#StrategyToIssueMorePerpetualPreferreds

الاستراتيجية (المؤشر: MSTR) لا تصدر فقط المزيد من الأسهم الممتازة الدائمة — بل تعيد تصميم محرك رأس المال الخاص بها لدعم تراكم البيتكوين على المدى الطويل على نطاق مؤسسي.

1️⃣ تحول هيكل رأس المال — لماذا يهم الآن
تقوم الاستراتيجية بشكل متزايد بتمويل عمليات شراء البيتكوين من خلال الأوراق المالية المفضلة بدلاً من إصدار الأسهم العادية.
النتائج الرئيسية:
• تقليل ضغط التخفيف على الأسهم العادية لـ MSTR
• تدفقات رأس مال أكثر توقعًا
• توسيع قاعدة المستثمرين القائمين على العائد
• زيادة الرافعة المدمجة
السلسلة المفضلة مثل STRC تتداول حول القيمة الاسمية (~100 دولار)، وهو أمر حاسم.
عندما تتداول الأسهم الممتازة بالقرب من أو فوق القيمة الاسمية:
→ يمكن للشركة إصدار المزيد بكفاءة عبر برامج ATM
→ تظل السيولة صحية
→ تظل إعادة ضبط العائد تنافسية
هذا يفتح رأس مال قابل للتوسع.

2️⃣ مركز البيتكوين وسياق السوق
حتى منتصف فبراير 2026:
• يتداول البيتكوين تقريبًا في منتصف نطاق $60K
• يتماسك بعد ارتفاعات سابقة
• تقلص التقلبات مقارنة بقمم الدورة السابقة
• هيكل السوق: متقلب، محدود النطاق
تتجاوز ممتلكات الاستراتيجية 714,000 بيتكوين.
بالأسعار الحالية:
• القيمة الإجمالية للبيتكوين ≈ عشرات المليارات
• متوسط تكلفة الأساس في منتصف $70Ks

• يوجد انخفاض غير محقق خلال التصحيحات
• النظرية طويلة الأمد لم تتغير
هذا يخلق تأثير تعرض مرفوع بالرافعة:
إذا تحرك البيتكوين +10%
→ يتغير صافي قيمة الأصول بشكل كبير
إذا انخفض البيتكوين −10%
→ يتضخم تقلب الأسهم بشكل غير متناسب

3️⃣ ديناميكيات الحجم والسيولة
أ. سيولة الأسهم المفضلة
STRC وسلسلة أخرى:
• تتداول بالقرب من القيمة الاسمية
• سيولة يومية معتدلة مقارنة بأسهم MSTR العادية
• تقلب أقل من الأسهم العادية
• تجذب الصناديق التي تركز على العائد
عندما يتوسع الحجم في الأسهم المفضلة:
→ يشير إلى شهية المؤسسات
→ يوسع قدرة الإصدار
→ يدعم شراء البيتكوين المستقبلي
ب. حجم الأسهم العادية لـ MSTR
سهم MSTR العادي:
• يشهد تقلبات أعلى بشكل ملحوظ
• يتداول غالبًا بخصم أو علاوة على صافي قيمة الأصول
• يزداد الحجم خلال تقلبات البيتكوين
• يتأثر بشكل كبير بالمشاعر
توسيع الأسهم المفضلة يقلل الضغط على إصدار ATM العادي — مما قد يثبت ديناميكيات سيولة الأسهم.

4️⃣ نموذج الحساسية بالنسبة المئوية (تحليل بسيط)
نظرًا لأن الاستراتيجية فعليًا أداة بيتكوين ذات رافعة مالية:
إذا تحرك البيتكوين +15%: • تقدر ممتلكات البيتكوين بشكل كبير
• يتوسع صافي قيمة الأصول
• غالبًا ما يتفاعل السهم مع مكاسب مئوية مضاعفة
إذا تحرك البيتكوين −15%: • تزداد الخسائر غير المحققة
• يعيد السوق تقييم مخاطر الرافعة
• ينخفض سهم MSTR عادة أكثر من نسبة حركة البيتكوين
لكن حملة الأسهم المفضلة:
• يتلقون العائد
• يعانون من تقلب أقل بكثير
• يُفضلون على الأسهم العادية
هذا يخلق نموذج تعرض رأسمالي متعدد الطبقات.

5️⃣ تقييم مخاطر السيولة
اعتبارات مهمة:
• يجب خدمة التزامات الأرباح المفضلة
• التدفق النقدي خارج تقدير البيتكوين محدود
• توجد آليات تأجيل الأرباح في بعض الهياكل، لكن تراكم الفوائد يضغط
تعتمد استدامة السيولة على:
• الوصول إلى أسواق رأس المال
• استقرار أو ارتفاع سعر البيتكوين
• شهية المستثمرين لأدوات العائد
إذا استمرت الطلبات على الأسهم المفضلة قوية → يستمر عجلة رأس المال.
إذا ضعف الطلب على الأسهم المفضلة → يتباطأ الإصدار.

6️⃣ ديناميكيات صدمة العرض
تسيطر الاستراتيجية بالفعل على نسبة مهمة من إجمالي عرض البيتكوين.
يؤدي التراكم المستمر إلى:
• تقليل المعروض السائل
• تركيز أكبر على الاحتفاظ طويل الأمد
• قاعدة طلب هيكلية
• تعزيز السرد حول اعتماد الشركات
مع مرور الوقت، يضيق التراكم المستمر المعروض القابل للتداول — خاصة خلال دورات السوق الصاعدة.

7️⃣ عوامل تضخيم المخاطر
يزيد الهيكل من:
• الرافعة الفعالة
• الحساسية لتقلبات البيتكوين
• الاعتماد على الوصول إلى أسواق رأس المال
• مخاطر التصور خلال الانخفاضات
ومع ذلك، فإن الطبيعة الدائمة تزيل:
• حواف إعادة التمويل
• جدران استحقاق السندات
• ضغط تصفية الأصول القسرية
هذا نموذج مخاطر يعتمد على الزمن — وليس قصير الأمد.

8️⃣ التأثير على السوق على المدى القصير
توقع:
• ارتفاعات في التقلبات خلال اختراقات البيتكوين
• إعادة تقييم سريعة لـ MSTR
• تسريع إصدار الأسهم المفضلة خلال القوة
• دفع المتداولين بالموجة لمكاسب مئوية مضاعفة
في مراحل التماسك:
• تتسع تقلبات خصم/علاوة صافي قيمة الأصول
• يصبح العائد المفضل أكثر جاذبية مقارنة بالأصول ذات المخاطر

9️⃣ التداعيات الهيكلية طويلة الأمد
إذا زاد سعر البيتكوين على مدى سنوات متعددة:
• تصبح الرافعة للاستراتيجية مضاعفًا للأداء
• يبدو العائد المفضل رخيصًا مقارنة بنمو الأصول
• فروقات نموذج الخزانة للشركات
• تتعمق اعتماد المؤسسات
إذا توقف البيتكوين عن النمو لسنوات:
• تتراكم أعباء الأرباح
• قد يضغط السوق على مضاعفات التقييم
• يزيد تقلب الأسهم
كل شيء يعود إلى مسار البيتكوين.

🔟 الرؤية الاستراتيجية النهائية
تتطور الاستراتيجية إلى:
شركة استحواذ مختلطة على البيتكوين
+
مبتكر في أسواق رأس المال الرقمية
تعمل على إنشاء:
• منتجات تعرض للبيتكوين تعتمد على العائد
• تمويل طويل الأمد
• تقليل ضغط التخفيف
• محرك تراكم خزينة قابل للتوسع
هذه ليست مقامرة مضاربة.
إنها قناعة منظمة.
لكنها تضخم كل من الصعود والهبوط.
السؤال الأساسي
هل يواصل البيتكوين التقدّم على المدى الطويل بمعدل يتجاوز تكاليف التمويل الدائمة؟
إذا كانت الإجابة نعم → يتضاعف هذا النموذج بشكل قوي.
إذا كانت لا → فإن الرافعة والتزامات الأرباح تضيق الضغط مع مرور الوقت.