桂浩明: عودة سوق الأسهم الصينية إلى المنطق تعود بالفائدة على المدى الطويل

منذ سوق “9·24” قبل عامين، شهد سوق الأسهم الصينية A استمرارية في التذبذب والصعود، وأصبح الاستقرار في الاتجاه الصاعد أحد السمات الأساسية. في عام 2025، ارتفع مؤشر شنغهاي بنسبة 18.41%، وبالنظر إلى أن مؤشر شنغهاي كان قد أظهر شهورًا من الشموع الشهرية الصاعدة في العام الماضي، فإن هذا الارتفاع لا يمكن اعتباره كبيرًا جدًا. إذا بدأنا من سبتمبر 2024 عند بداية السوق، فإن أقصى ارتفاع كان حتى نهاية العام الماضي هو 50.01%.

وبمراجعة التاريخ، بين عامي 2005 و2007، شهد السوق سوقًا صاعدًا استمر لمدة عامين ونصف، حيث تجاوزت نسبة الزيادة في مؤشر شنغهاي 513%. ومن هنا، يتضح أن عام 2025، باعتباره عامًا لتحول شامل في سوق الأسهم، يظهر زيادة محدودة مقارنة بالماضي. ولهذا السبب، يُطلق على عام 2025 اسم عام السوق الصاعدة المستقرة في الصين.

على الرغم من أن السوق كان مستقرًا، إلا أن الأداء الفعلي للمؤشر لم يكن دائمًا وفقًا لوتيرة ثابتة، حيث كانت هناك تقلبات في السوق، وتأثرًا بعوامل متعددة، أحيانًا تظهر ظاهرة الإفراط في النشاط السوقي. بعد سوق “9·24” قبل عامين، شهد السوق في بعض الأحيان اضطرابات واضحة، خاصة في نهاية سبتمبر وأوائل أكتوبر، حيث زاد حجم التداول بشكل حاد، وتجاوز في بعض الأيام 3.45 تريليون يوان، وكان المؤشر يتجه بسرعة جنونية.

الزيادة المفرطة بعد سوق “9·24” قبل عامين كانت مرتبطة بفهم بعض المستثمرين لسياسات الإصلاح بشكل غير كامل، حيث كانوا يتعاملون مع السوق بعقلية قصيرة الأجل، ونتيجة لذلك، بعد ارتفاع سريع، لم تتوافق التدفقات المالية الجديدة مع السوق، مما أدى إلى تقلبات حادة وانخفاضات كبيرة، واستغرق الأمر وقتًا طويلًا حتى استقرت السوق وبدأت تتطور بشكل مستقر.

بعد ذلك، استمر السوق لفترة طويلة في العمل وفقًا لوتيرة مستقرة، وبناءً على الحالة الاقتصادية الفعلية، تشكلت سوق هيكلية واضحة. على الرغم من أن الارتفاع في المؤشر لم يكن كبيرًا، إلا أن الأداء كان مستقرًا، وحققت صناديق الاستثمار المتداولة الواسعة النطاق ومعظم صناديق القطاع أرباحًا جيدة، والمستثمرون الذين اختاروا الأسهم بشكل صحيح حققوا أرباحًا وفيرة. هذا الوضع جذب المزيد من الأموال للاستثمار في السوق.

وفي ديسمبر من العام الماضي، عادت ظاهرة الإفراط في النشاط مرة أخرى، حيث تجاوز حجم التداول الأرقام القياسية، وارتفع المؤشر لعدة أيام متتالية. في ذلك الوقت، كانت بعض القطاعات الساخنة تتداول بشكل مكثف، وبعض الأسهم حققت ارتفاعات مستمرة بفضل عوامل موضوعية، وارتفعت أسعارها بشكل مضاعف في فترة قصيرة. مع تطور السوق، ركزت الأموال قصيرة الأجل بشكل كبير على المعادن الثمينة والمعادن غير الحديدية، وبدأت العديد من الأسهم تتعرض للإهمال، وواجهت الأسهم القيادية ضغط بيع كبير. من الواضح أن هذا الاتجاه خرج عن مسار الاستقرار، وظهر عليه علامات المضاربة قصيرة الأجل.

في ظل تيسير السيولة بشكل متزايد، لم يعد بعض المستثمرين راضين عن استقرار السوق، وأرادوا رؤية نمو سريع للثروة. مع ارتفاع قطاع الفضاء التجاري بشكل كبير، وارتفاع المعادن الثمينة والمعادن غير الحديدية، أصبح أداء السوق خارج نطاق الاستقرار. هذا الوضع الحار لا يمكن أن يستمر، ومع تغير بعض العوامل الداخلية والخارجية، بدأت الأسهم المعنية تتراجع. منذ بداية يناير من هذا العام، بدأ السوق في تصحيح.

هناك قول مأثور في الصين: “السرعة المفرطة تؤدي إلى الفشل”. والسوق أيضًا كذلك. على الرغم من أن الاقتصاد الحقيقي لا يزال يتحسن بشكل معتدل، إلا أنه لا يخلو من بعض الضغوط، ولا تزال العديد من القطاعات بحاجة إلى تحسين الأداء. حتى في قطاع التكنولوجيا المزدهر، هناك حاجة لمزيد من التقدم تقني، ويواجه نتائج التحول، ويحتاج إلى وقت لتحقيق فوائد اقتصادية جيدة. في ظل هذه الظروف، فإن محاولة السوق أن “تأكلها دفعة واحدة” بسرعة مفرطة تعتبر طموحًا مفرطًا.

لذا، فإن عودة السوق إلى العقلانية ستكون لصالح المدى الطويل. إذا كانت السوق تسير بسرعة مفرطة وتجاوزت القدرة الحقيقية للسوق، فهناك حاجة إلى تصحيح. ولحسن الحظ، جاءت هذه التصحيحات في الوقت المناسب، حيث تم اكتشاف بعض إشارات التحذير المبكرة، مما أسس لعملية سوق مستقرة. ونعتقد أنه مع مرور الوقت، ستعود مؤشرات السوق إلى الارتفاع المستقر مرة أخرى.

(المصدر: صحيفة الأوراق المالية)