الدروس المستفادة من التاريخ لثلاثة ارتفاعات جنونية للمعادن الثمينة بعد الحرب العالمية الثانية: فهم المراتين السابقتين ضروري لفهم الحالة الراهنة

من تفكك نظام بريتون وودز حتى الآن، شهد الذهب والفضة ثلاث موجات مذهلة من السوق الصاعدة الفائقة. لم تشكل هذه الموجات الثلاثة فقط ملامح المخاطر في الأسواق المالية الحديثة، بل أكدت أيضًا مرارًا وتكرارًا قانونًا قاسيًا: بعد الارتفاعات القصوى، الانخفاضات الحادة تكاد تكون حتمية. خلال عملية تغير النظام المالي بعد الحرب العالمية الثانية، غالبًا ما كانت المعادن الثمينة، كأصول ملاذ آمن أثناء أزمات الائتمان، تخفي وراء تقلباتها السعرية تغيرات عميقة في البيئة الكلية العالمية.

الانهيار الأول لنظام بريتون وودز واندلاع السوق الصاعدة (أواخر السبعينيات - أوائل الثمانينيات)

في عام 1944، مع اقتراب نهاية الحرب العالمية الثانية، أسس النظام الذي قاده الولايات المتحدة ليضع أساسًا للاقتصاد بعد الحرب. ومع ذلك، بحلول السبعينيات، وصل هذا الهيكل المالي المعتمد على الائتمان بالدولار إلى نهايته.

في عام 1971، أعلنت الولايات المتحدة عن وقف التزامها بتحويل الدولار إلى الذهب، مما أدى إلى انهيار نظام الذهب القياسي رسميًا. بعد فقدان الربط بالسعر الثابت، حصل الذهب فجأة على حق تحديد سعره بحرية. في الوقت نفسه، اندلعت أزمتان نفطيتان في السبعينيات، مما أدى إلى ارتفاع حاد في أسعار الطاقة العالمية، وارتفعت معدلات التضخم إلى مستويات لا تصدق. تزعزع ثقة السوق في قوة الدولار، وغطت مخاوف فقدان القدرة الشرائية على كل اعتبار عقلاني.

في هذا السياق الكلي، قفز سعر الذهب من حوالي 200 دولار قبل عام 1979 إلى 850 دولارًا في أوائل 1980. خلال بضعة أشهر، زاد السعر بأكثر من أربعة أضعاف. كانت هذه سوقًا صاعدة من نوع الفوضى الكلية — حيث ظهرت مشاكل في النظام الاقتصادي نفسه، وارتفعت أسعار الأصول إلى حالة جنونية.

وكان أداء الفضة أكثر درامية. من أسعار في خانة الأرقام المفردة، قفزت إلى أكثر من 50 دولارًا، متجاوزة بكثير الذهب، مع تقلبات هائلة لدرجة يصعب تصديقها. تدفق المضاربون بكثافة، وتراكمت المراكز بسرعة خلال فترة قصيرة.

لكن كل هذا الازدهار لم يستمر طويلًا. بعد الذروة، كانت النهاية درامية جدًا: تعرض الذهب لتراجع حاد في فترة قصيرة، حيث انخفض بأكثر من نصف قيمته. والأكثر قسوة كان سقوط الفضة — من حوالي 50 دولارًا بسرعة إلى عشرات الدولارات، مع انخفاض يقارب 80%، كأنه سقوط حر.

على مدى العشرين عامًا التالية، ظل الذهب محصورًا في نطاق منخفض يتأرجح بشكل متكرر. استهلك السوق الوقت ليتخلص من السيولة الساخنة والمشاعر الاستثمارية. يُعرف هذا الفترة باسم “العشرين عامًا الضائعة”، حيث تراجعت حماسة المستثمرين تجاه المعادن الثمينة من الذروة إلى أدنى المستويات.

موجة السيولة الواسعة في عصر السيولة الزائدة (2010-2011)

في عام 2008، شهد العالم أسوأ أزمة مالية بعد الحرب العالمية الثانية. ولإنقاذ الاقتصاد، اتخذت البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم إجراءات قصوى: سياسة أسعار فائدة صفرية وتوسيع كمي هائل. تكاليف التمويل اقتربت من الصفر، وغمر السوق في سيولة هائلة.

في هذا الجو، تراجعت ثقة النظام النقدي الورقي مرة أخرى. وارتفعت مخاوف عدم اليقين بشأن المستقبل، وتدفقت كميات هائلة من الأموال إلى المعادن الثمينة. ارتفع سعر الذهب من حوالي 1000 دولار إلى 1921 دولارًا في سبتمبر 2011، محققًا موجة صاعدة تقارب الضعف.

وأداء الفضة مرة أخرى كان بمثابة “برميل متفجرات أكثر عنفًا”، حيث وصلت إلى حوالي 50 دولارًا. تكررت السيناريوهات المألوفة، لكن النهاية كانت مختلفة قليلاً.

لم تنفجر السوق هذه المرة بشكل مفاجئ كما حدث في 1980، بل كانت عملية قتل أطول وأكثر عنفًا. تراجع الذهب بأكثر من 40% من أعلى مستوى، وارتد إلى حوالي 1100 دولار. وتراجعت الفضة من قرب 50 دولارًا تدريجيًا إلى نطاق 10-20 دولارًا، مع انخفاض يقارب 70%.

ثم دخل السوق في حالة من التراجع الأفقي لسنوات، حيث تم سحب الأسعار مرارًا وتكرارًا، واختفت الاتجاهات، وباردت الحماسة تمامًا. واضطر المستثمرون إلى قبول حقيقة أن عملية تحول الأصول من اتجاه إلى عاطفة، ومن موجة عاطفية إلى تصحيح سعري، غالبًا ما تستغرق سنوات.

المصيدة المشتركة للثلاثة موجات الحالية مقارنة بالموجتين السابقتين

الآن، يمر السوق بأحدث موجة من السوق الحاد للمعادن الثمينة بعد الحرب العالمية الثانية. والشيء المميز هذه المرة هو أن السرد يبدو أكثر منطقية واستدامة مقارنة بالموجتين السابقتين.

القصة الأساسية للذهب الآن هي: استمرار البنوك المركزية في زيادة احتياطياتها، واستراتيجية تنويع الاحتياطيات الوطنية، والمخاطر الجيوسياسية طويلة الأمد. كلها عوامل دفع طويلة الأمد حقيقية.

أما الفضة، فهي تتداخل مع الطلب الصناعي بشكل منطقي. صناعة الخلايا الشمسية، الثورة في الطاقة الجديدة، وتوجهات التحول الكهربائي العالمية تعيد تصنيف الفضة من “سلعة للمضاربة فقط” إلى “معدن استراتيجي له سيناريوهات استهلاك فعلية”. يبدو أن هذا يتجه نحو اتجاه طويل الأمد ومستدام، وليس مجرد فقاعة عابرة.

وهذا هو أخطر جزء.

أكثر خدعة تتقنها التاريخ هي: تغليف التقلبات العنيفة بأسباب أكثر تطورًا. لا تكمن أوجه التشابه بين الموجتين السابقتين في مدى تشابه القصة، بل في أن الأسعار خلال مراحل الارتفاع السريع تظهر دائمًا بنية مميزة: ارتفاع حاد، مشاعر سوق موحدة، مراكز مكدسة بشكل مفرط. وغالبًا ما تنتهي هذه البنية بانخفاض حاد لإعادة التوازن وتقليل الرافعة المالية.

تكرار قوانين التاريخ: بعد الارتفاعات الفائقة تأتي الانخفاضات الحادة

تتبع تقلبات المعادن الثمينة قواعد معينة. عادةً، يُعتبر تراجع الذهب بأكثر من 30% تصحيحًا طبيعيًا. أما الفضة، بسبب ضعف السيولة وتركيز المضاربة، فإن تراجعًا بأكثر من 50% هو الأقرب إلى الطبيعي.

عند مراجعة التاريخ بعد الحرب العالمية الثانية، يتضح أن هذه القواعد دقيقة كساعة. من الموجة الحادة في 1980 إلى الركود الذي استمر 20 عامًا، ومن الذروة في 2011 إلى تصحيح طويل، لا أحد يستطيع أن يتنبأ مسبقًا بكيفية تطور الموجة الثالثة الحالية. لكن الموجتين السابقتين وضعتا القاعدة بوضوح في التاريخ.

القاعدة البسيطة هي: عندما ترى عبارة “موجة صاعدة فائقة”، فاحتمال كبير أن يتبعها “تصحيح حاد”. الاختلاف هو في الطريقة التي يحدث بها — سواء بانهيار سريع ومؤلم، أو بانخفاض طويل الأمد ومؤلم.

كلما زادت سرعة الارتفاع، زادت قوة التصحيح المستقبلية عادةً. هذه القاعدة ظهرت بثبات في تاريخ الأسواق المالية، لدرجة أن المستثمرين لا يرغبون في الاعتراف بأنهم قد يكررون الوقوع في نفس الفخ مرة أخرى. لكن الموجات الثلاثة للمعادن الثمينة بعد الحرب العالمية الثانية قد أثبتت مرارًا وتكرارًا أن القوانين لا تتغير لمجرد أن السرد أصبح أكثر منطقية.