من البسيط إلى المعقد: اللغز المالي وراء حادثة وانكيو ليانغ من مجموعة وانفك

ظاهريًا، هذه قصة بسيطة عن تغييرات في الموارد البشرية في شركة—تقاعد أحد القدامى وتولي شخص جديد المنصب. لكن عندما نغوص أعمق في هذه القصة التي تبدو بسيطة، نكتشف حفرة سوداء مالية أكثر تعقيدًا بكثير مما كنا نتوقع. تقاعد يوان ليانغ، رئيس مجلس إدارة وانفصالهم المفاجئ، هو مجرد تجسيد لهذا اللغز المعقد.

ثلاثة إشارات غير طبيعية، لماذا غادر الرئيس التنفيذي بشكل مخيب للآمال

رجل عمل بجد لمدة 30 عامًا في الشركة، كان من المفترض أن يُحتفل بنهاية مسيرته بالتصفيق والزهور. لكن تقاعد يوان ليانغ كان غير معتاد—لا حفل وداع، لا زهور، فقط إعلان رسمي يتضمن كلمة شكر خفيفة. هذا يتناقض بشكل واضح مع المشهد الاحتفالي عند تقاعد وان شي، وهو أول إشارة غير طبيعية.

يان ليانغ هو من محبي الماراثون، لا يتغيب عن سباق الماراثون الداخلي السنوي في وانفك، ويعتاد على نشر ملخصات وتفكيراته على وسائل التواصل الاجتماعي بعد السباق. لكن في رأس السنة هذا العام، توقف هذا التقليد فجأة—لم ينشر يوان ليانغ أي تحديثات على وسائل التواصل الاجتماعي ذات الصلة. هذا التفصيل الذي يبدو غير مهم، اعتبره المحللون إشارة تحذيرية ثانية، مشيرًا إلى حدوث تغييرات غير عادية.

الأمر الأكثر لفتًا للانتباه هو الغموض في ترتيب الموظفين في المستويات العليا. وفقًا لتقاليد وانفك، يُفترض أن يتولى رئيس مجلس الإدارة شخص من داخل الشركة، وهو ما كان يُعتبر أحد نقاط القوة الأساسية لوان شي—فريق إدارة محترف تم تدريبه لسنوات. لكن بعد مغادرة يوان ليانغ، تم تعيين ممثل من شركة السكك الحديدية في شنتشن، وهو قرار غريب، وأصبح الإشارة الثالثة غير طبيعية، مما أثار تكهنات حول تغيرات في هيكل السلطة الداخلي في وانفك.

خلفية الاستقالة القسرية، التحقيق يتعمق تدريجيًا

قبل انتشار خبر فقدان الاتصال، كانت هناك شائعات داخل الصناعة أن تقاعد يوان ليانغ كان “استقالة قسرية”، وأن الهدف الحقيقي هو التوافق مع التحقيق. وفقًا لتقرير من فايشنغ، فإن يوان ليانغ كان قد بدأ يتراجع تدريجيًا عن إدارة الشركة قبل عام من استقالته الرسمية، مما يعزز تلك الشكوك.

لكن، ما الذي كان يحقق فيه يوان ليانغ؟ قد تكون الأدلة مرتبطة بقصة قديمة قبل عامين. في عام 2024، أبلغت شركة تسمى “يانتاي باي ريون للتمويل العقاري” الجهات المختصة أن وانفك كانت تتجنب دفع ضرائب بقيمة تتجاوز تريليون يوان خلال العقد الماضي. ووصفت الرسالة بالتفصيل الأساليب التي ربما استخدمتها وانفك للتهرب الضريبي، بما في ذلك إخفاء الإيرادات، والتقارير الكاذبة عن التكاليف، وتقليل الأرباح، والتلاعب بالبيانات المالية.

الأكثر إثارة للدهشة هو أن هذه الرسالة كشفت أيضًا عن آلية معقدة لنقل المصالح المالية باستخدام أدوات مالية.

لعبة بمعدل فائدة 10% سنويًا، كيف يتم تحويل الأرباح خارج الشركة

نموذج وانفك المالي مصمم بشكل دقيق. المنطق هو كالتالي:

أولاً، منصة التمويل التابعة لوانفك “بنجينشو” تقترض من شركة تابعة مملوكة بالكامل، وهي “شنتشن وانفك للاستشارات المالية”، بأسعار فائدة منخفضة جدًا (أقل من 2% سنويًا). ثم، تُقرض هذه الأموال من قبل بنجينشو للموظفين بمعدل فائدة يصل إلى 10% سنويًا، تحت مسمى المشاركة في خطة “الاستثمار المشترك”.

لكن هناك خطوة مهمة مخفية—المال المقترض بفائدة عالية من قبل الموظفين لا يُستخدم مباشرة في مشاريع وانفك، بل يُوجه لشراء منتجات مالية تصدرها شركة “بو شان شونتاي”، وهي شركة أسسها موظفون سابقون في وانفك. وتعد هذه المنتجات بعائد سنوي يصل إلى 20%، وتُعد جذابة جدًا.

ثم، تعيد “بو شان شونتاي” استثمار الأموال التي جمعتها في مشاريع عقارية تطورها وانفك نفسها. وبهذا، فإن أرباح المشاريع التي كانت تؤول بالكامل إلى وانفك، تمر عبر توزيع متعدد الطبقات—تُقسم أولاً إلى “بو شان شونتاي”، ثم تُدفع فوائد بنجينشو، وأخيرًا تُصرف للمستثمرين من الموظفين.

وفقًا للحسابات، فإن مشروعًا عقاريًا يحقق أرباحًا بقيمة 1 مليار يوان، يمكن أن يُسرق منه حوالي 500 مليون يوان فقط عبر هذا التوزيع الثلاثي. ويتم تحويل هذه الأموال عبر فروق الفائدة، والرسوم الإدارية، وبيع الأصول بأسعار منخفضة، إلى حسابات خارجية يسيطر عليها كبار المسؤولين.

دورة السوق العقارية الصاعدة، “مكاسب متعددة الأطراف”، والأخطار في الانخفاض تظهر بالكامل

خلال دورة السوق العقارية الصاعدة، يبدو أن هذا النموذج يحقق “مكاسب للجميع”—الموظفون يربحون من فروق الفائدة، والمنصات المالية تتقاضى رسوم إدارة، والمديرون يستمتعون بتوزيعات غير مباشرة من خلال هياكل مالية معقدة. يبدو أن النظام يعمل بسلاسة، وكل الأطراف تستفيد.

لكن، هذا الهيكل المالي الدقيق، يكون أقل مقاومة للمخاطر مما يُتصور. عندما يدخل السوق العقاري في دورة هبوط، تظهر هشاشته بسرعة. يفشل الموظفون في تحقيق العوائد المتوقعة، وتتحول وعود العائد السنوي 20% إلى مجرد كلام، بينما الديون ذات الفائدة العالية موجودة فعليًا. كل حلقة من سلسلة التمويل تواجه خطر الانقطاع.

الأمر الأعمق هو أن تصميم هذا النظام قد يكون هدفه الأساسي هو نقل الأرباح التي يجب أن تؤول إلى الشركات المدرجة عبر وسطاء ماليين معقدين، قبل أن تصل إلى المساهمين. عندما يزدهر السوق العقاري، يكون هذا الأمر غير مرئي؛ وعندما ينخفض السوق، يظهر هذا “الثقب الأسود” بوضوح.

وانفك تغرق في أزمة ديون، والأرباح المهدرة مرتبطة بشكل وثيق

الآن، أصبحت وانفك غارقة في مستنقع الديون، ووضعها المالي يثير القلق. هل يرتبط هذا الوضع بالأرباح التي تم تهريبها عبر وسائل مالية معقدة على مدى سنوات؟ الجواب على الأرجح هو نعم.

عندما تنقل الشركة الأرباح التي كان من المفترض أن تُستخدم لسداد الديون، والاستثمار، والاحتياطيات، عبر أدوات مالية مختلفة، فإن التدفق النقدي على الأوراق المالية للشركة يتآكل تدريجيًا. وعندما يصبح بيئة التمويل الخارجية أكثر تشددًا، وينخفض السوق العقاري، فإن نتائج “الاستنزاف الذاتي” تظهر بالكامل.

اختفاء يوان ليانغ، وتعمق التحقيق، وكشف الشكاوى، كلها تشير إلى مراجعة منهجية لهذا النظام المالي المعقد. الأمر لا يقتصر على ملاحقة المخالفات المحددة، بل يتعداه إلى إعادة التفكير في هيكل الحوكمة، وآليات إدارة المخاطر المالية.

بالنسبة لصناعة العقارات والمالية بشكل عام، فإن حادثة وانفك تعتبر مرآة—تذكرنا أن وراء أي نموذج تجاري بسيط، قد يكون هناك مخاطر معقدة مخفية؛ وأن أي ابتكار مالي يُدعى “مكاسب متعددة الأطراف” يحتاج إلى اختبار حقيقي في فترات الانكماش. كيف ستنتهي هذه الأزمة، وما ستتخذه الجهات التنظيمية من إجراءات، كلها أمور تستحق المتابعة المستمرة.