فقط أسواق السندات لا تزال تؤمن بسترومر

هانس فان ليوين

الثلاثاء 10 فبراير 2026 الساعة 3:30 مساءً بتوقيت غرينتش+9 قراءة لمدة 6 دقائق

ترد أسواق السندات سلبًا عندما يُواجه السير كير قيادته - جيمس مانينج / WPA Pool

بينما يواصل رئيس الوزراء كير ستارمر تتبع من هم من كبار شخصيات حزب العمال الذين دعموا أو عارضوه، يمكنه أن يجد عزاءً على الأقل من مصدر غير متوقع.

كلما اشتعلت تكهنات القيادة، أخذ سوق السندات في المملكة المتحدة يشعر بالهلع.

عندما بدا أن عمدة مانشستر أندي بيرنهام قد يترشح لمقعد في مجلس العموم، قفزت عوائد السندات الحكومية. ومع ارتفاع عدد الموظفين الذين استُهدفوا في داونينغ ستريت يوم الاثنين، ارتفعت العوائد أيضًا.

كان المتداولون يردون على هذه التهديدات لسترومر من خلال بيع السندات الحكومية. هذا يدفع عوائد السندات للارتفاع – كم من الفائدة التي تدين بها الحكومة للمقترض – وبالتالي يزيد من تكاليف اقتراض الخزانة.

يخشى المستثمرون أن خروج السير كير قد يدعو إلى فوضى سياسية، أو فراغ في السلطة، أو إنفاق مالي يساري مفرط. أو كل ذلك معًا. وسلوكهم المتقلب يخدم في حمايته من خصومه.

“الشيء الوحيد الذي ينقذ كير ستارمر الآن هو سوق السندات. السوق ربما يكون أفضل أصدقائه،” يقول أحد وسطاء المدينة المخضرمين.

إنه صديق قوي أن تملكه.

قدم جيمس كارفيلي، الذي كان مساعدًا كبيرًا للرئيس الأمريكي بيل كلينتون، ما يُعد الآن أشهر تلخيص لسيطرة حراس السندات على السياسيين، خاصة اليساريين.

“كنت أعتقد أنه إذا كانت هناك حياة ثانية، أريد أن أعود كرئيس أو بابا، أو كضارب في البيسبول بمعدل .400. لكن الآن أود أن أعود كالسوق السندات. يمكنك أن تروع الجميع.”

لقد تعززت تلك القوة منذ ذلك الحين، خاصة في المملكة المتحدة حيث تضاعفت مستويات الدين، وحتى التحركات الصغيرة في أسعار السندات يمكن أن يكون لها تداعيات عميقة على المالية العامة.

لكن أحيانًا، كما يُقال في اقتباس يُنسب غالبًا للفيلسوف الألماني فريدريش نيتشه، “الصداقة تغمض عينيها”. بينما يدعم المستثمرون ستارمر، يبدو أن السوق يقلل من تقديره لمخاطر سقوطه.

السيتي متوتر، لكنه يبدو أقل وعيًا بمخاطر سقوط السير كير مقارنة بويستمنستر.

تُعطي منصة بوليماركيت، وهي سوق تنبؤات عبر الإنترنت يستخدمها الجمهور، الآن احتمالات بقاء السير كير على رأس القيادة خلال العام فقط 25%، انخفاضًا من 50% قبل أسبوع. وتقدم فرصة بنسبة 23% بأنه قد يُغادر بحلول نهاية هذا الشهر.

أما تسعير السندات، فهو يتحرك ببطء شديد.

لتأكيد الأمر، فإن عائد سند الحكومة البريطانية لمدة 10 سنوات يتذبذب حول أعلى مستوياته منذ الأزمة المالية عام 2008.

وهو أعلى بكثير مما سيكون عليه لو كانت عوائد السندات تتغير ببساطة أكثر أو أقل بالتوازي مع سعر الفائدة المرجعي لبنك إنجلترا.

لكن على الرغم من أن سوق السندات يقظ، إلا أنه ليس في حالة إنذار بعد.

متابعة القراءة  

لم يتحرك المتداولون بشكل كبير لتسعير هذه المخاطر في السندات الحكومية بنفس القوة أو السرعة التي يتحرك بها خصوم حزب العمال في داونينغ ستريت.

نظريًا، يجب أن يتكيف سوق السندات مع الأسعار والعوائد بالتزامن مع كل زيادة في المخاطر السياسية.

“لكن هذا ليس ما يحدث،” يقول ديفيد لوبين، الاقتصادي السابق في البنك والذي يعمل الآن في معهد تشاتام هاوس. “السوق يتجاهل الزيادات في المخاطر حتى يتوقف عن تجاهلها. وعندما يتوقف عن تجاهلها، تحصل على زيادة عمودية مباشرة في العائد.”

وصف أحد مخضرمي المدينة سوق السندات بأنه لا يزال يمر عبر دورة ‘الثلاثة سيئات’: اللامبالاة، القلق، ثم الاستسلام.

b’

’

من السهل أن نرى لماذا قد يكون المستثمرون في حالة من اللامبالاة. الإطاحة بقائد حزب العمال أمر صعب من الناحية الإجرائية والسياسية. وهذا الزعيم بالتحديد قد أدلى بجميع التصريحات الصحيحة حول النمو الاقتصادي والمالية العامة. من المطمئن أن نعتقد أنه سينجو.

لكن بالنسبة لكثيرين في ويستمنستر، الأمر يتعلق بموعد رحيل رئيس الوزراء، وليس إذا.

الصنف الثالث** – استسلام السوق لما هو، بحلول ذلك الحين، حتمي – **صعب التنبؤ به.

“الحكومة تكون حذرة ماليًا ولديها دعم من سوق السندات حتى تفاجئها فجأة،” يقول بول دالز من كابيتال إيكونوميكس.

“غالبًا، في الواقع، ليس السبب اقتصاديًا. غالبًا ما يكون سببًا سياسيًا أو بسبب الجو العام.”

يقارن لوبين سوق السندات بر herd من الغزلان، الذي يتحرك ككتلة عندما يُفزع.

“المتداولون في أي سوق يراقبون دائمًا ما يفعله منافسوهم. والقطعان تتحرك بطرق غير متوقعة، ولكن عندما تتحرك، يثير ذلك الكثير من النشاط ويشجع الكثير من الناس على اتباع القطيع.”

أو، كما يقول أحد متداولي المدينة: “إذا قررت أن تذعر، فاذعر بشكل صحيح. تذمر عندما يذعر الجميع.”

السوق لديه سجل في أن يُفاجأ ثم يندفع. بعد تصويت بريكست في 2016، أدى بيع جنوني إلى انخفاض الجنيه إلى أدنى مستوى له منذ ثلاثة عقود.

في ذلك الوقت، كانت ديون الحكومة نسبياً غير مقلقة وأسعار الفائدة قريبة من الصفر. هذا يعني أن سوق السندات كان أقل اضطرابًا من استفتاء بريكست مقارنة بالجنيه الإسترليني.

لكن هذا ليس الحال اليوم، يحذر جاگيت تشاده، أستاذ الاقتصاد في جامعة كامبريدج.

“إليك اقتصادًا هشًا. إليك بلدًا يتعين عليه الاقتراض، صافيًا، من الخارج. وإليك بلدًا لم يسيطر بعد على وضعه المالي بشكل فعّال،” يقول.

أدت خطة ليز تراس إلى ارتفاع عوائد السندات بشكل جنوني، ليس لأنها كانت تخطط للاقتراض، ولكن لأن خطتها كانت قد تكون تضخمية وتفتقر إلى التمويل.

حاول السير كير وراشيل ريفز، وزيرته المالية، استعادة ثقة السوق وطمأنته من خلال قواعدهم المالية، التي تتطلب أن يتراجع الدين كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي بحلول 2029.

لكن الثقة يمكن أن تكون شيئًا متقلبًا. قد يساعد السوق في حماية السير كير من خصومه، لكن تشاده يعتقد أنه ليس معجبًا جدًا برئاسته.

يقول إن متداولي السندات يعرفون أن قواعد ريفز المالية، التي يُفترض أن توفر الطمأنينة للسوق، هي “تعسفية”. يمكن أن يتغير مقدار ما يُعرف بـ"الهوامش المالية" في حسابات الحكومة في أي وقت، إذا غير مكتب المساءلة الحكومية توقعاته.

ويضيف أن القلق الأعمق للسوق هو “إلى أين قد نذهب، وما هي البدائل”.

يخشى المستثمرون أن يكون من سيحل محل ستارمر أكثر إنفاقًا وأقل اهتمامًا بالحالة المالية العامة. أو، كما قال أندي بيرنهام بشكل شهير، ليس “مدينًا لسوق السندات”.

إذا حدث ذلك، توقع أن تتفاعل الأسواق بشكل عنيف.

“الوضع الاقتصادي والمالي الحالي جاهز بالفعل للاشتعال، وكل ما عليك هو أن ترمي عليه قليلًا من البنزين، أو عود ثقاب، ثم ينفجر،” يقول دالز.

حتى الآن، يمتلك السير كير سوق السندات على جانبه. حتى فجأة، لا يمتلكه. وحتى لو لم يتحرك herd الحارس بعد، فسيُكشف عنهم بقسوة عندما يفعلون.