الاحتياطي الفيدرالي يضغط على زر "المراقبة"، تحول هادئ في خفض الفائدة

أرسل اجتماع الاحتياطي الفيدرالي الأخير إشارة تبدو معاكسة لكنها في الواقع حتمية: التوقف عن خفض الفائدة، وليس إنهاؤه. هذا ليس توازنًا دقيقًا من باول، بل خيارًا عقلانيًا في بيئة اقتصادية قوية ومرونة في التضخم. بالنسبة لمشاركي السوق، فإن الصبر والهدوء هو الموقف الصحيح.

إيقاف معدل الفائدة: توازن جديد بين التضخم والاقتصاد

يعكس قرار الاحتياطي الفيدرالي هذه المرة إعادة تقييم للوضع الاقتصادي. مرونة الاقتصاد فاقت التوقعات، ولم تظهر بيانات التسريح من العمل ارتفاعًا كبيرًا كما كان مخططًا، بل استمرت الإنفاقات في القوة. في الوقت نفسه، لم تعد ضغوط التضخم النزولية بالحدة التي كانت متوقعة — هذه الخاصية “اللزجة” تقلل بشكل كبير من urgency خفض الفائدة.

من حيث مستوى الفائدة، 3.5%-3.75% ليست مرتفعة جدًا، لكن الانقسامات داخل الاحتياطي الفيدرالي ظهرت أيضًا. أصوات المعارضين من ميلان وولر تشير إلى أن القوى الحمائم لا تزال موجودة، وتترك مجالًا لتحول السياسات مستقبلًا. هذا “عدم الاتساق الداخلي” هو السبب الذي يجعل السوق يمكن أن يظل هادئًا — سياسة الفائدة لن تظل ثابتة، بل ستُعدل مؤقتًا.

اعتبارات باول الواقعية: العلاقة الثلاثية بين السياسة، الاقتصاد، والتكنولوجيا

يمكن وصف استراتيجية تصريحات باول بأنها “صلبة أولاً ثم مرنة”. موقفه المتشدد في البداية يهدف إلى الحفاظ على استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، ويؤكد أن القرارات تعتمد على البيانات فقط، وليس على الضغوط السياسية. لكن عندما سُئل عما إذا كان سيستمر في رفع الفائدة، نفى بسرعة، وهو في الواقع يطمئن السوق — أن الفائدة قد بلغت ذروتها ولن ترتفع مجددًا.

العوامل الرئيسية تتفاعل على النحو التالي:

ضغوط الرسوم الجمركية: ترفع التضخم على المدى القصير، لكن تأثيرها بدأ يظهر جزئيًا.

تحسين كفاءة الذكاء الاصطناعي: الشركات تستطيع من خلال التكرار التكنولوجي مقاومة بيئة ارتفاع الفائدة بشكل أفضل، مما يمنح الاحتياطي الفيدرالي الثقة في الحفاظ على معدلات مرتفعة. كما أن تباطؤ التوظيف يُعزى جزئيًا إلى زيادة كفاءة الذكاء الاصطناعي، وليس إلى ركود اقتصادي.

الاعتبارات السياسية: أمام الضغوط السياسية، يجب على الاحتياطي الفيدرالي أن يظهر استقلالية “اعتمادًا على البيانات وليس على الوجوه”، وهذا يدعم بشكل غير مباشر قرار التوقف عن خفض الفائدة.

التأثيرات الواقعية على مختلف القطاعات: العقارات هي الضعف الحقيقي

تأثير ارتفاع الفائدة على القطاعات الاقتصادية غير متساوٍ. التصنيع والتكنولوجيا يمكنهما تحمل الأمر نسبيًا من خلال تحسين الكفاءة، لكن العقارات هو المجال الحقيقي الذي يعاني من النزيف. باول أيضًا أقر بذلك.

وهذا هو أحد الأسباب التي تجعل السوق يجب أن “يظل هادئًا”. لا يجرؤ الاحتياطي الفيدرالي على إبقاء معدلات الفائدة مرتفعة لفترة طويلة، لأن انفجار المخاطر النظامية في سوق العقارات سيكون له عواقب لا يُمكن تحملها. هذا يعني أن خفض الفائدة هو مجرد توقف مؤقت، وليس إلغاء دائم.

منطق السوق على المدى القصير والمتوسط: فرصة في ظل ضيق السيولة

على المدى القصير: سيشهد السوق فترة من التصحيح. ستتزايد توقعات استمرار ارتفاع الفائدة، وتواجه السيولة ضغوطًا للانكماش، وقد ترتفع التقلبات.

على المدى المتوسط: يعتمد الأمر بشكل رئيسي على بيانات الاقتصاد في منتصف العام. إذا لم تتقدم التضخم كما هو متوقع، قد يواجه الاحتياطي الفيدرالي خطر “الركود التضخمي”، حينها ستزداد ضغوط خفض الفائدة مجددًا. بيانات العقارات أيضًا تعتبر نافذة مراقبة مهمة.

المنطق على المدى الطويل: في الواقع، باول يمارس “تبادل الوقت مقابل مساحة”. لا يزال لديه أوراق، لكنه ينتظر بيانات اقتصادية تسمح له بالانسحاب بأناقة، بدلاً من رد الفعل السلبي على السوق أو الضغوط السياسية. هذه الاستراتيجية “غير المستعجلة” يجب أن يتبعها السوق أيضًا.

اتجاه خفض الفائدة لم يتغير، فقط وتيرته أصبحت غير منتظمة. طالما أن مؤشر PCE (الإنفاق الشخصي الاستهلاكي) لا يظهر انتعاشًا انتقاميًا، فإن باب خفض الفائدة لا يزال مفتوحًا خلال العام. الحالة الحالية لـ"التمسك بالمستويات العالية" هي بمثابة استراحة تكتيكية، فالصبر مطلوب، والانتظار للإشارة التالية.