لماذا لم يعرقل تدمير أسهم البرمجيات بقيمة $2 تريليون هذا سوق الثيران للذكاء الاصطناعي

كانت عقود مؤشر S&P 500 الآجلة مرتفعة بنسبة 0.18% صباح اليوم قبل جرس الافتتاح في نيويورك بعد أن أغلق المؤشر مرتفعًا بنسبة 0.47% أمس، مما يتركه على بعد نقطة واحدة تقريبًا من أعلى مستوى له على الإطلاق. اشترى المتداولون الأسهم بعد أن أعلنت معظم الشركات في مؤشر S&P أنها تجاوزت تقديرات الأرباح الإجماعية حتى الآن.

لا يمكن أن يكون التباين بين هذا الانتعاش الصعودي لهذا الأسبوع والتراجع الذي حدث الأسبوع الماضي بسبب الذكاء الاصطناعي أكثر وضوحًا. للتوضيح، تم محو 12 تريليون دولار من القيمة السوقية لشركات البرمجيات، والتي كان يعتقد المتداولون أنها قد تتعرض للدمار بسبب استبدالها من قبل شركات الذكاء الاصطناعي.

قال دوبرافكو لاكوس-بوجاس وزملاؤه في جي بي مورغان: “شهدت البرمجيات أكبر انخفاض خلال 12 شهرًا غير مرتبط بالركود خلال أكثر من 30 عامًا (-34%)، مما أدى إلى محو حوالي 2 تريليون دولار من القيمة السوقية من الذروة وتقليل وزنها في مؤشر S&P 500 من 12.0% إلى 8.4%”. وأضاف: “هذا الانخفاض كان إلى حد كبير نتيجة تزايد المخاوف من التأثير المزعزع لقدرات نماذج اللغة الكبيرة الجديدة (LLM) وتفاقم بسبب تقليل المخاطر العدواني والموقف الفني المتطرف الذي دفع المعنويات إلى مستويات متشائمة جدًا.”

فيديو موصى به

قال في مذكرة حديثة للعملاء: “السوق يقدر أسوأ سيناريوهات تعطيل الذكاء الاصطناعي التي من غير المرجح أن تتحقق خلال الأشهر الثلاثة إلى الستة القادمة. تظل برمجيات المؤسسات متجذرة بعمق في المشهد الشركاتي، مدعومة بعقود متعددة السنوات وتكاليف انتقال عالية توفر حاجزًا كبيرًا ضد التهجير في المدى القريب. والأهم من ذلك، تشير الأدلة الناشئة إلى أن الذكاء الاصطناعي من المرجح أن يكون مضافًا إلى سير العمل البرمجي في المدى القريب بدلاً من أن يكون بديلاً.”

الإنفاق الرأسمالي في ارتفاع جنوني

هناك أسباب وجيهة للاعتقاد بأن “الابوبوليس البرمجي” لن يظهر في أي وقت قريب: في مكالمات أرباح الربع الرابع، كشفت شركات التكنولوجيا الكبرى أنها تقوم بشكل مكثف بزيادة الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي.

توجيهات الإنفاق الرأسمالي لـ"المحسنين الفائقين" لعام 2026 ارتفعت بنسبة 24%، أي 117 مليار دولار أكثر من العام الماضي، وفقًا لأوهسون كوان وزملائه في ويلز فارجو. يقدرون أن 1.3 تريليون دولار ستُصرف على بناء مرافق الذكاء الاصطناعي حتى عام 2027. من ذلك، يُخطط لـ660 مليار دولار لهذا العام، وفقًا لفايننشال تايمز.

قال كوان وفريقه: “لقد استثمر المحسنون الفائقون باستمرار أكثر مما كان يتوقعه الإجماع — خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، زادوا الإنفاق الرأسمالي بنسبة 50 نقطة مئوية فوق ما توقعه الإجماع قبل عام”. وإليكم كيف تبدو تلك التقديرات المنخفضة في الرسوم البيانية:

الذكاء الاصطناعي سيُمول بشكل متزايد بالديون

يأخذ كبار شركات التكنولوجيا بشكل متزايد على عاتقها ديونًا لتمويل ذلك الإنفاق الرأسمالي. حتى أن جوجل أصدرت سندات نادرة لمدة 100 سنة بقيمة 20 مليار دولار. ومع ذلك، يظل مستوى التوسع الممول بالديون أقل من تلك التي شهدتها فترات الازدهار السابقة، حسبما قال ويلز فارجو.

قال كوان وفريقه: “حتى الآن، قام المحسنون الفائقون بتمويل 2% فقط من الإنفاق الرأسمالي منذ الربع الأول من 2024 من خلال زيادة صافي الديون، وهو أقل بكثير من دورات الاستثمار السابقة: 13% خلال الزيت و30% خلال الاتصالات”، وأضافوا: “لقد تتبعنا جمع 243 مليار دولار من الديون لتطوير مراكز البيانات منذ بداية 2025، منها 167 مليار دولار منذ بداية الربع الرابع من 2025 فقط.”

قال توم كوركوروتو من بنك أوف أمريكا: “نحتفظ بتوقعنا لإصدار ديون مباشر من قبل المحسنين الفائقين بقيمة حوالي 140 مليار دولار لعام 2026، لكن المخاطر على الجانب الصعودي.”

كل تلك الأموال ستتجه إلى الشركات العشر الكبرى في الذكاء الاصطناعي (مثل OpenAI، Anthropic، وغيرها) وسيتم إنفاقها على تطوير العقارات، معدات مراكز البيانات، ومحطات الطاقة اللازمة لتزويد الذكاء الاصطناعي بالطاقة — وهو أمر من المحتمل أن يكون جيدًا للأسهم في تلك القطاعات.

كل هذا الإنفاق والبناء يمثل دعمًا قويًا للأسهم. أبلغت 75% من شركات مؤشر S&P 500 عن أرباح الربع الرابع، وكانت أرباح السهم الواحد عبر تلك الشركات أعلى بنسبة 12% مما كانت عليه قبل عام، وفقًا لكل من بنك أوف أمريكا وويلز فارجو. وهذا أعلى بنسبة 5% من التقديرات الإجماعية قبل الربع، حسبما أخبرت سافيتا سوبرامانيان عملاءها.

إليك لمحة عن الأسواق قبل جرس الافتتاح في نيويورك صباح اليوم:

• كانت عقود S&P 500 الآجلة مرتفعة بنسبة 0.18%. جلسة الأمس أغلقت مرتفعة بنسبة 0.47%.
• كان مؤشر STOXX أوروبا 600 ثابتًا في التداول المبكر.
• كان مؤشر FTSE 100 البريطاني منخفضًا بنسبة 0.31% في التداول المبكر.
• كان مؤشر نيكي 225 الياباني مرتفعًا بنسبة 2.28%.
• كان مؤشر CSI 300 الصيني مرتفعًا بنسبة 0.11%.
• كان مؤشر كوسبي الكوري الجنوبي ثابتًا.
• كان مؤشر NIFTY 50 الهندي مرتفعًا بنسبة 0.32%.
• كان سعر بيتكوين عند 69.2 ألف دولار.

انضم إلينا في قمة ابتكار أماكن العمل فورتشن في 19-20 مايو 2026 في أتلانتا. حقبة جديدة من الابتكار في أماكن العمل هنا — والكتاب القديم يُعاد كتابته. في هذا الحدث الحصري والنشيط، سيلتقي قادة الابتكار في العالم لاستكشاف كيف يتقاطع الذكاء الاصطناعي والبشرية والاستراتيجية لإعادة تعريف مستقبل العمل مرة أخرى. سجل الآن.