لماذا يخفي الانخفاض الأخير في الذهب والفضة حالة السوق الصاعدة على المدى الطويل

الانخفاض الأخير في المعادن الثمينة أثار جدلاً واسعاً حول ما إذا كانت هذه السلع تواجه تحديات هيكلية. ومع ذلك، فإن تقييم المحلل هونغ هاو الأخير يقترح أن الانخفاض يجب فهمه على أنه تصحيح تقني وليس تحولاً جوهرياً في اتجاه السوق. وفقًا لتقرير Odaily، فإن البيع الجماعي كان مدفوعًا بشكل رئيسي بتعديلات قواعد الهامش في CME، مما أدى إلى سلسلة من أوامر إيقاف الخسارة والتصفية القسرية التي تشبه بشكل لافت أزمة السيولة التي شهدناها في مارس 2020.

الصدمة التقنية من قواعد الهامش في CME زادت من ضغط البيع

تكشف الآليات وراء الانخفاض الأخير عن مزيد من المعلومات حول تقليل الرافعة المالية القسرية أكثر من أساسيات السوق. عندما عدلت CME متطلبات الهامش، أجبرت المراكز ذات الرافعة المالية على التصفية بسرعة، مما خلق دورة مفرغة من أوامر إيقاف الخسارة ومطالبات الهامش. هذا الضغط على السيولة شوه الأسعار على المدى القصير، ودفعها إلى ما هو أدنى بكثير من قيمتها العادلة. التشابه مع مارس 2020 هو دليل على ذلك: في كلا الحالتين، خلقت العوامل الميكانيكية في سوق المشتقات حالات سعر مؤقتة لا علاقة لها بشكل كبير بالعرض والطلب الأساسيين. بمجرد أن يستقر هذا التصفية القسرية ويعود الرافعة المالية إلى مستوياتها الطبيعية، من المتوقع أن تعيد الأسعار التوازن مع محركاتها الأساسية.

الأساسيات لا تزال سليمة رغم الانخفاض على المدى القصير

تحت تقلبات السوق الظاهرية، تظل الحالة الهيكلية للذهب والفضة مقنعة. التوترات الجيوسياسية لا تظهر علامات على التراجع، مما يوفر طلبًا ثابتًا على الملاذ الآمن للمعادن الثمينة. في الوقت نفسه، تواصل الولايات المتحدة مواجهة ضغوط ديون متزايدة — عبء بقيمة 40 تريليون دولار يضغط على تقييمات العملات. هذا الوضع المالي، إلى جانب الاتجاه العالمي المتسارع نحو تقليل الاعتماد على الدولار، يعزز الطلب التقليدي على المعادن الثمينة كمخازن قيمة بديلة. تواصل البنوك المركزية حول العالم تراكم الذهب بمعدلات مرتفعة، مما يشير إلى ثقة المؤسسات في النظرة طويلة الأمد. بالإضافة إلى ذلك، تظل التطبيقات الصناعية للفضة — من الإلكترونيات إلى الطاقة المتجددة — قوية، مما يضمن طلبًا مستمرًا مستقلًا عن التدفقات المضاربية.

السوابق التاريخية تشير إلى أن التعافي محتمل

التمثيل التاريخي لعام 2020 ذو صلة خاصة هنا. أظهر ذلك الحدث أن التصحيحات التقنية، مهما كانت حادة، لا تنفي الأسواق الصاعدة طويلة الأمد. يبدو أن الانخفاض الذي نشهده اليوم يتبع نمطًا مماثلاً: تصفية الرافعة المالية، البيع القسري، اضطراب مؤقت عن الأساسيات، يتبعه عودة إلى الاتجاه العام. يقترح تحليل هونغ هاو أنه بمجرد أن تكتمل دورة الرافعة المالية، ستعود العوامل الأساسية التي تدعم ارتفاع أسعار المعادن الثمينة لتفرض نفسها من جديد. تظل الحالة الصاعدة طويلة الأمد سليمة، مع أن كل انخفاض كبير يمثل فرصة للتراكم بدلاً من إشارة إلى استنفاد السوق.