موجة الصدمة من الذكاء الاصطناعي تنتشر من صناعة البرمجيات إلى سوق الديون: أكبر الدائنين Ares و KKR تتعرضان لانخفاض حاد في الأسهم، ومن المتوقع أن ترتفع معدلات التخلف عن السداد إلى 13%

تنتشر موجة التحول الجذرية التي أحدثتها تقنية الذكاء الاصطناعي من صناعة البرمجيات إلى عمق الأسواق المالية، حيث يواجه سوق الديون الائتمانية الخاصة عدم يقين غير مسبوق. مع بدء تهديد تقنية الذكاء الاصطناعي لنماذج الأعمال التقليدية لشركات البرمجيات، تتعرض محفظة استثمارات الديون الائتمانية الخاصة، التي تعتبر المصدر الرئيسي لتمويل هذا القطاع، لإعادة تقييم خطيرة للمخاطر، مما أثار مخاوف السوق بشأن جودة أصول صناعة الديون الائتمانية الخاصة التي تقدر بحوالي 3 تريليونات دولار.

في الأسبوع الماضي، أطلقت شركة الذكاء الاصطناعي Anthropic أداة جديدة أثارت موجة بيع لأسهم مزودي بيانات البرمجيات، وسرعان ما انتقلت هذه الاضطرابات إلى قطاع إدارة الأصول. وأعرب السوق عن قلقه من أن تقنية الذكاء الاصطناعي ستضعف التدفقات النقدية للشركات المقترضة وتزيد من مخاطر التخلف عن السداد، مما أدى إلى هبوط حاد في أسهم شركات إدارة الأصول التي تمتلك عمليات ديون خاصة ضخمة. حيث هبط سهم شركة Ares Management بأكثر من 12% الأسبوع الماضي، وتراجع سهم KKR بنحو 10%، وBlue Owl Capital بأكثر من 8%، وTPG بحوالي 7%. بالمقابل، سجل مؤشر S&P 500 انخفاضًا طفيفًا بنسبة حوالي 0.1% في نفس الفترة.

تُبرز هذه الاضطرابات السوقية تزايد قلق المستثمرين بشأن تعرضاتهم لسوق الديون الائتمانية الخاصة. وأشارت تحليلات PitchBook إلى أن صناعة البرمجيات كانت خلال السنوات الماضية هدفًا مفضلًا للاستثمار من قبل مؤسسات الديون الائتمانية الخاصة، حيث توجه العديد من القروض ذات الحجم الكبير إلى شركات البرمجيات. وفقًا لمقال سابق على وول ستريت جورنال، تشكل صناعة البرمجيات 17% من معاملات استثمار شركات التنمية التجارية (BDC، السوق الخاص بالائتمان الموجه للشركات الصغيرة والمتوسطة) في الولايات المتحدة، وتأتي في المرتبة الثانية بعد قطاع الخدمات التجارية.

أصدرت مجموعة يو بي إس تحذيرًا شديدًا، حيث أشارت إلى أنه إذا تسارعت تأثيرات التحول الجذري الناتج عن الذكاء الاصطناعي، فإن معدل التخلف عن السداد في سوق الديون الائتمانية الخاصة الأمريكية قد يقفز إلى 13% في سيناريو متطرف. ويعد هذا التوقع أعلى بشكل ملحوظ من تقديرات اختبار الضغط الخاصة بالمصارف، حيث قدر يو بي إس معدل 8% للقروض ذات الرافعة المالية و4% للسندات ذات العائد المرتفع، مما يدل على هشاشة سوق الديون الائتمانية الخاصة في مواجهة الصدمات التكنولوجية.

التركيز على صناعة البرمجيات يثير مخاوف جودة الديون الائتمانية

يؤدي التركيز العالي لسوق الديون الائتمانية الخاصة على صناعة البرمجيات إلى تضخيم أي اضطرابات في هذا القطاع. حيث يهدف الأدوات الجديدة التي تطورها Anthropic إلى تنفيذ مهام متخصصة ومعقدة، وهي المهام التي تعتمد عليها العديد من شركات البرمجيات حاليًا. وهذا يمثل تحديًا مباشرًا للحصون التقليدية للأعمال البرمجية، مما يثير الشكوك حول قدرتها على سداد ديونها مستقبلًا.

وأشار جيفري سي. هوك، أستاذ المالية في كلية كاري للعلوم الإدارية بجامعة جون هوبكنز، إلى أن: “الديون الائتمانية الخاصة تقدم قروضًا لعدد كبير من شركات البرمجيات. وإذا بدأت أعمال هذه الشركات في التدهور، فستظهر مشاكل في المحفظة.” وأضاف هوك أن الضغوط على سوق الديون الائتمانية الخاصة كانت موجودة قبل المخاوف من الذكاء الاصطناعي، حيث كانت هناك مشكلات في السيولة وتأجيل القروض بشكل متكرر، ويُعد تأثير الذكاء الاصطناعي بلا شك إضافة لمستوى جديد من المخاطر على هذا القطاع الذي يعاني أصلاً من الضغوط.

رأى كيني تان، مدير أبحاث الديون الائتمانية الأمريكية في PitchBook LCD، أن التحول الجذري الناتج عن الذكاء الاصطناعي قد يشكل خطرًا على المقترضين من بعض قطاعات البرمجيات والخدمات، وذلك يعتمد على موقع الشركات في منحنى تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي. الشركات التي لم تواكب التغيرات التكنولوجية بسرعة ستواجه اختبارات قاسية.

قروض الدفع المادي (PIK) تزيد من تفاقم المخاطر

بالإضافة إلى تعرض السوق، فإن هيكل القروض نفسه يعمق المخاطر المحتملة. وأوضح كيني تان أن شركات البرمجيات والخدمات تشكل أكبر حصة من قروض الدفع المادي (PIK). يسمح هذا الهيكل للقروض للمقترضين بتأجيل دفع الفوائد النقدية، وغالبًا ما يُستخدم لمنح الشركات ذات النمو السريع فترة استراحة لبناء تدفقات إيرادات، لكن في حالة تدهور الحالة المالية للمقترضين، فإن هذا الترتيب يحمل مخاطر عالية. فبمجرد تدهور الأساسيات، ستتحول الفوائد المؤجلة بسرعة إلى مشكلة في الديون الائتمانية.

حذر مارك زاندي، كبير الاقتصاديين في موديز أناليتكس، من أن سوق الديون الائتمانية الخاصة غير الشفاف يصعب تقييم مخاطرها بشكل شامل. لكنه أكد أن الاقتراض المرتبط بالذكاء الاصطناعي، والارتفاع المستمر في نسبة الرافعة المالية، ونقص الشفافية، كلها علامات تحذيرية واضحة. وتوقع زاندي أن تظهر مشاكل خطيرة في الديون الائتمانية، محذرًا من أن استمرار النمو الحالي قد يجعل القطاع غير قادر على امتصاص الخسائر خلال عام واحد كما هو الحال الآن.

ظهور مخاوف نظامية

تأتي إعادة تقييم السوق التي أطلقها الذكاء الاصطناعي في سياق تزايد الشكوك حول صناعة الديون الائتمانية الخاصة ذاتها، التي يبلغ حجمها حوالي 3 تريليونات دولار، والتي لطالما كانت موضع قلق بسبب الرافعة المالية العالية وعدم الشفافية في التقييمات. حذر جيه. دي. ميمون، الرئيس التنفيذي لمجموعة جي بي مورغان، في نهاية العام الماضي من مخاطر سوق الديون الائتمانية الخاصة، قائلًا إن الضغط على مقترض واحد قد يشير إلى مشاكل مخفية أعمق.

وفي تقرير أصدره PitchBook الأسبوع الماضي، أشار إلى أن شركات البرمجيات منذ عام 2020 كانت مفضلة لدى مؤسسات الديون الائتمانية الخاصة. لكن الآن، يتعين على السوق أن يكون مستعدًا لمواجهة تأثيرات التحول الجذري المدفوع بالذكاء الاصطناعي. هذا الغموض يدفع المستثمرين إلى إعادة تقييم الصفقات التي تم تمويلها عبر قروض غير شفافة وغير سائلة، خاصة تلك التي تتعرض بشكل كبير لمخاطر التغير التكنولوجي.

تحذيرات المخاطر وشروط الإخلاء من المسؤولية

        السوق محفوف بالمخاطر، ويجب الحذر عند الاستثمار. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية شخصية، ولم تأخذ في الاعتبار الأهداف أو الحالة المالية أو الاحتياجات الخاصة للمستخدم. يجب على المستخدم أن يقيّم ما إذا كانت الآراء أو وجهات النظر أو الاستنتاجات الواردة تتوافق مع وضعه الخاص. يتحمل المسؤولية عن أي استثمار بناءً على ذلك.