"春躁"行情 أوشكت على الاستمرار، والتمويل يتوقع أداء سوق الأسهم الصينية بعد عيد الربيع

على مدى السنوات العشر الماضية، أظهر أداء سوق الأسهم الصينية بعد عيد الربيع أداءً مميزًا، مع وجود قاعدة نادرة لظاهرة “الاضطراب الربيعي”. في الأسبوع الأخير قبل عيد الربيع الذي انتهى للتو، على الرغم من تراجع حجم التداول، إلا أن السيولة لا تزال قائمة، ويظل المستثمرون يتوقعون ارتفاع السوق بعد العيد، مع تفضيل بعضهم “الاحتفاظ بالأسهم خلال العطلة”.

تزايد التوقعات بسياسات “الخطة الخمسية الخامسة عشرة”، بالإضافة إلى دعم السيولة، لا تزال المؤسسات تعتبر التكنولوجيا والنمو من المحاور الرئيسية، مع توقع أن تتناغم فوائد القيمة مع ذلك.

قواعد أداء سوق عيد الربيع

تشير بيانات العشرة أعوام الأخيرة إلى أن أداء السوق بعد عيد الربيع غالبًا ما يكون لافتًا. وفقًا لإحصائيات Wind، خلال السنوات العشر الماضية (2016-2025)، شهدت 7 سنوات من أصل 10 ارتفاعًا في مؤشر شنغهاي خلال أول خمسة أيام تداول بعد العيد، حيث سجل عام 2024 ارتفاعًا بنسبة 4.85% خلال تلك الأيام، وهو أعلى مستوى خلال السنوات العشر الأخيرة. كما حقق مؤشر شنزن، ومؤشر الشركات الناشئة، ارتفاعات مماثلة 7 مرات.

تأثرت هذه الظاهرة بعوامل مثل تجنب عدم اليقين الخارجي خلال العطلات الطويلة، وزيادة الطلب على السحب قبل العيد، مما يؤدي إلى تراجع معنويات التداول قبل العطلة وارتفاعها بعدها. يظهر متوسط ​​حجم التداول اليومي في سوق الأسهم الكاملة تراجعًا قبل العيد وزيادة بعده، مما يخلق مساحة للتعويض بعد العطلة، ويُظهر أن أداء السوق بعد العيد يتفوق غالبًا على أدائه قبل العيد.

استنادًا إلى التحليل التاريخي، يلخص فريق محللي أوراق الاستثمار الوطنية بقيادة لين رونغشونغ أن هناك ثلاث سمات لاضطراب الربيع: أولاً، يبدأ عادة من ديسمبر من العام السابق حتى فبراير؛ ثانيًا، تغييرات السياسات والتوقعات الاقتصادية هي المحفزات الأكثر شيوعًا؛ ثالثًا، متوسط ​​العائد خلال تلك الفترة يتراوح بين 10% و15%. وقال الفريق: “لم يخلو أداء السوق من ظاهرة ‘الاضطراب الربيعي’ خلال 16 عامًا الماضية، وهو يظهر نمطًا موسميًا قويًا. ويستمر هذا الاتجاه عادة حوالي 40 يومًا.”

في الأسبوع الأخير قبل عيد الربيع هذا العام، شهدت المؤشرات الثلاثة الرئيسية (مؤشر شنغهاي، ومؤشر شنزن، ومؤشر الشركات الناشئة) ارتفاعًا، مع استقرار المؤشرات بقيادة التكنولوجيا، ويبدو أن ميل المستثمرين إلى “الاحتفاظ بالأسهم خلال العطلة” قد تحقق بالفعل. على الرغم من تراجع حجم التداول اليومي بشكل ملحوظ مقارنة بالأسبوع السابق، إلا أن متوسط ​​حجم التداول اليومي لا يزال فوق 2 تريليون يوان، مما يدل على أن السيولة لا تزال نشطة نسبيًا.

في آخر يوم تداول قبل العطلة، على الرغم من تراجع جميع المؤشرات بسبب هبوط الأسواق الخارجية، أظهرت بعض القطاعات التي تمثل قوى إنتاج جديدة مثل معدات أشباه الموصلات مقاومة واضحة للتراجع. وتُظهر عمليات إعادة التوازن داخل السوق أن الأموال تتجه من القطاعات المتأثرة بالتقلبات الخارجية إلى قطاعات التكنولوجيا والنمو ذات الأساسيات القوية.

قال وو كايدا، محلل استراتيجي في شركة تينفو، إن من منظور السيولة، على الرغم من تراجع حجم التداول قبل العطلة، وانخفاض حصص الصناديق العامة الجديدة، إلا أن تدفقات الصناديق المتداولة (ETFs) استمرت في التدفق الصافي، مما يشير إلى توقف المستثمرين عن البيع، بينما شهدت عمليات التمويل بالرافعة المالية تدفقات خارجة، في انتظار موجة تداول جديدة، ومن المتوقع أن تستمر السوق في الاتجاه الصاعد.

توقعات السوق بعد العطلة

مع اقتراب عطلة عيد الربيع، هل ستستمر موجة “الاضطراب الربيعي” بعد العطلة؟ تتفق المؤسسات على أن النظرة العامة متفائلة، بما في ذلك شركات مثل Nomura Oriental International، وGuotai Haitong، وEverbright Securities، وHuajin Securities، التي أوصت بوضوح بـ"الاحتفاظ بالأسهم خلال العطلة". كما أظهرت نتائج استطلاع شبكة الصناديق الخاصة أن أكثر من 60% من المؤسسات يفضلون الاحتفاظ بأسهمهم بشكل كامل خلال العطلة.

وبتحليل أعمق لأسباب ظاهرة “الاضطراب الربيعي”، قال فريق لين رونغشونغ إن الفترة من يناير إلى مارس من كل عام تمثل فترة فراغ في الأداء، وأن جوهر التنافس في السوق يكمن في السياسات والتوقعات، مع أن السياسات النقدية التيسيرية تعتبر القوة الدافعة الأهم لاضطراب الربيع.

وفي آخر يوم تداول قبل العطلة، نفذت البنك المركزي عملية شراء عكسية بقيمة 10000 مليار يوان عبر مزاد ثابت السعر والفائدة، باستخدام طرق متعددة للفوز، لتحقيق استثمار صافٍ قدره 5000 مليار يوان. قال دونغ شي مياو، كبير الاقتصاديين في شركة Zhaolian، إن هذه العملية تمثل استمرارًا للسياسة التوسعية، وتبعث برسالة إيجابية حول الحفاظ على السيولة الكافية واستقرار السوق المالية.

وفي رأي تينفو، يعتقد المحلل تان ييمينغ أن أساس موجة “الاضطراب الربيعي” هذا العام سيكون أكثر صلابة، مع توقعات السياسات في بداية “الخطة الخمسية الخامسة عشرة”، وتوقعات التيسير النقدي العالمي، واتجاه استثمار الأموال من قبل السكان نحو الأصول ذات حقوق الملكية، مما يعزز من نمط ارتفاع السوق بعد العطلة. وأضاف أن تأثير عطلة عيد الربيع الطويلة جدًا هذا العام أدى إلى إطلاق الطلب الاستهلاكي مبكرًا، مع توقعات بزيادة السفر والاستهلاك، مما قد يحقق أرقامًا قياسية جديدة، ويجعل التوقعات الاقتصادية أكثر استقرارًا.

وحذر يانغ دي لونغ، كبير الاقتصاديين في Qianhai Open Source Fund، المستثمرين من مراقبة بعض المؤشرات بعد العطلة، مثل ما إذا كان حجم التداول اليومي سيتوسع بشكل فعال، وهل ستتدفق الاستثمارات الأجنبية إلى سوقي هونغ كونغ والصين، مشيرًا إلى أن احتمالية ظهور موجة صعود الربيع بعد العطلة لا تزال مرتفعة.

ومن الجدير بالذكر أن مؤشر هانغ سنغ لم يظهر نمطًا واضحًا بعد عيد الربيع، لكن فريق استراتيجيات GF معتقد أن الأمر قد يختلف هذه المرة. لاحظ الفريق أن منطق تسعير سوق هونغ كونغ يتغير، وأن العلاقة بين سوق هونغ كونغ وسوق الأسهم الصينية تزداد قوة، مع احتمال أن تتبع سوق هونغ كونغ بشكل غير مباشر ارتفاعات سوق الأسهم الصينية، كما حدث بعد عيد الربيع في عامي 2024 و2025.

القطاع التكنولوجي لا يزال المحور الرئيسي

موضوع آخر يثير اهتمام السوق بعد العطلة هو ما إذا كانت ستتغير أنماط السوق. وفقًا لإحصائيات Wind، خلال السنوات الخمس بعد عيد الربيع، كانت معدلات الارتفاع في مؤشر شنغهاي 1000 ومؤشر الشركات الناشئة أعلى، وحقق مؤشر شنزن 500 تسع حالات ارتفاع، مع نسبة نجاح تفوق مؤشر شنغهاي وHS300، مع أداء واضح أفضل للقطاعات الصغيرة والمتوسطة والتكنولوجيا بعد العطلة.

ذكر فريق لين رونغشونغ أن هناك احتمالية عالية لحدوث تغير في أنماط السوق قبل وبعد عيد الربيع، مع ميل عام نحو “التركيز على القيمة والأسهم الكبيرة قبل العيد، والنمو والقطاعات الصغيرة بعد العيد”. وأضاف أن من بين 16 سنة من 2010 إلى 2025، لم يحدث إلا في عامين أن لم تتغير أنماط النمو والقيمة.

وفي شهر قبل عيد السنة الحية، بدأ نمط السوق يظهر ميلًا نحو التركيز على القيمة، فهل ستتجه أنماط السوق بعد العطلة أكثر نحو القيمة؟ لا تزال المؤسسات تميل بشكل عام إلى النمو التكنولوجي، لكن بعضهم يعتقد أن هناك فرصًا في الأسهم ذات القيمة.

يرى فريق لين رونغشونغ أن تقلبات أسعار المعادن الثمينة قبل العطلة أدت إلى مخاوف من أداء شركات المعادن والذكاء الاصطناعي الأجنبية، لكن هذا التأثير تلاشى بشكل واضح، ومن المتوقع أن تعود أنماط النمو التكنولوجي بعد العطلة، مع التركيز على قطاعات المعادن، والكيماويات، وتطبيقات الذكاء الاصطناعي، ومعدات الشبكة الكهربائية، وسلاسل التصدير مثل الآلات الهندسية والمعدات الخاصة.

يعتقد فريق تينفو أن أنماط النمو الصغيرة والمتوسطة بعد العطلة غالبًا ما تكون مهيمنة، ومن المتوقع أن يستمر هذا النمط هذا العام، لكن قوته قد تتأثر بعاملين رئيسيين: الأول، في ظل تفاؤل واضح بشأن القطاعات الرئيسية، قد تتماشى نماذج النمو الكبيرة مع الاتجاه؛ الثاني، أن الأصول ذات العائدات العالية، كجزء من استراتيجيات الحصن الطويلة الأمد، لا تزال قوية، ومن المتوقع أن يكون نمط السوق بعد العطلة “نمو مع توزيع الأرباح”، وليس مجرد تحول كامل.

وفي رأي يانغ دي لونغ، أن عام الأفعى شهد تميزًا واضحًا لأسهم التكنولوجيا، مع أداء استثنائي. وفي عام الحصان، لا تزال قطاعات التكنولوجيا تستحق الاهتمام، لكنها قد تكون أحد المحاور وليس الوحيد، مع توقع أن تتنقل قطاعات أخرى أيضًا، مما يخلق تأثيرات ربحية أوسع.