"طوال الحياة أُحَفُّ سيفًا واحدًا!" حوار حصري مع هوانغ يانمينغ، المحوران الرئيسيان التاليان لسوق الأسهم الصينية!

في تواصل مع صحفي من شركة الأوراق المالية الصينية، شارك هوانغ يانمينغ رؤيته الأخيرة وتجاربه في سوق الأسهم الصينية، كما استعرض مسيرته البحثية التي تزيد عن ثلاثين عامًا وتوقعات مستقبل صناعة البيع.

آراء مميزة:

1. تعتبر دورة سوق الأسهم الصينية الحالية “ثورة الثقة”، والدافع الرئيسي هو ارتفاع توقعات الحوكمة الوطنية وتعزيز توقعات قيادة الاقتصاد بالتكنولوجيا، وأن نقل المدخرات من قبل السكان هو نتيجة وليس سببًا.

2. من المتوقع أن يكون شكل سوق الأسهم الصينية في عام 2026 “تذبذب أفقي، مع بعض القوة”، ويجب السعي وراء سوق صاعدة طويلة الأمد، بطيئة، وصحية، مع الحذر من مخاطر الانهيارات السريعة والمجنونة، وعدم تحديد أهداف المؤشر بشكل مفرط.

3. انتهت تقريبًا سوق الأسهم الصينية ذات الشكل “الدمبل” خلال الثلاث سنوات الماضية، وتوجهت فرص الاستثمار من طرفي “نمو التكنولوجيا العالي + توزيعات أرباح عالية مع تقلب منخفض” إلى الوسط. المرحلة القادمة من فرص الاستثمار تركز على الشركات ذات الوزن المتوسط، مع التركيز على الدورات والصناعة.

4. الفرص في الصناعات الدورية ليست في سلسلة العقارات، بل في المجالات الثلاثة المرتبطة بالاستراتيجية الوطنية: الكيمياء، المعادن، والزراعة.

5. الذكاء الاصطناعي هو الاتجاه الرئيسي في التكنولوجيا، ويمكن النظر إليه بشكل إيجابي على المدى الطويل، لكنه في فترة تحقق توقعات قصيرة الأجل، مع تذبذب في القطاع، ويجب التمييز بين الأسهم بشكل دقيق.

6. سأكرس حياتي لصقل مهارة واحدة، وهي البحث في الأوراق المالية إلى أقصى حد. صناعة البحث في الأوراق المالية “تعيش حتى الشيخوخة، وتتعلم حتى الشيخوخة”، وهي عملية مستمرة لاكتساب الحكمة، مع تحقيق أرباح وخسائر، لكن الحكمة تزداد ولا تنقص.

نؤمن بصحة سوق الأسهم الصينية وصحة السوق الصاعدة، مع التركيز على الدورتين والصناعة

صحفي من شركة الأوراق المالية الصينية: منذ 24 سبتمبر 2024، استمر أداء السوق في التحسن. برأيك، ما هو العامل الرئيسي الذي يدفع السوق للصعود في هذه الدورة؟

هوانغ يانمينغ: العاملان الرئيسيان هما، أولاً، ارتفاع توقعات الحوكمة الوطنية، وثانيًا، تعزيز توقعات قيادة الاقتصاد بالتكنولوجيا.

هناك رأي يقول إن قوة السوق الحالية تأتي من نقل المدخرات، لكن برأيي، نقل المدخرات هو نتيجة السوق الصاعدة وليس سببها. جذور السوق الحالية ليست من الجانب النقدي، ولا ينبغي تصنيفها ببساطة على أنها مدفوعة بالسيولة، بل هي “ثورة الثقة” المدفوعة بالتوقعات.

يرتقي مستوى الحوكمة الوطنية من خلال ثلاثة مجالات: أولاً، نتائج دبلوماسية مثمرة، حيث تتمتع بلادنا بموقع مميز في التفاعلات الدولية مع الصين والولايات المتحدة؛ ثانيًا، تقدم ملحوظ في المجال الدفاعي والعسكري؛ ثالثًا، نمو التجارة الخارجية بشكل معاكس للاتجاه، حيث سجل الفائض التجاري العام الماضي حوالي تريليون دولار، مما يبرز مرونة الاقتصاد.

الدافع الآخر هو أن توقعات قيادة الاقتصاد بالتكنولوجيا تزداد قوة. إذا كانت الكثير من الناس في 2019 يشككون في قدرة الاقتصاد الصيني على الاعتماد على العقارات وقيادته بالتكنولوجيا، فإن الثقة الآن زادت بشكل كبير. وهذا نتيجة مشتركة لجهود الباحثين في التكنولوجيا، والشركات الابتكارية، وسوق رأس المال.

لذا، فإن ارتفاع السوق في هذه الدورة هو في جوهره نتيجة جهود الشعب الصيني تحت قيادة المركز، وهو سوق صعود خاص بنا.

صحفي من شركة الأوراق المالية الصينية: كيف تتوقع أداء مؤشر سوق الأسهم هذا العام؟

هوانغ يانمينغ: توقعاتنا الأساسية هي أن السوق ستظل تتذبذب بشكل أفقي مع بعض القوة، مع توقعات بنمو سوق صاعد طويل الأمد، بطيء، وصحي.

في أبريل 2025، طرحت رأيًا مفاده أن السوق “تتذبذب تدريجيًا، وتزداد قوتها مع الوقت”، وقد ثبتت صحة ذلك لاحقًا. لكن المؤشر الآن عند حوالي 4100 نقطة، والدافع الذي يدفعه لمواصلة الصعود لم يعد قويًا كما كان. معظم قوة الدفع من الحوكمة الوطنية وقيادة التكنولوجيا قد عكست في ارتفاعات بين 3000 و4000 نقطة. إذا أردنا استمرار الصعود، فهناك حاجة إلى قوة دفع جديدة، وهي الحاجة إلى ارتفاع الاقتصاد الحقيقي لتحقيق توقعات المستثمرين.

كان سابقًا “الروح” (التوقعات) في المقدمة، والآن يجب أن تواكب “الخطوات” (الاقتصاد). نحن الآن في مرحلة انتظار “الروح” لـ"الخطوات"، وتوازن هاتين القوتين سيحدد وتيرة السوق. لذلك، في عام 2026، سيكون سوق الأسهم الصينية بشكل عام في مرحلة تذبذب وتثبيت دعم.

رغم أن البيانات الاقتصادية الحالية تبدو مستقرة من حيث الحجم، إلا أن هناك تغييرات عميقة تتشكل، من التحول من الاقتصاد العقاري إلى الاقتصاد التكنولوجي، وتحسين هيكل الصادرات، وتوزيع فوائد “الحزام والطريق”. وبفضل استمرار تحسين جودة الاقتصاد، نعتقد أن السوق “سيشهد بعض القوة”، مع الحذر من تحديد أهداف مفرطة للمؤشر، والاستفادة من دروس الانفجارات والانهيارات السابقة، مع الالتزام بمفهوم السوق الصاعد الطويل، والبطيء، والصحي.

صحفي من شركة الأوراق المالية الصينية: في هذه الدورة من السوق الصاعدة البطيئة، ما هي القطاعات التي تركز عليها للاستثمار؟

هوانغ يانمينغ: يتجه تفضيل المخاطر في السوق من الطرفين إلى الوسط، ونحن نركز بشكل خاص على الشركات ذات الوزن المتوسط، مع التركيز على الدورتين والصناعة.

الأول هو الصناعات الدورية، وهي ليست في سلسلة العقارات التقليدية، بل في المجالات ذات الصلة بالاستراتيجية الوطنية والقدرة التنافسية الشاملة، مثل السلع الأساسية وسلاسل التوريد العالمية. نركز على ثلاثة مجالات فرعية: الأول هو الصناعة الكيميائية، حيث قد تؤدي التوترات الجيوسياسية العالمية إلى تضييق العرض، مع عدم وجود استثمارات جديدة في بعض المواد الأساسية المحلية خلال السنوات الأخيرة بسبب فائض الإنتاج، ومع ارتفاع الطلب في جنوب شرق آسيا والشرق الأوسط، يدعم ذلك ارتفاع الطلب على المنتجات الكيميائية. الثاني هو المعادن، خاصة المعادن النادرة، والمواد الخاصة، والمعادن الاستراتيجية، والتي تظهر أداء جيدًا، وتظل ذات قيمة استثمارية. الثالث هو الزراعة، حيث كانت الأسعار في انخفاض خلال العامين أو الثلاثة الماضية، ومن المتوقع أن تتعافى في 2026، مع فرص جيدة في قطاعات الزراعة وتربية الحيوانات.

الثاني هو الصناعة التحويلية. الصين أصبحت قوة صناعية، وتركز الصناعة على المعدات، بما يشمل الآلات، والطاقة الجديدة، والروبوتات البشرية، والصناعات العسكرية، وتصنيع الرقائق.

رغم أن قطاع الاستهلاك يعتبر من المخاطر المتوسطة، إلا أن تقييمه مرتفع جدًا خلال السنوات الماضية، ومن الصعب أن يصبح نقطة جذب في المرحلة القادمة، لذا يجب أن ننتظر فترة مناسبة. على مدى الثلاثة إلى الستة أشهر القادمة، ينبغي أن تركز الاستثمارات على الدورتين والصناعة. من حيث سلسلة القيمة، تتكون من التكنولوجيا، والصناعة، والدورات، وهي تتوافق مع الاستراتيجية الوطنية.

بشكل عام، نؤيد بشكل كبير القطاع التكنولوجي على المدى المتوسط والطويل، لكن على المدى القصير يحتاج إلى تصحيح، مع زيادة التباين الداخلي؛ أما في مجال الصناعة، فنركز على التصنيع المتقدم؛ وفي الدورات، نتابع السلع الأساسية ذات القدرة على تحديد الأسعار دوليًا، فهذه هي الفرص الاستثمارية الرئيسية في المرحلة القادمة.

فرص طويلة الأمد في الذكاء الاصطناعي، وتوجه تفضيل المخاطر نحو الشركات ذات الوزن المتوسط

صحفي من شركة الأوراق المالية الصينية: باعتبار أن الذكاء الاصطناعي كان أحد المحاور الرئيسية في السوق خلال العامين الماضيين، وارتفعت أسعاره بشكل كبير، ثم ظهرت مخاوف من فقاعة السوق، كيف تقيّم الآن فرص الاستثمار في هذا المجال؟

هوانغ يانمينغ: الذكاء الاصطناعي سيحدث ثورة في إنتاجية الإنسان، خاصة في كفاءة العمل. سُئلت عما إذا كان الذكاء الاصطناعي سيحل محل عمل المحللين، وأجيب أن الذكاء الاصطناعي قد يحل محل المساعدين البحثيين، لكن لا يمكنه استبدال أفضل المحللين. عملنا يتطلب عنصرين: المعرفة والحكمة. يمكن للذكاء الاصطناعي أن يحل محل المعرفة البرمجية، لكنه لا يستطيع استبدال الحكمة العليا. فالذكاء الاصطناعي يملك المعرفة لكنه يفتقر إلى الحكمة، والحواسيب تملك القدرة على الحساب والذاكرة فقط، وليس لديها وعي.

بالنسبة للاستثمار في الذكاء الاصطناعي، أولاً، على المدى الطويل، لا يزال الذكاء الاصطناعي الاتجاه الرئيسي في تطوير التكنولوجيا، وسيظل مجالًا رئيسيًا يحتاج المحللون إلى دراسته في 2026. ثانيًا، التقييمات الحالية لقطاع الذكاء الاصطناعي تعكس التوقعات بشكل كامل، ومع ذلك، فإن الحديث عن فقاعة في أسعار الأسهم غير مبرر حاليًا.

تحرك أسعار الأسهم يتأثر بعاملين: الأول هو التوقعات، والثاني هو التداول. عندما تتصاعد التوقعات، تدفع الأسعار للصعود، وهو ما يعكس الاستثمار القيمي، ويعزز كفاءة السوق وتخصيص الموارد بشكل مناسب. أما الفقاعة فهي عندما تعكس الأسعار التوقعات بشكل كامل، وتدفعها أدوات الرافعة المالية وغيرها من وسائل التداول إلى مستويات عالية، مما يبتعد عن الدعم التوقعاتي ويؤدي إلى تدهور هيكل التداول. عند مراجعة أداء قطاع الذكاء الاصطناعي منذ 2024، فإن ارتفاع الأسعار كان مدفوعًا أساسًا بارتفاع التوقعات، وليس نتيجة المضاربات بالرافعة، لذلك لم نرَ علامات واضحة على وجود فقاعة.

في المرحلة القادمة، السوق سيدخل فترة تحقق وتعديل التوقعات، وسيظل قطاع الذكاء الاصطناعي يتذبذب بشكل أفقي مع بعض القوة، مع احتمالية منخفضة لحدوث تقلبات كبيرة، ويجب على المستثمرين التمييز بين الأسهم بشكل دقيق. كل صناعة تمر بعملية من التشتت إلى التركيز، ومن خلال ذلك يمكن التمييز بين الحقيقي والمزيف، لذا يحتاج المستثمرون إلى مراقبة الأسهم التي يمتلكونها في الذكاء الاصطناعي، والتأكد من أنها ستظل في النهاية رابحة.

على مدى الثلاثة إلى الستة أشهر القادمة، ستتغير أنماط السوق، وسيتغير شكل “الدمبل” خلال الثلاث سنوات الماضية، مع تركيز الفرص على الشركات ذات الوزن المتوسط. لكن على المدى الأطول، ستظل فرص الاستثمار في سوق الأسهم الصينية تتركز حول التكنولوجيا.

صحفي من شركة الأوراق المالية الصينية: هذه الدورة من السوق الصاعدة تتسم بخصائص “ثورة الثقة” و"ثورة التكنولوجيا"، ويعكس تذبذب السوق تغيرات في الميل للمخاطرة. كيف ترى مسار تطور التوجهات للمخاطر في المستقبل؟

هوانغ يانمينغ: في السنوات الأخيرة، شهد سوق الأسهم الصينية نمط “الدمبل” مع طرفين، وهو مرتبط بشكل وثيق بالبيئة الاقتصادية الكلية الدولية. عند حدوث صدمات خارجية، يتباين تفضيل المخاطر بين المستثمرين، حيث يميل من لديهم تفضيل منخفض للمخاطر إلى زيادة حيازتهم للأصول الآمنة ذات التقلب العالي والتوزيعات العالية، بينما يتجه من لديهم تفضيل مرتفع للمخاطر نحو الأسهم ذات النمو العالي، خاصة في التكنولوجيا.

مراجعة أداء السوق، بعد مارس 2023، بدأ السوق في مضاعفة الاهتمام بـChatGPT، ووحدات الضوء، وغيرها من المحاور التكنولوجية؛ وفي بداية 2024، تحول إلى قطاعات الفحم والكهرباء ذات العوائد المنخفضة؛ وبعد 24 سبتمبر، عاد إلى التكنولوجيا؛ وفي منتصف 2025، برز أداء قوي لقطاع التمويل، ثم عادت موجة الذكاء الاصطناعي للنشاط مجددًا. خلال الثلاث سنوات الماضية، ظل السوق يتأرجح بين “نمو التكنولوجيا العالي” و"عائد منخفض مع توزيعات عالية".

لكن هذا النمط اقترب من نهايته في نهاية 2025، فالأحداث الخارجية كانت مجرد محفزات للتقلبات، والدعم الأساسي للسوق هو ارتفاع القوة الوطنية. بعد ثلاث سنوات من نمط “الطرفين”، السوق الآن في نقطة تحول، وتوجه تفضيل المخاطر يتجه نحو الوسط.

وبالتالي، انتهى نمط العائد المنخفض والتوزيعات العالية، وبدأت الأسهم الصغيرة ذات الأداء الضعيف والمفاهيم التكنولوجية في التراجع. المرحلة القادمة من الفرص الاستثمارية ستتركز على الشركات ذات الوزن المتوسط، التي تتميز بحجم سوق معتدل، وأداء مستقر، وقلة في الطابع المثير، والتي لم تكن محط أنظار الأموال الساخنة خلال العامين الماضيين، لكنها ستصبح محور اهتمام السوق. الربع الأول من هذا العام هو نافذة مهمة لتحول أنماط الاستثمار، ويجب على المستثمرين اغتنام الفرصة.

صحفي من شركة الأوراق المالية الصينية: كثير من المحللين يربطون ارتفاع وانخفاض السوق بالتوافر النقدي، ويعتقدون أن سبب السوق الصاعد الحالي هو نقل المدخرات، لكن دراستك لا تركز كثيرًا على العوامل النقدية أو السيولة، فهل يمكنك شرح السبب؟

هوانغ يانمينغ: كثير من المستثمرين يبدأون تحليل سوق الأسهم من منطلق السيولة النقدية، لكن في الواقع، الدافع الرئيسي لارتفاع وانخفاض السوق هو التغير في التوقعات، وليس السيولة. العامل النقدي يلعب دورًا ثانويًا. العامل الأساسي في هذه الدورة هو ارتفاع توقعات الحوكمة الوطنية وقيادة الاقتصاد بالتكنولوجيا.

العامل النقدي يؤثر على أسعار الأسهم، لكنه لا ينبغي أن يكون في المقام الأول. من منظور علم الاقتصاد النقدي، الورقة النقدية رمز للقيمة، وأسعار الأسهم أيضًا رموز للقيمة، ولا فرق بينهما، واستخدام النقود لشرح سعر السهم يشبه قياس مسطرة بمسطرة أخرى، وهو تفسير رمزي محدود، ويصعب الوصول إلى جوهر الأمور.

عند دراسة تغيرات أسعار الأسهم، يجب التركيز على كيف تؤثر العوامل الأساسية مثل السياسة، والاقتصاد، والتقدم التكنولوجي، وإدارة الشركات على التوقعات بشكل هامشي. من البيانات الإحصائية، لم تظهر حتى الآن حالات نقل مدخرات واسعة النطاق من قبل السكان، ويجب أن يتم دخول المدخرات إلى السوق بشكل منظم وآمن، مع توعية المستثمرين بالمخاطر. نحن ندعو إلى الاستثمار العقلاني، والاستثمار القيمي، وتعزيز التثقيف للمستثمرين، وتجنب دخول الجمهور غير القادر على تحمل المخاطر بشكل أعمى، وهو مسؤولية تقع على عاتق العاملين في قطاع الأوراق المالية.

سأكرس حياتي لصقل مهارة واحدة، وهي البحث في الأوراق المالية إلى أقصى حد

صحفي من شركة الأوراق المالية الصينية: عند استعراض مسيرتك البحثية التي تزيد عن ثلاثين عامًا، ما الذي يدفعك للاستمرار في هذا المجال؟

هوانغ يانمينغ: منذ 1994، وأنا أعمل في صناعة الأوراق المالية لأكثر من 31 عامًا، وتركزي الأساسي هو البحث في الأوراق المالية. زملائي الذين بدأوا معي في نفس الوقت تحولوا إلى مجالات أخرى، لكني استمريت لأنني ألتزم بوعد لنفسي: أن أكرس حياتي لصقل مهارة واحدة، وهي البحث في الأوراق المالية إلى أقصى حد. هدفي هو دائمًا فهم قوانين سوق الأوراق المالية.

لماذا تتغير أسعار الأسهم؟ هذا هو السؤال المركزي في البحث والاستثمار. لا توجد إجابة نموذجية في الكتب، والعالم الحقيقي معقد جدًا. أسعى إلى اختراق الظاهر، واكتشاف الجوهر. على مدى أكثر من ثلاثين عامًا، كانت رغبة استكشاف حكمة السوق المالية هي التي تدعمني للتركيز بلا تشتت على البحث في الأوراق المالية.

مبادئ معهد أبحاث东方 للورق المالي هي “التمسك بالبساطة، والصدق، والتراكم”، و"التمسك بالبساطة" يعني أن جوهر الأمور لا يكمن في الظواهر المعقدة، بل في الحقائق البسيطة. مهمة المحلل هي تبسيط الأمور، واكتشاف الجوهر. و"التراكم" يعني أنه أثناء البحث عن الحقيقة، يجب العودة إلى الواقع، والتدريب المستمر، وحل المشكلات حتى نصل إلى الكمال، وإعادة الحكمة المكتسبة للمجتمع، لتمكين المستثمرين من الاستمتاع بجمال الاستثمار، والمساهمة في ازدهار الاقتصاد.

لو أُعطيت فرصة في حياة أخرى، ربما أختار مهنة أخرى تثير اهتمامي، لكن في هذه الحياة، أريد فقط أن أكرس نفسي لصقل البحث في الأوراق المالية إلى أقصى حد ممكن.