم الجماعي المتشدد — حيث كان الأربعة يدعون إلى الحذر بشأن تخفيضات الفائدة ويؤكدون على ضرورة الحفاظ على ظروف نقدية مقيدة.

على سبيل المثال، أكدت كولينز أن السياسة الحالية لا تزال مناسبة وتقييدية. موساليم كرر مرارًا محدودية المجال لمزيد من خفض الفائدة. شمد كان من بين الأكثر وضوحًا بشأن مخاوف التضخم، حتى أنه خالف قرار خفض الفائدة في ديسمبر. جولسبي، الذي يُعتبر وسطياً إلى حد ما ويميل إلى التشدد، عارض خفض ديسمبر مع الاعتراف بأن المزيد من التخفيضات ستتبع على الأرجح في 2026.

أما من حل محلهم — آنا بولسون (بنك فيدرالي فيلادلفيا)، بيث هاماك (بنك كليفلاند)، لوري لوجان (بنك دالاس)، ونيل كاشكاري (بنك مينيابوليس) — فهم يشكلون تركيبة أكثر توازنًا. أشارت بولسون إلى قلق أكبر بشأن تدهور سوق العمل مقارنة بالتضخم المستمر، مما يوحي بانفتاحها على خفض الفائدة بشكل استباقي. كاشكاري يدعم أيضًا التيسير المستمر، ويصف صدمات الرسوم الجمركية بأنها اضطرابات مؤقتة، مع ملاحظة تبريد سوق العمل.

يتم موازنة هذا التحول جزئيًا بواسطة هاماك ولوجان، اللتين تتبنيان وجهات نظر حذرة. تدعو هاماك إلى الحفاظ على سياسة مقيدة قليلاً حتى يتراجع التضخم بشكل مستدام، بينما تحذر لوجان من أن التخفيضات الحادة في الفائدة قد تدفع السياسة إلى منطقة مفرطة في التيسير، خاصة مع استمرار التضخم الأساسي في الخدمات.

بشكل عام، يميل تشكيل التصويت الجديد في لجنة السوق المفتوحة إلى التوجه بشكل معتدل نحو الجانب التوددي، على الرغم من أن هذا التوجه التوددي لا يزال معتدلاً وليس متطرفًا. في النهاية، ستقود البيانات الاقتصادية الفعلية القرارات أكثر من التفضيلات الأيديولوجية فقط.

رحيل باول والتحول التوددي في قيادة الاحتياطي الفيدرالي

تتغير الأمور بشكل أكبر عند النظر في تغييرات القيادة العليا للاحتياطي الفيدرالي. ينتهي ولاية جيروم باول الثانية كرئيس في مايو 2026، مما يخلق نقطة حاسمة. يفتح ذلك فرصة للرئيس ترامب لترشيح خليفة، مما قد يؤدي إلى قيادة أكثر توددًا.

من بين المرشحين المحتملين كلاً من كيفن هاسيت، كيفن وورش، وكريس وولر — كل منهم يحمل دلالات مختلفة على اتجاه السياسة النقدية. يُنظر إلى هاسيت وورش على أنهما من دعاة التيسير الأكثر حدة، مع التركيز على النمو والتوظيف. أما وولر، الذي كان يميل إلى التشدد، فقد يلين مواقفه إذا زادت الضغوط السياسية لخفض أسرع للفائدة.

كما أن تحولًا مهمًا سيحدث في مجلس المحافظين. ينتهي ولاية ستيفن مور، الذي عُين من قبل ترامب، كمحافظ في 31 يناير 2026، ومن المرجح أن يعزز خليفته الميل التوددي. خلال فترة عمله القصيرة في الاحتياطي، أصبح مور من أبرز المدافعين عن خفضات حادة بمقدار 50 نقطة أساس، حتى عندما رفضها زملاؤه. من غير المرجح أن يعكس خليفته هذا الميل التوددي.

مجتمعة، قد تؤدي هذه التحولات القيادية إلى دفع مجلس المحافظين المكون من سبعة أعضاء نحو أغلبية تؤيد تسريع تطبيع السياسة النقدية. حتى لو استمر رؤساء الفروع الإقليمية في التحذير من التقييد، فإن تشكيل مجلس المحافظين الجديد ورئيسه التوددي سيقوي بشكل كبير يد داعمي خفض الفائدة.

ماذا يعني هذا التحول التوددي لتوقعات أسعار الفائدة في 2026

قد يوقف الاحتياطي الفيدرالي دورة التيسير في بداية العام لتقييم اتجاهات البيانات الاقتصادية. ومع ذلك، مع تولي تشكيل قيادي أكثر توددًا، خاصة إذا تولى رئيس توددي منصب باول، قد يتسارع وتيرة خفض الفائدة بشكل كبير بحلول منتصف العام. ستكون بيانات التوظيف حاسمة — أي ضعف مستمر قد يؤدي إلى اتخاذ إجراءات أكثر حدة.

المسار النهائي للسياسة لا يزال يعتمد على وتيرة تراجع التضخم، ومرونة سوق العمل، والصدمات الخارجية. ومع ذلك، فإن التحول التوددي في توازن القوة داخل الاحتياطي الفيدرالي يزيد بشكل كبير من احتمالية تحقيق ترامب لأهدافه في خفض الفائدة. هذا إعادة توازن في هيكل القوة بالبنك المركزي ستؤثر على الأسواق المالية العالمية، وربما تعيد تشكيل أسعار الأصول وتدفقات رأس المال مع تكيّف المستثمرين مع بيئة نقدية أقل تقييدًا. الأسواق تضع بالفعل في اعتبارها نطاقًا أوسع لسيناريوهات خفض الفائدة في 2026 — من مجرد 25 نقطة أساس إلى ما يصل إلى أربعة تخفيضات — مما يعكس هذا عدم اليقين المتزايد والفرص.