تاريخ نجاح Dingdong Maicai: استهدفت Meituan المنطقة الشرقية، ووقع ليانغ تشانغلين عقد عدم تنافس لمدة 5 سنوات

مع اقتراب عيد الربيع، يواجه قطاع التجارة الإلكترونية للمنتجات الطازجة أذكى نقطة في العام. وفي هذا الوقت، يواجه مؤسس Dingdong Maicai، ليانغ تشانغلين، أذكى نقطة منذ أكثر من 8 سنوات من ريادته.

في 5 فبراير، أصدرت مجموعة Meituan (03690.HK) إعلانًا رسميًا أنهاء قصة الاستقلالية في إدارة المستودعات المسبقة. وأعلن الإعلان أن المجموعة ستستحوذ على 100% من حقوق ملكية أعمال Dingdong Maicai في الصين مقابل حوالي 7.17 مليار دولار أمريكي (حوالي 50 مليار يوان صيني) كقيمة أولية للصفقة. وفقًا لتقديرات نيورثوم، فإن الزيادة في السعر في هذه الصفقة بلغت 58%.

منذ تأسيسها في شنغهاي عام 2017، كانت Dingdong Maicai مرادفًا لمنصة التجارة الإلكترونية المستقلة للمنتجات الطازجة. بعد تراجع المنافس القديم، Daily Fresh، وصلت Dingdong Maicai إلى ربيع عام 2026 وسط تقلبات الدورة.

على الرغم من أن Dingdong Maicai حققت في الربع الثالث من عام 2025 إيرادات بلغت 66.6 مليار يوان، وحققت أرباحًا متتالية على مدى 12 ربعًا، إلا أنه في عصر الشركات الكبرى، لا يمكن للجزيرة المستقلة أن تقاوم التيار البيئي. كتب ليانغ تشانغلين في رسالة داخلية: “دعونا نترك المنافسة المباشرة ونمضي قدمًا جنبًا إلى جنب.”

هذه الصفقة الكبيرة في بداية العام حولت Dingdong Maicai إلى البنية التحتية لمبادرة Meituan “30 دقيقة لتوصيل كل شيء إلى المنزل”. بالنسبة لمؤسس Meituan، وانغ شينغ، فهي ليست مجرد استحواذ تكتيكي، بل خطة استراتيجية عميقة: تعزيز سوق شرق الصين، وتكامل سلسلة التوريد للمنتجات الطازجة، وتقوية عقلية المستخدمين عالية التكرار.

وبذلك، انتهى دور منصة التجارة الإلكترونية المستقلة للمنتجات الطازجة، وأصبح الأمر الآن في يد الشركات الكبرى. سلمت Dingdong Maicai القيادة، وتولت Meituan المهمة، وبدأت مرحلة جديدة من سباق البيع بالتجزئة الفوري بقيادة الشركات الكبرى.

تعزيز المخزون في منطقة 长三角

لقد مر الربيع، ولا تزال برودة هانغتشو في منطقة شيانغشان غير مخففة. على جانبي الطريق، يقف سوبر ماركت Meituan Elephant وDingdong Maicai في مستودعاتهم المسبقة، يواجهان بعضهما البعض، وأصوات العاملين في الفرز وبدء تشغيل السيارات الكهربائية كانت الشاهد الحقيقي على معركة الشوارع بين العملاقين في منطقة 长三角.

هذه الصورة من “القتال عن قرب” استمرت لسنوات. لكن منذ 5 فبراير، ستتحول المنافسة إلى تعاون.

استحواذ Meituan على أعمال Dingdong Maicai في الصين هو في جوهره صفقة “مقايضة المال مقابل المساحة”. على الرغم من أن سوبر ماركت Elephant يمتلك ميزة تنافسية في شمال الصين، إلا أن Dingdong Maicai لديها قاعدة أساسية أقوى في سوق شرق الصين، حيث القوة الشرائية عالية ودرجة الاختراق في البيع بالتجزئة الفوري مرتفعة.

في الربع الثالث من عام 2025، زادت قيمة المعاملات الإجمالية (GMV) لـ Dingdong Maicai في جيانغسو وتشجيانغ بنسبة 40%، وفي شنغهاي بنسبة 24.5%. ووصل متوسط الطلبات اليومية في شنغهاي إلى حوالي 1700 طلب. وفقًا لتقرير تدفق حركة المرور لصناعة البيع بالتجزئة الفوري الصادر عن QuestMobile في مايو 2025، أضافت Elephant 150 مستودعًا مسبقًا جديدًا في شرق الصين، مما يعكس اهتمامًا كبيرًا بالسوق.

لماذا اختارت Meituan في بداية 2026 تفعيل “زناد” الاستحواذ؟

قال المستثمر المخضرم لين شو (اسم مستعار)، الذي شارك في استثمار منصة تجارة المنتجات الطازجة الشهيرة، لصحيفة “عصر الأسبوع”: “في النهاية، الحسابات هي التي تحدد المنافسة التجارية. بالنسبة لـ Meituan، من الأفضل شراء Dingdong Maicai بدلاً من محاولة التحدي في شرق الصين.”

وأضاف أن شراء Dingdong Maicai يعني أن Meituan استلمت شبكة جاهزة في منطقة 长三角، مع حصة سوقية عالية ووجود أكثر من 1000 مستودع مسبق ناضج. “هذا أكثر فائدة من إعادة استثمار الأموال في دعم وتوسيع المستودعات في جيانغسو وتشجيانغ، خاصة في سوق شرق الصين الذي يتسم بندرة الأراضي وتكلفة البناء العالية، حيث لم يعد مجرد إنفاق المال كافيًا.”

وأوضح لين شو أن تكاليف تنفيذ الطلبات للمستودعات المسبقة تشمل بشكل رئيسي إيجار المستودعات والكهرباء والموظفين، بالإضافة إلى تكاليف التوصيل واللوجستيات. وتعد تكاليف التنفيذ جزءًا من تكاليف نموذج المستودعات المسبقة، مع وجود تكاليف أخرى مثل المبيعات والتسويق والإدارة التقنية.

من وجهة نظره، قيمة “القطعة” التي تمثل Dingdong Maicai تظهر في بعدين: أولاً، هو الحصانة التنافسية لقاعدة المستخدمين. معدل إعادة شراء أعضاء Dingdong Maicai يُعتبر من أعلى المعدلات في القطاع، وفي زمن ذروة الإنترنت، لا يمكن شراء هذا الحجم من العملاء المخلصين بسهولة.

ثانيًا، هو ميزة الموقع الاستراتيجي. “في مجال البيع بالتجزئة الفوري، من خلال استهداف ‘الربات البيوت/الربات البيوت’ في منطقة 长三角، نكون قد استهدفنا أعلى تكرار وأعلى استقرار في استهلاك المستهلكين في الصين”، لخص لين شو، “بعد إتمام هذه الصفقة، ستعلن Meituan عن انتصارها في سوق شرق الصين، وما تبقى هو كيفية استيعاب هذه الكمية من الأصول.”

لاحظت صحيفة “عصر الأسبوع” أن عملية الاستحواذ استثنت الأعمال الدولية لـ Dingdong Maicai. وأشار بعض الخبراء إلى أن فصل المخاطر القانونية والتشغيلية عبر الحدود سمح لـ Meituan بسرعة ربط قاعدة Dingdong المحلية مع شبكة Elephant على مستوى البلاد.

وفي تقرير أبحاث Morgan Stanley، أشاروا إلى أن استحواذ Dingdong China سيكون مفيدًا لـ Meituan، حيث ستتعاون Dingdong Maicai مع شبكة Elephant الحالية، مما يعزز التواجد في منطقة شرق الصين، ويقوي مركزها في مجال التوصيل الفوري للمنتجات الطازجة (نموذج المستودعات المسبقة ذاتي التشغيل).

الوصول إلى القمة

في هذه الصفقة الكبرى، أكثر ما يثير الحزن هو أن المنافس الذي كان يتنافس مع Meituan على الأراضي في شرق الصين، اختار في النهاية أن يخرج بأفضل صورة في الوقت المناسب.

ليانغ تشانغلين هو جندي متقاعد، بعد خدمته في الجيش، بدأ ريادة الأعمال عدة مرات، وأخيرًا ركز على “سلة الخضروات”، مستخدمًا تكنولوجيا الإنترنت “لجعل المنتجات الطازجة في متناول الجميع، كما لو كانت مياه الصنبور، وبأسعار معقولة للجميع.”

لكن في زمن ذروة التدفق، غالبًا ما تترافق المنصات المستقلة مع تقليل التكاليف البشرية إلى الحد الأقصى، والمنافسة على الأرباح. ومع إعلان مجموعة Meituan، انتهت رحلة استمرت 8 سنوات.

وُجدت Dingdong Maicai في شنغهاي عام 2017، في زمن “حرب المئات”، حيث كانت تتحدى بقوة نموذج المستودعات المسبقة الموزعة والقرابة، مع التركيز على تحقيق “توصيل خلال 29 دقيقة”. في 2021، نجحت في الإدراج في بورصة نيويورك. وعلى الرغم من الاضطرابات في القطاع وانهيار Daily Fresh، إلا أن Dingdong Maicai تمكنت من الانسحاب من المناطق غير الفعالة وتحقيق انعكاس في أدائها.

تشير البيانات المالية إلى أن خسائرها الصافية السنوية بين 2019 و2022 كانت 1.87 مليار يوان، و3.18 مليار يوان، و6.43 مليار يوان، و80.7 مليون يوان على التوالي، مع إجمالي خسائر تجاوز 100 مليار يوان. ووفقًا لتقرير الربع الثالث من 2025، حققت Dingdong Maicai إيرادات بلغت 66.6 مليار يوان، وهو أعلى رقم فصلي في تاريخها. وأكد ليانغ تشانغلين في رسالته الداخلية أن الشركة حققت أرباحًا متتالية على مدى 12 ربعًا.

لكن، القدر المحتوم للمنصات المستقلة هو أن، بغض النظر عن تحسين النموذج، فإن تكلفة اكتساب العملاء (CAC) تظل مسألة حسابية لا حل لها. وفي الربع الثالث من 2025، عندما سجلت إيرادات قياسية، كانت هامش الربح الصافي لـ Dingdong Maicai فقط 1.5%.

هذا النموذج الربحي الضئيل يجعل Dingdong Maicai هشّة جدًا أمام الهجمات من عمالقة مثل Alibaba (Hema) وJD (Qixian). وفقًا للخبير في التجزئة، زانغ وي rong، على الرغم من أن Dingdong Maicai حققت أرباحًا، إلا أن هامش الربح الصافي يتراوح بين 1.2% و1.5%، وهو منخفض جدًا، وتواجه منافسة شرسة من شركات مثل Elephant وHema، مع ارتفاع التكاليف الحدية للتوسع، مما يحد من إمكانيات النمو.

“البيع لـ Meituan” هو قرار “الانتقال إلى القمة” بشكل عقلاني، واختار ليانغ تشانغلين أن يخرج بأفضل صورة ممكنة.

وفي رسالة للجميع، قال ليانغ تشانغلين إن سبب اختياره لـ Meituan هو أن مهمة Dingdong Maicai تتوافق بشكل كبير مع مهمة Meituan “لمساعدة الجميع على تناول طعام أفضل، وحياة أفضل”. بعد الاندماج، ستظل قوة المنتجات والخدمات وكفاءة سلسلة التوريد في Dingdong Maicai قائمة، وسيتم إطلاقها على منصة Meituan الأوسع، مما يتيح قيمة أكبر، ويمكن للطرفين توسيع السوق بشكل أكبر وتحقيق مهمة “جعل المنتجات الطازجة في متناول الجميع، كما لو كانت مياه الصنبور”.

بالنسبة لـ Meituan، تعتبر هذه الصفقة أيضًا تكاملًا مهمًا. حتى سبتمبر 2025، كانت Dingdong Maicai تدير أكثر من 1000 مستودع مسبق في الصين، ويزيد عدد المستخدمين الشهريين للشراء عن 7 ملايين، بينما تمتلك Elephant أكثر من 1000 مستودع مسبق. بعد الاستحواذ، ستدير Meituan أكثر من 2000 مستودع مسبق، متجاوزة سامز.

تسليم القيادة للشركات الكبرى

بعد أن أنهى ليانغ تشانغلين، بعد 8 سنوات من العمل، “رحلة الوصول” بشكل لائق، فإن هذه الصفقة لا تمثل فقط نهاية عصر التجارة الإلكترونية الرأسية، بل تعيد تشكيل منطق سوق البيع بالتجزئة الفوري.

في 1 ديسمبر 2023، تم ترقية علامة Meituan التجارية “Meituan Maicai” إلى علامة جديدة “Elephant Supermarket”، مما يدل على توسعها من المنتجات الطازجة إلى جميع فئات البيع بالتجزئة. ومع بدء المنافسة بين المنصات الثلاث الكبرى على خدمات التوصيل في النصف الثاني من العام الماضي، تحولت معركة البيع بالتجزئة الفورية من مجرد “التوصيل السريع” إلى منافسة على سلسلة التوريد.

وهدية Dingdong Maicai لـ Meituan هي بنية سلسلة التوريد التي استثمرت فيها على مدى 8 سنوات. وكشف ليانغ تشانغلين في رسالته الداخلية أن Dingdong Maicai تعتمد على نظام شراء مباشر من المصدر بنسبة أكثر من 5%، و12 مصنعًا ذاتي التشغيل، ومزرعتين زراعيتين ذاتيتي التشغيل، مع نظام توريد عالي الكفاءة يركز على المنتجات الطازجة.

الاستحواذ على Dingdong Maicai يعني أن Meituan أدخلت جين الاستيراد المباشر من المنتجين، مما يغير تصور المستهلكين ويجعلهم يرونها كمورد للمنتجات الطازجة.

وفي تقرير شركة China International Capital Corporation (601995)، أشاروا إلى أن استحواذ Meituan Elephant على Dingdong Maicai سيمكنها من الحصول على موارد المصدر المباشر والمصانع الذاتية، مما يعزز قدراتها في سلسلة التوريد. من ناحية الفئات، من المتوقع أن يعزز الاستحواذ من قوة منتجات Dingdong في المنتجات الطازجة، ويزيد من تنوعها؛ ومن ناحية المناطق، فإن Elephant تتسارع في فتح مستودعات مسبقة، ومن المتوقع أن تدمج أصول Dingdong، مما يدعم توسعها على نطاق أوسع، خاصة في منطقة شرق الصين.

حاليًا، دخلت معركة البيع بالتجزئة الفورية مرحلة “القتال المباشر”. وتوقع تقرير صادر عن معهد التجارة الدولية والاقتصاد التابع لوزارة التجارة أن سوق البيع بالتجزئة الفوري في الصين ستتجاوز 2 تريليون يوان بحلول 2030. وتعد دعم الأسعار، ومداخل التدفق، وقدرات سلسلة التوريد، العوامل الرئيسية للفوز أو الخسارة.

وفي ظل هذا، تتغير موازين القوى بين عمالقة سلسلة التوريد للمنتجات الطازجة. مع بداية العام الجديد، كشف يان شياولاي، الرئيس التنفيذي لـ Hema، في رسالة للجميع أن إيرادات الشركة الإجمالية ستزيد بأكثر من 40% في 2025، ومن المتوقع أن تتجاوز قيمة المعاملات الإجمالية (GMV) 100 مليار يوان في هذا العام. وتعمل JD وQixian على التعاون، مع تحسين الكفاءة وخفض التكاليف عبر سلسلة التوريد، مع توسع مستمر في المدن الرئيسية.

وفي ظل ضغط الشركات الكبرى، اختارت Dingdong Maicai طريقًا مختلفًا. مع إتمام هذه الصفقة، انتهى عصر التجارة الإلكترونية المستقلة للمنتجات الطازجة بعد بيع Dingdong Maicai لـ Meituan، وسيتغير شكل السوق إلى “سيطرة واحدة وقوى متعددة”.

نهاية رأس المال

في هذه الصفقة الكبرى، الأهم هو الشروط المتعلقة بالتمويل.

لاحظت صحيفة “عصر الأسبوع” أن Meituan أشارت في إعلانها إلى أن البائع يمكنه سحب ما لا يزيد عن 280 مليون دولار من مجموعة الأهداف، بشرط أن يكون صافي النقد في المجموعة عند التسوية لا يقل عن 150 مليون دولار.

قال محلل أسهم هونغ كونغ لصحيفة “عصر الأسبوع” إن هذا الترتيب غير معتاد في عمليات الاندماج والاستحواذ، وهو بمثابة قفل أمان مالي. من خلال وضع حد أدنى للنقد، تسمح Meituan للفريق المؤسس بالحصول على سيولة جزئية، مع الحفاظ على تدفق الدم الضروري لتشغيل شبكة المستودعات المسبقة، وضمان الانتقال الآمن بعد الدمج.

ومع ذلك، فإن هذه الصفقة تواجه أيضًا ألمًا في عملية الدمج التنظيمي. وضمن الإعلان، وعدت Meituan بأنه خلال فترة الانتقال، ستستمر Dingdong Maicai في العمل وفقًا لنموذجها السابق. وأكد ليانغ تشانغلين في رسالته أن “أعمال Dingdong Maicai وفريقها ستظل مستقرة، وسيظل هناك منصة تطوير مستقرة للجميع.”

لكن، من وجهة نظر العديد من الخبراء، فإن تكرار تجربة دمج Meituan مع Dianping وMobike، مع إعادة تنظيم الوظائف الإدارية، هو أمر محتمل جدًا.

لاحظت صحيفة “عصر الأسبوع” أن Meituan أشارت في إعلانها إلى أن ليانغ تشانغلين تعهد، من تاريخ التسوية، لمدة 5 سنوات، بعدم المنافسة في سوق المنتجات الطازجة في الصين.

مهما كانت التطورات المستقبلية، فإن هذه الصفقة ستترك بصمة قوية على مسيرة سوق التجارة الإلكترونية المستقلة للمنتجات الطازجة في الصين التي استمرت لعشر سنوات من التقلبات.

عند النظر إلى عام 2021، كان ذلك هو الوقت الذهبي لمنصات التجارة الإلكترونية المستقلة، حيث أطلقت Dingdong Maicai وDaily Fresh أولى عمليات الإدراج في السوق الأمريكية، وكان السوق يأمل أن ينجح نموذج المستودعات المسبقة في إنتاج عملاق تجزئة جديد. في ذلك الوقت، جمعت Dingdong Maicai أكثر من 1 مليار دولار خلال 37 يومًا من جولتين من التمويل، بمشاركة مستثمرين مثل Gao Rong Capital، Dachen Venture Capital، Sequoia China، Today Capital، وHuaren Cultural Fund.

لكن، سرعان ما تلاشى هذا التألق. في 2022، انهارت Daily Fresh، التي كانت تُعرف بـ “أول شركة مستودعات مسبقة”، بسبب أزمة السيولة، ولم تجد مشترًا. بالمقابل، تمكنت Dingdong Maicai من الوصول إلى بر الأمان عبر “12 ربعًا متتاليًا من الأرباح”، وهو إنجاز نادر في هذا المجال.

ثماني سنوات من Dingdong Maicai كانت تجربة حول المثالية والكفاءة. كانت مرادفًا لمنصة التجارة الإلكترونية المستقلة للمنتجات الطازجة، لكنها أيضًا عانت من تقلبات السوق وتراجع الاستثمارات، وكانت على حافة الخسارة عدة مرات. إن “الوصول” الآن يختتم حقبة كانت تعتمد على نموذج واحد، ومسار رأسي، للسيطرة على السوق. لقد حُسمت خريطة سوق البيع بالتجزئة الفوري، وما تبقى هو جدار الكفاءة الذي يتعين على الآخرين اختراقه.