كيف يلعب كين جريفين من سيتادل رهانين متضاربين في السوق: بيع Sandisk بينما يملأ محفظته بـ D-Wave Quantum

عندما يقوم أحد أكثر صناديق التحوط ربحية في التاريخ بإجراء تعديلات كبيرة على محفظته، يولي السوق اهتمامًا خاصًا. في الربع الثالث، قامت شركة Citadel Advisors — المؤسسة الأسطورية التي بناها كين غريفين — بالقيام بالتحركات من هذا النوع بالضبط: حيث باعت ما يقرب من 2 مليون سهم من Sandisk وفي الوقت نفسه استحوذت على حصة في D-Wave Quantum. neither الموقفان ليسا كبيرين بشكل خاص بالنسبة لأصول Citadel الإجمالية، لكن التباين الاستراتيجي يكشف عن شيء مهم حول كيفية قراءة المستثمرين المتقدمين لمشهد السوق الحالي. تمتد دلالة Citadel إلى ما هو أبعد من مجرد إدارة الأموال؛ فهي تمثل الحكمة المؤسسية في تحديد نقاط التحول في الصناعات ذات الحركة السريعة.

تروي القرارات قصة حول نضج الصناعة وتوقيت الدورة. على الرغم من أن Sandisk حققت مكاسب مذهلة في الأسهم بنسبة 1050% منذ انفصالها في فبراير 2025 عن Western Digital، إلا أنها تمثل استثمارًا ناضجًا في أشباه الموصلات يواجه ضغوطًا دورية متوقعة. من ناحية أخرى، تمثل D-Wave Quantum، التي ارتفعت بنسبة 1900% منذ يناير 2023، رهانًا تقنيًا مضاربًا دخل في تقييمات فقاعة. من خلال تقليل أحدهما وإضافة الآخر، يبدو أن قيادة Citadel تنفذ خطة إدارة مخاطر متقدمة يجب أن يفهمها المستثمرون الآخرون.

لماذا تهم تحركات صندوق التحوط الأكثر ربحية في العالم محفظتك

تمتلك Citadel Advisors مكانة فريدة في التمويل العالمي. لقد حققت أرباحًا تراكمية أكثر من أي صندوق تحوط في التاريخ، مما يعني أن قرارات استثمارها غالبًا ما تعمل كمنبه مبكر لظروف السوق. أسس كين غريفين الشركة على مبدأ تحديد عدم كفاءة السوق وتشويهات التسعير — وهو بالضبط نوع اللحظة التي يبدو أننا نمر بها لكل من أسهم أشباه الموصلات والحوسبة الكمومية.

ما يجعل نشاط الربع الثالث في Citadel مفيدًا بشكل خاص هو التناقض الاتجاهي فيه. معظم المستثمرين يلاحقون الزخم في كلا الاتجاهين في آن واحد. بدلاً من ذلك، تظهر Citadel انضباطًا في المحفظة: الخروج من رابح يواجه عوائق هيكلية مع اتخاذ مركز محسوب في قطاع ناشئ. هذا النوع من التموضع المربح والواعي للمخاطر في آن واحد هو كيف يحافظ المستثمرون المؤسسيون النخبة على ميزتهم خلال دورات السوق.

ارتفاع سهم Sandisk يخفي مخاطر صناعية دورية: لماذا تخرج Citadel

شهدت Sandisk انتعاشًا دراماتيكيًا لأن إمدادات شرائح الذاكرة أصبحت مقيدة بشكل حرج بسبب الطلب غير المشبع على بنية الذكاء الاصطناعي. تصنع الشركة حلول تخزين تعتمد على ذاكرة NAND فلاش، سواء للأجهزة الحافة أو لمراكز البيانات، وتعمل من خلال مشروع مشترك استراتيجي مع الشركة اليابانية Kioxia الذي يوفر كفاءات تكاليف حاسمة ومرونة في سلسلة التوريد.

نموذج الشركة المتكامل رأسيًا — حيث تصنع Sandisk شرائح الذاكرة، وتعبئها، وتدمجها في منتجات نهائية مثل الأقراص ذات الحالة الصلبة — يمنحها مزايا تنافسية حقيقية. على عكس المنافسين المجزئين، يمكن لـ Sandisk تحسين أداء المنتج وموثوقيته عبر كامل سلسلة القيمة الخاصة بها. كانت هذه المزايا واضحة بشكل خاص في الأرباع الأخيرة، مع توقع وول ستريت أن تقفز الأرباح المعدلة بنسبة 160% في الربع الثاني استنادًا إلى قيود الإمداد غير المسبوقة.

ومع ذلك، هذا هو المكان الذي يتفق فيه قرار Citadel بالبيع بشكل استراتيجي. تعمل صناعة أشباه الموصلات في دورات موثقة جيدًا، ويبدو أن نقص الإمداد الحالي يمثل على الأرجح ذروة الطلب وليس وضعًا طبيعيًا جديدًا. يتوقع المحللون بشكل عام أن تستمر قيود الإمداد حتى عام 2026، مما سيدعم عدة أرباع أخرى من قوة تسعير وهوامش قوية. لكن ذلك التعافي في الإمداد — عندما يحدث — سيكون سريعًا وقاسيًا.

عندما يعيد سوق شرائح الذاكرة التوازن، ستفقد Sandisk بسرعة قوة التسعير التي تتمتع بها حاليًا. سينتقل العملاء إلى المورد الذي يقدم أدنى تكلفة بدلاً من قبول علاوات الندرة. من المحتمل أن يتقلص تقييم الشركة بشكل كبير عندما يبدأ هذا الانتقال في التراجع. حاليًا، تتداول عند 170 مرة أرباح مستقبلية استنادًا إلى افتراضات طلب مرتفعة، وقد تواجه Sandisk انخفاضات حادة في سعر السهم بمجرد أن يبدأ الدورة في الانحدار. يظهر خروج Citadel قبل نقطة التحول المتوقعة هذا انضباط إدارة الدورة.

وعد D-Wave الكمومي: رهان صغير على تكنولوجيا القفز إلى القمر بتقييمات فقاعة

في الزاوية المقابلة، استحوذت Citadel على حصة صغيرة في D-Wave Quantum، وهي شركة رائدة في تجارية الحوسبة الكمومية. تطور D-Wave أنظمة حوسبة كمومية فائقة التوصيل، وأصبحت أول شركة تروج للحواسيب الكمومية تجاريًا في 2011، والأولى التي تقدم خدمات كمومية سحابية في 2018. تركز الشركة على أنظمة التبخير الكمومي (الأنظمة المصممة لمشاكل التحسين) إلى جانب الحواسيب الكمومية الشاملة المعتمدة على البوابات، التي يمكنها نظريًا تشغيل أي خوارزمية كمومية.

هذا التنويع التكنولوجي مهم. بينما ستقوم الأنظمة الشاملة المعتمدة على البوابات في النهاية بحل فئات أوسع من المشاكل، تظل حساسة جدًا للأخطاء الحسابية ويصعب توسيعها. بالمقابل، تتوسع أنظمة التبخير الكمومي بسهولة أكبر لأنها تتحمل معدلات أخطاء أعلى. يركز D-Wave على أنظمة التبخير كمصدر دخل قريب المدى مع تطوير أنظمة شاملة طويلة المدى، مما يمنح الشركة ميزة المبادر الأول وعلاقات مستمرة مع العملاء.

تعزز مكانة الشركة التنافسية حقيقة أن D-Wave هي الشركة الكمومية الوحيدة التي تطور كلا النظامين: أنظمة التبخير وأنظمة البوابات. يجب أن يسمح هذا النهج المزدوج لـ D-Wave بتحقيق أرباح من خدمات الحوسبة الكمومية على المدى القريب مع تمويل تطوير الأنظمة الشاملة على المدى الطويل. أوضح الرئيس التنفيذي آلان بارايتز هذه الاستراتيجية بوضوح: يمكن أن تحل أنظمة D-Wave بالفعل بعض مشاكل التحسين التي تتجاوز قدرات أقوى الحواسيب الفائقة في العالم.

ومع ذلك، هنا تتصادم حقيقة التقييم مع الوعد التكنولوجي. تقدر شركة Grand View Research أن سوق الحوسبة الكمومية الإجمالي سيصل إلى 4 مليارات دولار فقط بحلول 2030 — أي أقل بمقدار 100 مرة من سوق الذكاء الاصطناعي اليوم. لن يكون لدى معظم الشركات استخدام عملي للحوسبة الكمومية لسنوات. على الرغم من أن هذا الأفق يُقاس بالسنوات وليس الأشهر، إلا أن D-Wave تتداول حاليًا عند 347 مرة إيرادات المبيعات. هذا التقييم مبالغ فيه بشكل فادح حتى مع توقعات المحللين بنمو مبيعات سنوي بنسبة 70% حتى 2027.

يبدو أن استحواذ Citadel على أسهم D-Wave محسوب ومحدود النطاق. بدلاً من أن يكون رهانًا طويل الأمد، يبدو أن هذا المركز مصممًا لالتقاط الزخم في ما أصبح بوضوح منطقة فقاعة مضاربة. الشركة تلعب بشكل أساسي على استمرار الزخم التقني لصفقة الزخم، بينما يمثل الرهان على أشباه الموصلات إدارة مخاطر مدروسة للدورة. كلا التحركين يعكسان مستوى من النضج المؤسسي: معرفة متى تحصد دورة ناضجة ومتى تركب الزخم في القطاعات الناشئة، مع الحفاظ على حجم مركز مناسب لمستوى الاقتناع الحقيقي.

ما يكشفه التحول الاستراتيجي لـ Citadel عن توقيت السوق وإدارة المخاطر

يضيء التباين بين خروج Citadel من Sandisk ودخولها إلى D-Wave على فلسفة استثمارية أوسع. يعاني معظم المستثمرين الأفراد من توقيت الدورة، إما بالاحتفاظ بمراكز رابحة لفترة طويلة جدًا أو بالخروج قبل الأوان. المستثمرون المؤسسيون النخبة مثل أولئك الذين يديرون رأس مال Citadel يعملون بأطر منهجية أكثر لتحديد نقاط التحول.

تسلط قرار Sandisk الضوء على حقيقة أن دورات أشباه الموصلات يمكن التنبؤ بها وخطيرة. الأرباح غير العادية تولد إضافات في القدرة الإنتاجية، والتي تؤدي في النهاية إلى إتاحة إمدادات تدمر قوة التسعير وهوامش الربح. النقص الحالي في الإمداد الذي يدعم مكاسب Sandisk بنسبة 1050% سيعود حتمًا إلى التوازن، والمستثمرون الذين يواصلون الاحتفاظ بمراكزهم في ذلك التوازن يواجهون خسائر كبيرة. يعكس خروج Citadel المبكر الانضباط في جني الأرباح قبل أن تصل العوائق الهيكلية.

وفي الوقت نفسه، يعترف قرار D-Wave بأن التقنيات الناشئة يمكن أن تولد حركات زخم مذهلة حتى عندما تظل التطبيقات الواقعية سنوات بعيدًا. بدلاً من رفض الحركة على أنها مضاربة خالصة، تتخذ Citadel مركزًا محسوبًا صغيرًا مع إدراك أن الفقاعات غالبًا ما تستمر لفترة أطول مما يتوقعه المستثمرون العقلانيون. هذا ليس رهانًا على أن الثورة في الحوسبة الكمومية ستغير الحوسبة في 2026 أو 2027. إنه رهان تكتيكي على استمرار الزخم لفئة أصول تعتمد على الزخم.

بالنسبة للمستثمرين الأفراد الذين يقيمون كلا الفرصتين، الدرس هو التواضع بشأن توقيت السوق والتناسب في حجم المراكز. تقدم Sandisk تعرضًا مهمًا لأشباه الموصلات، لكنها تواجه عوائق دورية ينبغي أن تحث على الحذر عند الشراءات الجديدة. تقدم D-Wave فرصة للمشاركة في قطاع تكنولوجي ناشئ، ولكن عند تقييمات تجعل التوسع الحذر في المراكز هو الخيار الحكيم وليس الشراء المفرط. تمثل مواقف Citadel — الخروج من أحدهما بالكامل، وإضافة حصة صغيرة للآخر — نوعًا من الانضباط المتوازن والمدرك للدورة الذي جعلها أنجح صندوق تحوط في التاريخ. فهم مبادئ الاستثمار تلك أهم من محاولة تكرار الصفقات نفسها.