أزمة تكاليف تشغيل منجم البيتكوين: إشارة انخفاض السعر من منظور مساحة التشغيل الباردة

مؤشر اقتصاد تعدين البيتكوين يُظهر ضغطًا ماليًا كبيرًا على مشغلي التعدين، مع مؤشرات قوية على أن العديد من المعدنين يفكرون في إغلاق أو نقل عملياتهم. وفقًا لـ Capriole Investments، صندوق التحوط المتخصص في الأصول الرقمية، فإن متوسط تكلفة تنفيذ بيتكوين واحد قد وصل إلى مستوى يمثل تحديًا للربحية على المدى القصير. حاليًا، يتم تداول البيتكوين حول مستوى 69,580 دولارًا، وهو أقل بكثير من مستوى 82,500 دولار الذي تم تسجيله في يناير الماضي.

الضغط الاقتصادي يعيق ربحية التعدين

استنادًا إلى بيانات Capriole Investments، فإن تكلفة الكهرباء الصافية لتعدين بيتكوين واحد تتراوح حول 59,450 دولارًا، في حين أن إجمالي نفقات الإنتاج تصل إلى 74,300 دولار. هذا الاختلاف الكبير يخلق “منطقة خطرة” للمشغلين الذين لديهم هامش ربح ضئيل. على الرغم من أن سعر البيتكوين لا يزال فوق هاتين العتبتين، إلا أن العديد من المعدنين ذوي التكاليف الأعلى — بما في ذلك أولئك الذين يعملون في مناطق ذات أسعار طاقة مرتفعة أو يديرون مساحات تبريد عالية التكاليف — يواجهون ضغطًا لتقليل القدرة أو التوقف مؤقتًا.

لماذا يترك المعدنون المنشآت التشغيلية

يشرح تشارلز إدواردز، مؤسس Capriole Investments، أن السوق لديه مجال كبير للمزيد من الانخفاض قبل حدوث أزمة مالية حادة. ومع ذلك، فإن القرارات الاقتصادية للمعدنين الأفراد لا تنتظر دائمًا وصول السعر إلى أدنى نقطة في الصناعة. هناك عدة عوامل تدفع المعدنين النشطين إلى تحويل الموارد من عمليات التعدين التقليدية:

• إعادة تخصيص رأس المال للذكاء الاصطناعي: بعض المعدنين قاموا بتحويل أصولهم الحاسوبية لدعم عمليات الذكاء الاصطناعي التي أصبحت أكثر ربحية
• تكاليف المساحات التشغيلية: تتطلب مرافق التبريد للمساحات التعدين استثمارات مستمرة، والتي أصبحت أقل كفاءة مع تراجع هوامش الربح
• تأثير الأحوال الجوية القاسية: الأعاصير في فصول الشتاء في المناطق الرئيسية أوقفت إمدادات الطاقة وزادت من تكاليف التشغيل

معدل التجزئة (Hash rate) للبيتكوين انخفض إلى مستوى منتصف عام 2025 في نهاية يناير، مما يعكس خروج بعض المعدنين من الشبكة. هذا الظاهرة تشير مباشرة إلى “هجرة المعدنين” المستمرة.

آلية الشبكة التلقائية لموازنة الضغوط

عندما يتوقف المعدنون عن العمل، تقوم آلية ضبط شبكة البيتكوين تلقائيًا بخفض مستوى الصعوبة في التعدين، مما يجعل العمليات المتبقية أكثر اقتصادية وأرخص. تم تصميم هذا النظام للحفاظ على استقرار الشبكة على المدى الطويل بغض النظر عن تقلبات المشاركة قصيرة الأجل للمعدنين.

يؤكد جيف فنغ، أحد مؤسسي Sei Labs، أن البيتكوين تاريخيًا قد شهد انتعاشًا قويًا بعد فترات ضغط المعدنين. فترة 2021 تقدم دليلًا واضحًا: بعد حظر التعدين في الصين، انخفض معدل التجزئة بنسبة حوالي 50%، وتراجع سعر البيتكوين من حوالي 64,000 دولار إلى 29,000 دولار. ومع ذلك، خلال خمسة أشهر، تعافى السعر ليصل إلى 69,000 دولار، مما يظهر نمطًا من الصمود المستمر.

توقعات السعر بناءً على قيمة الطاقة

حتى 9 فبراير 2026، يُقدر أن السعر العادل للبيتكوين استنادًا إلى مقياس قيمة الطاقة حوالي 120,950 دولارًا — وهو أعلى بكثير من السعر الحالي في السوق. هذا المقياس يحسب القيمة الجوهرية للبيتكوين باستخدام مدخلات الطاقة وتكاليف إنتاج الشبكة، مما يشير إلى وجود احتمالية كبيرة للتقليل من التقييم.

تشير التحليلات التاريخية إلى أن البيتكوين يميل إلى العودة إلى قيمته استنادًا إلى الطاقة بعد فترات طويلة من الانخفاض. مع هذا السيناريو، قد يستمر الانخفاض في السعر ليصل إلى نطاق 59,450 دولارًا إلى 74,300 دولار — وهو الحد الأقصى لتكاليف الإنتاج كما تم شرحه سابقًا. وكلما وصل السعر إلى هذا المستوى ثم ارتد، فإن زخم العودة إلى المتوسط يمكن أن يحفز حركة عكسية نحو قيمة الطاقة الأعلى بكثير، مما يخلق دورة مربحة للمستثمرين على المدى الطويل.

ختامًا، فإن الضغوط الاقتصادية على مساحة عمليات التعدين تمثل تحديات قصيرة الأمد، لكنها لم تظهر بعد إشارات على مخاطر طويلة الأمد. على العكس، يمكن اعتبار هذا الانخفاض مرحلة من تنظيف السوق ستعزز من مكانة اللاعبين الأكثر كفاءة واستعدادًا للانتعاش التالي.