استخدام صيغة قيمة الكتاب لاكتشاف الأسهم المقومة بأقل من قيمتها في سوق اليوم

تحديد الأسهم ذات القيمة الحقيقية يتطلب أكثر من مجرد تصفح العناوين الرئيسية. لتمييز بين الأسهم التي تتداول بخصومات حقيقية وتلك التي تظهر فقط رخيصة، يحتاج المستثمرون إلى منهجية منظمة تعتمد على مؤشرات مالية قوية. رغم أن أدوات التقييم الشائعة مثل نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) ونسبة السعر إلى المبيعات (P/S) تحظى باهتمام كبير، إلا أن العديد من المستثمرين المتقدمين يغفلون عن مقياس بسيط ولكنه قوي: نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P/B). هذا المقياس، المستند إلى صيغة القيمة الدفترية، يظل أحد الطرق المباشرة لتقييم ما إذا كان سعر السوق يتماشى مع القيمة الفعلية لأصول الشركة. فهم كيفية حساب وتطبيق صيغة القيمة الدفترية يمكن أن يكشف عن فرص استثمارية غفل عنها السوق الأوسع.

يُحسب معدل P/B باستخدام صيغة بسيطة: نسبة السعر إلى القيمة الدفترية = القيمة السوقية ÷ قيمة حقوق المساهمين الدفترية. يقارن هذا المقياس قيمة الشركة السوقية بما يظهره ميزانيتها من قيمة حقيقية. من بين الأسهم التي تجتاز حالياً معايير تقييم القيمة الصارمة، تبرز مرشحات مثل Invesco [IVZ]، Harmony Biosciences [HRMY]، Concentrix [CNXC]، Patria Investments Limited [PAX]، وGlobal Payments [GPN] كفرص جذابة للمستثمرين الباحثين عن القيمة.

فهم القيمة الدفترية: أساس تحليل P/B

قبل أن يتمكن المستثمرون من استخدام نسبة P/B بشكل فعال، يجب أن يفهموا ما تمثله القيمة الدفترية فعليًا. تكشف صيغة القيمة الدفترية عن المبلغ الذي سيحصل عليه المساهمون نظريًا إذا قامت الشركة بتصفية جميع أصولها على الفور وسددت جميع الالتزامات. في جوهرها، تمثل حقوق المساهمين الحقيقية للشركة — محسوبة بطرح إجمالي الالتزامات من إجمالي الأصول.

هذه الفكرة مهمة لأنها تظهر في ميزانية الشركة وتمثل القيمة المحاسبية لملكية المساهمين. ومع ذلك، فإن الحساب ليس دائمًا بسيطًا. اعتمادًا على هيكل الميزانية الخاص بالشركة، قد يتعين خصم الأصول غير الملموسة من إجمالي الأصول للوصول إلى قيمة دفترية دقيقة. بالنسبة لمعظم الشركات، يتطابق هذا الرقم تقريبًا مع ما يسميه المحاسبون حقوق المساهمين العادية.

فكر في القيمة الدفترية على النحو التالي: إذا كنت تملك شركة بأصول بقيمة 100 مليون دولار وديون بقيمة 60 مليون دولار، فستكون قيمتها الدفترية 40 مليون دولار. تساعد صيغة القيمة الدفترية المستثمرين على فهم ما إذا كان السوق يقيّم الشركة بأكثر أو أقل أو تقريبًا بنفس القيمة المالية الأساسية.

من صيغة القيمة الدفترية إلى قرارات الاستثمار: كيف تعمل نسبة P/B

العلاقة بين سعر السوق وقيمة الشركة الدفترية تروي قصة مهمة. عند مقارنة الاثنين من خلال عدسة P/B، تحصل على نظرة ثاقبة على معنويات السوق: هل السهم مقيم بأقل من قيمته، أعلى من قيمته، أم بسعر عادل؟

تشير نسبة P/B أقل من 1.0 إلى أن السهم يتداول بأقل من قيمته الدفترية — مما يوحي بأن السوق يقدّر الشركة بأقل من قيمتها على أساس الأصول المحاسبية. من منظور استثمار القيمة البحت، يبدو هذا جذابًا. ومع ذلك، غالبًا ما يشير هذا الخصم إلى مشاكل: عوائد ضعيفة على الأصول، أرباح سلبية، أو أصول مبالغ في تقييمها في الميزانية. يعرف المستثمرون الأذكياء أن سعرًا رخيصًا بمفرده لا يعني بالضرورة فرصة شراء.

على العكس، نسبة P/B تتجاوز 1.0 تعني أن المساهمين يدفعون أكثر من القيمة المحاسبية لكل دولار من حقوق المساهمين. فمثلاً، سهم بنسبة P/B قدره 2.0 يدفع المستثمرون فيه دولارين مقابل كل دولار من حقوق المساهمين. رغم أن هذا قد يبدو مكلفًا، إلا أنه يمكن أن يدل على توقعات نمو مبررة، أو وضع تنافسي قوي، أو اهتمام بالاستحواذ. المفتاح هو مقارنة نسب P/B ضمن نفس القطاع، حيث أن لكل صناعة معايير تقييم مختلفة.

تثبت صيغة القيمة الدفترية فائدتها بشكل خاص للشركات ذات رأس مال كثيف — المؤسسات المالية، شركات التأمين، الشركات المصنعة التي تمتلك أصولًا ملموسة — لكنها قد تضلل عند تقييم شركات تعتمد بشكل كبير على البحث والتطوير، أو مقدمي الخدمات، أو تلك التي تحمل ديونًا ثقيلة. عند استخدامها مع مؤشرات أخرى مثل P/E و P/S، تشكل جزءًا من أدوات تقييم شاملة.

معايير الفلترة: العثور على الأسهم التي تلبي حدود القيمة

تحديد الأسهم ذات P/B منخفض يتطلب تطبيق فلاتر ثابتة. تجمع المنهجية بين عدة معايير تصفية لعزل الصفقات الحقيقية. عادةً تشمل الفلاتر:

مؤشرات التقييم: يجب أن يكون معدل السعر إلى القيمة الدفترية أقل من متوسط القطاع، مما يدل على أن السهم يتداول بخصم مقارنة بأقرانه. في الوقت نفسه، يجب أن تتأخر نسب السعر إلى المبيعات والأرباح المستقبلية عن متوسطات القطاع، لتعزيز فرضية undervaluation.

تقييم النمو: يجب أن يكون معدل PEG — الذي يربط تقييم P/E بنمو الأرباح المتوقع — أقل من 1.0، مما يشير إلى أن آفاق النمو تبرر التقييم.

آليات السوق: يجب أن تتداول الأسهم بسعر لا يقل عن 5 دولارات للسهم مع حجم تداول يومي متوسط يتجاوز 100,000 سهم. هذا يضمن سيولة كافية للتداول العملي.

فلاتر الجودة: تصنيف Zacks Rank رقم 1 (شراء قوي) أو رقم 2 (شراء) يدل على اقتناع المحللين. درجة القيمة A أو B، مع تصنيف Zacks قوي، يحدد الأسهم التي من المرجح أن تتفوق في استراتيجيات التركيز على القيمة.

هذه الفلاتر مجتمعة تقلل من عدد الأسهم من آلاف إلى عدد قليل من المرشحين الحقيقيين الذين يستحقون اهتمام المستثمر.

خمس فرص قيمة: الأسهم التي تلبي معايير P/B منخفضة

استنادًا إلى نتائج الفلترة الحالية، تظهر خمس أسهم كمرشحين بارزين للمستثمرين الباحثين عن فرص ذات P/B منخفض:

Invesco Ltd. (رمز: IVZ)، مقرها في أتلانتا، تعمل كمدير استثمار عالمي يقدم خدمات إدارة أصول متنوعة. الشركة تحمل تصنيف Zacks رقم 1 مع درجة قيمة B. يتوقع المحللون نمو أرباحها خلال 3-5 سنوات بنسبة 20.9%، مما يشير إلى أن التقييم يعكس إمكانات توسع حقيقية. مكانة Invesco كمدير مستقل في صناعة تتجه نحو التوحيد يعزز من جاذبيتها.

Harmony Biosciences (رمز: HRMY)، مقرها في Plymouth Meeting، بنسلفانيا، تتخصص في علاجات دوائية تستهدف حالات عصبية نادرة. مع تصنيف Zacks رقم 1 ودرجة قيمة A، تظهر الشركة قناعة قوية في أبحاثها. معدل نمو الأرباح المتوقع خلال 3-5 سنوات هو 27.11%، مما قد يشير إلى أن السوق يقدّر نموها بشكل أقل من قيمتها الحقيقية.

Concentrix Corporation (رمز: CNXC)، تعمل من Newark، كاليفورنيا، وتوفر خدمات أعمال مدعومة بالتكنولوجيا. الشركة تحمل تصنيف Zacks رقم 2 ودرجة قيمة A. مع توقع نمو الأرباح خلال 3-5 سنوات بنسبة 8.76%، تتداول Concentrix بتقييم جذاب مقارنة بفرص توسع خدماتها.

Patria Investments Limited (رمز: PAX)، مقرها في جزر كايمان الكبرى، تركز على الاستثمارات في الأسواق الخاصة عبر أمريكا اللاتينية. من خلال خدمات إدارة الأصول التي تشمل الأسهم الخاصة، والبنية التحتية، والصناديق العقارية، تتخصص Patria في مجال نادر. الشركة تحمل تصنيف Zacks رقم 1 ودرجة قيمة A، مع توقع نمو أرباح خلال 3-5 سنوات بنسبة 15.39%.

Global Payments (رمز: GPN)، مقرها في أتلانتا، تتصدر مجال تكنولوجيا المدفوعات والبرمجيات، وتخدم التجار والمؤسسات المالية والمستهلكين عالميًا. مع تصنيف Zacks رقم 2 ودرجة قيمة A، تتوقع الشركة نمو أرباح خلال 3-5 سنوات بنسبة 11.54%. مع تسارع اعتماد المدفوعات الرقمية، فإن دور Global Payments في بنية تحتية للدفع يضعها في موقع مميز.

تطبيق مبادئ استثمار القيمة عمليًا

صيغة القيمة الدفترية ونسبة P/B هما جزء واحد فقط من تحليل شامل للأسهم. يتطلب النجاح في استثمار القيمة الجمع بين عدة زوايا: القوة الأساسية، التقييم النسبي، آفاق النمو، والجانب الفني للسوق. تمثل الأسهم الخمسة التي تم تحديدها هنا نتائج فلاتر حديثة تلبي هذه المعايير مجتمعة. ومع ذلك، فإن قرارات الاستثمار الفردية يجب أن تأخذ بعين الاعتبار الحالة المالية الشخصية، وتحمل المخاطر، وتوزيع المحفظة بشكل أوسع. يتطلب استثمار القيمة الصبر والانضباط — فالمكافآت تأتي لمن يظل متمسكًا بمبادئ التحليل السليم ويصمد أمام تقلبات السوق الحتمية.