هل تتغير الأمور فجأة؟ مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي يحقق أدنى مستوى له في أربع سنوات، وظهور رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الجديد يزيد من احتمالية خفض الفائدة إلى 70%.

بسبب انخفاض أسعار البنزين وتباطؤ تضخم الإيجارات، سجل مؤشر أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة لشهر يناير زيادة أقل من المتوقع، حيث أظهرت تسعيرة السوق أن يونيو سيظل نافذة رئيسية لتعديل سياسة الاحتياطي الفيدرالي مرة أخرى هذا العام. ومع ذلك، لا تزال هناك شكوك حول إمكانية إعادة خفض الفائدة قبل الصيف، نظراً لتأثيرات الرسوم الجمركية، وانخفاض قيمة الدولار، وأسعار الخدمات.

البيانات كانت أفضل من التوقعات

أعلن مكتب إحصاءات العمل الأمريكي (BLS) يوم الجمعة (13 يناير) أن مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يناير ارتفع بنسبة 0.2% على أساس شهري، أقل من الزيادة غير المعدلة البالغة 0.3% في ديسمبر من العام الماضي. وانخفض معدل التضخم السنوي من 2.7% إلى 2.4%، مسجلاً أدنى مستوى منذ مايو 2025، ومتوسط التوقعات السوقية عند 2.5%. ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي غير الموسمي بنسبة 0.3% على أساس شهري، وهو مطابق للتوقعات، ويمثل ارتفاعاً طفيفاً عن 0.2% في ديسمبر. وانخفض المعدل السنوي من 2.6% إلى 2.5%، مسجلاً أدنى مستوى منذ مارس 2021، ومتوافقاً مع توقعات السوق. ويعود ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي جزئياً إلى زيادات سعرية لمرة واحدة في بداية العام، حيث لم تغطِ نماذج التعديل الموسمي التي تستخدمها إدارة الإحصاءات العمل تأثيرات هذه الزيادات بشكل كامل.

من حيث القطاعات، لا تزال تكاليف السكن العامل الرئيسي وراء التضخم، لكن وتيرتها تباطأت. ارتفع مؤشر السكن بنسبة 0.2% على أساس شهري في يناير، وهو أكبر مساهم في الزيادة الإجمالية لمؤشر أسعار المستهلكين، مما يبرز استمرار التماسك في تكاليف السكن.

على الرغم من إلغاء وتخفيض بعض الرسوم الجمركية على المواد الغذائية المستوردة من قبل إدارة ترامب، إلا أن أسعار المواد الغذائية لا تزال ترتفع بنسبة 2.9% على أساس سنوي.

ارتفعت أسعار الخدمات بنسبة 0.4% على أساس شهري، متجاوزة زيادة ديسمبر البالغة 0.3%، ويُعزى ذلك بشكل رئيسي إلى ارتفاع أسعار تذاكر الطيران بنسبة 6.5%. وارتفعت تكاليف الرعاية الصحية بنسبة 0.3%، مع ارتفاع أسعار خدمات المستشفيات بنسبة 0.9%، وخدمات الأطباء بنسبة 0.3%.

لا تزال الطاقة تثقل على التضخم، حيث انخفض مؤشر الطاقة بنسبة 1.5% على أساس شهري. وانخفض سعر الوقود بنسبة 5.7%، لكن أسعار خدمات الغاز عبر الأنابيب ارتفعت بنسبة 1%، وهو على الأرجح انعكاس لزيادة الطلب على التدفئة خلال موجة البرد في يناير.

كما شهدت أسعار بعض السلع الأخرى انخفاضات، منها السيارات المستعملة والشاحنات بنسبة 1.8%، وتأمين السيارات بنسبة 0.4%.

ويعتقد المحللون أن تراجع معدل التضخم على أساس سنوي يعود بشكل رئيسي إلى تلاشي تأثير القاعدة العالية في العام الماضي. ومع ذلك، فإن هذه البيانات المعتدلة قد لا تكون كافية لجعل المستهلكين العاديين يشعرون بالتغيير. كتب إريك فينوجراد، كبير الاقتصاديين في شركة ليندبروك، قائلاً: “الفرق الأساسي يكمن في أن الأسر تركز على مستوى الأسعار المطلق، بينما يقيس التضخم مدى تغير الأسعار؛ والسبب الثانوي هو اتجاه أسعار السلع الأساسية — مثل المواد الغذائية والأدوية والإيجارات — التي تتزايد أسرع من التضخم العام، وهذه الفئات لها أهمية أكبر بكثير من سلة الاستهلاك الإجمالية.”

ما هي آفاق السياسات؟

رحبت البيت الأبيض بشكل عام بتباطؤ التضخم، حيث قال متحدث على وسائل التواصل الاجتماعي: “كان على الاحتياطي الفيدرالي أن يبدأ في خفض الفائدة منذ وقت طويل، وهذا سيعطي دفعة قوية للاقتصاد الأمريكي.”

لكن، مع تزايد القلق بشأن سوق العمل وقدرة الأسعار على التحمل، أصبح الأمريكيون أكثر استياءً من إدارة الرئيس ترامب للاقتصاد. قال جيمس مكارون، كبير الاقتصاديين في شركة إدوارد جونز للاستثمار: “بشكل عام، تشير البيانات إلى أن ضغوط الأسعار لا تزال مرتفعة قليلاً، لكن اتجاه انخفاض التضخم لم يتغير، على الرغم من أن هذه العملية بطيئة ومتعرجة. بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، من المرجح أن يظل موقف السياسة كما هو في المدى القصير.”

تزايد توقعات خفض الفائدة في السوق. تظهر عقود مستقبل الفائدة الفيدرالية أن احتمالية خفض الفائدة في يونيو وصلت إلى 70%، وأن احتمالية خفضها ثلاث مرات خلال العام عادت إلى 50%. وسيكون يونيو أول اجتماع للجنة السوق المفتوحة بعد تولي كيفن ووش رئاسة الاحتياطي الفيدرالي.

قال تيفاني فيردين، اقتصادي في شركة PIMCO لإدارة الاستثمارات، إن تقرير التضخم “يبدو مشجعاً من الناحية الظاهرية”، مع وجود تقدمين إيجابيين رئيسيين. أولاً، أن أسعار السكن التي كانت ترتفع منذ بداية الجائحة بدأت تتباطأ الآن. ثانياً، أن تأثيرات الرسوم الجمركية تتلاشى تدريجياً. ومع تراجع هذا الاتجاه، من المتوقع أن يكون الاحتياطي الفيدرالي أكثر ميلاً لخفض الفائدة، ونعتقد أن خفضها مرتين خلال هذا العام هو أمر معقول.

ومع ذلك، لا تزال تصريحات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي تتسم بالحذر. قالت لوري لوجان، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس، هذا الأسبوع، إنها تعتقد أن موقف السياسة النقدية الحالي يمكنه التعامل بشكل جيد مع مختلف مخاطر الاقتصاد، مما يشير إلى أنها قد لا تدعم إعادة خفض الفائدة. وتوافقها في الحذر، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، بيث هامارك، التي قالت إن البنك يفضل أن يبقى متحفزاً عند تقييم تأثيرات خفض الفائدة الأخيرة.

ومن الجدير بالذكر أن المخاوف من التضخم المرتفع امتدت إلى الجانب الآخر من المحيط الهادئ؛ حيث أعلن بنك الاحتياطي الأسترالي عن رفع أسعار الفائدة في وقت سابق من هذا الشهر.

يستخدم الاحتياطي الفيدرالي مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) كمؤشر تتبع لهدف التضخم عند 2%. ووفقاً لتقارير First Finance، تتوقع وول ستريت أن يتراوح معدل التضخم الأساسي لمؤشر PCE لشهر يناير بين 0.2% و0.5% على أساس شهري، وبين 2.9% و3.2% على أساس سنوي.

من المتوقع أن يصدر الأسبوع المقبل بيانات التضخم لمؤشر PCE لشهر ديسمبر. قبل صدور تقرير CPI، توقع وزير الخزانة الأمريكي بينت أن التضخم قد يعود إلى مستوى هدف الاحتياطي الفيدرالي عند 2% في منتصف العام. وبسبب توقف الحكومة، فإن أحدث البيانات المتاحة هي معدل التضخم الأساسي لمؤشر PCE لشهر نوفمبر، والذي بلغ 2.8%. ومن الناحية التاريخية، يكون متوسط زيادة CPI عادة أعلى بنحو 0.5 نقطة مئوية من معدل زيادة PCE.

تتوقع بعض المؤسسات أن يؤدي تأثير الرسوم الجمركية على الواردات، وتراجع قيمة الدولار مقابل العملات الرئيسية لشركاء التجارة العام الماضي، إلى ارتفاع التضخم بشكل مرحلي خلال الأشهر القادمة. قالت ليديا بيسور، كبيرة الاقتصاديين في شركة إرنست ويونغ - باترون: “نتوقع أن يظل التضخم مرتفعاً نسبياً في النصف الأول من هذا العام. إن فجوة البيانات الناتجة عن توقف الحكومة، والتي أدت إلى نقص في جمع البيانات، ستستمر في تشويه أرقام التضخم في مؤشر CPI حتى أبريل.”