#深度创作营 سيكون الامتثال هو التصريح الوحيد لمسار الأصول الواقعية في عام 2026. في هذا السياق، كيف سيتطور مسار الأصول الواقعية؟

بالنسبة لقطاع Web3، كانت السياسات التنظيمية دائمًا العامل الرئيسي الذي يؤثر على تطور الصناعة. كوسيلة رئيسية تربط التمويل التقليدي وWeb3، فإن تنظيم الأصول الواقعية جذب اهتمامًا عالميًا. في فبراير 2026، قدمت الصين البرية، وهونغ كونغ، والاقتصادات الكبرى في جميع أنحاء العالم سياسات تنظيمية ذات صلة بالأصول الواقعية، موضحة حدود الامتثال للمسار، وأنهت غموض التنظيم الطويل الأمد. اليوم، سنقوم بتحليل شامل لهذه السياسات الرئيسية ونرى كيف سيتطور مسار الأصول الواقعية في عصر الامتثال.

1. "ممنوع تمامًا في الداخل، يُدار بشكل صارم في الخارج"

في 6 فبراير 2026، أصدر بنك الشعب الصيني، هيئة تنظيم الأوراق المالية الصينية، وستة أقسام أخرى معًا، "إشعار تنظيم الأعمال المتعلقة بتوكنيزي الأصول الواقعية"، مما يمثل أول سياسة تنظيمية شاملة تستهدف الأصول الواقعية في البر الرئيسي للصين. وأكدت مبدأ "المنع الصارم داخليًا، والإدارة الصارمة خارجيًا"، ووضع خطًا أحمر واضحًا للأنشطة المتعلقة بالأصول الواقعية داخل البلاد. وفقًا للسياسة، يُحظر تمامًا جميع أشكال أنشطة توكنيزي الأصول الواقعية داخليًا، بما في ذلك إصدار وتداول الأصول التقليدية المرمزة داخل الصين، ويُحظر على المؤسسات ذات الصلة الاكتتاب، والحفظ، وتطابق التداولات الخاصة برموز الأصول الواقعية. كما يُمنع الأفراد أو المؤسسات من المشاركة في تداول رموز الأصول الواقعية داخليًا. تهدف هذه اللوائح إلى منع المخاطر المالية المرتبطة بتوكنيزي الأصول الواقعية والحفاظ على استقرار السوق المالية المحلية.

وفيما يتعلق بالأنشطة الخارجية، لا تحظر السياسة بشكل مباشر، لكنها توضح مسارات الامتثال:
السماح للأصول المحلية بالانتقال إلى الخارج عبر نموذج "تقديم طلب ODI + تأكيد الحقوق المحلية + الإصدار الخارجي". بمعنى، يجب على الشركات المحلية أو مزودي الأصول إكمال طلبات الاستثمار الخارجي (ODI)، وتأكيد الحقوق على الأصول بشكل قانوني داخليًا، ثم إصدار وتداول رموز الأصول الواقعية على منصات Web3 خارجية متوافقة. بالإضافة إلى ذلك، يجب أن تخضع هذه الأنشطة لرقابة شفافة من قبل السلطات التنظيمية، لضمان تتبع تدفقات الأموال، وتأكيد حقوق الأصول، وعمليات التداول، لمنع المخاطر المالية عبر الحدود.

علاوة على ذلك، صرحت هيئة تنظيم الأوراق المالية الصينية بوضوح في تفسيرات السياسات أن رموز الأصول الواقعية تمتلك صفات أوراق مالية، خاصة رموز الأصول الواقعية من نوع الأسهم وABS، والتي يجب تسجيلها وفقًا لقوانين ولوائح الأوراق المالية. يُعتبر إصدار وتداول رموز الأصول الواقعية غير المسجلة انتهاكًا.

2. تنفيذ الدفعة الأولى من القواعد التنظيمية

كمنصة عالمية للابتكار في Web3، أعلنت هونغ كونغ في 21 فبراير 2026 عن "قواعد تنظيم العملات المستقرة" و"معايير قبول الأصول الواقعية"، موضحة متطلبات الامتثال للعملات المستقرة والأصول الواقعية. كما أعلنت أن الدفعة الأولى من تراخيص العملات المستقرة ورخص الأعمال ذات الصلة بالأصول الواقعية ستصدر في مارس، مما يدل على أن مسار الأصول الواقعية في هونغ كونغ يدخل مرحلة "الامتثال والتوحيد القياسي".

التنظيم الخاص بالعملات المستقرة صارم بشكل خاص:
- يجب على مُصدري العملات المستقرة الاحتفاظ باحتياطيات كافية، بنسبة احتياطي 100%، تقتصر على العملات الورقية، والسندات السيادية، وأصول منخفضة المخاطر أخرى؛
- يجب أن تُحتفظ الأصول الاحتياطية بواسطة أمناء طرف ثالث مستقلين لضمان سلامة الأموال؛
- يجب أن تدعم العملات المستقرة عمليات الاسترداد خلال يوم واحد لضمان السيولة للمستخدمين؛
- ستقتصر حالات استخدام العملات المستقرة على تسوية الأصول الواقعية والمدفوعات العابرة للحدود للمؤسسات، مع حظر المعاملات والتسويات للأفراد لمنع مخاطر المضاربة.

وفيما يخص معايير قبول الأصول الواقعية، حددت الجهات التنظيمية في هونغ كونغ نطاق الأصول الواقعية ليشمل السندات، والأصول الخضراء، والعقارات، والأسهم الخاصة، وغيرها من الأصول التقليدية السائدة، مع ثلاثة متطلبات أساسية:
- تأكيد مزدوج للحقوق على السلسلة وخارج السلسلة لضمان تطابق رموز الأصول الواقعية مع الأصول الحقيقية، وتجنب التزوير؛
- إدخال تقنية التحكم في المخاطر باستخدام الذكاء الاصطناعي للمراقبة والتقييم الفوري لمخاطر أصول الأصول الواقعية لتقليل المخاطر الائتمانية؛
- يجب أن يمتلك مُصدرو الأصول الواقعية قدرات إدارة الأصول ذات الصلة ومؤهلات الامتثال لضمان عمليات قانونية ومتوافقة.

3. الامتثال يصبح الاتجاه السائد لتطوير الأصول الواقعية

بالإضافة إلى البر الرئيسي للصين وهونغ كونغ، قدمت الاقتصادات الكبرى مثل الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي أيضًا إرشادات تنظيمية ذات صلة بالأصول الواقعية في أوائل 2026، مما أدى إلى تحسين إطار تنظيم مسار الأصول الواقعية تدريجيًا.

وضحت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية معايير تنظيم الأوراق المالية لرموز الأصول الواقعية، متطلبة تسجيل جميع رموز الأصول الواقعية ذات الصفات الأوراق المالية لدى الهيئة. كما عززت الرقابة على منصات تداول الأصول الواقعية لمنع الاحتيال والتلاعب بالسوق. وأدرج الاتحاد الأوروبي، من خلال مراجعاته لـ(MiCA)، رموز الأصول الواقعية ضمن نطاق تنظيمه، موضحًا متطلبات الامتثال للإصدار، والتداول، والحفظ، وإنشاء آليات تعاون تنظيمية عبر الحدود لضمان تطوير أنشطة الأصول الواقعية بشكل متوافق داخل الاتحاد الأوروبي.

من حيث الاتجاه التنظيمي العالمي، يتحول تنظيم مسار الأصول الواقعية من "غامض وغير واضح" إلى "واضح وموحد". أصبح الامتثال هو التصريح الوحيد لدخول المؤسسات. لا تساعد السياسات التنظيمية على منع المخاطر المالية فحسب، بل توفر أيضًا ضمانات للتطوير الصحي طويل الأمد لقطاع الأصول الواقعية، وتعزيز النمو القابل للتوسع والجودة العالية.

الخلاصة
لطالما كان الغموض التنظيمي هو العقبة الأساسية التي تعيق تطوير مسار الأصول الواقعية. منذ عام 2026، أدت السياسات التنظيمية العالمية المكثفة إلى كسر هذا الجمود تمامًا. بالنسبة لقطاع الأصول الواقعية، فإن التنظيم ليس "قيدًا" بل "سفينة حماية" يمكنها القضاء على المشاريع غير المتوافقة والمنخفضة الجودة، وجذب المزيد من المؤسسات والأصول عالية الجودة، ودفع القطاع نحو النضج. يجب على المؤسسات التقليدية الالتزام الصارم بسياسات التنظيم المحلية والمشاركة في مسار الأصول الواقعية من خلال قنوات متوافقة؛ يجب على رواد Web3 التركيز على الابتكار المتوافق، وتطوير المنتجات والخدمات التي تتماشى مع متطلبات التنظيم؛ يجب على المستثمرين أن يكونوا يقظين تجاه مخاطر المشاريع غير المتوافقة، واختيار المنتجات ذات الصلة بالأصول الواقعية عالية الجودة والمتوافقة.