في محادثة مع إيلينيا سادوفسكايا من Inteliumlaw

تُعبر إيلينا سادوفسكايا عن كيف يشكل الخبرة وتغير تنظيمات العملات الرقمية نهج شركة إنتليوم لوا القانوني العملي والطويل الأمد.

ملخص

• شكّل خبرة إيلينا المبكرة في شركة من الأربع الكبرى نهجًا عمليًا وتطبيقيًا في التعامل مع الهيكلة المعقدة للأعمال عبر الحدود والعمل التنظيمي عالي المخاطر.
• كان نمو إنتليوم لوا مدفوعًا بالطلب في عصر MiCA، مع ترخيص CASP وإدراج الرموز المتوافقة مع الاتحاد الأوروبي ليصبحا من الاحتياجات الأساسية للعملاء في عام 2025.
• ترى إيلينا أن مستقبل العملات الرقمية يتحدد بالتكيف: الشركات التي تتعامل مع التنظيم كإطار استراتيجي، وليس كعقبة، هي التي ستصمد وتبقى.

التنقل في هيكلة الأعمال الدولية في ظل المناخ التنظيمي الحالي نادرًا ما يكون بسيطًا، خاصة للشركات التي تعمل عبر الحدود وفي قطاعات ناشئة مثل العملات الرقمية. لفهم كيف يتعامل المهنيون القانونيون مع هذا التعقيد عمليًا، تحدثنا مع إيلينا سادوفسكايا من إنتليوم لوا عن كيف شكّلت خبرتها المبكرة في دراسة القانون والعمل لاحقًا في شركة إرنست ويونغ تفكيرها. إليك ما قالته.

مرحبًا إيلينا! هل يمكنك أن تشاركينا كيف أثرت خبرتك في ممارسة القانون خلال السنة الثانية من الجامعة والعمل لاحقًا في شركة مثل إرنست ويونغ على طريقة تعاملك مع الهيكلة المعقدة للأعمال الدولية اليوم؟

إيلينا: قضاء ما يقرب من 4 سنوات في شركة من الأربع الكبرى، إرنست ويونغ (E&Y)، شعرت وكأنه يعادل عشر سنوات على الأقل في معظم شركات الاستشارات الأخرى. خلال هذه الفترة، كنت أدير بشكل متكرر عدة مشاريع هيكلة ضريبية ومعاملات في آن واحد لعملاء دوليين كبار عبر صناعات متنوعة. كان دائمًا يتعلق بصفقات كبيرة، معاملات ضخمة، وقضايا ذات بروز عالي، مما سمح لي بتطوير فهم قوي لكيفية عمل الشركات الكبرى واحتياجاتها القانونية. والأهم من ذلك، أن كل ذلك صقل فهمي لكيف يمكن للمحامين أن يوجهوا الشركات خلال مختلف الحالات – سواء كانت قوانين تتغير في الوطن، التوسع الدولي، زيادة رقابة الجهات التنظيمية، أو تحديات معقدة أخرى – من خلال حلول مخصصة.

الآن، بالنسبة لإنتليوم لوا، لا توجد لدينا مفردات مثل “مستحيل” أو “غير محلول”. مع خبرتنا العملية كمحامين لشركات كبرى وقضايا ذات بروز، نمتلك المعرفة اللازمة لتقديم دعم قوي للمؤسسات ومساعدة الشركات الصغيرة على النمو إلى كيانات أكبر.

في إنتليوم لوا، نلتزم بأعلى معايير الجودة في كل ما نقوم به، استنادًا إلى خبرتنا مع شركات كبيرة ومتطورة وفهم واضح لمستوى الجودة التي تتوقعها وتستحقها من المستشارين القانونيين. جزء أساسي من هذه المعايير هو موقف استجابتي الحقيقي للمشاريع التي نعمل عليها، حيث أظهرت خبرتي الإضافية في E&Y مدى ضرورة أن يذهب مكتب المحاماة إلى أبعد مدى لضمان جودة المشروع. اليوم، يمكننا من خلال ذلك تقديم استشارات فعالة في الهيكلة الدولية للأعمال وغيرها من الأمور القانونية الحرجة.

في مقابلة حديثة، ذكرت أن إنتليوم لوا نمت من دائرة صغيرة من الخبراء إلى شركة محاماة متكاملة متخصصة في ترخيص العملات الرقمية وخدمات قانونية أخرى تتعلق بالبلوكشين. ما هي الخدمات أو الحلول الجديدة التي أدخلتموها في 2025؟ وأي منها أصبح “الأكثر مبيعًا” بين عملائكم في مجال العملات الرقمية؟

إيلينا: كان العام الماضي سريعًا جدًا بالنسبة لنا في إنتليوم لوا. مع استمرار تطور اللوائح، قمنا بتوسيع وتنوع الحلول القانونية لتلبية متطلبات الشركات الحديثة.

بالنسبة لقطاع العملات الرقمية، أطلقنا فرصة للحصول على ترخيص CASP في عدد محدود من الدول مثل بولندا، التشيك، ليتوانيا، قبرص، وغيرها. خضعت شروط الترخيص في هذه الدول لتحليل داخلي دقيق، واعتُبرت الأكثر ملاءمة وذات صلة بعد دخول MiCA حيز التنفيذ واستبدال ترخيص VASP القديم. بالتوازي، توسع نطاق خدماتنا ليشمل هيكلة DAO في جزر مارشال وRAK، وتأسيس مؤسسات في بنما، بالإضافة إلى الحصول على ترخيص للعملات الرقمية في الإمارات (دبي، VARA)، السلفادور، وأسواق أخرى حيث يوفر ترخيص VASP فرصة ذات معنى. يتم تحديث موقعنا تدريجيًا ليعكس كامل نطاق الخدمات التي يمكننا دعمك بها.

أما عن “الأكثر مبيعًا”، فمن الصعب تحديد شيء معين لأن الإجابة تعتمد بشكل كبير على التطورات التنظيمية، بما في ذلك الأنظمة الجديدة، التغيرات في القواعد الحالية، ومدى التكيف المتوقع من الشركات. هذا العام، كان التركيز كله على تنظيم MiCA، وكان هدفنا الرئيسي مساعدة الشركات على التكيف مع هذه الواقع الجديد. الآن، تقدم إنتليوم لوا استشارات للشركات حول الحصول على ترخيص CASP وتوفر دعمًا شاملاً مرتبطًا بـ MiCA لإصدار الرموز، الإدراج في البورصات، إطلاق مشاريع DeFi، وإعداد أوراق بيضاء متوافقة مع MiCA، وعمليات تقديم الإشعارات.

لذا، يمكنني القول إن طلباتنا الأكثر مبيعًا في 2025 كانت تتعلق بالحصول على ترخيص CASP وإدراج رمز في أوروبا مع أوراق بيضاء متوافقة مع MiCA، حيث نوفر دعمًا شاملًا من البداية للنهاية في كل مرحلة من العملية.

شركتكم تعتبر نفسها شريكًا استراتيجيًا طويل الأمد وليس مجرد مزود خدمات قانونية تقليدي. كيف تحافظون على هذا المستوى من المشاركة مع العملاء؟

إيلينا: ما نقوم به ليس مجرد تنفيذ عشوائي لأوامر العميل بشكل آلي. بل، كل عميل من إنتليوم لوا يتلقى نهجًا مخصصًا مصممًا لخدمة مصالحه بأكثر الطرق فاعلية. هدفنا هو بناء علاقات طويلة الأمد مع عملائنا، وليس بدوافع “رأسمالية” فقط، بل لأن هذه هي الطريقة الوحيدة التي تمكننا من البقاء على اطلاع دائم باحتياجاتهم الحالية ومساعدتهم على بناء عمل مستدام على المدى الطويل. عندما ينمو عملاؤنا، نحن أيضًا ننمو.

كجزء من نهجنا المخصص، نضمن أن يكون لكل عميل مدير مخصص لمشروعه من اليوم الأول. في هذه الحالة، يكون لديهم دائمًا نقطة اتصال تنسق المشروع وتحافظ على اطلاع 24/7 على حالة العميل واحتياجاته، مما يمكننا من تقديم الحل القانوني المناسب.

عند الحفاظ على مشاركة مستمرة مع العميل واحتياجاته، على سبيل المثال، يقوم محامونا بتحليل القوانين في بلدهم الأم وأسواق التوسع المستهدفة بشكل مستمر، لمساعدتهم على التعرف المبكر على المخاطر المحتملة، وتقديم النصائح حول التكيف، واقتراح البدائل عند الحاجة. والأهم من ذلك، أننا لا نتراجع عندما تزداد المخاطر، ولا نترك العملاء في حالات معقدة، بل نشارك بنشاط في إيجاد أفضل الحلول لهم. هذا يجعل حياتنا أكثر تعقيدًا قليلاً مقارنة مع مكاتب محاماة أخرى، لكنه مبدأ لا نساوم عليه.

يعتقد العديد من رواد الأعمال في العملات الرقمية أن التنظيم يقتل الابتكار. من وجهة نظرك، هل هذا تقييم عادل؟ وما رأيك في الأمر؟

إيلينا: في كثير من الحالات، نعم، لكن الأمر يعتمد بشكل كبير على الاختصاص القضائي والتنظيمات فيه، حيث غالبًا ما تنبع رواية “قتل الابتكار” من السلطات التي تفرض توقعات غير واقعية تتجاوز الواقع الحالي بكثير. في بعض الحالات، كان بإمكان الجهات التنظيمية أن تتبنى نهجًا أقل صرامة في بعض الجوانب، مما كان سيؤدي في النهاية إلى تقليل النزاعات وإبطاء وتيرة تطوير المشاريع الجديدة والابتكار.

من ناحية أخرى، بدون تنظيم كما هو، لا يمكن أن توجد مشاريع. ومع ذلك، فإن الاستجابة السريعة للتغيرات المختلفة يمكن أن تحافظ على استقرار المشروع وتظهر مصداقيته للسوق. في الممارسة، أقوى اللاعبين في السوق اليوم هم من يستطيعون التكيف مع التوقعات التنظيمية؛ هذا هو ما يحدد استدامة المشروع على المدى الطويل وكيفية كسب ثقة العملاء.

صناعة غير منظمة تتيح بالتأكيد مساحة أكبر للمشاريع غير الموثوقة. إذن، السؤال النهائي هو كيف نحقق توازنًا، “الوسط الذهبي”، والذي غالبًا لا يوجد، مما يجعل حياة الشركات أكثر تعقيدًا.

عندما يتواصل معك مشروع جديد في العملات الرقمية، ما هي الأسئلة الأولى التي تطرحها قبل الحديث عن الاختصاصات القضائية، التراخيص، أو الدعم القانوني الآخر؟

إيلينا: أول شيء نناقشه قبل كل شيء هو نموذج التشغيل الخاص بالمشروع وتفاصيل كيفية عمله، لضمان فهمنا للأعمال بشكل يكاد يكون كأننا المؤسسون الوحيدون. هذا هو الأساس لكل شيء: من تصنيف المشروع حسب الاختصاص القضائي والمتطلبات التنظيمية التي تنطبق على الحلول القانونية التي يمكننا تقديمها لتلبية احتياجات المشروع بشكل أفضل.

الورش الفاخرة لا تبدأ في صناعة بدلة مخصصة بدون أخذ قياسات دقيقة. نهجنا لا يختلف. بناءً على الأهداف قصيرة وطويلة المدى، والرؤية، والتفاصيل الدقيقة لعمل العميل، نقدم النصائح حول الحلول التي تتوافق بشكل أفضل مع احتياجاته.

بدون إجابات واضحة ومفصلة مسبقًا، سيكون أي نقاش حول كيف يمكننا المساعدة غير ذي جدوى. يمكن أن يجعل إغفال بسيط تفصيلًا صغيرًا البدلة المخصصة تشعر بالاختناق. بالمثل، يمكن أن يغير تفصيل صغير مسار المشروع ويعيد تعريف الشكل الصحيح للحل.

كيف تقيّم أي ترخيص للعملات الرقمية هو الأنسب لنموذج عمل العميل؟ خاصة، كيف يتم اختيار الاختصاص القضائي في الاتحاد الأوروبي للحصول على ترخيص CASP؟

إيلينا: قبل أن يتواصل العميل معنا، عادةً يكون قد أجرى تحليلًا أوليًا داخليًا. يتم مراجعة كل اختصاص قضائي بعناية من حيث المتطلبات ونهج الجهات التنظيمية في إصدار التراخيص، حتى نفهم مستوى التعقيد ونحدد أي الأعمال من المرجح أن تمر عبر العملية بنجاح.

عندما يتواصل معنا العميل، نقوم بتحليل معمق لإعداده وأهدافه. نستكشف خطط إصدار الرموز، الأسواق المستهدفة للتوسع، مكان وجود الفريق، والكثير غير ذلك لتشكيل استراتيجية متوافقة. فقط بعد تقييم مدى تعقيد الترخيص، وأهداف العميل، والميزانية المخصصة للامتثال المستمر، يمكننا أن نوصي بأكثر الخيارات ملاءمة.

لقد أعادت MiCA تشكيل كيفية عمل شركات العملات الرقمية في أوروبا بشكل كامل. ما هو أكثر المفاهيم الخاطئة التي لا تزال تعتقد أن الشركات تملكها عن هذا التنظيم؟

إيلينا: عند العمل مع شركات العملات الرقمية حول العالم – بما في ذلك تلك التي تخدم عملاء الاتحاد الأوروبي أو تخطط لدخول السوق – أرى مفهومًا خاطئًا أكثر من غيره: الكثير لا يفهمون الفرق بين VASP و CASP، ويفترضون أنه يمكنهم استيعاب عملاء الاتحاد الأوروبي دون الحصول على الترخيص الجديد. هذا ينطبق بشكل خاص على الشركات المسجلة في أنظمة خارجية ذات رقابة قليلة. في الواقع، لا يمكنهم ذلك.

هذا المفهوم الخاطئ منتشر أيضًا بين الشركات التي كانت سابقًا تمتلك VASP في بولندا ودول الاتحاد الأوروبي الأخرى. حيث لم تكن الشركات مستعدة لتلبية متطلبات أعلى من نظامها “الخفيف”، وأصبح من الصعب التكيف مع متطلبات الجوهر، وتنظيم سير عمل العملاء، وتطوير وثائق شاملة. بالنسبة للأعمال التي تعمل بالفعل في أنظمة منظمة بشكل صارم، يكون الانتقال أكثر سلاسة.

إذن، أقول إن أكبر خرافة الآن هي أن شركة يمكنها أن تظل تعمل كما كانت من قبل، مستهدفة أوروبا، وهي مسجلة في اختصاص قضائي غير منظم أو معروف بقلة الرقابة. هذه الفترة انتهت رسميًا. والأمر الأكثر قلقًا هو أن البعض لا يزال يعتقد أن العملات الرقمية غير منظمة في عام 2026؛ فهي منظمة.

في مقابلة حديثة، وصفت الإمارات بأنها “واحدة من أكثر المراكز العالمية واعدة للعملات الرقمية والويب”. ما الميزات التنظيمية أو الاقتصادية المحددة التي تمنح الإمارات ميزة على أوروبا أو الولايات المتحدة؟

إيلينا: ما يميزهم هو مواردهم الهائلة، واستعدادهم، ورغبتهم في الاستثمار بشكل كبير في قطاع العملات الرقمية، مع التركيز على الابتكار. الإمارات موطن لكثير من الشركات ذات الرغبة الكبيرة في الاستثمار والقيادة في مجال العملات الرقمية، ولهذا هناك جهد مستمر لتشكيل بيئة تنظيمية تسرع النمو.

نهج الإمارات فريد حقًا الآن. حيث تحاول أوروبا أن تتبع معايير الولايات المتحدة مع قواعد أكثر صرامة، تختار الإمارات خيارًا أكثر ليبرالية وتتعامل معه كفرصة لتعزيز الاقتصاد. الاتحاد الأوروبي يعامل العملات الرقمية تمامًا كما كانت المجتمعات القديمة تتعامل مع النار: خطيرة جدًا بدون رقابة. لهذا السبب، يُصنع التنظيم لتجنب الاحتيال، وحماية العملاء، وتقليل الفرص للمشاريع غير الموثوقة.

أما الإمارات، فهي لا تخاف من تقديم شيء جديد. لذلك، من غير المفاجئ أن لديها معدلات اعتماد أعلى، تظهر حلول جديدة بشكل أسرع، وتتبنى العملات الرقمية الرقمية الصادرة عن البنوك المركزية بشكل أسرع من أي مكان آخر في العالم.

تخيل أنك تستطيع تصميم “الاختصاص القضائي المثالي” للعملات الرقمية من خلال دمج عناصر من 3 أنظمة قائمة، أيها ستختار ولماذا؟

إيلينا: لا حاجة حقيقية لدمج 3 أنظمة عندما يمكننا اختيار إطار واحد كأساس وإجراء تعديلات صغيرة.

بشكل أساسي، سيكون الاختصاص القضائي المثالي للعملات الرقمية مطابقًا لنموذج الإمارات الذي يركز على الابتكار، مع تقديم إجراء أقل تعقيدًا لإصدار التصاريح (التراخيص) وفهم تفاصيل المشاريع. عملية إصدار التصاريح في الإمارات الآن مرهقة جدًا، حتى بعد شهور من الانتظار للحصول على رد من الجهات التنظيمية، وأحيانًا فقط لتوضيحات بسيطة، لكن من ينجح في تجاوزها يحصل في النهاية على كل ما يقدمه الاختصاص القضائي.

لاحقًا، فإن تبسيط هذه العملية قدر الإمكان سيعزز بشكل كبير سمعة الاختصاص القضائي كمركز صديق للعملات الرقمية، مما يجعله في المرتبة الأولى أو قريبًا جدًا من ذلك.

في خبرتك، ما هي أكثر المخاطر التي تقلل من تقديرها عندما تعمل شركات العملات الرقمية بشكل “غير ملتزم ولكن مربح”، بخلاف الغرامات وسحب التراخيص؟

إيلينا: الأمر كله يعتمد على مدى خطورة عدم الامتثال. على المستوى الإداري، هناك غرامات بأحجام مختلفة، وفي أسوأ الحالات، سحب التراخيص. لكن هذا ليس أكبر مخاوف معظم الشركات.

الهيكل الأكثر رعبًا في الخزانة هو عندما يتحول الأمر إلى القانون الجنائي، ويؤثر ذلك على أكثر من مجرد أموال المشروع، بل على حياة الناس. هناك العديد من الحالات البارزة التي يُعتقل فيها مسؤولو البورصات ويُلاحقون بتهم غسيل الأموال، وهذا هو ما يتجنب الجميع وقوعه.

لقد تعلمنا أنك صممت أكثر من 50 هيكلًا ضريبيًا فعالًا من حيث الكفاءة ومستقبليًا، وساندت صفقات بملايين الدولارات. ما هي المشاريع التي تفتخر بها أكثر ولماذا؟

إيلينا: بصراحة، من الصعب اختيار مشروع واحد فقط، لأن كل هيكل نصممه في إنتليوم لوا مبني حول عمل معين وملف مخاطر محدد. كل واحد منهم قصة بحد ذاته، وخلف كل “هيكل ناجح” هناك شهور من العمل القانوني، الضريبي، والتنظيمي المفصل والمخصص.

لكن، أنا فخورة بشكل خاص بالمشاريع التي دعمنا فيها شركات منذ مراحلها المبكرة واستمرينا في دعمها أثناء نموها إلى علامات تجارية معروفة. هناك شعور بالرضا عند معرفة أنك لم تنصح فقط على هيكل، بل ساعدت في بناء أساس قانوني قوي سمح للشركة بالتوسع بأمان.

في مجال العملات الرقمية والويب 3 تحديدًا، عملنا على مجموعة واسعة من الأمور المعقدة: من توكين الأصول الحقيقية (بما يشمل العقارات غير المنقولة) وهيكلة مشاريع البورصات اللامركزية ومنصات التداول، إلى إصدار الرموز وتصنيفها، نماذج الحوكمة، والهيكلة الضريبية والشركات العابرة للحدود للمؤسسين والمجموعات. دعمنا أيضًا مشاريع بناء منصات تداول، ومحطات، ونماذج هجين بين الويب 2 وWeb3.

ما أفتخر به أكثر هو ليس فقط عدد الهياكل التي أنشأناها، بل أن العديد منها صُمم ليكون “مستقبليًا”.

وأخيرًا، ما هي التطورات التنظيمية في مجال العملات الرقمية التي تتوقعها في 2026؟ والأهم، هل تعتقد أن الخطر التنظيمي الرئيسي على شركات العملات الرقمية سيأتي من قوانين جديدة أم من إعادة تفسير عدوانية للقوانين الموجودة اليوم؟

إيلينا: سيكون عام 2026 عامًا مهمًا جدًا لترسيخ التنظيم في مجال العملات الرقمية، خاصة في أوروبا. أولاً، نتوقع انتهاء فترة الت grandfathering الخاصة بـ MiCA حوالي منتصف 2026، مما سيدفع العديد من الهياكل الحالية على نمط VASP إما للحصول على ترخيص CASP كامل أو الخروج من السوق. عمليًا، هذا يعني تنظيفًا كبيرًا للصناعة، مع تكاليف امتثال أعلى، ولكن مع حدود تنظيمية أوضح للجهات الجادة.

في الوقت ذاته، نتوقع ضغطًا متزايدًا على ما يُعرف بـ “الفجوة التنظيمية” في بعض الاختصاصات القضائية. العديد من المراكز الخارجية ونصف الخارجية التي كانت تخدم شركات العملات الرقمية بسبب تنظيماتها الأخف، ستبدأ على الأرجح في إدخال أطر تنظيمية أكثر رسمية، وأنظمة ترخيص، ومتطلبات جوهرية. نحن نرى بالفعل بداية هذا الاتجاه.

على الصعيد الهيكلي، أعتقد أننا سنشهد المزيد من DAOs المعترف بها قانونيًا ونماذج الحوكمة على السلسلة تدخل السوق السائد. لكن، بالتوازي، ستستمر المشاريع اللامركزية والهجينة في أن تكون تحت رقابة تنظيمية أكثر دقة، خاصة إذا كانت تتضمن أي عنصر من عناصر الحفظ، الوساطة، توزيع الرموز، أو توقعات الأرباح.

أما عن الخطر التنظيمي، فسيأتي على الأرجح من كلا الجانبين: قوانين جديدة وإعادة تفسير عدوانية للقوانين الموجودة. في الممارسة، قد يكون التنفيذ وإعادة التصنيف بموجب القوانين المالية، والأوراق المالية، ومكافحة غسل الأموال، وحماية المستهلك، منزعجًا بنفس القدر من تشريعات جديدة تمامًا. الصناعة تتطور، لكن الشركات يجب أن تستعد لبيئة أكثر صرامة وتطبيقًا في المدى القريب.