ما هي المؤشرات السبعة الرئيسية التي تقولها عن السوق

القراء القدامى قد يلاحظون أنني نادراً ما أخصص وقتاً كبيراً للكتابة عن القضايا الاقتصادية الكلية. أحد معتقداتي الأساسية هو أنه من شبه المستحيل التنبؤ باتجاه أسعار الفائدة، النمو الاقتصادي، تحركات العملات، أو التضخم، ناهيك عن كيفية تأثير تلك العوامل على أداء الاستثمارات.

كما قال بيتر لينش شهيراً، “إذا قضيت 13 دقيقة في السنة في الاقتصاد، فقد أضعت 10 دقائق.”

ومع ذلك، قد يكون من المفيد أحياناً التراجع والنظر إلى الصورة الكبيرة من حين لآخر. يوضح الرسم البياني أدناه (المضمن في مراقب أسواق Morningstar) سبعة مؤشرات رئيسية ومكانة كل منها بالنسبة لنطاقها خلال العشرين عاماً الماضية. أعجبني هذا الرسم لأنه يضم الكثير من المعلومات؛ حتى بدون قراءة جميع التفاصيل، يمكنك أن تستنتج أن ستة من هذه المؤشرات السبعة حالياً تقف عند مستويات عالية نسبياً مقارنةً بنطاقاتها التاريخية. بشكل عام، هذا يشير إلى أن بعض الحذر قد يكون مبرراً.

مؤشر حرارة السوق

يُظهر الرسم البياني مكانة كل مؤشر بالنسبة لأقصاه وأدناه خلال العشرين عاماً الماضية.

المصدر: Morningstar Direct، بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس، والجمعية الوطنية للوسطاء العقاريين. الحد الأدنى والأقصى للفترات من 1 يناير 2006 حتى 31 ديسمبر 2025.

الذهب

المستوى الحالي: مرتفع جداً.

ماذا يعني ذلك: شهد الذهب ارتفاعاً كبيراً، لكن كن حذراً من مطاردة الأداء.

كما كتبت في مقال حديث، كان الذهب من أفضل الأصول أداءً خلال العشرين عاماً الماضية. ارتفع سعر الذهب بنسبة تقارب 70% خلال الفترة الممتدة حتى 28 يناير 2026، محققاً ارتفاعات جديدة تلو الأخرى. هذا الأداء كان جزئياً مدفوعاً من قبل البنوك المركزية حول العالم التي اشترت الذهب كجزء من جهود “إزالة الدولار” من احتياطاتها، بالإضافة إلى المستثمرين الآخرين الباحثين عن ملاذ آمن وسط اضطرابات اقتصادية كبرى وعدم اليقين الجيوسياسي.

قد تستمر هذه الاتجاهات، لكن هناك مخاطر إضافية الآن مع تداول الذهب عند مستويات سعرية مرتفعة جداً. وجد الباحثان كاميبل هارفي وكلود إرب أن أسعار الذهب تميل مع مرور الوقت إلى العودة إلى المتوسط. عندما يتداول الذهب بأسعار مرتفعة معدلة للتضخم، غالباً ما تنخفض الأسعار في الفترات التالية. حدث ذلك في عام 1980، عندما تبع ارتفاع الأسعار فترة طويلة من العوائد البطيئة خلال العقد التالي. وظهر نمط مماثل عندما وصل السعر الحقيقي للذهب إلى ذروته في أغسطس 2011، تلاه انخفاض حاد من 2013 إلى 2015.

باختصار، الارتفاع الأخير في الذهب يعني أن المخاطر المحتملة أصبحت أعلى من المعتاد. في رأيي، من الحكمة تحديد تعرضك للذهب بنسبة 5% من إجمالي المحفظة (أو أقل). ومن المهم أن تضع في اعتبارك أن هذا الارتفاع الصاعد قد لا يستمر إلى الأبد.

معدل الفائدة على الأموال الفيدرالية

المستوى الحالي: مرتفع نسبياً.

ماذا يعني ذلك: حتى بعد خفض الفائدة، لا تزال العوائد على النقد أعلى من معدل التضخم، مما يجعل الأوراق المالية ذات الدخل الثابت جذابة نسبياً.

متوسط النطاق المستهدف لمعدل الأموال الفيدرالية كان حوالي 3.64% حتى 31 ديسمبر (تاريخ جميع البيانات أعلاه)، منخفضاً من أعلى مستوى له عند 5.33% في 2024. ومع ذلك، يظل معدل الأموال الفيدرالية أعلى بكثير من أدنى مستوى له عند 0.04% في أواخر 2011، عندما وصلت سياسة الفيدرالي للصفر في أسعار الفائدة إلى أدنى مستوياتها. بعد الأزمة المالية العالمية، خفض الاحتياطي الفيدرالي بشكل حاد معدلات الفائدة قصيرة الأجل إلى قرب الصفر لاستقرار الاقتصاد. كما اشترى سندات الخزانة الأمريكية ورهونات الوكالات كوسيلة أخرى للحفاظ على عوائد السندات منخفضة. أدت سياسة الفائدة الصفرية والتيسير الكمي المتعاقب إلى فترة استمرت حوالي 15 عاماً من تكاليف اقتراض منخفضة.

تقدم سريعاً إلى مارس 2022، وأصبح زيرو سعر الفائدة ذا ذكرى بعيدة مع شروع الفيدرالي في سلسلة من رفع أسعار الفائدة بشكل حاد لخفض التضخم. لكن حتى الآن، مع تراجع المعدلات مرة أخرى، لا تزال عوائد النقد والأوراق المالية قصيرة الأجل جذابة نسبياً. على سبيل المثال، عائد سند الخزانة لمدة ثلاثة أشهر حوالي 3.70% حتى 28 يناير 2026، لا يزال أعلى من معدل التضخم السنوي الأخير البالغ 2.70%. ونتيجة لذلك، لا يحتاج المستثمرون الذين يهدفون إلى أهداف قصيرة الأجل للقلق بشأن تآكل قيمة مدخراتهم، على الأقل في الوقت الحالي.

وعموماً، تظل عوائد الأوراق المالية ذات الجودة العالية أعلى بكثير مما كانت عليه قبل بضع سنوات. عندما كانت المعدلات منخفضة جداً، لم يكن هناك مكان آخر للعوائد غير الارتفاع، ولم يكن هناك مكان آخر لأسعار السندات غير الانخفاض. الآن نحن في بيئة مختلفة، مما يجعل السندات أكثر جاذبية مما كانت عليه قبل عقد من الزمن.

مكرر الأرباح للسوق الأمريكية

المستوى الحالي: مرتفع.

ماذا يعني ذلك: الأسهم المحلية تُقدّر بأسعار مرتفعة، مما يجعل التنويع الدولي أكثر أهمية من المعتاد.

كانت الأسهم الأمريكية من ثاني أفضل الأصول أداءً خلال العشرين عاماً الماضية (تقترب قليلاً من الذهب خلال تلك الفترة). باستثناء بعض الانخفاضات القصيرة، استمرت الأسهم المحلية في التقدم، مع ارتفاع الأسعار مدفوعاً بنمو أرباح الشركات بالإضافة إلى توسع مضاعف السعر/الأرباح. نتيجة لذلك، تضاعف معدل السعر/الأرباح لمؤشر سوق Morningstar الأمريكي أكثر من مرتين من أدنى مستوى له عند 10.19 بعد الأزمة المالية العالمية. وكان معدل السعر/الأرباح عند 28.61 في 31 ديسمبر 2025، منخفضاً قليلاً عن الذروة، لكنه لا يزال في النطاق العالي خلال العشرين عاماً الماضية.

قد تظل تقييمات الأسهم مرتفعة إذا استمرت أرباح الشركات في النمو، لكن الأسعار المرتفعة تعني أيضاً أن هناك مجالاً أكبر لانخفاض الأسهم إذا لم يحقق النمو التوقعات. ومع ارتفاع التقييمات بالفعل، لم يتبق الكثير من المجال لمضاعفات مستقبلية كمحرك لعوائد السوق.

على الرغم من أن السوق الأمريكية بشكل عام ليست في حالة صفقة رخيصة، إلا أن هناك بعض الفرص التي يمكن للمستثمرين الحذرين من السعر الاستفادة منها. تقييمات الأسهم الدولية، على وجه الخصوص، لا تزال أقل من نظيراتها المحلية، على الرغم من المكاسب القوية في الأسهم غير الأمريكية (مدفوعة جزئياً بالضعف في الدولار) خلال 2025.

برنت خام

المستوى الحالي: منخفض نسبياً.

ماذا يعني ذلك: فكر في إضافة مركز صغير لصندوق سلع شامل يتضمن تعرضاً للطاقة للحماية من التضخم.

شهد سعر النفط تقلبات حادة خلال العشرين عاماً الماضية. في بداية الفترة، ارتفعت الأسعار بشكل كبير، مدفوعة بزيادة الطلب من الصين وأسواق ناشئة أخرى، مع محدودية العرض. وبلغ السعر ذروته عند حوالي 146 دولاراً للبرميل في يوليو 2008. تلاه انخفاض حاد خلال الأزمة المالية العالمية، حيث انخفض بأكثر من 50%. تعافت الأسعار جزئياً خلال السنوات التالية، ثم عانت من خسائر حادة في 2014 و2015 عندما حافظت منظمة أوبك على مستويات إنتاج عالية، مما أدى إلى فائض في العرض. ومع جائحة كوفيد-19، وصل سعر النفط إلى أدنى مستوى عند 19.33 دولار للبرميل في أبريل 2020.

منذ ذلك الحين، تعافت أسعار النفط جزئياً، لكنها كانت في اتجاه هبوطي بشكل رئيسي خلال السنوات الأخيرة. أثقلت المخاوف من ضعف الاقتصاد في الصين والتحول نحو الطاقة المتجددة العوائد. كما أن القضايا الجيوسياسية مثل الحروب المستمرة في الشرق الأوسط وأوكرانيا زادت من حالة عدم اليقين.

قد تستمر هذه التحديات، وقد يؤدي تباطؤ اقتصادي محتمل في الولايات المتحدة إلى تأثير سلبي آخر. لكن للمستثمرين الذين يتحملون المخاطر، يمكن أن يساعد استثمار صغير في صندوق سلع شامل يتضمن تعرضاً للطاقة على تحسين تنويع المحفظة والتحوط ضد التضخم.

بيتكوين

المستوى الحالي: مرتفع نسبياً.

ماذا يعني ذلك: إذا لم تكن تمتلك بيتكوين أو أصول رقمية أخرى، كن حذراً من التقلبات المستمرة.

بيتكوين هو من الأصول الأحدث ولم يكن موجوداً إلا مؤخراً نسبياً. قام ساتوشي ناكاموتو، الذي يُعتقد أنه الاسم المستعار، باستخراج الكتلة الأولى على سلسلة بيتكوين في أوائل 2009، لكن معظم المشترين لم يستطيعوا شراء البيتكوين إلا في وقت لاحق من ذلك العام. كانت عمليات الشراء الأولية ممكنة بأسعار زهيدة، حيث كانت أدنى قيمة للبيتكوين حوالي 0.05 دولار في يوليو 2010. حتى بعد تراجعه الأخير، لا تزال عوائد البيتكوين السنوية تتجاوز 70% خلال العشر سنوات الماضية حتى 28 يناير 2026.

ومع ذلك، يجب أن يكون المشترون المحتملون على دراية بالتقلبات الشديدة في سعر البيتكوين. بالإضافة إلى مكاسبه المذهلة، تعرض البيتكوين لانخفاضات حادة. انخفض السعر بنسبة حوالي 75% بين ديسمبر 2017 ويناير 2019، وبنفس النسبة خلال “شتاء العملات الرقمية” بين أكتوبر 2021 وديسمبر 2022. وخلال 2025، تكبد خسارة أصغر ولكن مؤلمة حوالي 30% من ذروته السابقة.

نظرًا لعدم توليده تدفقات نقدية، من الصعب تحديد قيمته الحقيقية. ومع أن الأصول الرقمية بدأت تكتسب مزيداً من المصداقية بين المستثمرين المؤسساتيين، إلا أنها لا تزال أصولاً مضاربة تتأرجح أسعارها غالباً بسبب مخاوف من فقدان فرصة.

مؤشر الدولار الأمريكي

المستوى الحالي: مرتفع نسبياً.

ماذا يعني ذلك: قد يضعف الدولار أكثر خلال السنوات القادمة.

لسنوات، بدا أن الدولار الأمريكي لا يُقهر. وصل مؤشر الدولار الأمريكي الاسمي إلى أدنى مستوى عند 85.47 في يوليو 2011 واستمر في الارتفاع حتى بداية هذا العام. في بداية صعوده الطويل، استفاد من الاضطرابات في أسواق أخرى. عندما واجهت دول مثل اليونان وإيطاليا والبرتغال وإسبانيا ديوناً غير مستدامة، فر المستثمرون من الأصول المقومة باليورو ولجأوا إلى الدولار.

عمومًا، كان النمو الاقتصادي القوي وارتفاع أرباح الشركات في الولايات المتحدة يعززان الدولار، بالإضافة إلى مكانة الدولار كأهم عملة احتياط عالمية.

لكن هذا السيناريو بدأ يتغير. خلال 2025، انخفض مؤشر الدولار الاسمي حوالي 7%. ومع ذلك، لا يزال قيمة المؤشر الحالية عند 120.12 مرتفعة مقارنة بنطاق الدولار خلال العشرين عاماً الماضية. تقوم البنوك المركزية حول العالم بـ"إزالة الدولار" من احتياطاتها عبر شراء الذهب والعملات الأخرى. كما أن الدين الفيدرالي المتزايد، الذي يعادل 124% من الناتج المحلي الإجمالي، قد يضعف ثقة المستثمرين ويقلل الطلب على الأصول المقومة بالدولار. كما أن خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في وقت لاحق من هذا العام قد يضغط على الطلب على الأصول بالدولار.

كل هذا يجعل من المهم بشكل خاص التأكد من أن محفظتك تحتوي على بعض التعرض للأصول غير المقومة بالدولار. بالإضافة إلى التعرض للأسهم المحلية، ينبغي أن تتضمن معظم المحافظ صندوق أسهم دولية لا يغطي تعرضه للعملة.

السعر الحقيقي للإسكان في الولايات المتحدة

المستوى الحالي: مرتفع جداً.

ماذا يعني ذلك: قد تتاح للمستثمرين المتقاعدين فرصة للاستفادة من قيمة المنزل لتغطية احتياجات الإنفاق، بينما قد يُحرم الشباب من شراء منزل بسبب الأسعار المرتفعة.

بعد أن انخفضت لعدة سنوات عقب الأزمة المالية العالمية، ارتفعت أسعار المنازل في الولايات المتحدة بشكل رئيسي عند حسابها بالتضخم. وصل مؤشر أسعار الإسكان الحقيقي (المعدل للتضخم) إلى أدنى مستوى عند 53.33 في أوائل 2012، وهو الآن قريب من ذروته عند 93.77.

على الرغم من أن أسعار المنازل تختلف حسب الموقع، إلا أن العديد من المتقاعدين قد يكونون يمتلكون ثروة عقارية تقدر بمئات الآلاف من الدولارات. على سبيل المثال، في منطقة شيكاغو، يُقدر متوسط سعر المنزل الآن بحوالي 379,000 دولار، مقارنةً بـ 160,000 دولار في 2012. يمكن للمتقاعدين الذين لا يمانعون في تقليل حجم المنزل أن يبيعوا مسكنهم الحالي وينتقلوا إلى شقة أو تاون هاوس أصغر أو منزل مستقل. كما يمكن أن تُستخدم عائدات بيع المنزل لتغطية جزء من تكاليف الانتقال إلى مجتمع رعاية مستمرة.

أما الذين لا يرغبون في الانتقال، فيمكنهم النظر في قرض من قيمة المنزل أو قرض تحويل ملكية المنزل، رغم أن كلا الخيارين قد يكونان مكلفين ومعقدين.

من ناحية أخرى، قد يجد الشباب أنفسهم غير قادرين على شراء منزل بسبب الأسعار المرتفعة. قد يضطرون إلى الاكتفاء بمنزل إصلاح صغير أو الاستمرار في الإيجار لبضع سنوات أخرى مع تراكم المدخرات.