نوفو نورديسك تواجه سنة حاسمة في سوق أدوية السمنة. لقد بدأت بشكل دراماتيكي

في هذا المقال

• LLY
• NVO

تابع أسهمك المفضلة إنشاء حساب مجاني

مايك دوستدار، الرئيس التنفيذي لشركة نوفو نورديسك، يتحدث في المكتب البيضاوي خلال حدث حول أدوية فقدان الوزن في البيت الأبيض، 6 نوفمبر 2025.

أندرو كابالييرو-رينولدز | أفب | جيتي إيماجز

دخلت شركة نوفو نورديسك عام 2026 بدفعة من عام تاريخي من نواحٍ عديدة — لكن الأسابيع الأخيرة شهدت دراما أكثر مما تتوقع معظم الشركات على مدى عقد من الزمن.

بدأت شركة الأدوية الدنماركية العام بإطلاق مثير لدواء أول أقراص GLP-1 للسمنة على الإطلاق. تركزت تحدياتها الأخيرة على حماية حصتها السوقية في سوق أدوية فقدان الوزن الضخمة، بينما تتقلب أسعار أسهمها بشكل عنيف.

هذا الأسبوع، رفعت نوفو دعوى ضد مزود الرعاية الصحية عن بُعد الناشئ Hims & Hers بتهمة انتهاك براءة اختراع، وتلقت تحذيرًا من إدارة الغذاء والدواء الأمريكية بشأن ما تقول الوكالة إنه ادعاءات مضللة في الإعلانات. تلا ذلك توقعات لعام 2026 خيبت آمال المستثمرين وتباينت بشكل صارخ مع منافسها الرئيسي، إيلي ليلي.

بينما وجهت ليلي توقعات لنمو المبيعات بنسبة 25% في 2026، توقعت نوفو أن تنخفض المبيعات والأرباح بنسبة تصل إلى 13% هذا العام.

قال محلل بنك دويتشه، إيمانويل باباداكيس، يوم الثلاثاء، وهو — مثل العديد من زملائه في وول ستريت — خفض هدف سعر السهم بعد التوقعات الكئيبة: “لقد حدثت في الأسبوع الماضي أحداث كافية لملء عدة مجلدات.”

لقد أعطت تدفقات الأخبار السريعة للمستثمرين عنق زجاجة. حتى الآن في هذا العام، تم تداول أسهم نوفو المدرجة في الولايات المتحدة بين 43.24 دولار و64.16 دولار، حيث فقدت حتى 14% في يوم واحد فقط ثم استردت 10% في جلسة لاحقة.

رمز مخطط الأسهم

أسهم نوفو نورديسك المدرجة في الولايات المتحدة خلال الشهر الماضي.

تضيف التطورات الأخيرة إلى وضع معقد لشركة نوفو، حيث تخاطر بأن تُطرد من السوق من قبل ليلي والنسخ الأرخص من سيمياغلوتيد المركب، وهي نسخ غير مرخصة من حقن نوفو ويجوفي.

يملك الرئيس التنفيذي مايك دوستدار، الذي تولى القيادة في أغسطس بعد إقالة الرئيس السابق بسبب سوء تقديره للسوق الأمريكية والتحديات هناك، خطة لقيادة الشركة خلال ما وُصف بأنه عام “عرض لي” (show me).

جدوله واسع: التصدي للنسخ المقلدة، الحفاظ على الطلب القوي على قرص السمنة الجديد، زيادة حجم الوصفات الطبية في الولايات المتحدة، وإطلاق علاجات جديدة من الجيل التالي للسمنة والسكري إلى السوق.

في مقابلة مع CNBC يوم الأربعاء، أقر دوستدار بالتحديات المقبلة لكنه قال إن 2026 “هو أيضًا عام النمو من نواحٍ كثيرة.”

“سوف يكون لدينا المزيد من المرضى هذا العام أكثر من أي وقت مضى، وسننتج أكثر من العام الماضي والسنوات السابقة له،” قال.

شاهد الآن

فيديو 24:23

رئيس شركة نوفو نورديسك عن تغطية ميديكير، قرص السمنة الجديد، ضغط الأسعار في الولايات المتحدة

الصحة والعلوم

قال دوستدار إن حوالي 246,000 مريض حاليًا يتناولون قرص ويجوفي من الشركة، الذي أُطلق في بداية يناير ويتجاوز بالفعل عمليات الإطلاق المبكرة لحقن GLP-1 الحالية.

“هذا، بالطبع، يخبرني أنه على الرغم من أن المستثمرين يشعرون ببعض الرياح المعاكسة على جانب التسعير وكل الأعمال كما تشيرون، إلا أنهم يأملون أن يقتنعوا مع مرور الوقت أن ذلك سيتلاشى وأن النمو سيأتي،” قال دوستدار.

القضية المركبة

ذكرت نوفو مرارًا وتكرارًا أن الصيدليات المركبة هي سبب رئيسي لتباطؤ نمو مبيعاتها. تقدر الشركة أن حوالي 1.5 مليون أمريكي يتناولون حاليًا أدوية فقدان الوزن المقلدة التي تقدمها Hims & Hers، بالإضافة إلى بعض عيادات الصحة والصيدليات المركبة.

استفادت شركات الرعاية الصحية عن بُعد مثل Hims بشكل كبير من بيع النسخ المقلدة من سيمياغلوتيد القابل للحقن بموجب ثغرة تنظيمية تسمح لشركات أخرى ببيع نسخ مقلدة من الأدوية إذا كانت الأدوية ذات العلامة التجارية في نقص. على الرغم من أن حقن سيمياغلوتيد ذات العلامة التجارية لم تعد في نقص بعد ارتفاع الطلب الملحوظ، إلا أن الشركات استمرت في تسويق نسخ أرخص مباشرة للمستهلكين، مما يثير تساؤلات قانونية.

“نحن نفهم لماذا بدأ التجميد، التجميد الجماعي، لأنه كان بسبب نقص. نحن حقًا لا نفهم لماذا استمر ذلك،” قال دوستدار لـ CNBC يوم الأربعاء، مشيرًا إلى أن معارضة نوفو لا علاقة لها بالتجميد الطبي الضروري للحالات الفردية.

أعلنت Hims الأسبوع الماضي عن خطط لبيع نسخة مركبة من قرص ويجوفي الجديد من نوفو بسعر يقل بحوالي 100 دولار عن سعر نوفو للنسخة ذات العلامة التجارية، لكنها تراجعت بسرعة بعد أن قالت نوفو إنها ستقاضي بسبب انتهاك براءة الاختراع، وأعلنت FDA عن حملة أوسع على التجميد. وقالت الوكالة أيضًا إنها أحالت Hims إلى وزارة العدل بشأن انتهاكات محتملة.

موقع Hers على الإنترنت مرتب على لابتوب في نيويورك، 12 فبراير 2025.

جابى جونز | بلومبرج | جيتي إيماجز

تحركت نوفو لمقاضاة Hims يوم الاثنين بشأن النسخ المركبة من كل من سيمياغلوتيد القابل للحقن والفموي، مضيفة إلى أكثر من 130 دعوى قضائية رفعتها ضد الصيدليات والعيادات الصحية وشركات أخرى تروج لهذه النسخ المقلدة.

“كان خبر الخميس الماضي عن الحبة … يُنظر إليه على أنه القشة الأخيرة لكثير من الناس،” قال محلل ريدبرن من شركة Rothschild & Co، سايمون بيكر، لـ CNBC.

من وجهة نظر المنظمين الأمريكيين، قد لا يكون من السهل إقناع السوق بإزالة الأدوية الأرخص في وقت جعلت فيه إدارة ترامب من خفض أسعار الأدوية للأمريكيين أولوية، قال بيكر.

لكن، “عندما بدأنا في حظر الحبة، أدركنا أن الأمر قد تجاوز الحد،” أضاف. “لا يمكنك أن تطلق نسخ مقلدة من الحبوب بعد خمسة أسابيع فقط من إطلاق العلامة التجارية.”

“هذا سيدمر الصناعة.”

إذا تمكنت نوفو من السيطرة على مشكلة التجميد، يمكن للشركة أن تستعيد بعض حصتها السوقية وتغير توقعات المبيعات، قال محلل BMO كابيتال ماركتس، إيفان سيجرمان.

وصف دوستدار ذلك بأنه “إشارة قوية جدًا” على أن الحكومة اعترفت بنضال التجميد مع Hims و"عبّرت عن ذلك بشكل علني جدًا. نحن نرحب بذلك."

بالطبع، لن يفتح حملة الحكومة على التجميد الطريق لنوفو وحدها.

يتمتع دواء السمنة Zepbound من ليلي بحصة سوقية كبيرة بالفعل، وتستعد الشركة لإطلاق نسختها الفموية الخاصة.

سباق الحصص السوقية

صورة مركبة تظهر قلم حقن Zepbound، دواء ليلي للسمنة، وصناديق ويجوفي، من إنتاج نوفو نورديسك.

هولي آدامز | رويترز

قد يكون سباق الحصة السوقية في الولايات المتحدة بمثابة ضرورة حاسمة لنوفو: حيث شكلت فئة فقدان الوزن أكثر من نصف مبيعاتها في 2025.

تقدر ليلي أن لديها حوالي 60% من سوق GLP-1 ذات العلامة التجارية عالميًا، بينما تمتلك نوفو حوالي 39%. كما أظهرت نوفو فجوة في “حصة التفضيل” لويجوفي مقابل حقن ليلي.

أظهر Zepbound من ليلي فقدان وزن أكثر وضوحًا من ويجوفي وأصبح الدواء المفضل بين المرضى والأطباء، على الرغم من إطلاقه بعد سنوات من أدوية نوفو.

في الولايات المتحدة، تقدر نوفو أن بين 7 و8 من كل 10 مرضى يتجهون إلى ليلي.

وفي سوق النسخ المقلدة، تفوق حصة النسخ المقلدة من دواء نوفو بشكل كبير على تلك الخاصة بليلي.

“من الغريب أن نسأل لماذا في السوق ذات العلامة التجارية، ليلي لها حصة أكبر بكثير من نوفو، لكن في السوق المقلدة، هناك الكثير من جزيء نوفو مقارنة بجزيء ليلي،” قال بيكر. “لا نعرف الإجابة.”

تعتمد نوفو على قرص ويجوفي لمساعدتها في تعويض تآكل حصتها السوقية وتقول إنها تصل بالفعل إلى مرضى جدد تمامًا. قال دوستدار إن 88% من الأشخاص الذين يتناولون القرص يأخذون أدنى جرعة بداية، مما يشير إلى أن العديد من المرضى كانوا ينتظرون خيارات فموية.

من المتوقع أن تطلق ليلي قرصها المنافس لفقدان الوزن، أوفورجليبرون، في الربع الثاني من 2026. يراقب المستثمرون عن كثب كيف ستسير الأمور، خاصة بعد أن فقدت نوفو ميزة المبادر الأول من قبل.

“إنهم يضعون الكثير من الجهد وراء تسويق [قرص ويجوفي]، بما في ذلك قناة مباشرة للمستهلكين مجددًا، والتي تأخرت قليلاً في الوصول،” قال محلل TD كوين، مايكل نيديلكوفيتش، لـ CNBC. “ويبدو أن ذلك يحقق نتائج.”

حقن سيمياغلوتيد من ويجوفي.

مايكل سيلوك | يونيفرسال إيميجز جروب | جيتي إيماجز

أشاد دوستدار بفعالية القرص، التي تتساوى مع حقن ويجوفي وتتفوق على الدواء الفموي من ليلي، استنادًا إلى تجارب سريرية منفصلة. أظهر قرص ويجوفي خسارة وزن حوالي 16.6% في المتوسط، مقارنة بحوالي 12.4% في المتوسط مع الدواء الفموي من ليلي.

“إذا استخدمت هذين الرقمين، فبشكل أساسي لديك فرق بنسبة 40% بين فعالية هذين القرصين،” قال. “أعتقد أن هذا سيكون نقطة بيع رئيسية جدًا للقرص.”

عندما تطلق ليلي في النهاية قرص أوفورجليبرون، من المحتمل أن يكون محور تسويقها الرئيسي هو إقناع العملاء بأن قرص ويجوفي غير مريح بسبب بعض القيود الغذائية. وهذا يجعل البداية المبكرة لنوفو مهمة جدًا لأنها تمنحهم فرصة لوضع الأساس وإقناع الناس بالعكس.

تؤكد نوفو أن تلك المتطلبات الغذائية لن تعيق الاعتماد على الدواء. لكن محلل Leerink Partners، ديفيد ريزينجر، قال لـ CNBC الأسبوع الماضي إن ذلك قد يساعد في أن يحقق قرص ليلي مبيعات أكبر في العالم.

ومع ذلك، بينما قد تتزايد مبيعات أدوية الشركتين، فإن الأسعار تتراجع على مستوى السوق.

ضغوط الأسعار في الولايات المتحدة

يواجه سوق GLP-1 تآكلًا واسعًا في الأسعار بعد صفقات “الدولة الأكثر تفضيلًا” التاريخية بين الشركات وإدارة ترامب. من غير الواضح مدى إمكانية تعويض انخفاض الأسعار من خلال زيادة الحجم.

“مهما كانت أداؤنا جيدًا في البداية لمجاراة انخفاض السعر … بالطبع، رياضيًا، الأمر يستغرق بعض الوقت،” قال دوستدار، مضيفًا أن الشركة “متحمسة جدًا” وتعمل “ليلًا ونهارًا” لتسريع تلك الزيادات في الحجم.

يعتقد المحللون بشكل كبير أن نوفو تتخذ حذرًا متعمدًا في توقعات مبيعاتها، مع الأخذ في الاعتبار الضغوط السعرية المتوقعة.

“هناك العديد من العوامل التي تؤثر في 2026، بعضها ذو وضوح عالٍ، وبعضها أقل وضوحًا… أعتقد أن نوفو أدرجت الأمور ذات الوضوح العالي أكثر من تلك ذات الوضوح المنخفض،” قال بيكر.

حيث يوجد وضوح أكبر هو حيث تنخفض الأسعار، مثل الأدوية الجنيسة في كندا وبعض الأسواق الأخرى، والقيود على Medicaid لبعض أدويةها، قال بيكر: “لقد وضعوا هذه السلبيات بشكل كامل.”

“بالنظر إلى المشاكل التي واجهوها العام الماضي، لا يريدون المبالغة في الوعد والتقصير في التنفيذ،” قال.

من المحتمل أن لا تتضمن توجيهات نوفو أي خفض في حجم الأدوية المركبة في السوق، حيث جاء إعلان FDA عن “خطوات حاسمة” لتقييد التجميد بعد إصدار التوجيه.

لكن حساسية الأسعار لدى المستهلكين لأدوية فقدان الوزن تظل غير معروفة بشكل كبير، مما يجعل زيادة الأحجام وتوفير المزيد من نقاط الوصول مهمة.

تتوقع نوفو أن يفتح تغطية ميديكير لعلاجات فقدان الوزن، المتوقع أن تبدأ في وقت لاحق من هذا العام، فرصة تصل إلى 15 مليون مريض، قال دوستدار لـ CNBC.

حوالي 67 مليون أمريكي مغطون بميديكير، لكن “عند النظر بشكل خاص إلى منتجاتنا والفئة المستهدفة، أعتقد أن حوالي 15 مليون شخص سيكونون رقمًا جيدًا للاستهداف،” قال دوستدار. لكنه أضاف أن وصول ميديكير لعلاج السمنة سيكون تدريجيًا.

علاجات الجيل التالي

تلوح أعلام تحمل شعار نوفو نورديسك بجانب مصنع الشركة في هيليرود في 12 نوفمبر 2025.

سيرجي جابون | أفب | جيتي إيماجز

تعتمد نوفو أيضًا على أدوية أخرى في خطتها لمساعدتها على استعادة حصتها السوقية. يشمل ذلك جرعة أعلى — 7.2 ملغ — من ويجوفي، التي تنتظر موافقة FDA وقد تجعل الدواء منافسًا أقوى لـ Zepbound.

قال دوستدار إن تلك الجرعة الأعلى تساعد المرضى على فقدان حوالي 21% من وزنهم، وهو “موافق جدًا” لأعلى جرعة من Zepbound.

أظهر ويجوفي، تحت جرعاته المعتمدة، خسارة وزن حوالي 15% في التجارب السريرية.

“عندما يدخل السوق، فكرتي، وأمنيتي، وأمل أن يدرك الناس أن لدينا الآن منتجين بفعالية مماثلة،” قال دوستدار.

وأضاف أن “الأمل أن يغير ذلك أيضًا الديناميكية مع تقدمنا،” في إشارة إلى تزايد تفضيل السوق لـ Zepbound.

قال سيجرمان من BMO إنه من الصعب القول ما إذا كان ذلك سيحدث، حيث أن Zepbound بالفعل راسخ كأفضل منتج في سوق الحقن.

تتوقع نوفو أن يدخل علاجها من الجيل التالي، المسمى CagriSema، السوق في وقت لاحق من هذا العام. يجمع هذا الحقن الأسبوعي التجريبي بين سيمياغلوتيد وCagrilintide، الذي يحاكي هرمون الأمعاء الآخر المسمى الأميلين.

دافعت نوفو نورديسك عن نتائج تجارب CagriSema، التي خيبت المستثمرين، حيث جاءت بأقل من المتوقع بنسبة 25% من فقدان الوزن في المتوسط.

قال دوستدار يوم الأربعاء إن الشركة “تُعاقب بشكل قاسٍ جدًا من قبل سوق الأسهم” على تلك النتائج، التي أظهرت حوالي 23% من فقدان الوزن. لكنه قال إن الدواء سيكون “واحدًا من أفضل المنتجات الموجودة” لو كان متاحًا اليوم.

لتقييم الفعالية الحقيقية للدواء، “تحتاج إلى النظر إلى جميع البيانات معًا،” أضاف، مشيرًا إلى ثلاث تجارب من المرحلة 3 قادمة للدواء، بما في ذلك دراسة تقارن بين CagriSema وZepbound.

عند سؤاله عما إذا كانت نوفو بحاجة إلى تنويع استراتيجيتها بعيدًا عن السمنة مثل المنافسين، قال دوستدار إن الشركة لا ترى السمنة أو السكري كمرض واحد موحد، وترى المزيد من الفرص في تطوير علاجات متعددة ومتخصصة ضمن الفئة.

بينما يطلق على ملايين المرضى ببساطة “مُصابين بالسمنة”، قال إن البيولوجيا الأساسية وشدة الحالة تختلف على نطاق واسع — من شخص يحتاج إلى فقدان وزن بسيط إلى شخص يعاني من مضاعفات خطيرة مثل مرض الكبد الدهني الذي يتطلب زراعة.

ومع نضوج السوق، لا تزال مبيعات نوفو تنمو سنويًا على أساس العملة الثابتة، وإن كان بمعدل أبطأ من السابق. فقط الوقت سيخبر متى، أو إذا، سيتغير ذلك.

تصحيح: تم تعديل هذا المقال ليعكس أن أسهم نوفو نورديسك تداولت في النطاق من 43.24 دولار إلى 64.16 دولار هذا العام. كانت النسخة السابقة قد ذكرت نطاق التداول بشكل خاطئ.