الطلب المطلق ونسبة القيمة السوقية: لماذا قيمة البيتكوين أعلى بمقدار 5 مرات من الإيثيريوم

الفرق في القيمة بين فئتين من الأصول—التقليدية والرقمية—يكشف عن نمط مثير للاهتمام في بنيتهما. تظهر البيانات الأخيرة أن الطلب المطلق للمستثمرين على مخزن القيمة يخلق ديناميكيات مماثلة في سوق الذهب والفضة وبيتكوين-إيثيريوم. حدد محلل العملات المشفرة 0xTodd أن نسبة رأس المال السوقي بين الذهب والفضة تقارب 6.0، في حين أن بيتكوين تصل إلى تقييم يقارب 5.63 مرة أعلى من إيثيريوم استنادًا إلى البيانات الأحدث—وهو توافق هيكلي يعكس نمطًا مماثلاً في كلا النظامين البيئيين للأصول.

الطلب المطلق يدفع تقييمات مخزن القيمة

إن التشابه في نسبة رأس المال السوقي ليس صدفة، بل يعكس كيف يوزع المستثمرون رؤوس أموالهم بناءً على الوظائف الأساسية للأصول. الطلب المطلق على بيتكوين—كمخزن رئيسي للقيمة الرقمية—يشبه موقف الذهب في المحافظ التقليدية. كلا الأصلين يستفيدان بشكل كبير من سرد النُدرة، وسلوك الاحتفاظ طويل الأمد السائد، والطلب التحوطي الكلي.

تشير مقاييس السوق إلى فجوة تقييم ثابتة: تبلغ القيمة السوقية لبيتكوين حاليًا 1,372.99 مليار دولار، بينما إيثيريوم عند 244.08 مليار دولار. هذا الاختلاف ليس مجرد عن حجم البلوكتشين، بل هو انعكاس لتفضيلات المستثمرين تجاه الأصول ذات الخصائص النقدية الواضحة مقابل الأصول التي تركز أكثر على الاستخدامية والإنتاجية.

اختلاف الاستخدامية في هيكل السوق

على العكس، يواجه كل من إيثيريوم والفضة تقييمات أدنى لأن طلبهما مدفوع بعوامل عملية وتبادلية. تعمل الفضة كمعادن نقدية وفي الوقت ذاته كمُدخل صناعي حيوي في الإلكترونيات، والألواح الشمسية، والتصنيع—وتعتمد قيمتها على دورة الطلب الاقتصادي في الوقت الحقيقي. تعمل إيثيريوم كطبقة تسوية قابلة للبرمجة، تدفع التمويل اللامركزي، والعملات المستقرة، والتوكنات، وتنفيذ العقود الذكية عبر النظام البيئي.

هذه الوظائف الاستخدامية تخلق ملفات تعريف طلب مختلفة: الطلب المطلق على مخزن القيمة ثابت نسبيًا وعلى المدى الطويل، بينما الطلب على الأصول ذات الاستخدامية أكثر مرونة ويعتمد على النشاط الاقتصادي الفعلي. لهذا السبب، تظل فجوة التقييم قائمة على الرغم من أن كلا الزوجين من الأصول (الذهب-الفضة وبيتكوين-إيثيريوم) يعملان ضمن نظام بيئي مترابط.

إطار تقييم متسق في السوق التقليدي والرقمي

في كلا الحالتين، يظهر هيكل التقييم النسبي اتساقًا ملحوظًا: الأصول ذات الخصائص النقدية السائدة تتداول بعدة مرات من قيمة نظيراتها التي تركز أكثر على الإنتاجية والنشاط التبادلي. يُظهر هذا النمط أن المستثمرين يطبقون إطار تقييم تقليدي على الأصول الرقمية—ممنحين سعرًا أعلى لليقين النقدي، مع التركيز على النُدرة، وإمكانية الحفظ على المدى الطويل فوق مقاييس الإنتاجية أو نشاط الشبكة.

هذه ليست بيانًا عن تساوي الأسعار المباشر بين الذهب وبيتكوين أو الفضة وإيثيريوم، بل اعتراف بأن نفس منطق نفسية التقييم يتبعها المستثمرون بغض النظر عن وسيط الأصل.

الديناميكيات السوقية العالمية تظهر نمطًا مماثلاً

مع نمو مشاركة المؤسسات في العملات المشفرة وتوسع بيتكوين وإيثيريوم كأصول رئيسية، يتم تحليل كلا العملتين الرقميتين باستخدام نموذج مفاهيمي مطابق تمامًا لتلك المستخدمة في المعادن الثمينة. تلعب بيتكوين دورًا مشابهًا للاحتياطي—أصل يُقصد به الحفظ على القيمة—بينما تعمل إيثيريوم كشبكة مدفوعة بالإنتاجية والنُدرة.

على الرغم من أن سوق الأصول الرقمية لا يزال أصغر بكثير من حيث الحجم المطلق مقارنة بالسوق التقليدي، فإن هذا التوافق الهيكلي يكشف عن رؤى مهمة: الطلب المطلق للمستثمرين—سواء في النظام المالي القديم أو الجديد—يتبع نمطًا أكثر تشابهًا مما كان يُفترض سابقًا. يستخدم المستثمرون حول العالم إطار عمل موحد لتمييز بين أصول مخزن القيمة والأصول ذات الاستخدامية، مما يؤدي إلى نسب تقييم متشابهة بشكل لافت للنظر في كلا النظامين البيئيين.