مؤشر أسعار المستهلكين يتبع تقرير التوظيف غير الزراعي! الليلة في الساعة 21:30 ستشهد وول ستريت مرة أخرى "لحظة نبض القلب"

وكالة 财联社 13 فبراير (تحرير: شياو شيانغ) بعد أن شهد السوق تراجعًا في توقعات خفض الفائدة بعد موجة ارتفاع غير مسبوقة في تقرير الوظائف غير الزراعية، وأيضًا بعد اضطراب السوق الناتج عن الذعر من الذكاء الاصطناعي، ستشهد وول ستريت الليلة آخر حدث رئيسي لهذا الأسبوع وهو السنة الصينية الجديدة لعام الأفعى — حيث ستعلن وزارة العمل الأمريكية عن بيانات مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يناير في تمام الساعة 21:30 بتوقيت بكين.

مثل تقرير الوظائف غير الزراعية، فإن الإغلاق الجزئي للحكومة الفيدرالية الذي استمر لمدة يومين مؤخرًا أدى إلى تأجيل إصدار تقرير مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يناير لبضعة أيام، لكن من المتوقع أن لا يؤثر ذلك بشكل جوهري على عملية جمع البيانات. بعد صدور بيانات الوظائف غير الزراعية لشهر يناير التي كانت قوية بشكل غير معتاد، يبدو أن وول ستريت تنتظر بفارغ الصبر هذه البيانات التي قد تؤثر على مسار أسعار الفائدة للبنك الاحتياطي الفيدرالي خلال العام.

حاليًا، وفقًا لتوقعات المؤسسات الصناعية بشأن إصدار بيانات مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يناير، من المتوقع أن تظهر بيانات مؤشر أسعار المستهلكين — خاصة البيانات الأساسية — بشكل عام “ارتفاعًا على أساس شهري عن القيمة السابقة”، مع تراجع “البيانات على أساس سنوي” عن القيمة السابقة.

من المتوقع أن يرتفع مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يناير في الولايات المتحدة بنسبة 2.5% على أساس سنوي، منخفضًا عن 2.7% في الشهر السابق؛ وعلى أساس شهري، من المتوقع أن يرتفع بنسبة 0.3%، وهو نفس القيمة السابقة.

باستثناء أسعار الطاقة والمواد الغذائية، من المتوقع أن ينخفض معدل الزيادة السنوية في مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي لشهر يناير من 2.6% في ديسمبر إلى 2.5%. كما أن الزيادة على أساس شهري ستتراوح بين 0.2% و0.3%.

إذا كانت توقعات هذه المؤسسات دقيقة، فمن المتوقع أن يعود معدل التضخم السنوي لمؤشر أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة لشهر يناير إلى أدنى مستوى له منذ مايو 2025 — أي منذ شهر بعد فرض رسوم “يوم التحرير” التي فرضها الرئيس ترامب.

ومن الجدير بالذكر أيضًا أن بيانات مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكية كانت أقل من توقعات وول ستريت بشكل متواصل لثلاثة أشهر متتالية مؤخرًا. لذلك، إذا استمرت القراءة في يناير في أن تكون معتدلة مقارنة بالتوقعات، فقد يمنح ذلك صانعي قرار الاحتياطي الفيدرالي مزيدًا من الثقة — ليعتقدوا أنه يمكنهم خفض أسعار الفائدة دون مخاطر عودة التضخم للارتفاع مرة أخرى.

قال توم لي، مدير الأبحاث في Fundstrat Global Advisors، إن عودة معدل التضخم في الولايات المتحدة إلى 2.5% ستتوافق مع مستويات الأسعار قبل جائحة كورونا، وكذلك مع المتوسط بين 2017 و2019.

وأضاف: “حتى لو كانت هذه النتائج لا تزال تتأثر بتكاليف الرسوم الجمركية، فهي تظل ضمن بيئة تضخم ‘طبيعية’.” وذكر أن نطاق هدف سعر الفائدة الفيدرالية الحالي يتراوح بين 3.5% و3.75%، وهو أعلى بكثير من مستويات ما قبل الجائحة، مما يعني أن “البنك الاحتياطي الفيدرالي لديه مساحة كبيرة لخفض الفائدة.”

ما هي المخاطر المحتملة لبيانات مؤشر أسعار المستهلكين الليلة؟

بالطبع، على الرغم من أن التوقعات تشير إلى أن تراجع معدل التضخم على أساس سنوي في يناير قد يحمل أخبارًا جيدة، إلا أن العديد من خبراء وول ستريت لا يزالون يستعدون لحدوث مفاجآت غير متوقعة.

في الواقع، خلال السنوات الأخيرة، غالبًا ما كانت بيانات التضخم في يناير تظهر أداءً قويًا نسبيًا. ففي العام الماضي، كانت نسبة الزيادة في مؤشر أسعار المستهلكين في يناير أعلى من أي شهر آخر. وحدث نفس الشيء في عام 2023. وإذا تكرر هذا الأمر، فقد يُنظر إليه على أنه دليل على أن الشركات تواصل نقل تكاليف الرسوم الجمركية التي فرضها ترامب إلى المستهلكين. وقد أدرج بعض مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي هذا الاحتمال كسبب للحذر من خفض الفائدة بشكل أكبر.

بالإضافة إلى ذلك، فإن الزيادة المفاجئة في بيانات يناير قد تكون مرتبطة أيضًا بصعوبة جمع البيانات — حيث أن إعداد بيانات يناير عادة ما يكون أكثر تحديًا.

فبداية العام هي الوقت الطبيعي لرفع الشركات لأسعارها: النوادي الرياضية ترفع رسوم الاشتراك، وخدمات البث ترفع أسعار الاشتراكات، أو تجار التجزئة يلغي خصومات العطلات. وتقوم إدارة إحصاءات العمل الأمريكية (BLS) بإعداد مؤشر أسعار المستهلكين، وتقوم بتعديل النتائج موسميًا لإزالة الأنماط المتكررة سنويًا. بمعنى آخر، إذا كانت الأسعار دائمًا ترتفع أكثر في يناير، فإن التعديلات الموسمية ستُخفّي هذه الاتجاهات.

لكن العديد من الاقتصاديين يعتقدون أن إدارة إحصاءات العمل لم تتمكن من إزالة التأثير الموسمي بشكل كامل — وغالبًا ما تظهر بيانات مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يناير “بقايا تأثير موسمي”. ووجدت دراسة أصدرها بنك الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن الأسبوع الماضي أنه منذ عام 1985، كانت معدلات التضخم المعدلة موسميًا في يناير أعلى بمقدار 0.03 نقطة مئوية من الأشهر الأخرى. وبما أن التغير في معدل النمو الشهري حتى بمقدار 0.1 نقطة مئوية يمكن أن يكون مهمًا جدًا للسوق، فإن هذا الرقم ليس بسيطًا.

قال مايكل فيرولي، كبير الاقتصاديين في جي بي مورغان، في توقعه لبيانات مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يناير، إنه يتوقع أن يرتفع مؤشر أسعار المستهلكين على أساس شهري بنسبة 0.3% (وهو رقم أدق 0.35%)، بسبب ضغوط الأسعار في بداية العام التي أدت إلى ارتفاع المؤشر مقارنةً مع ديسمبر. وأضاف أن التقرير السابق يبدو أنه تأثر بآثار توقف الحكومة في أكتوبر ونوفمبر، وأنه استخلص إشارات من “البقايا الموسمية” الملحوظة في بيانات مؤشر أسعار المستهلكين في السنوات الأخيرة. لذلك، يتوقع أن تظهر بيانات يناير ارتفاعًا واضحًا.

بالطبع، مع تراجع تأثير القاعدة، يتوقع فيرولي أن ينخفض معدل التضخم على أساس سنوي من 2.7% في ديسمبر إلى 2.5% في يناير. ومع انتقال التكاليف الإضافية المرتبطة بالرسوم الجمركية إلى المستهلكين هذا العام، وتراجع الدولار الأمريكي خلال العام الماضي، يتوقع جي بي مورغان أن يتسارع التضخم مرة أخرى في وقت لاحق من العام.

من حيث التفاصيل، تشير توقعات جي بي مورغان إلى أن أسعار الطاقة ستشهد انخفاضًا طفيفًا في يناير. على الرغم من أن درجات الحرارة كانت أعلى من المتوسط في بداية الشهر، إلا أن عاصفة ثلجية قوية في نهاية الشهر غطت معظم أنحاء الولايات المتحدة، مما أدى إلى انخفاض حاد في درجات الحرارة. ومع ذلك، فإن انخفاض أسعار البنزين والوقود تم تعويضه إلى حد كبير بارتفاع أسعار الكهرباء والغاز الطبيعي السكني. ويتوقع البنك أن تظل أسعار المواد الغذائية معتدلة، رغم أن وتيرة الزيادة ستتراجع مقارنةً بزيادة قوية في ديسمبر.

وباستثناء الغذاء والطاقة، يتوقع جي بي مورغان أن يرتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي بنسبة 0.4% في يناير (وهو رقم أدق 0.39%)، مع بقاء تأثيرات موسمية قد ترفع الأسعار — خاصة في قطاع الخدمات — مقارنةً مع ديسمبر. وإذا تحقق هذا التوقع، فسيظل معدل التضخم السنوي الأساسي عند 2.6%.

أما بالنسبة لتفاصيل أخرى في تقرير يناير، فمن المتوقع أن تظل أسعار السكن قوية، حيث أن قيمة الإيجارات للمستأجرين (OER) وإيجارات السكن ستظل قريبة من مستوى ديسمبر، وأقل قليلاً من نفس الفترة من العام الماضي. وعلى الرغم من أن هذه المؤشرات ستتراجع بمرور الوقت، إلا أن ذلك سيكون ببطء.

كما يُتوقع أن تتراجع أسعار الإقامة في الفنادق بعد ارتفاع كبير في ديسمبر، لكنها ستظل قوية (+0.6%). ومن المكونات السياحية الأخرى ذات التقلبات الكبيرة، أسعار تذاكر الطيران، والتي تشير البيانات إلى ارتفاعها بنسبة حوالي 2% على أساس شهري في يناير — بعد ارتفاع كبير في ديسمبر — مما يعكس زيادة بنسبة حوالي 1.6% في أسعار وسائل النقل العام الشهر الماضي. كما أن ارتفاع أسعار الخدمات الطبية قد يدعم نمو أسعار الرعاية الصحية بشكل مماثل لشهر ديسمبر (+0.4%).

كيف ستتفاعل الأسواق المالية الليلة؟

كونها آخر اختبار لأسهم وول ستريت في سنة الأفعى الصينية، تظهر أسعار الخيارات المجمعة أن تقلبات السوق الليلة قد تصل إلى 1.1%.

قال كريستوفر هودج، كبير الاقتصاديين في بنك ناتيكسيس الفرنسي، إن الاحتياطي الفيدرالي الآن في مرحلة تتطلب قبول “تباطؤ التضخم ببطء بدلاً من العودة السريعة إلى هدف 2%”، وأن ثقته بسياسة خفض التضخم بشكل كامل خلال المدى القصير محدودة.

بالطبع، إذا كانت بيانات التضخم الليلة تتوافق بشكل أساسي مع التوقعات أو أقل منها، فهناك احتمال أن تجلب دفعة إيجابية للسوق الأمريكية — حيث ستعيد الثقة في أن الاحتياطي الفيدرالي قد يخفّض الفائدة عدة مرات خلال العام.

في السابق، أظهر تقرير التوظيف القوي يوم الأربعاء أن عدد الوظائف غير الزراعية المضافة في يناير بلغ 130 ألف وظيفة، وهو تقريبًا ضعف التوقعات، مما أدى إلى تراجع سوق الأسهم بسبب المخاوف من أن سوق العمل القوي قد يعيق خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.

يتوقع محللو جي بي مورغان حاليًا أن البيانات الاقتصادية “المتشائمة” أكثر احتمالًا من البيانات “المعتدلة”، لكنهم يعتقدون أن السوق لن يتفاعل بشكل كبير كما حدث مع بيانات التضخم المرتفعة، مثل بيع الأسهم الدورية والسلع الأساسية، وإعادة توزيع الاستثمارات بشكل كبير نحو الأسهم ذات النمو الطويل/التكنولوجيا الكبرى/الرعاية الصحية وغيرها.

كما أدرج جي بي مورغان بشكل روتيني ردود فعل السوق الأمريكية المحتملة على نتائج البيانات المختلفة الليلة، على النحو التالي:

① إذا كانت نسبة مؤشر أسعار المستهلكين الأساسية لشهر يناير على أساس شهري أعلى من 0.45%. الاحتمال: 5.0%. سينخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 1.25%-2.5%.

② إذا كانت النسبة بين 0.40% و0.45%. الاحتمال: 25.0%. سينخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 0.75% أو سيرتفع بنسبة 0.25%.

③ إذا كانت النسبة بين 0.35% و0.40%. الاحتمال: 42.5%. سيرتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 0.25%-0.75%.

④ إذا كانت النسبة بين 0.30% و0.35%. الاحتمال: 22.5%. سيرتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 1%-1.5%.

⑤ إذا كانت النسبة أقل من 0.30%. الاحتمال: 5.0%. سيرتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 1.25%-1.75%.