رئيس أبولو تورستن سلوك يحذر من تصاعد إشارات الركود في جميع أنحاء الاقتصاد الأمريكي

ظهر سوق العمل الأمريكي مرنًا في فبراير، حيث أضاف أصحاب العمل 151,000 وظيفة وفقًا لبيانات وزارة العمل. ومع ذلك، يكمن وراء هذا الرقم الرئيسي صورة اقتصادية تتدهور دفعت كبار الاستراتيجيين إلى إصدار تحذيرات جدية. أشار تورستن سلوك، كبير الاقتصاديين في شركة أبولو، إلى التباين المقلق بين أرقام التوظيف الرئيسية والأساسيات الاقتصادية التي تدفع قلق السوق. “البيانات الضعيفة التي دخلت في حسابات اليوم كانت تتدهور، سواء فيما يتعلق بثقة المستهلكين أو ثقة الشركات”، لاحظ سلوك خلال مقابلة حديثة مع CNBC، مشيرًا إلى علامات مبكرة على أن كل من الأسر والشركات أصبحت أكثر حذرًا بشأن الآفاق القصيرة المدى.

لقد خلق تداخل عدم اليقين في سياسة التجارة، وضغوط الإنفاق الفيدرالي، ورياح التضخم المعاكسة بيئة غير مستقرة تتجاوز بكثير ما يمكن أن تلتقطه إحصائيات الوظائف الشهرية. يعكس تقييم تورستن سلوك توافقًا أوسع بين الاقتصاديين على أن مخاطر الهبوط المتعددة تتزايد في الوقت نفسه، مع محدودية الرؤية حول كيفية إعادة تشكيل السياسات للمشهد الاقتصادي في النهاية.

مؤشرات اقتصادية تظهر اتجاهات تدهور على الرغم من أرقام الوظائف

على الرغم من أن 151,000 وظيفة أضيفت في فبراير وكانت أقل قليلاً من توقعات الاقتصاديين البالغة 160,000، فإن القلق الحقيقي يتركز على المؤشرات المستقبلية. خطط الإنفاق الرأسمالي التي تتبعها مناطق الاحتياطي الفيدرالي بدأت تتراجع، مما يشير إلى تراجع شهية الشركات للاستثمار. يتوافق هذا التطور مع قلق تورستن سلوك الأوسع بأن كل من المستهلكين والشركات يعيدون تقييم توقعاتهم للنمو في ظل عدم اليقين السياسي.

لقد بدأ السوق بالفعل في تسعير هذه المخاوف. شهدت أسهم التكنولوجيا في مجموعة “الجميلة 7”، خاصة NVIDIA، هبوطًا حادًا الأسبوع الماضي، مما أدى إلى تحول أوسع بعيدًا عن الأصول المرتكزة على النمو. ارتفع مؤشر التقلب VIX فوق مستوى 20، وهو علامة تاريخية على حذر السوق المرتفع وتحول في مواقف المستثمرين نحو استراتيجيات دفاعية.

سياسات التجارة تعيد تشكيل توقعات السوق واستثمار الأعمال

يعد نظام التعريفات الجمركية العدواني لإدارة ترامب أحد العوامل الرئيسية وراء هذا الغموض الاقتصادي. فقد أدت التعريفات التي تؤثر على 44% من واردات الولايات المتحدة من كندا والمكسيك والصين إلى اضطرابات ملموسة. والأهم من ذلك، أظهرت البيانات التجارية الرسمية تدهورًا استثنائيًا بمقدار 37 مليار دولار شهريًا في العجز التجاري—تغير يتجاوز مرتين التباين الشهري المعتاد الذي لوحظ على مدى الخمسين عامًا الماضية. وصل العجز التجاري الأوسع إلى 131.4 مليار دولار في يناير، مسجلاً مستوى قياسيًا.

لقد أدت هذه التدابير الجمركية إلى استجابات ملموسة من الشركات. تسرع الشركات في استيراد البضائع قبل زيادة التعريفات المتوقعة، مع ارتفاع واردات الإمدادات الصناعية بنسبة 34% مع محاولة الشركات تخزين المخزون قبل تطبيق الرسوم. قامت الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا بتعديل توقعاته لنمو الربع الأول إلى -1.5%، مما يعكس حدة الرياح المعاكسة المالية المتوقعة.

نقل جوناثان ميلار، كبير الاقتصاديين في Barclays، عن حالة عدم اليقين السائدة في التوقعات الاقتصادية: “نظرًا لكون الأمر غير مؤكد جدًا وأن هناك إعلانات جديدة كل ساعة أو نحو ذلك، فمن غير الواضح كيف سيكون شكل البيئة. من الصعب إنكار أن مخاطر الركود قد ازدادت.” يعكس تقييمه التحدي الأساسي: أن الإعلانات السياسية المستمرة تخلق هدفًا متحركًا للتخطيط التجاري واتخاذ القرارات الاستهلاكية، مما يؤدي إلى تأجيل الإنفاق الذي يترجم إلى ضغط اقتصادي.

تقليص القوى العاملة الفيدرالية يهدد بمخاطر أوسع على المزاج العام

بعيدًا عن تأثيرات التعريفات الجمركية المباشرة، فإن مقترحات خفض الإنفاق الفيدرالي تقدم طبقة أخرى من عدم اليقين. يحسب تورستن سلوك أن الحكومة الفيدرالية توظف مباشرة حوالي 3 ملايين شخص، بالإضافة إلى 6 ملايين من المقاولين، مما يخلق قوة عمل مرتبطة بالحكومة تبلغ حوالي 9 ملايين—تمثل حوالي 5.6% من إجمالي التوظيف في الولايات المتحدة.

على الرغم من أن تأثيرات التسريح المباشرة قد تكون محدودة، إلا أن سلوك يؤكد على البعد النفسي الأوسع: “انتشار الشعور بأن الناس يبدأون في التراجع، وفي أسوأ الأحوال يقولون ‘ربما لا ينبغي أن ننفق الكثير في القطاع الأسري’، وربما تقول الشركات أيضًا ‘ربما لا ينبغي أن نوظف، إذا كان هناك مستوى مرتفع من عدم اليقين.’ قد يكون هذا هو الخطر الحقيقي حيث يمكن أن تتسارع الأمور حقًا.” هذا التأثير المضاعف للمشاعر—حيث يؤدي عدم اليقين في قوة العمل الحكومية إلى تراجع أوسع للمستهلكين وتردد الشركات في التوظيف—يمثل القلق الرئيسي بخلاف أي خسائر مباشرة في التوظيف.

ضغوط التضخم وتحول السوق يشيران إلى حذر متزايد

كما أن عدم اليقين في سياسة التجارة يثير مخاطر تصاعد التضخم. تشير أبحاث Wells Fargo إلى أن توقعات التضخم قصيرة الأجل تعيد التقييم استجابةً لإعلانات التعريفات، مع زيادة وعي المستهلكين بالضغوط السعرية الناجمة عن سياسة التجارة. أبلغ بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك أن توقعات التضخم للأعمال على مدى عام زادت في فبراير إلى 4.0% بين شركات الخدمات (ارتفاع بمقدار 1.0 نقطة مئوية على أساس سنوي) و3.5% بين شركات التصنيع (ارتفاع بمقدار 0.5 نقطة مئوية)، مما يعكس تحولات واسعة في التوقعات.

وفي الوقت نفسه، يضغط عدم اليقين على نشاط استثمار الشركات. وفقًا لأبحاث شركة Charles Schwab، وصل نشاط الاندماجات والاستحواذات خلال الأشهر الأولى من العام إلى أدنى مستوى منذ الأزمة المالية 2008-2009. وأشارت ليز آن سوندرز، كبيرة استراتيجيي الاستثمار في Schwab، إلى أن تعليقات موسم الأرباح ركزت على مخاوف التعريفات بمستويات غير مسبوقة: “لقد رأيت طوال موسم الأرباح، ذكرًا قياسيًا للتعريفات في مكالمات أرباح الشركات، حتى بمستوى أعلى من الذروة التي شهدناها خلال حرب التجارة في 2018.”

لقد توقفت عمليات الاستحواذ على شركات التكنولوجيا الحيوية بشكل خاص، حيث تعتمد الشركات الصغيرة عادة على الشركات الكبرى للنمو. انخفض مؤشر Nasdaq Biotech بأكثر من 9% من أعلى مستوياته الأخيرة مع تلاشي زخم الاندماجات والاستحواذات. يعكس هذا التباطؤ في إبرام الصفقات التردد الأوسع الذي يسيطر على قيادات الشركات.

التوقعات: إدارة عدم اليقين بدون حل واضح

لا يخفف تقرير التوظيف لشهر فبراير من التوتر الاقتصادي المتزايد. بل يبرز تناقضًا مركزيًا: مؤشرات مرونة سوق العمل التقليدية تتباين بشكل حاد مع المقاييس المستقبلية للثقة ونوايا الاستثمار. يوفر إطار عمل تورستن سلوك لفهم هذه الديناميات—الذي يركز على قنوات الشعور التي من خلالها ينشر عدم اليقين السياسي في انكماش اقتصادي أوسع—تفسيرًا متماسكًا لسبب أن حذر الشركات وتردد المستهلكين قد يتزايدان على الرغم من استقرار سوق العمل على المدى القصير.

كما لخصت Wells Fargo التحدي الذي يواجه المشاركين في السوق: أن اليقين الوحيد بشأن التعريفات الجمركية هو عدم اليقين نفسه. حتى يتضح مسار السياسات، قد تستمر التوقعات بشأن الإنفاق الشركات والاستهلاك الأسري في التدهور، مما يخلق ظروفًا قد تسرع من وتيرة الركود عبر القطاعات.