شركة 财信 للأوراق المالية يوان تشانغ: استمرار توجه السوق المدفوع بالتقييمات، وفرص هيكلية بعد العطلة

تتأثر سوق الأسهم الصينية (A股) حالياً بعدة عوامل متشابكة، وتظهر خصائصها في دفع التقييمات والتمايز الهيكلي. وفي وقت سابق، قال يوان تشانغ، كبير الاقتصاديين في شركة فاينانشال كونسلتينغ، في مقابلة حصرية مع صحيفة الأوراق المالية الصينية، إن نمط الصعود الحالي للسوق لم يتغير بعد، ومن المتوقع أن يستمر سوق الأسهم بعد عيد الربيع في التحرك بشكل متذبذب وقوي، مع تحول السوق نحو نمط النمو. ستتمحور المنطق الاستثماري الرئيسي المستقبلي حول قاعدة “القيمة تمثل المسرح، والنمو يؤدي العرض”، مع التركيز على توزيع متوازن في خمسة اتجاهات رئيسية، مع الحذر من اضطرابات خارجية ومخاطر محتملة، والاستفادة من الفرص الهيكلية.

عوامل متعددة تهيمن على سوق التقييمات والدفع السوقي

حالياً، يتأثر سوق الأسهم الصينية (A股) بعدة عوامل متشابكة، ويتميز بنمط معقد، حيث تظهر سماته الأساسية في وضوح الاتجاه، وكثرة عوامل الاضطراب قصيرة المدى، وملامح تمايز هيكلي واضحة.

يعتقد يوان تشانغ أن الاتجاه الصاعد الذاتي للسوق يشكل القوة الدافعة الأساسية، وأن نمط الارتفاع المتذبذب للسوق لم يتغير. يتوافق هذا الاتجاه مع تأثيرات تنظيمية مضادة للدورة الاقتصادية، حيث تتخذ الجهات التنظيمية إجراءات منظمة لتخفيف مخاطر الرافعة المالية، ومنع ارتفاع السوق المفرط، مما يضمن استقرار السوق، ويخلق بيئة مستقرة للحفاظ على ثروة السكان وزيادتها، وتحويل الاقتصاد وترقيته، وتحقيق الاكتفاء الذاتي في التكنولوجيا.

المنطق الرئيسي لدعم ارتفاع السوق يتضمن ثلاثة جوانب. يقول يوان تشانغ إن الأول هو تحسن تدريجي في آفاق أرباح الشركات؛ الثاني هو زيادة رغبة السكان في الادخار والاستثمار، مما يوفر سيولة إضافية للسوق؛ والثالث هو استمرار تنفيذ السياسات المعادية للانحراف، وتحسين هيكل المنافسة في الصناعة، مما يعزز توقعات تحسين أداء الشركات.

على المدى القصير، يؤدي تأثير العطلة إلى اضطرابات مرحلية في السوق. يقول يوان تشانغ إن قبل عيد الربيع، بعض الأموال تفضل جني الأرباح لتجنب عدم اليقين، مما يؤدي إلى تراجع مؤقت في نشاط التداول، لكن ذلك لم يغير الاتجاه الأساسي للسوق. على الصعيد الخارجي، تؤثر نتائج أداء شركات التكنولوجيا الكبرى في الولايات المتحدة، وسياسات الاحتياطي الفيدرالي، والأحداث الجيوسياسية بشكل غير مباشر على وتيرة التناوب بين قطاعات السوق الصينية.

من حيث خصائص الهيكل السوقي، يرى يوان تشانغ أن تأثيرات التقويم والتقييمات هي الأبرز. منذ ربيع عام 2009، شهد مؤشر All A ارتفاعاً بمعدل 57 يوماً في المتوسط، مع زيادة تتجاوز 20%؛ وكانت قطاعات الأجهزة المنزلية، والخدمات الاجتماعية، والبنوك، قبل عيد الربيع، من بين الأكثر نجاحاً من حيث نسبة الفوز ومساحة العائد، مع تميز القيمة السوقية للمؤشرات الكبرى على المؤشرات المتوسطة، والتي تتفوق على المؤشرات الصغيرة.

وفيما يتعلق بتوزيع الأصول الرئيسية، قال يوان تشانغ إن سوق الأسهم لا تزال في نافذة الشراء من منتصف ديسمبر 2025 حتى أوائل مارس 2026، مع نمط عمليات يتسم بـ"الارتفاع السريع مع السيطرة على المخاطر، والانتقاء الانتقائي للارتدادات". يدعم سوق السندات، مع تأجيل ضغط العرض الحكومي، وتراجع تأثير التوازن بين الأسهم والسندات، حيث انخفض العائد على السندات الحكومية لمدة 10 سنوات إلى 1.81%، مع توقعات بتذبذب ضيق بين 1.80% و1.85%. في سوق السلع، يستفيد الذهب من تراجع الاضطرابات الكلية، مما يجعله مناسباً للاستثمار عند الانخفاض؛ أما سعر النحاس، فمدعوم بانتعاش الطلب بعد العطلة، واحتياطيات منخفضة، مع احتمالية ارتفاعه بعد مارس.

توقعات بتمدد ارتفاع سوق الأسهم بعد العيد

قال يوان تشانغ: “بعد عيد الربيع، من المتوقع أن يستمر سوق الأسهم في التحرك بشكل متذبذب وقوي، مع دعم رئيسي من الاتجاهات، والتأثيرات الموسمية، والبيئة السياسية.” وأوضح أن الانتعاش الاقتصادي الضعيف مستمر، وأن سياسة التيسير المزدوجة لا تزال ثابتة، مما يوفر دعماً قوياً للسوق، مع توقع محدودية في مساحة الهبوط؛ بالإضافة إلى ذلك، تركز الجهات التنظيمية على منع ارتفاع السوق المفرط من خلال تنظيم مضاد للدورة، مما يجعل السوق يظهر خصائص “الاستقرار مع الميل نحو الارتفاع”.

ينصح يوان تشانغ المستثمرين بالحفاظ على مراكز معتدلة لمواجهة فرص السوق، وتوازن مخاطر التقلب، من خلال توزيع مرن للأصول الدفاعية والهجومية بما يتناسب مع تفضيلاتهم للمخاطر.

ومن المتوقع أن يشهد سوق الأسهم بعد العيد “حالة من الحفلات” أو “الربح السهل”. يرى يوان تشانغ أن الدافع الرئيسي هو أن مدة ونطاق الارتفاع في هذه الدورة أقل بكثير من المتوسط في الخمس دورات السابقة، مع وجود مجال لمزيد من التوسع. وإذا جاءت بيانات الاستهلاك بعد العيد بشكل يفوق التوقعات، فسيعزز ذلك من منطق دعم القطاعات الدورية.

ومع ذلك، لا يمكن تجاهل عوامل المخاطر، والتي ستقيد السوق بشكل واضح. يعترف يوان تشانغ بوجود مخاطر تقلب في قطاع التكنولوجيا الخارجية، حيث بعد ثلاث سنوات من الترويج للذكاء الاصطناعي، تحول التركيز من الإنفاق الرأسمالي إلى القدرة على تحقيق الأرباح، وإذا لم تتحقق تطبيقات الذكاء الاصطناعي الخارجية كما هو متوقع، فقد يزعج ذلك قطاع التكنولوجيا في السوق الصينية. كما أن سياسات الاحتياطي الفيدرالي، إذا أصدرت إشارات واضحة لتقليص الميزانية العمومية، فقد تؤدي إلى إعادة تقييم الأصول عالمياً. وهناك أيضاً مخاطر تصعيد النزاعات الجيوسياسية، حيث تزداد التوترات التجارية والجيوسياسية منذ عام 2025، مع احتمالية أن تؤدي الأوضاع في إيران وأماكن أخرى إلى اضطرابات خلال عيد الربيع.

بالإضافة إلى ذلك، ستصبح عملية تغيير النمط أكثر وضوحاً في المستقبل. يقول يوان تشانغ إن قطاعات النمو مثل البيئة، والإلكترونيات، والحواسيب، ستشهد زيادة في نسبة الفوز والاحتمالات، مع تميز القيمة السوقية، حيث ستظهر ترتيباً يتضمن “مؤشرات الشركات الصغيرة > المؤشرات المتوسطة > المؤشرات الكبرى > المؤشرات العملاقة”، مع دعم من السيولة الواسعة وتزايد تفضيل المخاطر، مما يعزز استمرار تفوق نمط النمو.

خمسة مسارات رئيسية لاغتنام الفرص الهيكلية

سيتمحور المنطق الاستثماري الرئيسي بعد العيد حول قاعدة “القيمة تمثل المسرح، والنمو يؤدي العرض”، مع انتقال الأموال من تفضيل المخاطر المنخفضة إلى عالية، مع التركيز على ارتفاع أسعار التكنولوجيا والدورات الاقتصادية، مع ضرورة التوازن بين الدفاع والهجوم. بناءً على خصائص سوق الربيع والاتجاهات الصناعية على المدى المتوسط والطويل، يقترح يوان تشانغ أن يركز المستثمرون على خمسة مسارات استثمارية رئيسية.

الأول هو سلسلة الذكاء الاصطناعي، حيث يتحول من التركيز على الأجهزة إلى التطبيقات. بعد الترويج السابق، أصبح الاستثمار في التكنولوجيا يعتمد أكثر على دعم الأداء، مع وجود جاذبية في قطاعات شرائح الذاكرة، والإلكترونيات الاستهلاكية؛ وعلى المدى الطويل، فإن الاختراق في تطبيقات الذكاء الاصطناعي هو المفتاح لإكمال الحلقة التجارية، مع فرص استثمارية في مجالات الإعلام، والحواسيب، والإنترنت في هونغ كونغ، حيث يمكن أن توفر تطبيقات الذكاء الاصطناعي فرصاً، مع الحذر من تقلبات السوق العالمية في 2026.

الثاني هو استراتيجية توزيع أرباح عالية، مع التركيز على الأصول التي يواصل الصناديق المؤسسية والمستثمرون في الأوراق المالية زيادة استثماراتهم فيها. حتى الربع الثالث من 2025، استمرت استثمارات صناديق التأمين والأوراق المالية في التوسع في أدوات حقوق الملكية. من المتوقع أن تستمر استراتيجية توزيع الأرباح خلال الدورة الحالية، مع التركيز على قطاعات الأجهزة المنزلية البيضاء، والبنوك، والغاز، والنشر، والإسمنت، وشركات الاتصالات ذات التدفقات النقدية المستقرة والعائدات العالية.

الثالث هو الاتجاه المعادي للانحراف، حيث من المتوقع أن يتحول أداء القطاعات ذات التوقعات السياسية إلى أداء يعتمد على الأساسيات. مع اعتماد معايير مثل نسبة الشركات المملوكة للدولة، وتركز الصناعة، ومرونة أسعار المنتجات، من المتوقع أن تستفيد قطاعات الفحم، والصلب، والطاقة الشمسية، والبطاريات الليثيوم من تحسين الأداء نتيجة لتحسين هيكل المنافسة.

الرابع هو مجالات الانتعاش الداخلي، مع التركيز على فرص الانتعاش الاستهلاكي في ظل التوافق بين العرض والطلب. من حيث التوافق الزمني والمكاني، فإن قطاعات الصحة، والرياضة، والعناية بالجمال، واقتصاد حقوق الملكية الفكرية، واقتصاد الحيوانات الأليفة، التي تتمتع بطلب قوي وقلة في العرض، لديها إمكانات نمو؛ ومن حيث التوافق الزمني، ستستفيد سلاسل السياحة، والفنادق، والطيران، والمعفاة من الضرائب، والضيافة من استعادة سيناريوهات الاستهلاك.

الخامس هو فرص الاستثمار في الموارد، مع التركيز على المعادن الصغيرة الاستراتيجية والمعادن الصناعية التي تتوقع أن تعود للارتفاع. حالياً، تتسع الفروق بين المعادن الثمينة والمعادن الصغيرة الاستراتيجية والمعادن الصناعية، ومن منطلق خصائصها النقدية وندرتها، من المتوقع أن تشهد المعادن الصغيرة الاستراتيجية والمعادن الصناعية ارتفاعات لاحقة في 2026، مما يتوافق مع مسار التوسع في السلع الأساسية.

يعتقد يوان تشانغ أن سوق الربيع يتمتع باستقلالية، وأن ارتفاعه واستمراريته يعكسان بشكل رئيسي حرارة السوق الحالية، وليس لها علاقة مباشرة بسوق العام. في ظل استمرار ارتفاع سوق الأسهم في 2026، ينصح المستثمرون بالتركيز على مسار النمو التكنولوجي، مع توزيع متوازن للأصول عبر قطاعات متعددة لتقليل المخاطر، مع الاستفادة من الفرص الهيكلية، مع الحذر من اضطرابات خارجية وتغيرات سياسية محتملة.