بعد الأرباح، هل سهم فيريزون شراء، بيع، أم مُقيم بشكل عادل؟

شركة فيريزون للاتصالات أصدرت تقرير أرباح الربع الرابع في 30 يناير. إليكم رأي Morningstar في أرباح شركة فيريزون وأسهمها.

المؤشرات الرئيسية لشركة فيريزون للاتصالات وفقًا لـ Morningstar

• تقدير القيمة العادلة: 53.00 دولار
• تصنيف Morningstar: ★★★★
• تصنيف الحصن الاقتصادي لـ Morningstar: ضيق
• تصنيف عدم اليقين لـ Morningstar: متوسط

ما رأيناه في أرباح شركة فيريزون للربع الرابع

قدمت فيريزون مؤشرات عملاء محسنة خلال الربع الرابع، حيث أضافت 22% من عملاء الهواتف المحمولة بعد الدفع أكثر من العام السابق. تباطأ نمو إيرادات خدمات الهاتف المحمول إلى 1% من حوالي 2.5% خلال عدة أرباع سابقة، مما يعكس شدة المنافسة في السوق.

لماذا يهم الأمر: تقوم فيريزون بتغيير مسارها بشكل جذري. بدلاً من الاستثمار بكثافة في شبكتها وفرض أسعار عالية، خفضت الشركة ميزانية رأس مالها لعام 2026 وألغت الآلاف من الوظائف. هذا ليس التحول نحو التوازن التنافسي الذي كنا نتوقعه، لكنه مشابه وظيفيًا.

• قال المديرون منذ فترة طويلة إن الإنفاق الرأسمالي “كالعادة” يتراوح حول 17.5 مليار دولار سنويًا. شركة فرونتير التي تم الاستحواذ عليها حديثًا كانت تنفق حوالي 3 مليارات دولار سنويًا لتوسيع شبكاتها. تخطط فيريزون لإنفاق 16 مليار إلى 16.5 مليار دولار في 2026، وهو خفض يقارب 4 مليارات دولار.
• تخطط فيريزون للحفاظ على وتيرة توسعة شبكة الألياف، مما نقدر أنه يعني أن إنفاق الشبكة اللاسلكية سينخفض بأكثر من 2 مليار دولار، ليقترب أكثر من ميزانية ت-Mobile السنوية.

النتيجة النهائية: نحتفظ بتقدير القيمة العادلة عند 53 دولار. لقد خفضنا توقعات إيرادات خدمات الهاتف المحمول لعام 2026 بشكل حاد (من نمو 1.5% إلى ثابت)، لكننا أيضًا قلصنا توقعات الإنفاق الرأسمالي. نتوقع أن يزيد استثمار الشبكة بعد 2026 لكنه سيظل أدنى من تقديراتنا السابقة.

• قدمت فيريزون لأول مرة توقعات إضافة عملاء الهاتف بعد الدفع (0.75-1.0 مليون في 2026). كانت AT&T دائمًا تقول إنها تتوقع إضافة “حصة عادلة” من نمو الصناعة، والذي يترجم إلى حوالي 1.6 مليون سنويًا. الآن تعرف ت-Mobile مكان وقوف المنافسين.
• تصنيفاتنا على الحصن الضيق لشركة فيريزون وAT&T وT-Mobile تعتمد على اعتقادنا أن المنافسة ستظل عقلانية، حيث لا يمكن لأي شركة أن تربح على المدى الطويل من خلال جهود التسعير العدواني أو الاستثمار المفرط. تقليل كثافة رأس المال في الصناعة سيحسن التدفق النقدي لجميع الشركات.

تقدير القيمة العادلة لسهم شركة فيريزون للاتصالات

مع تصنيف 4 نجوم، نعتقد أن سهم فيريزون مقيم بشكل معتدل بأقل من قيمته العادلة طويلة الأمد البالغة 53 دولارًا للسهم، والتي تعادل تقريبًا 7.6 مرات من توقعات EBITDA لعام 2026. استنادًا إلى أداء فيريزون في 2025 وتوقعات الإدارة لعام 2026، فإن تقييمنا يشير أيضًا إلى عائد تدفق نقدي حر يتراوح بين 9% و10%. تتداول الشركة حاليًا بقيمة مؤسسة حوالي 6.7 مرات EBITDA لعام 2026، مع عائد تدفق نقدي حر بين 11% و12%.

نتوقع أن تفقد فيريزون تدريجيًا حصتها في سوق الهاتف المحمول بعد الدفع. المنافسون الأصغر ت-Mobile وAT&T يمتلكون موارد شبكة مماثلة ويجب أن يجذبوا تقريبًا نفس عدد العملاء كل ربع سنة مثل فيريزون. من الطبيعي أن تؤدي هذه المساواة إلى تقارب تدريجي في حصص السوق للشركات. مع بيئة تنافسية عقلانية وتسعير ثابت للخدمات، نتوقع أن ينمو الإيراد لكل عميل بعد الدفع بشكل معتدل ولكن بشكل مستمر خلال السنوات القادمة.

اقرأ المزيد عن تقدير القيمة العادلة لشركة فيريزون للاتصالات.

تصنيف الحصن الاقتصادي

يستمد حصن فيريزون من خصائص الحجم الفعال في صناعة الاتصالات اللاسلكية. نظمت الشركة أعمالها على أساس العملاء، لكننا نعتقد أن من الأفضل فهمها على أساس أبعاد الشبكة اللاسلكية والثابتة. تنتج الأعمال اللاسلكية 75% من إيرادات الخدمة لكنها تساهم تقريبًا بكل أرباح فيريزون. نقدر أن عوائد اللاسلكي على رأس المال المستثمر كانت حوالي 16% قبل 2021. أدت الاستثمارات الكبيرة للحصول على طيف إضافي في مزاد النطاق C والنفقات اللاحقة لاستخدام ذلك الطيف إلى خفض عوائد اللاسلكي على رأس المال إلى الأرقام المنخفضة المزدوجة حسب تقديرنا، مع بقاء فيريزون متقدمة على تكاليف رأس المال.

تسيطر فيريزون وAT&T وT-Mobile على سوق الاتصالات اللاسلكية في الولايات المتحدة، وتدعي أنها تمتلك أكثر من 90% من عملاء الهواتف المحمولة بعد الدفع. يتطلب توفير تغطية وطنية قوية استثمارات ثابتة كبيرة في طيف الشبكة والبنية التحتية. يتطلب وجود قاعدة عملاء أكبر استثمارًا إضافيًا في سعة الشبكة، لكن جزءًا كبيرًا من التكاليف إما ثابت أو يتم امتصاصه بشكل أكثر كفاءة مع وصول استخدام الشبكة إلى مستويات مثالية في المزيد من المواقع.

اقرأ المزيد عن الحصن الاقتصادي لشركة فيريزون للاتصالات.

الملاءة المالية

حولت فيريزون ميزانيتها عندما اقترضت أكثر من 65 مليار دولار في 2014 لتمويل شراء حصة فودافون البالغة 45% في مشروع فيريزون وائرلس المشترك. بعد تلك الصفقة، زاد مستوى الدين الصافي إلى 2.5 مرة EBITDA، مما أدى إلى تخفيضات من وكالات التصنيف الائتماني الكبرى. منذ ذلك الحين، تعويضات الأرباح، والاستحواذات، وشراء الطيف قد عوضت التدفقات النقدية وبيع الأصول، مما حافظ على مستوى الدين مرتفعًا.

أهم حدث حديث في الميزانية هو مزاد طيف النطاق C في 2021. أنفقت فيريزون أكثر من 50 مليار دولار على تراخيص النطاق C. تكاليف نشر هذا الطيف وتوزيع الأرباح أعاقت جهود تقليل الدين. بلغ الدين الصافي 139 مليار دولار في نهاية 2025، مما يجعل نسبة الدين الصافي إلى EBITDA حوالي 2.8 مرة.

تستهدف إدارة الشركة الآن أن تظل نسبة الدين غير المضمون بين 2.00 و2.25 مرة EBITDA. على هذا الأساس، يقف الدين حاليًا عند 2.2 مرة، منخفضًا من 2.3 مرة قبل عام. ومع ذلك، فإن نسبة المستحقات التي تضمن الدين في تزايد مستمر. بلغ الدين المضمون حوالي 26 مليار دولار في نهاية 2024، أي حوالي 65% من إجمالي المستحقات، مرتفعة من 45% في نهاية 2021. البيانات الخاصة بعام 2025 غير متوفرة بعد.

اقرأ المزيد عن القوة المالية لشركة فيريزون للاتصالات.

المخاطر وعدم اليقين

يعكس تصنيف عدم اليقين المتوسط لدينا التقلبات التي نتوقع أن يواجهها مستثمرو فيريزون مقارنة بتغطيتنا العالمية. تواجه فيريزون بشكل رئيسي عدم اليقين التنظيمي والتكنولوجي، بالإضافة إلى احتمال وجود منافسة غير عقلانية. غالبًا ما تعتبر خدمات الهاتف المحمول والنطاق العريض ضرورية للاندماج الاجتماعي من حيث التوظيف والتعليم. إذا اعتبرت خدمات فيريزون غير كافية أو مبالغ فيها، خاصة ردًا على ضعف المنافسة، قد تتدخل الجهات التنظيمية أو السياسيون.

تتحكم الجهات التنظيمية في ترخيص طيف الاتصالات اللاسلكية، مما يخلق فرصًا للتأثير على صناعة الاتصالات اللاسلكية. قد يؤدي تدفق طيف جديد إلى خفض الأسعار، مما يسهل دخول السوق. أو، كما نشتبه في حال مزاد النطاق C، قد يؤدي تهديد الدخول إلى رفع الأسعار التي تشعر فيريزون بأنها مضطرة لدفعها. لقد وجهت التشريعات الأخيرة الوكالات الحكومية الأمريكية للعمل معًا لتحرير الطيف بأسرع ما يمكن.

كانت فيريزون رائدة في نشر أحدث تقنيات الشبكات ولديها الموارد للاستثمار بشكل كبير، ونعتقد أن ذلك سيعزلها عن التغيرات غير المتوقعة في المستقبل. ومع ذلك، تواصل التكنولوجيا اللاسلكية التطور، مما يمكّن من استخدام أكثر كفاءة للطيف. قد تقلل التكنولوجيا في النهاية من الحواجز أمام دخول الشركات التي طالما رغبت في دخول السوق، بما في ذلك شركات الكابل الكبرى.

اقرأ المزيد عن مخاطر وعدم اليقين في شركة فيريزون للاتصالات.

مؤيدو VZ يقولون

• ركزت شبكة فيريزون على مدى 15 عامًا على تقديم أوسع تغطية لاسلكية في الصناعة، وسمعتها مع معظم العملاء ممتازة.
• مع أكبر قاعدة عملاء في الولايات المتحدة، تعتبر فيريزون أكثر الشركات كفاءة في القطاع، وتحقق أرباحًا أفضل من منافسيها. بالإضافة إلى ذلك، مع توسعها في الألياف، تستفيد الشركة من وفورات الحجم.
• تقدم أسهم فيريزون عائد توزيع أرباح رائع. حيث يستهلك الدفع أقل من 60% من التدفق النقدي الحر، مما يوفر وسادة للحفاظ على هذا الدخل للمساهمين.

المعترضون على VZ يقولون

• قامت الشركات المنافسة بنشر طيف وتقنيات جديدة بسرعة لزيادة التغطية والسعة. لم تعد قيادة شبكة فيريزون كما كانت، وارتفاع الأسعار الأخير أضر بسمعتها مع العملاء.
• أعمال الخط الثابت في فيريزون تعتبر كارثة، تحقق أرباحًا ضئيلة وتواجه سنوات من التكاليف العالية اللازمة لدعم تراجع الإيرادات.
• لم تعد الميزانية العمومية لشركة فيريزون حصنًا كما كانت من قبل. بسبب الأرباح، يستغرق سداد الديون وقتًا، مما يحد من المرونة الاستراتيجية وعوائد المساهمين بعد فترات من الاستثمار المكثف.

تم إعداد هذا المقال بواسطة راشيل شلوتر.