خطأ وارن بافيت الذي بلغ $16 مليار: عندما يتم كسر قواعد الاستثمار

أسطورة الاستثمار وارن بافيت بنى مسيرته الأسطورية على مجموعة من المبادئ غير المكتوبة التي أثبتت مرونتها بشكل ملحوظ عبر عقود من دورات السوق. ومع ذلك، فإن انحرافًا ملحوظًا عن هذه القواعد الأساسية أصبح درسًا مكلفًا—وخطأ نادر كلف شركة بيركشاير هاثاوي حوالي 16 مليار دولار من الأرباح غير المحققة حتى أوائل 2026.

خلال فترة قيادته لبيركشاير هاثاوي، حقق بافيت عائدًا تراكمياً يقارب 6,100,000% على أسهم الشركة من فئة أ. لم يحدث هذا الثراء الاستثنائي عن طريق الصدفة. كان نتيجة للالتزام المنضبط بفلسفة تركز على التفكير طويل الأمد، والمزايا التنافسية، والصبر. ومع ذلك، فإن مغازلة وارن بافيت القصيرة مع شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات (TSMC) تظل تذكيرًا صارخًا بأنه حتى أفضل المستثمرين ليسوا محصنين من لحظات ضعف في الحكم.

المبادئ التي بنت ثروة بيركشاير

اعتمد نهج وارن بافيت الاستثماري على عدة ركائز أساسية. الأهم كان تفكيره الثابت على المدى الطويل. بدلاً من مطاردة تحركات السوق قصيرة الأمد، استحوذ بافيت على حصص في شركات ذات جودة عالية بنية الاحتفاظ بها لسنوات أو حتى عقود. فهم أن سوق الأسهم يمر بدورات من الازدهار والانكماش، وأن فترات التوسع استمرت تاريخيًا لفترات أطول بكثير من فترات الانكماش، مما جعل الصبر ميزة تنافسية.

ركيزة أخرى من فلسفته كانت الانتقاء الصارم للتقييم. فضل بافيت شراء شركات رائعة بأسعار عادلة بدلاً من شركات متوسطة بتقييمات رخيصة. عندما وصلت أسواق الأسهم إلى مستويات مرتفعة، أظهر انضباطًا ملحوظًا بالجلوس على الهامش، في انتظار أن تخلق الاختلالات السعرية فرصًا حقيقية.

كما مال بافيت نحو الشركات ذات المزايا التنافسية المستدامة—ما أسماه “الطوب الترابية الاقتصادية”. كانت هذه شركات رائدة في صناعاتها، ويصعب على المنافسين تحدي مراكزها السوقية. بالإضافة إلى ذلك، فضل الشركات ذات الإدارة الموثوقة والعلاقات القوية مع العملاء. والأهم من ذلك، أنه كافأ الشركات التي تستخدم رأس المال بذكاء من خلال توزيعات الأرباح وإعادة شراء الأسهم، مما يحفز على الملكية طويلة الأمد.

هذه المبادئ—بالإضافة إلى الانضباط التشغيلي لبيركشاير تحت إدارة الشركة—خلقت ظروف تراكم الثروة للأجيال.

رقصة قصيرة مع تايوان لصناعة أشباه الموصلات: من 4.1 مليار دولار إلى الخروج

تغير السرد بشكل دراماتيكي في الربع الثالث من 2022. حينها اشترى وارن بافيت وفريقه الاستثماري أكثر من 60 مليون سهم من TSMC، مكونين مركزًا بقيمة 4.12 مليار دولار. بدا التوقيت مقصودًا. فقد خلق سوق الدب لعام 2022 اختلالات سعرية حقيقية، وكان دور TSMC في الثورة الناشئة للذكاء الاصطناعي لا يمكن إنكاره.

سيطرت شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات على مشهد إنتاج الرقائق المتقدمة. بصفتها أكبر مصنع للرقائق في العالم، أنتجت TSMC الغالبية العظمى من المعالجات المتطورة التي تستخدمها Apple و Nvidia و Broadcom و Intel و AMD. تكنولوجيا الشركة الحصرية CoWoS (الرقاقة على الرقاقة على الركيزة) كانت تكدس وحدات معالجة الرسومات مع ذاكرة عالية النطاق الترددي—بالضبط ما تتطلبه مراكز البيانات للذكاء الاصطناعي للحوسبة المعجلة.

على السطح، بدا أن الاستثمار يتماشى مع خطة بافيت: شركة رائدة في صناعة تتلقى دعمًا من الاتجاهات الصاعدة، تم شراؤها خلال اضطرابات السوق بتقييمات جذابة.

لكن المركز أثبت أنه قصير الأمد.

تكشف ملفات SEC أن بيركشاير هاثاوي باعت 86% من حصتها في TSMC خلال الربع الرابع من 2022، وخرجت تمامًا من الحصة بحلول الربع الأول من 2023. استمرت فترة الحيازة حوالي خمسة إلى تسعة أشهر—وهو انحراف لافت عن الممارسة التاريخية لبافيت التي تتعلق بالالتزام لسنوات أو عقود.

عند حديثه مع محللي وول ستريت في مايو 2023، قدم بافيت تفسيره: “لا أحب موقعها، وأعدت تقييم ذلك.” من المحتمل أن تكون تعليقاته تشير إلى قانون الرقائق والعلوم، الذي أُقر في 2022 تحت إدارة بايدن لتعزيز التصنيع المحلي للرقائق. بعد ذلك التشريع، بدأ المسؤولون الأمريكيون في تقييد تصدير رقائق الذكاء الاصطناعي عالية الأداء إلى الصين، مما خلق حالة من عدم اليقين بشأن الموقع الجيوسياسي لتايوان وقدرات التصدير المستقبلية.

لم يكن قلق بافيت غير معقول على السطح. فضعف تايوان أمام الضغط الصيني وقيود التصدير الأمريكية يمكن أن يقيد نظريًا مسار نمو TSMC. ومع ذلك، فإن توقيت خروجه كان كارثيًا بشكل مبكر جدًا.

السؤال الذي يطرح نفسه: 16 مليار دولار—ماذا يعلمنا خطأ بافيت

بعد مغادرة بيركشاير، أصبح الطلب على رقائق TSMC—خصوصًا لوحدات معالجة الرسومات من Nvidia—لا يُشبع. وسعت الشركة بشكل مكثف من قدرتها التصنيعية، وارتفعت إنتاجية رقائق CoWoS بشكل كبير. في يوليو 2025، انضمت TSMC رسميًا إلى نادي تريليون دولار من حيث القيمة السوقية، وهو إنجاز أكد على مرونة الشركة واستدامة الطلب على الذكاء الاصطناعي.

لو حافظت بيركشاير هاثاوي على مركزها الأصلي دون بيع سهم واحد، لكانت قيمة استثمارها البالغة 4.12 مليار دولار قد بلغت حوالي 20 مليار دولار حتى 26 يناير 2026. بدلاً من ذلك، كلف قرار الخروج الشركة—ومساهميها—حوالي 16 مليار دولار من الأرباح المفقودة.

السخرية حادة: خالف بافيت أحد مبادئه الأقدس بالتداول في TSMC كوسيلة مضاربة قصيرة الأمد بدلاً من معاملتها كمركز ملكية طويل الأمد. مخاوفه الجيوسياسية، رغم أنها ليست بلا أساس، فشلت في أخذ بعين الاعتبار الموقع التنافسي الأساسي لـ TSMC وطلب السوق الذي لا يشبع تقريبًا في عصر الذكاء الاصطناعي.

هذه الحلقة تحمل دروسًا تتجاوز شركة بيركشاير هاثاوي بكثير. فهي تظهر أن حتى الأسطوريين من المستثمرين ينهارون أحيانًا أمام التفكير التكتيكي بدلاً من الوضوح الاستراتيجي. إن التشكيك في الشركات ذات الجودة بناءً على عدم اليقين الكلي—بدلاً من التدهور الأساسي—يمكن أن يكون أكثر تكلفة بكثير من المخاطر التي يحاول تجنبها. من المحتمل أن يحتفظ خليفة بافيت في بيركشاير، جريج أبل، بهذا الخطأ عن كثب، مؤكدًا على أهمية الالتزام بالمبادئ المجربة حتى عندما تظهر الشكوك الظرفية.

بالنسبة لسجل وارن بافيت في الأخبار والاستثمار، يظل هذا اللحظة تذكيرًا بأن الثبات على الفلسفة أهم بكثير من أن تكون على حق في كل قرار فردي. والسؤال الآن هو هل ستوفر الفرص المستقبلية فرصة للتصحيح.