سوق التشفير لعام 2025: استمرار الهيمنة يشير إلى معانٍ خطيرة لتصنيف الأصول

إذا كانت هناك خلاصة لعام 2025 فهي ليست مجرد سوق صاعدة أو سوق هابطة، بل كانت سنة شهدت تحولات جذرية في تدفقات رأس المال، والإطار السياسي، وهيكل السوق في صناعة التشفير. وأبرز ظاهرة رمزية كانت استمرار ارتفاع هيمنة البيتكوين (نسبة القيمة السوقية الإجمالية للأصول المشفرة) إلى مستويات عالية. فمعنى هذه الهيمنة ليس مجرد ارتفاع رقمي، بل هو إشارة تحذيرية هيكلية تدل على تدفق الأموال المؤسساتية بشكل انتقائي نحو الأصول الرئيسية، وعدم حدوث تأثير يذكر على الأصول ذات القيمة السوقية الأقل (الرموز التي تحت المرتبة 100 وما دون)، وهو ما يعكس تغيرات أساسية في بنية السوق.

لقد كانت سنة 2025 بمثابة مرحلة انتقالية، حيث أعادت سوق التشفير تحديد موقعها على عدة محاور سياسية ومالية وتقنية، وبناء أساس مؤسسي أكثر نضجًا مع اقتراب عام 2026. وخلال عملية التحول هذه، انهارت الفرضية السابقة عن “سوق صاعدة عامة” تعتمد على ارتفاع شامل، وأصبح التمييز الدقيق بين نوعية الأصول هو القاعدة الجديدة للسوق.

التحول السياسي والإطار التنظيمي: من القمع إلى السماح، إطار يحدد الحد الأدنى

في بداية عام 2025، أدت تولي ترامب للرئاسة والأمر التنفيذي المتعلق باستراتيجية الأصول الرقمية إلى تغيير جذري في توقعات السوق تجاه البيئة التنظيمية. لكن معنى هذا التحول لم يكن مجرد دفع السوق، بل كان إعطاء حد أدنى واضح للسوق.

عبر التاريخ، كانت السياسات التنظيمية دائمًا سلبية، حيث كانت تفرض حظرًا أو تحقيقات عند القمم، وتُركز على تحميل المسؤولية في فترات السوق الهابطة، مما يوقف شهية المخاطرة. لكن ما أظهرته سنة 2025 هو تحول مؤسسي من القمع إلى السماح، ومن الغموض إلى وضع معايير. حيث سبقت الأوامر التنفيذية، وتوافق وجهات نظر الهيئات التنظيمية، وتقدمت الأطر التشريعية تدريجيًا، مما أدى إلى استبدال نماذج التنظيم التقليدية التي كانت تركز على التنفيذ الفردي بنظام تصاريح واعتمادات منظمي.

وفي سياق هذا التحول، لعبت موافقات صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) وتشريعات العملات المستقرة (Stablecoins) دورًا محوريًا كـ"مرساة توقعات". فبموافقة على صناديق البيتكوين والإيثيريوم، حصلت هذه الأصول على مسار تنظيمي يتيح لها أن تكون جزءًا من النظام المالي التقليدي، مع الالتزام بالامتثال. وبحلول نهاية 2025، بلغ حجم منتجات ETP/ETF المرتبطة بالبيتكوين والإيثيريوم مئات المليارات من الدولارات، وأصبحت أدوات رئيسية في تخصيص الأموال المؤسسية. وفي الوقت نفسه، أُقرت تشريعات مثل قانون GENIUS، الذي أُدخل حيز التنفيذ في يوليو، والذي أوضح تصنيف الأصول المشفرة من حيث كونها “بنية تحتية مالية” أو أدوات عالية المخاطر، مما أدى إلى كسر التصنيف العام للأصول المشفرة وتعزيز تقييمات متميزة للأصول المختلفة.

ومن الجدير بالذكر أن البيئة السياسية لعام 2025 لم تنتج ارتفاعات هائلة ناتجة عن “مزايا سياساتية” كما في السابق، بل قدمت حدًا أدنى واضحًا للسوق، حيث تم تحديد حدود السلوك المسموح به، وتم تمييز الأصول ذات الأفق الطويل عن تلك التي ستُهمش في النهاية.

تمايز التدفقات المالية: العملات المستقرة، الأصول الحقيقية، ETFs وDAT تظهر تفضيلًا للمخاطر المنخفضة

ظاهرة مهمة ومتناقضة بشكل صارخ ظهرت في 2025، وهي أن الأموال لم تتلاشَ، لكن الأسعار لم تستجب. فالقيمة السوقية للعملات المستقرة وحجم التحويلات على السلسلة حافظا على مستويات عالية، وواصلت صناديق ETFs تدفقها الصافي عبر فترات زمنية متعددة، بينما تعرضت غالبية العملات البديلة غير الرئيسية لضغوط سعرية طويلة الأمد.

ما معنى هذا الانفصال؟ إنه يدل على أن تدفقات 2025 تتجه بشكل منهجي نحو أصول “قابلة للامتثال، منخفضة التقلب، وقابلة للحفظ على المدى الطويل”، بدلاً من أن تكون مجرد ارتفاعات مضاربة.

وقد تغير دور العملات المستقرة بشكل جوهري، حيث كانت سابقًا وسيلة تداول داخل البورصات أو وقودًا للرافعة المالية في السوق الصاعدة، لكنها الآن أصبحت محطة توقف وتحويلات دفع. فإجمالي القيمة السوقية للعملات المستقرة ارتفع من حوالي 200 مليار دولار في بداية العام إلى أكثر من 300 مليار دولار في نهايته، مع أن الزيادة البالغة 100 مليار دولار لم تكن نتيجة توسع الأصول البديلة، بل كانت تدفقات دخلت رغم عدم توسع السوق.

وقد وصل USDe، وهو عملة مستقرة ذات ربحية، إلى أكثر من 10 مليارات دولار من القيمة السوقية في 2025، ليصبح ثالث أكبر عملة مستقرة بعد USDT وUSDC، وهو ما يعكس تحولًا رمزيًا في السوق. فهذه العملات ذات الهياكل الربحية الواضحة، التي لا تعتمد على قصص معقدة، أصبحت مركزًا رئيسيًا لرؤوس الأموال، مما يدل على أن معايير تقييم السوق تتجه من “السرد القصصي” إلى “حقيقة التدفقات النقدية”.

وتعزز هذا الاتجاه تطور الأصول الحقيقية (RWA)، التي أُطلقت في 2025، وتركزت بشكل رئيسي على سندات الحكومة، وصناديق السوق النقدي، والأدوات ذات المخاطر المنخفضة، مع أن جوهرها لم يكن خلق فرص ربح جديدة، بل إثبات إمكانية وجود أصول امتثال على السلسلة. فبحلول أكتوبر 2025، بلغ إجمالي قيمة الأصول المودعة في بروتوكولات RWA حوالي 18 مليار دولار، مع نمو مضاعف مقارنة ببداية 2024. ورغم أن هذا الحجم لا يسبب دفعًا مباشرًا للأسعار، إلا أن تأثيره الهيكلي واضح، حيث يوفر RWA عائدات شبه خالية من المخاطر، ويخلق محطة توقف للأموال التي تفضل البقاء على السلسلة دون المشاركة في تقلبات السوق.

وبنفس المنطق، برزت ظاهرة الشركات التي تدمج البيتكوين والإيثيريوم في ميزانياتها (استراتيجية DAT) بشكل سريع، حيث تتبنى حوالي 200 شركة هذا النهج، وتملك معًا أصولًا رقمية بقيمة تزيد على 130 مليار دولار. ويعزز هذا الاتجاه، مثل صناديق ETFs، جذب الأموال إلى الأصول الرئيسية، لكن آلية النقل أصبحت أكثر “تجسيدًا في الأسهم”، مما يزيد من تصنيف الأموال بين الأصول الرئيسية والأصول البديلة.

تقسيم السوق: لماذا استمرت الهيمنة في الارتفاع واستمرت العملات البديلة في الانخفاض؟

النتيجة النهائية للأسعار تظهر أن سوق التشفير لعام 2025 يعكس حالة من التناقض المنطقي، رغم ارتفاعه الشديد، حيث لم يتعرض السوق للانهيار، لكن معظم المشاريع استمرت في الانخفاض المستمر.

وفقًا لدراسة Memento Research، من بين 118 رمزًا أصدروا توكناتهم في 2025، انخفض حوالي 85% من أسعارها عند التوكن جينيريشون إيفنت (TGE) في السوق الثانوي، وانخفضت القيمة السوقية المقدرة (FDV) الوسيط بأكثر من 70%. والأهم أن هذا الاتجاه لم يقتصر على المشاريع الصغيرة، بل طال أيضًا مشاريع ذات تقييمات عالية، بما في ذلك البيتكوين والإيثيريوم، التي كانت أداؤها ضعيفًا مقارنةً بالمستوى التاريخي.

ويعني استمرار الهيمنة العالية أن السوق لا يمر فقط بمرحلة من نجاح الأصول الرئيسية، بل إن تدفقات الأموال المؤسساتية ورؤوس الأموال طويلة الأمد تركز بشكل انتقائي على “الأصول عالية الجودة”، مع عدم حدوث تأثير يذكر على الأصول ذات القيمة السوقية المنخفضة، وهو تحذير هيكلي مهم. فهيمنة البيتكوين لم تتراجع بسرعة كما في الأسواق الصاعدة السابقة، بل حافظت على مستويات عالية، مما يدل على أن الأموال المؤسسية لم تنتشر إلى الأصول ذات القيمة السوقية المنخفضة.

والسبب الجوهري هو أن دور الأموال والقصص في السوق قد تمايز بشكل سريع. فالتداولات قصيرة الأجل لا تزال مدفوعة بالسرد القصصي والعاطفة، لكن القصص الجديدة، رغم أنها تخلق ردود فعل سعرية قصيرة الأمد، فإن فعاليتها تتقلص بشكل كبير. فظاهرة أن القصص التي كانت تثير جنونًا لعدة أشهر أصبحت تتلاشى خلال أسابيع، أصبحت الحالة الطبيعية.

وهذا التغير الجوهري يعني أن عام 2025 ليس نهاية التقييم بواسطة القصص، بل هو بداية أن القصص بدأت تُختار وفقًا للبنية المالية، حيث يمكن للأصول التي تجتذب رؤوس أموال طويلة الأمد أن تترسّب بقيمتها الحقيقية، بينما الأصول الأخرى ستُهمش.

الأصول الرئيسية والأصول البديلة: الهيكلية التصنيفية ومعناها الاستثماري

في ظل هذا الهيكل المزدوج، أظهر عام 2025 وضعًا جديدًا للسوق. على المستوى الطويل الأمد، تركزت استراتيجيات التخصيص في الأصول على الأصول المؤسسية والعملة الرقمية ذات القدرة على الاعتماد المؤسسي، بينما على المستوى القصير، ظل السوق مدفوعًا بالسرد والعاطفة، مع استمرار التداولات القائمة على القصص.

وهذا الوضع يحمل دلالات خطيرة، فالسرد لم يتوقف، لكنه أصبح محدودًا بشكل كبير. فالسرد يُستخدم لالتقاط تقلبات العاطفة، لكنه لم يعد مناسبًا لتقييم القيمة على المدى الطويل. ونتيجة لذلك، تشكل السوق هيكلًا ثنائيًا واضحًا: قمة تتجمع فيها الأموال المؤسسية والتخصيص طويل الأمد، وقاع يظل فيه رأس المال المضارب والسرد والعوامل العاطفية في حركة سريعة.

ويعني هذا التصنيف أن ظهور موسم الأصول البديلة بشكل كامل، كما كان في السابق، أصبح أكثر صعوبة مع ترسيخ الأطر التنظيمية. فمع تفضيل الأموال بشكل انتقائي، فإن الأصول ذات القصص الضعيفة أو التي تفتقر إلى آليات ربح واضحة ستفقد دعمها السعري بشكل أسرع.

الأصول ذات التدفقات النقدية: من السرد إلى التقييم، وأول المجالات التي تميزت

في ظل هذا الهيمنة العالية، أصبحت الأصول التي تمتلك آليات ربح حقيقية أولى المناطق التي بقيت في السوق، لأنها لم تكن مجرد قصص، بل دخلت مرحلة استثمار قيمة ناضجة، حيث أن السرد بدأ يُختار وفقًا للبنية المالية، ورؤوس الأموال طويلة الأمد تبحث عن مسارات استثمار فعالة.

على سبيل المثال، أصول مثل BNB وSKY وHYPE وPUMP، التي تعتمد على آليات ربح مباشرة، أظهرت أنها تُعاد استعادتها بشكل انتقائي خلال فترات السوق الهابطة، لأنها تملك بروتوكولات تدر دخلًا ثابتًا حتى في بيئات منخفضة المخاطر، وتستخدم هذا الدخل في عمليات الشراء، والحرق، والعوائد من الستاكينج، مما يدعم قيمة التوكن.

ويعكس هذا التغير أن التحدي الأهم في 2026 لن يكون وجود سرد، بل استدامة العائدات بعد التوسع، حيث أن مجالات مثل DePIN تعتمد على أن القيمة الحقيقية ليست مجرد قصة مؤقتة، بل على القدرة على تحويل الطلب على البنية التحتية عالية رأس المال في العالم الحقيقي إلى شبكات توزيع مستدامة.

الذكاء الاصطناعي×التشفير والروبوتات: ثورة الإنتاجية كمفتاح للقيمة طويلة الأمد

وفي عام 2025، حدث تحول آخر مهم، حيث خضع مجال الذكاء الاصطناعي والروبوتات المرتبط بالتشفير لتراجع في السرد، مع إعادة تقييم هيكلي لمعناه.

ففي عام 2024، كانت استثمارات DeAI قد بدأت تتراجع بشكل واضح، وأصبحت رموزها ذات أداء أدنى من الأصول الرئيسية، مع ضغط سريع على علاوة السرد. لكن هذا التراجع لا يعني فقدان الاتجاه، بل هو دليل على أن تحول الإنتاجية الذي يقدمه الذكاء الاصطناعي انتقل إلى مرحلة أعمق من الهندسة النظامية.

بين 2024 و2025، حدثت تغييرات هيكلية داخل صناعة الذكاء الاصطناعي، حيث زادت الحاجة إلى الاستدلال مقارنة بالتدريب، وأصبحت جودة البيانات والتدريب اللاحق أكثر أهمية، وتزايدت المنافسة بين النماذج المفتوحة المصدر، وبدأت اقتصادات الوكيل تنتقل من المفهوم إلى التطبيق العملي. وكل هذه التغيرات تشير إلى أن الذكاء الاصطناعي يتجه من “منافسة قدرات النماذج” إلى “نظام هندسي يعتمد على القدرة الحاسوبية، البيانات، التعاون، وكفاءة الدفع”.

وهذا ينطبق على المجالات التي يمكن أن تعمل فيها تقنية البلوكشين على المدى الطويل، مثل الحوسبة الموزعة، وأسواق البيانات، والحوافز القابلة للتكامل، والمدفوعات ذات القيمة الأصلية، وإدارة الحقوق. فالمعنى الهيكلي لـ AI×التشفير هو أن الأمر لا يقتصر على سرد قصصي قصير المدى حول إصدار رموز، بل هو توفير بنية تحتية وأدوات تنسيق تدعم صناعة الذكاء الاصطناعي بشكل تكاملي.

لكن، في 2025، لم يتمكن هذا المجال من تحقيق تقييمات سعرية منظّمة، بسبب طول دورة تحقيق قيمة الإنتاجية. فالسوق الحالية لا تزال تفضل بيئة “السرد المضغوط، والأصول ذات المخاطر المنخفضة”، مما يضع AI×التشفير خارج نطاق التخصيص السائد حالياً. ومع ذلك، مع حلول 2026، إذا دخل هذا المجال إلى نطاق التقييم، فمن المرجح أن يُفتح سقف أعلى بكثير من تطبيقات السرد التقليدية.

أسواق التوقعات وعقود Perp DEX: إعادة تشكيل تنظيمية لطلب المضاربة

وفي عام 2025، برزت مجالات قليلة فقط حققت نموًا، وهي أسواق التوقعات وعقود perpetual (Perp DEX). فالمعنى بسيط: لأنها تلبي أكثر الطلبات بدائيةً واستمرارية، وهي تلك التي تتعلق بتسعير عدم اليقين والطلب على الرافعة المالية، وهي طلبات لا تتلاشى بسهولة.

طبيعة سوق التوقعات هي تجميع المعلومات، ففي فترة الانتخابات الرئاسية الأمريكية، كانت أسواق التوقعات حول نتائج الانتخابات تجمع السيولة والانتباه بشكل سريع، وبلغت قيمة التداولات الإجمالية أكثر من 2.4 مليار دولار، مع بقاء حجم العقود المفتوحة عند حوالي 270 مليون دولار. وهذا يدل على أن الأموال ليست مجرد مقامرة قصيرة الأمد، بل تتفاعل مع عدم اليقين في نتائج الأحداث بشكل مستمر.

أما ظهور عقود Perp DEX، فهو خطوة مهمة في تطوير شكل العقود التداولية الأساسية في السوق، حيث لا يتعلق الأمر بسرعة المعاملات على السلسلة مقارنةً بالخارج، بل بتمكين سوق العقود ذات المخاطر العالية وغير المؤكدة من أن تكون بيئة قابلة للتحقق والتسوية، لا تعتمد على الثقة.

وفي 2026، قد تتاح لأسواق التوقعات فرصة الوصول إلى غير المستخدمين في قطاعات مثل العقارات، مع احتمالية أن تكون أحداث مثل كأس العالم بمثابة نقطة تحول في تدفق السيولة. والمتغيرات الأهم تشمل تحسين السيولة، وآليات السوق، وإعادة استخدام الأموال بين الأحداث، وتحسين آليات الفصل في النتائج وتسوية النزاعات. وإذا نضجت هذه العناصر، فمن الممكن أن تتطور أسواق التوقعات من “منتجات المقامرة على الأحداث” إلى بنية تحتية لتسعير الاحتمالات التي تتناول عدم اليقين في الاقتصاد والسياسة والمال والمجتمع على المدى الطويل.

نظرة مستقبلية لعام 2026: الهيمنة تشير إلى تحولات عميقة في السوق

النتيجة النهائية لعام 2025 بسيطة لكنها عميقة: استمرار ارتفاع هيمنة البيتكوين يدل على أن السوق قد انتقلت من “صعود شامل” إلى “هيكلة تصنيفية”، وهو مؤشر مهم على تغيرات جوهرية.

وتحمل هذه التحولات أبعادًا متعددة، فإطار السياسات المؤسسي يرسّخ مرحلة نضوج تعتمد على “قيود المخاطر”، مع تمييز واضح في تدفقات الأموال، حيث تراجعت قوة السرد، واحتلت التدفقات النقدية وآليات القيمة مركز الصدارة في تقييم الأصول. واستمرار الهيمنة العالية ليس مجرد مسألة رقمية، بل هو إشارة على أن بنية السوق نفسها قد تغيرت جوهريًا.

وفي عام 2026، سيتحدد ما إذا كانت السوق ستواصل السير وفق دورة الأربع سنوات التقليدية، أو ستتجاوز ذلك بفضل تدفقات الأموال المؤسسية المستمرة وتطوير الأطر التنظيمية. لكن الأمر المؤكد هو أن حقبة “الصعود الشامل” قد انتهت، وأن السوق أصبح أكثر تصنيفًا وتحديدًا، وأن فهم المعنى العميق لهذه التحولات هو المفتاح لفهم مستقبل السوق.