إطار تنظيم العملات الرقمية قيد النقاش: رد هيئة الأوراق المالية والبورصات على مخاوف ريبل بشأن الاهتمام الاقتصادي السلبي

تنافس وجهات النظر حول كيفية تنظيم الأصول الرقمية قد وصل إلى زخم جديد، حيث يناقش مختلف أصحاب المصلحة ما إذا كان الاهتمام الاقتصادي السلبي فقط ينبغي أن يجعل أداة ما تخضع لقانون الأوراق المالية الفيدرالي. وراء هذا النقاش يكمن سؤال أساسي: كيف نميز بين المضاربة الخالصة وحقوق الاستثمار الحقيقية؟

وفقًا لتقرير من Cointelegraph، قدمت تيريزا جودي غيلين، محامية تنظيم الأصول الرقمية الرائدة، ملاحظات عامة من خلال فريق عمل هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) الذي أكد على أهمية نهج أكثر دقة. وتسلط وجهة نظرها الضوء على أن مجرد حيازة رموز مع توقع ارتفاع سعرها—وهو ما يُعرف بالاهتمام الاقتصادي السلبي—لا ينبغي أن يفعّل تلقائيًا نظام تنظيم الأوراق المالية بأكمله.

موقف غيلين بشأن الاهتمام الاقتصادي السلبي وتنظيم الأوراق المالية

في ردها، اقترحت غيلين أن تقييم الأصول الرقمية ينبغي أن يستند إلى مجموعة أوسع من العوامل التي تُطبق على نطاق متغير، وليس فقط على وجود الاهتمام الاقتصادي السلبي. هذا النهج يتماشى مع الموقف الذي اتخذته شركة Ripple، التي أعربت عن اعتراضات مماثلة عندما قدمت ملاحظاتها في يناير الماضي.

وقد حددت Ripple، في بيانها، ما تعتبره عيبًا أساسيًا في الإطار المقترح—وهو المساواة بين الاهتمام الاقتصادي السلبي والمعيار القانوني للأوراق المالية الراسخ. وذكرت أن مصطلح “اللامركزية” لا ينبغي أن يُستخدم كمقياس قانوني، وأن القلق بشأن الجماعات التي تسعى لتحقيق ارتفاع في القيمة من استثماراتها لا ينبغي أن يُفهم على أنه نشاط يُعتبر استثمارًا حقيقيًا.

ومن المهم ملاحظة أن ملاحظات غيلين، على الرغم من توافقها مع وجهة نظر Ripple، لا تهدف إلى وضع سياسات ملزمة لهيئة SEC. وقد قُدمت ردودها كمساهمة في عملية المشاورات العامة الأوسع.

قانون إعادة هيكلة السوق الرقمية 2026: إطار تصنيف جديد

بالتوازي مع النقاش حول الاهتمام الاقتصادي السلبي، أصدرت تيريزا جودي غيلين مسودة نقاش لـ"قانون إعادة هيكلة السوق الرقمية 2026"—مبادرة لم تحصل بعد على الموافقة الرسمية من قيادة هيئة SEC أو لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC).

تقترح هذه المسودة نظام تصنيف مبتكر للأصول الرقمية التي لا تتوافق مع فئات الأوراق المالية أو السلع التقليدية. سيتم تصنيف أدوات كهذه على أنها “أدوات قيمة رقمية” إذا أظهرت على الأقل ثلاث من خمس خصائص محددة مسبقًا. تشمل هذه الخصائص: قابلية النقل الحر، وجود اهتمام اقتصادي سلبي، حقوق عقد فردية محدودة، اعتماد نظامي على شركة أو راعي بروتوكول، أو غياب آلية لضبط أو استبدال النظام الذي يؤثر على قيمة أو عمليات الأداة.

كما يقترح الإطار نهجًا يعتمد على المخاطر في الاختصاص القضائي الذي ستطبقه هيئة SEC وCFTC، مع استثناءات فدرالية لمعالجة تطبيق القانون من قبل الولايات، وأحكام ملاذ آمن لتعزيز الابتكار في الصناعة.

التنسيق بين SEC وCFTC وجهود توحيد التنظيمات

يُعد هذا المبادرة التشريعية خلفية لاجتماع تنسيقي مقرر بين هيئة SEC وCFTC لمناقشة توحيد تنظيم الأصول الرقمية. هذا اللقاء، الذي سيقوده رئيس هيئة SEC بول أتكين ورئيس هيئة CFTC مايك سيلج، يهدف إلى استكشاف سبل توافق النهجين في مراقبة صناعة العملات المشفرة.

ويعكس هذا الاجتماع اعترافًا متزايدًا بأن الأصول الرقمية تتطلب إطار تنظيم موحد ومتناسق—إطار يمكنه استيعاب فئات مختلفة من الأدوات مع الحفاظ على حماية المستهلك ونزاهة السوق.

وفي الوقت نفسه، شهدت الأنشطة التشريعية في كابيتول هيل أيضًا عوائق. حيث أجلت لجنة الزراعة في مجلس الشيوخ الأمريكي جدول التصويت على مشروع قانون تنظيم سوق العملات المشفرة بسبب تأثيرات الطقس القاسي التي أثرت على المنطقة، مما يدل على أن عملية صياغة السياسات المتعلقة بالعملات المشفرة لا تزال في مرحلة التبلور وإعادة التشكيل.

يكشف تطور المشهد التنظيمي هذا عن تعقيد جوهري يواجه صانعي السياسات: كيف يمكن إنشاء نظام يصنف الأدوات الرقمية بدقة، ويحمي أصحاب المصلحة الذين لديهم اهتمام اقتصادي سلبي، وفي الوقت ذاته يسهل الابتكار المستمر في منظومة الأصول الرقمية.