اليوان الصيني خارج الحدود مقابل اليوان الصيني داخل الحدود: "الحرية" و"الاستقرار" في المدفوعات عبر الحدود

لماذا ينطوي الدفع عبر الحدود على نظامين لليوان الصيني؟ عندما تريد تحويل أموال من الصين إلى الخارج، أو من هونغ كونغ للاستثمار في سوق الأسهم الصينية، ستلاحظ أن سعر الصرف بين اليوان خارج الجزيرة (CNH) وداخل الجزيرة (CNY) يختلف — وأحيانًا يكون الفرق كبيرًا. هذا التصميم الذي يبدو معقدًا في الظاهر، له منطق اقتصادي عميق وراءه.

نظام سوقي واحد صارم التنظيم، وآخر حر التقلب — كم يختلف سعر الصرف؟

اليوان داخل الجزيرة (CNY) هو «النسخة المحلية»

في البر الرئيسي للصين، يتم تداول اليوان بشكل كامل تحت إشراف البنك المركزي (البنك الشعبي الصيني). يحدد البنك المركزي نطاق تقلبات سعر الصرف اليومي ب±2%، وكأنه يضع حواجز حماية لليوان — فمهما كانت تقلبات السوق الدولية، يكون هناك حد أعلى وأدنى لتقلبات سعر الصرف المحلية. الفائدة من ذلك هو استقرار مالي أكبر، وتمكين الشركات والأفراد من توقع المخاطر بشكل أفضل. العيب هو قلة المرونة، فإذا كانت سياسات البنك المركزي تختلف كثيرًا عن السوق الدولية، قد تظهر فرص للمضاربة غير المشروعة.

اليوان خارج الجزيرة (CNH) هو «النسخة الدولية»

في أسواق خارج البر الرئيسي مثل هونغ كونغ، لندن، سنغافورة، يتم تداول اليوان بناءً على العرض والطلب تمامًا. لا يوجد تدخل من البنك المركزي، ولا حدود للتقلبات، ويمكن للمستثمرين الأجانب الشراء والبيع بحرية. هذا يعني أن اليوان خارج الجزيرة أكثر حساسية للصدمات الخارجية — فرفع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي مثلاً، قد يؤدي إلى بيع سريع لليوان الدولي، وانخفاض سعر الصرف. لكن بسبب «الحرية» هذه، سوق اليوان خارج الجزيرة يتمتع بسيولة عالية، وتحب الشركات الاستثمارية وصناديق الاستثمار التداول فيه.

الفرق الأوضح بينهما هو تقلبات سعر الصرف. اليوان خارج الجزيرة يتقلب أكثر، بينما داخل الجزيرة يكون مقيدًا — وهذا يحدد ما إذا كنت ستربح أو تخسر عند تحويل العملة.

لماذا يصر البنك المركزي على وجود سوقين؟

الخلفية التاريخية: عدم فتح رأس المال بالكامل

حساب رأس مال الصين لا يزال في طور الانفتاح التدريجي، لكنه لم يُفتح بالكامل بعد. لو سمحنا بتبادل مباشر لليوان، قد تتدفق رؤوس أموال ساخنة بشكل كبير، مما يهدد استقرار السوق المالي الداخلي. لذلك، اتبع البنك المركزي استراتيجية «العزل» — السوق داخل الجزيرة لحماية الاقتصاد المحلي، والسوق خارج الجزيرة لتسهيل المعاملات الدولية. كأنك تقسم بركة سباحة إلى منطقتين، واحدة داخلية للمقيمين، وأخرى خارجية للسياح.

تقسيم واضح للوظائف

اليوان داخل الجزيرة (CNY) مهمته استقرار النظام المالي الداخلي، وضمان دفع الرواتب، والمعاملات التجارية، والاستثمار المحلي بشكل طبيعي. ويمكن للبنك المركزي التدخل عبر أدوات مثل «العامل المعاكس للدورة» عند الحاجة.

أما اليوان خارج الجزيرة (CNH)، فمهمته دفع عملية دولنة اليوان. مشاريع «حزام واحد، طريق واحد» تستخدم اليوان في التسوية، والشركات الصينية تمول خارجياً، والمستثمرون الأجانب يشترون أصول اليوان — كل هذه المعاملات الدولية تتم في السوق خارج الجزيرة. من خلال السوق خارج الجزيرة، يتجه اليوان تدريجيًا نحو العالمية، دون أن يهدد النظام المالي الداخلي.

ماذا يختار الناس العاديون؟

قيود على حدود التحويل

إذا كنت مقيمًا، يمكنك تحويل ما يصل إلى 50 ألف دولار أمريكي سنويًا من العملة المحلية، ويجب عليك التصريح عن الاستخدام. لكن إذا كان لديك حساب بنكي في هونغ كونغ، يمكنك التحويل بحرية عبر حساب اليوان خارج الجزيرة، بدون حد سنوي. هذا مفيد جدًا لمن يتعاملون عبر الحدود بشكل متكرر.

خيارات الاستثمار المختلفة

باستخدام اليوان داخل الجزيرة، يمكنك شراء الأسهم الصينية (A-shares)، أو المنتجات المالية المحلية، أو السندات الحكومية. أما باستخدام اليوان خارج الجزيرة، فبإمكانك شراء الأسهم في هونغ كونغ، أو شراء «سندات الدونغ» (السندات المقومة باليوان الصيني الصادرة في هونغ كونغ)، أو المشاركة في تداول المشتقات الدولية لليوان — الخيار متاح، لكن العوائد والمخاطر قد تختلف بشكل كبير.

مخاطر وفرص تقلب سعر الصرف

إذا كانت شركة تستورد وتدفع باليوان خارج الجزيرة، فهي تواجه مخاطر أكبر من تقلبات سعر الصرف — فحين يهبط اليوان، ترتفع التكاليف. لكن المضاربين يمكنهم الاستفادة من الفرق بين CNH وCNY لتحقيق أرباح، مثلاً عندما يهبط سعر CNH، يشتري العملة في هونغ كونغ بسعر منخفض، ثم يبيعها في الداخل بسعر أعلى (بالطبع، هذا يخضع للرقابة والتنظيم).

سيناريوهات واقعية: كيف يختار المصدرون والمستثمرون؟

سيناريو 1: قرار شركة تصدير في شنغهاي

شركة تصدير في شنغهاي تتلقى طلبًا بقيمة 1 مليون دولار من عميل خارجي. عند التحويل، تواجه خيارين:

التحويل عبر البنك المحلي → بسعر الصرف داخل الجزيرة (CNY)، على فرض 1 دولار = 7.2 يوان → تحصل على 7.2 مليون يوان. العملية سهلة وموثوقة، لكن سعر الصرف يخضع لرقابة البنك المركزي، وقد لا يكون الأفضل.

التحويل عبر حساب خارج الجزيرة في هونغ كونغ → بسعر الصرف خارج الجزيرة (CNH)، على فرض 1 دولار = 7.25 يوان → تحصل على 7.25 مليون يوان. تربح 5 آلاف يوان إضافية! لكن يتطلب الأمر حسابًا خارجيًا، والعملية أكثر تعقيدًا، وتقلبات السوق أكبر، وإذا انعكس السوق، قد تتكبد خسائر.

سيناريو 2: رد فعل السوق عند رفع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي

بنهاية 2023، بدأ الاحتياطي الفيدرالي دورة رفع الفائدة، وبدأ المستثمرون الأجانب في بيع العملات الناشئة وتحويل الأموال إلى الدولار. في هذه الحالة:

اليوان خارج الجزيرة (CNH) يهبط بسرعة، وربما ينخفض بأكثر من 2% خلال أسبوع. السوق يتفاعل بسرعة وبحدة.

أما اليوان داخل الجزيرة (CNY)، فهبوطه أقل بكثير، حيث تتدخل الحكومة وتدعم سعر الصرف، مما يعزز استقرار توقعات الشركات.

النتيجة أن المصدرين يفضلون استقرار السوق داخل الجزيرة، والمستثمرون المتهورون يندمون على عدم البيع في السوق خارج الجزيرة قبل الهبوط.

هل هذا التصميم «السوقين» فريد من نوعه عالميًا؟

لا، فهناك دول أخرى تعتمد على نظام مشابه، مثل الروبية الهندية، الريال البرازيلي، الرينغيت الماليزي، والون الكوري. العديد من الدول الناشئة تستخدم سوق «آجلة غير قابلة للتسليم» (NDF) لتحقيق تداول خارج الجزيرة — وهو عقد يتيح للمستثمرين الأجانب تحديد سعر الصرف المستقبلي دون تسوية فعلية للعملة.

هذا التصميم غالبًا ما يكون للسيطرة على تدفقات رأس المال، وحماية الاقتصاد من تقلبات السوق العالمية. لكن فعاليته تختلف حسب السياسات الوطنية — فبعض الدول تحقق نتائج جيدة، وأخرى تكون محدودة الفعالية. الجدل يدور حول ما إذا كانت هذه القيود تحمي الاقتصاد حقًا، أم أنها تؤجل المشاكل فقط.

المستقبل: كيف ستتطور السوقان؟

تقارب تدريجي في الفارق

مع تقدم عملية دولنة اليوان، وتحرير رأس المال تدريجيًا، ستتقلص الفروق بين سعر الصرف داخل الجزيرة وخارجها. خاصة مع بدء تطبيق اليوان الرقمي في عمليات عبر الحدود، حيث ستصبح عمليات التحويل في الوقت الحقيقي أسرع وأرخص، وسيضعف التدخل الحكومي في السوق.

توازن جديد في التقلبات

مستقبلاً، قد لا تحتاج السوق داخل الجزيرة إلى قيود صارمة، وستتأثر أكثر بالسوق الدولية. لكن أدوات السياسة النقدية، مثل «العامل المعاكس للدورة»، ستظل فعالة، مع تحسين أدائها. أما سوق خارج الجزيرة، فستظل منصة للمستثمرين الدوليين، ولكن مع تزايد الترابط مع السوق الداخلي.

مخاطر جديدة

لا تزال سوق خارج الجزيرة حساسة جدًا للأحداث المفاجئة على الصعيد الدولي. تغيّر العلاقات بين الصين والولايات المتحدة، أو التوترات الجيوسياسية، أو أزمات السيولة العالمية — أي حدث كبير قد يؤدي إلى تقلبات سريعة في CNH، وتأثير غير مباشر على سعر الصرف الداخلي والمعاملات العابرة للحدود.

النصيحة النهائية

اليوان خارج الجزيرة هو «النسخة الدولية» من اليوان، ويتميز بحرية أكبر وتقلبات أعلى، وهو مناسب للشركات متعددة الجنسيات والمستثمرين المحترفين الذين يعرفون إدارة المخاطر. أما اليوان داخل الجزيرة، فهو «النسخة المحلية»، مقيد أكثر من حيث التقلب، لكنه أكثر استقرارًا، وهو مناسب للمستثمرين العاديين والمعاملات المحلية.

السوقان معًا يدفعان اليوان نحو العالمية — أحدهما يركز على الاستقرار والأمان، والآخر على الحرية والكفاءة. كأنهما عجلة السيارة، كلاهما ضروري، وفهم الفرق بين اليوان خارج الجزيرة وداخلها يمكن أن يساعدك على اتخاذ قرارات أكثر ذكاءً في الدفع عبر الحدود والاستثمار.